王石離開(kāi)萬(wàn)科兩年之后，除了在英國(guó)劃皮劃艇，偶爾也寫(xiě)寫(xiě)書(shū)，時(shí)不時(shí)跟人談?wù)勅f(wàn)科，沒(méi)了萬(wàn)科董事長(zhǎng)的身份，說(shuō)話的時(shí)候更放飛。

去年就出了本新書(shū)《我的改變——個(gè)人的現(xiàn)代化40年》，這本新書(shū)掀起的風(fēng)浪在這幾天撞上了冰山。2019年11月23日，王石為其辦了個(gè)新書(shū)分享會(huì)，順便談到了萬(wàn)科業(yè)績(jī)，當(dāng)時(shí)他說(shuō)，“我已經(jīng)離開(kāi)兩年了，只能這樣說(shuō)，到時(shí)候看看萬(wàn)科的年報(bào)，根據(jù)我掌握的信息，公布的年報(bào)非常好”。

萬(wàn)科的“年報(bào)非常好”，這當(dāng)然讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩。尤其是王石還是萬(wàn)科的創(chuàng)始人、前任董事會(huì)主席，現(xiàn)任名譽(yù)主席，因此，對(duì)于王石的講話，市場(chǎng)很相信。

這句話剛說(shuō)出來(lái)不久，一眾投資者蜂擁而上買(mǎi)萬(wàn)科股票。11月25日，萬(wàn)科A的股價(jià)高開(kāi)高走，大漲6%以上。市值大漲190多億，突破3200億元，王石的新書(shū)賣(mài)上30年也賣(mài)不出這么多錢(qián)。甚至連中國(guó)A股地產(chǎn)公司也跟著普漲。

如果這些股民一直等著萬(wàn)科“非常好”的業(yè)績(jī)到現(xiàn)在，恐怕會(huì)有一種想要將王石撕碎的沖動(dòng)。

萬(wàn)科的年報(bào)沒(méi)有在王石發(fā)聲后兩個(gè)月發(fā)布，而是拖了足足快四個(gè)月，直到2020年3月18日才出爐，結(jié)果一出來(lái)，萬(wàn)科股價(jià)直線下跌。

不僅自己下跌，作為國(guó)內(nèi)地產(chǎn)龍頭，萬(wàn)科還幾乎以一己之力，帶動(dòng)整個(gè)地產(chǎn)板塊向下探底，從昨天到今天，萬(wàn)科股票一度累計(jì)下跌超過(guò)10%。地產(chǎn)板塊跟隨，累計(jì)下跌同樣接近10%。跌破了2020年開(kāi)始第一天的低點(diǎn)。

王石說(shuō)謊了嗎？還是萬(wàn)科把王石都給騙了？

萬(wàn)科打臉王石

王石真是被自己人狠狠打臉了，一切還要從那份財(cái)報(bào)說(shuō)起。

3月18日，萬(wàn)科發(fā)布2019年年報(bào)，年報(bào)一出，所有人都嚇到了。

年報(bào)顯示，萬(wàn)科2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3678.9億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)388.7億元，分別同比增長(zhǎng)23.59%和15.10%。

看起來(lái)，這樣的成績(jī)已經(jīng)不錯(cuò)了。但一家公司的業(yè)績(jī)不止要看絕對(duì)數(shù)，還要看相對(duì)數(shù)。

2019年前三季度，萬(wàn)科的凈利潤(rùn)還同比增長(zhǎng)了30.43%。但，2019年的最后3個(gè)月時(shí)間，萬(wàn)科凈利潤(rùn)漲幅的一半就這樣憑空消失不見(jiàn)了，這讓人困惑和質(zhì)疑。

年報(bào)一出，萬(wàn)科股價(jià)開(kāi)始狂瀉，從股價(jià)走勢(shì)上看，兩根長(zhǎng)長(zhǎng)的綠色k線，將萬(wàn)科股價(jià)拉到24塊多。兩天跌去了最高10%。

僅僅在3個(gè)多月以前，王石還在公開(kāi)場(chǎng)合透露，萬(wàn)科年報(bào)會(huì)“非常好”。現(xiàn)在，事實(shí)證明，“非常不好”。

