原標題：融資者仍謹慎買買買，融資凈流出最多竟是這只大牛股！要注意這些變盤信號！

來源：每經牛眼

A股市場強勢逼空，融資者又開啟了買買買模式，但從數據來看，目前融資者買買買的時候顯然還有些謹慎。

2月21日早間，證金公司公布了截至2月20日的融資融券市場數據。據《》記者統計，與2月初相比，融資融券并未出現大面積開戶潮，雖然參與融資交易的投資者大幅增加，但人均交易額與人均負債額兩項數據僅出現小幅變化。

截至2月20日收盤，兩市有融資融券負債的投資者數量為122.01萬名，人均負債為89.31萬元。

兩融最近半月新開戶僅約3000名

先來看看春節后兩融交易的概況。

2月3日，春節后開市第一天，由于疫情原因市場出現大跌。當天兩市融資買入金額為486.72億元，融券賣出金額為1.81億元，僅有148740名投資者參與兩融交易，還不如春節前--1月23日是豬年最后一個交易日，有245121名投資者參與了兩融交易。

但從2月4日開始，參與兩融交易的投資者就恢復到了節前水平。當天共有245741名投資者參與了兩融交易，與1月23日基本持平。2月5日，參與兩融交易的投資者突破25萬大關，達到250705名。2月6日和7日再次刷出新高，分別達到270131名和280777名。但之后在2月10日至14日之間維持在25萬名~28萬名的區間波動。2月17日，即本周一，兩融交易者數量首次逼近30萬大關，達到298764名。2月18日、19日和20日，參與交易的人數穩定在了33萬+，分別為335067名、336009名、335036名。

也就是說，目前的兩融參與者較2月3日春節開市當天增加了近20萬名。但參與者并非以新進場投資者為主。因為同樣據證金公司數據，2月3日的個人投資者為516.6萬名，而2月20日為516.9萬名，也就是說半月時間開通兩融交易賬戶的新增投資者僅有約3000名。

圖片來源：攝圖網

從交易數據來看，從2月17日起，連續四個交易日，兩融單日交易金額突破1000億元，2月17日、18日、19日和20日分別達到1074.93億元、1123.66億元、1151.87億元和1241.19億元。

如果按照人均交易金額計算，2月3日參與者較少，但是人均兩融交易金額為32.84萬元。之后雖然兩融熱度回升，但直到2月19日，人均兩融交易金額一直在32萬~35萬元區間徘徊。直到2月20日，人均兩融交易金額才增到37.05萬元，較2月3日只增長了12.79%。

從兩融成交占市場總成交比例來看，2月3日這一數據為9.41%，2月20日為11.62%，增加了2.21個百分點。

人均負債增幅更小，2月3日，共有1184234名投資者有兩融負債，2月20日為1220104名，較2月3日增加了35870名，人均負債在2月3日為86.45萬元，而在2月20日為89.31萬元，增幅為3.31%。

由此可見，兩融交易仍以存量博弈為主，且融資者即使面對熱火朝天的市場，使用杠桿還是非常謹慎。一方面，可融資金并非無限，受到提供擔保品的市值等諸多限制；另一方面，有過2015年的教訓后，融資者顯然在使用杠桿時更加小心。畢竟即使趨勢看對了，短線踩到“雷”也可能給自己帶來風險。

節后兩融最明顯特征：深強滬弱

春節后的兩融交易還有一個特征非常明顯--深市的融資余額增加明顯快于滬市。

滬市自2月3日以來的融資買入情況

數據來源：東方財富Choice

由圖可知，2月3日至2月20日，滬市有6個交易日發生融資資金凈流出，14個凈流入交易日僅僅增加了157.95億元。

深市自2月3日以來的融資買入情況

數據來源：東方財富Choice

深市同期僅有3個交易日出現融資凈流出，區間融資余額從4535.8億元增加至4978.28億元，增加了442.48億元。比同期滬市融資余額多增284.53億元。

這種深強滬弱的走勢自然與創業板走牛有關。由于再融資新規與科技興國等利好因素，創業板春節后連續大漲，創業板指數漲幅已經達到15.51%，同期滬指漲幅只有2.12%。

從2月3日至20日的融資凈買入金額排名來看，特斯拉概念、5G概念、軟件股等各領風騷。華為概念股國軒高科發生了10.41億元融資凈買入，其節前融資余額僅為14.16億元，2月3日至20日卻發生了73.19億元融資買入，62.78億元融資償還，期間融資凈買入金額高達10.41億元，融資余額快速上升73.52%。

