原標(biāo)題：不要低估李書(shū)福合并沃爾沃的野心 來(lái)源：阿爾法工場(chǎng)

導(dǎo)語(yǔ)：合并沃爾沃，對(duì)吉利來(lái)說(shuō)最重要的結(jié)果是，成為中國(guó)第一家跨國(guó)汽車公司。2月10日，吉利汽車（HK:00175）發(fā)布公告，宣布與沃爾沃汽車進(jìn)行初步討論，探討兩家公司業(yè)務(wù)合并重組的可能性。公告表示，這個(gè)合并還沒(méi)有時(shí)間表，不過(guò)，以吉利和沃爾沃過(guò)去十年磨合的成功程度來(lái)看，這次合并最終只是個(gè)技術(shù)問(wèn)題。吉利汽車的母公司——吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃已經(jīng)是十年前的事情了。這筆收購(gòu)在當(dāng)年可謂是全球汽車行業(yè)一次重大的收購(gòu)案：吉利集團(tuán)以18億美元從福特手中收購(gòu)了沃爾沃100%的股權(quán)，并獲得沃爾沃轎車品牌的擁有權(quán)。

當(dāng)時(shí)，吉利掌門人李書(shū)福對(duì)瑞典方面做的承諾是，吉利汽車和沃爾沃汽車未來(lái)長(zhǎng)期保持雙線運(yùn)營(yíng)。李書(shū)福那句“吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃”，也消解了沃爾沃方面的擔(dān)心，最終讓瑞典監(jiān)管方面對(duì)并購(gòu)放行。雙線并行這句話，李書(shū)福說(shuō)到，也做到了。一方面，沃爾沃被買下之后一直維持與吉利汽車相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，甚至還與吉利汽車共同開(kāi)發(fā)了領(lǐng)克汽車等高端全球化車型。另一方面，百億歐元資產(chǎn)的沃爾沃汽車，孤懸海外長(zhǎng)達(dá)十年運(yùn)行，不得不說(shuō)，李書(shū)福真沉得住氣。一個(gè)值得思考的問(wèn)題是：過(guò)了整整十年之后，吉利和沃爾沃為什么突然此刻選擇整合？關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，李書(shū)福心中可能已經(jīng)有了答案。

短期看，吉利需要?dú)W洲資本市場(chǎng)接口值得注意的是，吉利在此次公告中，對(duì)吉利沃爾沃合并之后的資本市場(chǎng)規(guī)劃做出了相應(yīng)的安排。本次吉利將以發(fā)行新股的形式，在香港融資千億左右，將沃爾沃徹底收入囊中，下一步還將在瑞典斯德哥爾摩上市。回顧過(guò)去幾年，吉利在歐洲并購(gòu)整合動(dòng)作頻頻，其中不乏多次精彩的操作：并購(gòu)戴姆勒，吉利使用了領(lǐng)子期權(quán)鎖定了戴姆勒股價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)，將戴姆勒最大股東地位收入囊中；收購(gòu)英國(guó)蓮花僅一年多，就完成蓮花SUV的中國(guó)工廠投建，行動(dòng)神速；此次吉利在瑞典資本市場(chǎng)一旦完成上市，未來(lái)能夠長(zhǎng)期利用歐洲低成本優(yōu)勢(shì)融資，進(jìn)一步加快并購(gòu)和全球化的腳步。

在過(guò)去幾年中，越來(lái)越多的中資企業(yè)像吉利這樣，在歐洲資本市場(chǎng)掛牌上市。這中間既有分散外匯融資渠道的作用，又有與當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)協(xié)同，增進(jìn)本地市場(chǎng)認(rèn)同感的考量。最重要的一點(diǎn)是，全球化企業(yè)針對(duì)諸多外籍高管的股權(quán)激勵(lì)，也需要一個(gè)海外資本市場(chǎng)的強(qiáng)力支持。從吉利過(guò)去幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，現(xiàn)金流和資本儲(chǔ)備并不緊張，但像吉利這樣未來(lái)有全球化野心的公司來(lái)說(shuō)，來(lái)源多樣的資本市場(chǎng)支撐將變得非常必要。不排除在香港、斯德哥爾摩上市后，吉利還會(huì)登陸歐洲其它資本市場(chǎng)，如德國(guó)或英國(guó)。

中期看，領(lǐng)克出海需要沃爾沃全球平臺(tái)吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃之后，李書(shū)福堅(jiān)持了長(zhǎng)達(dá)十年的雙線運(yùn)營(yíng)，不僅保持了對(duì)沃爾沃品牌運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性，更幫助沃爾沃與吉利在研發(fā)制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了資源共享和合作。這項(xiàng)合作最大的成就是領(lǐng)克汽車這一全球明星產(chǎn)品線的打造。