當(dāng)初聽(tīng)了王石的話而跑去買(mǎi)萬(wàn)科股票的人，一邊是震驚，一邊是氣憤。

震驚的是萬(wàn)科業(yè)績(jī)?cè)诙虝r(shí)間內(nèi)就下滑至此，氣憤的是以內(nèi)部人士自居的王石，明明說(shuō)著“非常好”，突然卻變成了非常不好。

萬(wàn)科怎么了？

奇怪的財(cái)報(bào)

2017年6月19日，萬(wàn)科公布了新一屆董事會(huì)成員候選名單，王石的名字第一次沒(méi)了蹤影。

當(dāng)時(shí)，糾纏了兩年多的“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”大幕正徐徐拉下，王石也隨之一同隱去。

也是在這一年，沒(méi)了王石的萬(wàn)科取得了45.26%的銷(xiāo)售增速。這是萬(wàn)寶之爭(zhēng)開(kāi)始后增速最高的一年。也是從2015年到現(xiàn)在，唯一的一次高峰。

高光之后的次年，也就是2018年，萬(wàn)科的銷(xiāo)售增速驟降至14.54%。到了2019年，更不堪，降到了個(gè)位數(shù)的3.94%。

與此同時(shí)，萬(wàn)科的毛利率也由2018年37.48%下降至2019年36.25%。其中，房地產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)的結(jié)算毛利率為27.2%，2018年的時(shí)候這個(gè)指標(biāo)還是29.7%。

好像所有的情況都在急轉(zhuǎn)直下。

但也有人覺(jué)得，萬(wàn)科的業(yè)績(jī)沒(méi)有實(shí)際中這么差。

2019年年報(bào)中，萬(wàn)科的營(yíng)業(yè)稅金及附加比去年多了100億，同比增長(zhǎng)42%。比23.6%的營(yíng)收增長(zhǎng)率高了不少。

這種不匹配的現(xiàn)象引人關(guān)注。

2018年，萬(wàn)科營(yíng)業(yè)稅金及附加只增長(zhǎng)了17%。而2019年度，萬(wàn)科多提了很多土地增稅清算準(zhǔn)備。也就是說(shuō)，從營(yíng)收里將這錢(qián)提出來(lái)，當(dāng)作要給土地增值稅的準(zhǔn)備金。萬(wàn)科這100億提作準(zhǔn)備金后，這筆資金就不再算入企業(yè)的利潤(rùn)。這里是個(gè)利潤(rùn)調(diào)節(jié)點(diǎn)。

假設(shè)這100億加回來(lái)的話，萬(wàn)科的歸母凈利潤(rùn)將大幅增長(zhǎng)。

有人認(rèn)為，萬(wàn)科這是在故意隱藏利潤(rùn)，以圖業(yè)績(jī)不好的年份里，仍然保持財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的好看。畢竟，2020年受疫情影響，萬(wàn)科前二季度的銷(xiāo)售額會(huì)受到較大沖擊。收起來(lái)100個(gè)億，待到時(shí)候業(yè)績(jī)不堪時(shí)，就放出來(lái)充起了場(chǎng)面。

萬(wàn)科真的有理由這么做？要知道，每一年不如預(yù)期的年報(bào)，都會(huì)將萬(wàn)科的股價(jià)拉扯幾分，萬(wàn)科的股價(jià)能經(jīng)得起幾次這樣的折騰？

在萬(wàn)科的股價(jià)被投資者質(zhì)疑持續(xù)低迷時(shí)，萬(wàn)科董秘朱旭回應(yīng)，股價(jià)的決定因素有很多，最本質(zhì)的應(yīng)該是我們自身的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2019年從年初到年尾，萬(wàn)科股價(jià)漲幅是45%，在同行業(yè)股票中也算是比較好的水平，未來(lái)作為管理層我們不能關(guān)注股價(jià)，我們必須要把業(yè)績(jī)做好，以更好的業(yè)績(jī)來(lái)回報(bào)股東。

萬(wàn)科管理層不關(guān)心股價(jià)？

精致的利己主義者

在投資者聚集的雪球網(wǎng)上，有人將萬(wàn)科稱(chēng)為精致的利己主義者。

因?yàn)椤斑@次的疫情，給了管理層做低利潤(rùn)、減少分紅最充實(shí)的借口。”