但實際上，國軒高科2月以來僅僅上漲了5.33%；因其1月漲幅已經達到71.48%，2月上漲減緩不足為奇。由此可見，即使是市場大漲，想要通過杠桿交易賺錢并不容易，至少追漲會承擔一定風險。

不過，選擇寧德時代的融資者會幸運一些。2月3日至20日，寧德時代共發生135.16億元融資買入，125.95億元融資償還，融資資金凈流入9.41億元。寧德時代去年11月以來，月漲幅均在20%以上，2月3日至2月20日再次上漲22.46%，為融資者帶來了豐厚的回報。

值得一提的是，與此同時，兩市仍有785只個股出現融資資金凈流出，其中以前期大熱的消費股為主。

貴州茅臺日K線圖

貴州茅臺、中國國旅、永輝超市、五糧液均出現在融資凈償還前10大的名單中。貴州茅臺2月3日至20日，共發生了63.34億元融資買入，79.21億元融資償還，融資凈流出15.87億元，位列兩市第一。雖然該股股價2月3日以來上漲5.71%，但是作為兩市第一高價股，貴州茅臺的風頭完全被中小創掩蓋。

以史為鑒：三個信號要重點關注

在A股風格轉換跡象非常明顯的情況下，資金從抗風險板塊中撤出進軍成長股。但以史為鑒，杠桿交易會帶來更豐厚的利潤也可能帶來更可怕的虧損，即使在強勢行情中，投資者仍需要保持一份謹慎。

2015年融資余額的高點2.266萬億元出現在6月18日，較6月12日滬指高點5178點有所滯后。一般而言，分析時利用極限值可能有所偏差，因此如果用2015年5月28日的數據來復盤可能更加準確。

2015年5月20日，兩市融資余額歷史上首次突破2萬億元。從2014年12月19日第一次突破1萬億元，到 2015年5月20日第一次突破2萬億元，僅僅用了100個交易日。而在2015年5月28日，兩市大跌，滬指跌幅達到6.5%，超過500只個股跌停，一些次新股甚至完成了從漲停到跌停的“蹦極”。但由于之前漲幅豐厚，當天尚未發生半個月后大規模踩踏式平倉的現象。

然而這已經是半個月后股市大調整的先兆，根據證金公司當時公布的數據，2015年5月28日，兩融個人投資者為366萬名，機構投資者為6531家。與2015年5月27日相比，一天時間就新開戶了22家機構、1.1萬名個人投資者。與2015年4月30日相比，新開戶數達到15.63萬名。

2015年5月28日，參與交易的投資者為50.53萬名。當天兩融交易額為3217.57億元，平均每位投資者交易金額為67.68萬元。當天收盤時，有兩融負債的投資者為126.99萬名，占所有兩融投資者的34.63%。以當日兩市兩融余額2.0776萬億元計算，126.99萬名投資者人均負債為163.60萬元。

從以上數據來看，2015年5月，新的杠桿資金源源不斷涌入市場。為了防范風險，之前多家券商采取了上調保證金比例、限制融資開倉等情況，也有一些個股因為融資買入超限而被暫停融資買入，但依然在賺錢效應下阻擋不了融資者瘋狂涌入的步伐。

更早之前，2015年1月19日，證監會調查券商兩融業務，并對中信、海通、國泰君安三家龍頭券商進行處罰，導致當天滬指大跌7.70%。

圖片來源：攝圖網

歷史從來不是簡單重復，目前市場單日參與兩融交易的投資者數量、人均負債等數據與2015年5月28日相比都只有六成左右的水平，但投資者仍應密切關注兩融數據變化情況，以做好應對。

首先，目前兩融日開戶投資者數量較少，與疫情有一定關系。根據《》記者了解，部分券商已經可以網上開立融資融券賬戶，但仍有一些券商為了防范風險規定必須現場開戶，這或許部分阻礙了投資者開戶。一旦兩融投資者開戶數、人均負債等數據爆發式增長，就應當對市場保持警惕了。

其次，多數券商為了防范風險，在市場過熱的時候，會開始收緊杠桿，如要求投資者提高維保比例，或者調低某些品種的可充抵保證金比例等，目的是限制融資者的可融資金。但只要投資者預期市場上漲會覆蓋融資成本，一段時間仍有動力進行加倉，那么如果出現兩次以上券商收緊杠桿的消息，往往這就是重要的變盤信號之一。

時間窗口很重要，2013年6月和2015年6月，A股兩次出現大調整，均是半年度的金融機構存貸款的重要考核期。這時候市場資金面的風吹草動，對投資者心理影響往往大于其余時間，需要謹慎觀察。

總之，兩融數據雖然可能有所滯后，但其仍是市場重要的風向標之一。