2013年，吉利和沃爾沃共同成立了聯(lián)合研發(fā)中心，構(gòu)造了CMA基礎(chǔ)模塊架構(gòu)；2017年雙方合資成立的高端品牌----領(lǐng)克汽車，將CMA技術(shù)平臺(tái)的成果成功轉(zhuǎn)化為實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)品；2019年，領(lǐng)克更是吉利眾多產(chǎn)品線中唯一一個(gè)逆勢(shì)增長(zhǎng)的品類。應(yīng)該說(shuō)，領(lǐng)克的大獲成功，既是吉利和沃爾沃過(guò)去十年不斷磨合的一個(gè)佐證，也是領(lǐng)克能否實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)鋪開(kāi)，助推吉利全球化的終極大考。在接下來(lái)2年中，吉利的目標(biāo)是將領(lǐng)克推向歐美市場(chǎng)，如果沒(méi)有沃爾沃在歐美市場(chǎng)的渠道品牌和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)力支持，吉利實(shí)現(xiàn)這一增長(zhǎng)，需要付出比現(xiàn)在多得多的代價(jià)。只有將沃爾沃和吉利的制造基地，研發(fā)平臺(tái)，銷售網(wǎng)絡(luò)全面整合，領(lǐng)克這款吉利制造能力嫁接沃爾沃研發(fā)平臺(tái)產(chǎn)生的產(chǎn)品，才能順利的走向歐美市場(chǎng)。因此，吉利和沃爾沃的合并也就成為了實(shí)現(xiàn)領(lǐng)克全球增長(zhǎng)這一中期目標(biāo)的重要鋪墊。

長(zhǎng)期看，吉利需要全球化布局與十年前的那個(gè)勢(shì)單力薄的浙江民企造車勢(shì)力不同，單吉利汽車一家上市公司，當(dāng)前的市值就已近1400億，而市場(chǎng)對(duì)沃爾沃汽車的估值在300億美金。這意味著，沃爾沃汽車和吉利汽車合并后估值將有可能超過(guò)3000億人民幣。回過(guò)頭去看，一個(gè)十年前名不見(jiàn)經(jīng)傳的民企，用十年時(shí)間窮盡各種戰(zhàn)略，成功打造三千億汽車巨無(wú)霸，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)了不起的成就。不過(guò)，光環(huán)另一面，是吉利過(guò)去十年集中下注中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生的地緣風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)入2020年的中國(guó)汽車業(yè)，已經(jīng)經(jīng)歷兩年的銷量下滑，中國(guó)汽車市場(chǎng)天花板愈發(fā)明顯；當(dāng)下爆發(fā)的疫情更是讓中國(guó)汽車消費(fèi)市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景蒙上了一層陰影。從銷量上看，吉利汽車2019年總銷量下降了9%，集中下注中國(guó)市場(chǎng)讓吉利的業(yè)績(jī)波動(dòng)被進(jìn)一步放大，而與諸多汽車企業(yè)在難以增長(zhǎng)的存量市場(chǎng)廝殺的意義漸微。對(duì)李書(shū)福來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步集中重注單一地域，謀求超額增長(zhǎng)的意義已經(jīng)不大，全球化發(fā)展此時(shí)必然擺上公司戰(zhàn)略規(guī)劃的托盤。近幾年，通過(guò)不斷并購(gòu)，李書(shū)福的全球汽車帝國(guó)也已經(jīng)初步顯現(xiàn)：2010年全資收購(gòu)沃爾沃；

2017年收購(gòu)馬來(lái)西亞重工業(yè)公司旗下寶騰汽車49.9%的股份以及豪華跑車品牌蓮花51%的股份；

2018年，吉利還收獲了戴姆勒集團(tuán) 9.69%的股份。有了這些遍布全球的支點(diǎn)，再通過(guò)全球制造基地和研發(fā)中心的整合，國(guó)內(nèi)外的資本平臺(tái)的全面打通，全球范圍的渠道共享，吉利邁向跨國(guó)汽車公司的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。另一方面，將地緣風(fēng)險(xiǎn)全球分散之后，作為中國(guó)第一家全球化的汽車公司，吉利汽車未來(lái)也會(huì)逐漸享受全球化帶來(lái)的估值溢價(jià)。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)考察的重點(diǎn)應(yīng)該是吉利全球化的能力，即能再造幾個(gè)吉利的問(wèn)題，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)吉利的影響依然較大，但權(quán)重會(huì)逐年降低。