原標題：新能源這面大旗，贛鋒還能扛多久？ 來源：富途資訊
春節后，贛鋒鋰業被資金瘋狂追捧，僅2/3-2/13期間就大漲70%。
公司2019年凈利潤預計約5億人民幣，但港股市值已高達440億。是怎么樣的動力，讓資金愿意在如此高估值下，仍持續買入？對于后市，又該怎么看？
今天就一起簡單談下這家公司。
周期與成長共舞
贛峰主營鋰化合物生產，這是下游動力電池生產需求量最大的核心材料。
受新能源車高增長拉動，鋰價曾在2015年大漲，2016年政府查處騙補，價格開始下滑。
2017年二季度，新能源車重回增長，鋰價在強勁需求帶動下，下游主動補庫，價格恢復上漲直到年底。
2018年，供給端產能快速釋放疊加退補，鋰價一直回落到18年底。
2019上半年鋰價相對平穩，但下半年補貼繼續退坡，下游需求嚴重弱化，碳酸鋰價格一路下跌，目前電碳價格低于5萬元/噸，基本已經觸底。
供給方面，由于鋰精礦價格同樣已跌到全球主要礦山成本線，所以從2019年三季度起，西澳、南美礦山接連不斷地減產、停產，行業開始出清。
總結起來，鋰鹽是新能源產業鏈上游重要環節，但目前供給過剩，價格底部，相關企業業績也是跌入谷底，這時自然不是布局時機。
然而關鍵變化是，2019年底新能源車行業迎來重大拐點：德國政府提高動車補貼，大眾、寶馬等德系大廠敲定電池外購大單，之后又是特斯拉上海工廠順利投產。根據廣發證券測算，2020、2021年汽車行業雙積分總和抵扣歸零，所需新能源乘用車產量分別為150萬輛和245萬輛。因此市場預期，在2020年歐洲碳排放新規、國內雙積分倒逼下，下半年自主、歐美新能源車將集中投放，并重新拉動對上游鋰鹽需求，因此鋰價底部向上的趨勢十分明確。
業績彈簧已經壓縮到極致？
回到贛峰，公司業績和鋰價高度相關，季度利潤隨著鋰鹽價格的下滑不斷下滑，從2018Q2近4.79億利潤降至2019Q3的0.33億，期間電池級碳酸鋰價格從16萬元/噸降至6萬元/噸。
由于目前鋰價基本觸底，所以預計相關企業利潤會在2019Q4、最遲2020Q1觸底，后續隨著新能源車銷售拉動，正極材料和電池廠預期向好，那么將提前主動補庫，帶動鋰價反彈，贛峰這樣的鋰鹽龍頭業績有望開始反轉。
高確定性、高預期之下，2019年12月內資開始瘋狂掃貨贛峰鋰業，最新持股占港股總股數的38.6%。目前贛峰A/H溢價率高達1.88，國內市場給予了極高溢價。
關于贛峰，還需要強調一點，就是未來電動車對鋰鹽的新增需求主要在氫氧化鋰，原因是歐美車系新車型動力電池以高鎳化為主（應用氫氧化鋰，而非碳酸鋰）。
因此，氫氧化鋰和碳酸鋰市場將逐步分化，往后氫氧化鋰需求或大幅提升，價格也會提前反彈。對比競爭對手，贛峰的鋰化工產品已經和特斯拉、寶馬等歐美車系敲定供應合同，增長確定性、業績能見度都更高。昨晚贛峰公告，近期氫氧化鋰產品已經上調價格，幅度不超過10%。現有氫氧化鋰產能3.1萬噸，在建產能5萬噸。
小結
一句話概括贛峰這波上漲邏輯：鋰價觸底，但下半年新能源車的集中投放將重新拉動鋰鹽需求，鋰鹽廠商贛峰底部向上的趨勢明確。
關于后市，今年在歐洲碳排放新規、國內雙積分倒逼下，車企必定要卯足了勁投放新能源產品，而且不局限也特斯拉M3，相信走量的車型也會源源不斷地出現，行業銷量必定將重回高增長，對上游產業鏈的拉動力度也將是空前，這意味著企業業績也將突破、數倍于前期高點。
贛峰底部向上的邏輯清晰，值得長期看好，但短期漲幅過于迅猛，已經引發投資者分歧擴大，或許可以在調整后介入。
編輯/gary