圖源@雪球用戶 韭菜的策略

萬(wàn)科歷史上，管理層的的利益的確和股價(jià)關(guān)系不大。

1987年，深圳會(huì)堂舉行了一次國(guó)有土地有償使用權(quán)的拍賣(mài)會(huì)，王石親自到場(chǎng)。花了2000萬(wàn)，拍下威登別墅地塊。王石就此進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)。

一年后，王旗下的深圳現(xiàn)代科教儀器展銷(xiāo)中心更名為萬(wàn)科，王石還緊跟時(shí)代步伐，對(duì)公司進(jìn)行股份制改造。1988年12月28日，更名后的萬(wàn)科正式公開(kāi)募股。

在萬(wàn)科第一屆股東大會(huì)上，有人這樣問(wèn)王石：您個(gè)人自己買(mǎi)了多少股票？

王石從西裝里掏出一張認(rèn)股權(quán)證，不緊不慢地說(shuō)：我個(gè)人存款一共25000，用2萬(wàn)塊買(mǎi)了萬(wàn)科股票。彼時(shí)，他“風(fēng)輕云淡”地放棄了自己和高管團(tuán)隊(duì)能夠獲得的10%股權(quán)。

在他后來(lái)所著的《道路與夢(mèng)想》一書(shū)中，他解釋三點(diǎn)緣由中有兩點(diǎn)為“名”：社會(huì)價(jià)值取向，名利不可兼得；討厭暴發(fā)戶形象

但隨著萬(wàn)科業(yè)務(wù)的壯大，萬(wàn)科股份的價(jià)值隨之凸顯出來(lái)，然而，沒(méi)有了股份的管理團(tuán)隊(duì)，卻與這場(chǎng)資本狂歡無(wú)緣。直到10年前。萬(wàn)科形成經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金制度。

2011年年報(bào)披露，2010年，公司引入基于EP（經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)）作為考核指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金制度，形成固定薪酬、銷(xiāo)售獎(jiǎng)、年度利潤(rùn)獎(jiǎng)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金相結(jié)合的完善薪酬結(jié)構(gòu)體系。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象包括公司高級(jí)管理人員、中層管理人員、由總裁提名的業(yè)務(wù)骨干和突出貢獻(xiàn)人員。

換言之，如果萬(wàn)科的利潤(rùn)越高，管理層能獲得的獎(jiǎng)勵(lì)越多。王石離開(kāi)后，剩下的管理團(tuán)隊(duì)幾乎是實(shí)實(shí)在在的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，和股東相比，他們的利益并不直接與股價(jià)掛鉤，而是與利潤(rùn)等指標(biāo)直接掛鉤

每一年度經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金以公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)(EP)作為業(yè)績(jī)考核指標(biāo)和提取或扣減基數(shù)，采取正負(fù)雙向調(diào)節(jié)機(jī)制，按照10%的固定比例提取或返還。

即，如當(dāng)年公司EP為正數(shù)，則按規(guī)定比例計(jì)提相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金；如當(dāng)年公司EP為負(fù)數(shù)，則需按相同比例從遞延獎(jiǎng)金池中返回相應(yīng)的金額。

假設(shè)某一年，萬(wàn)科的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)往下掉了，萬(wàn)科管理層的獎(jiǎng)金也就更少了。同時(shí)，分給股東的分紅增加后，也會(huì)使相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)減少。

不一樣的領(lǐng)導(dǎo)，不一樣的風(fēng)格

2008年后，王石逐漸從萬(wàn)科隱退，一邊在國(guó)外游學(xué)，一邊遙控指揮萬(wàn)科業(yè)務(wù)。而在國(guó)內(nèi)，慢慢走上萬(wàn)科幕前的則是郁亮。

早在2000年，郁亮就已經(jīng)成了萬(wàn)科的二把手。但這個(gè)二把手和王石大不一樣。2003年郁亮和孫宏斌剛上了，當(dāng)時(shí)孫宏斌還在順馳，融創(chuàng)還未出生。但孫宏斌喊出了“100億”的口號(hào)，當(dāng)年的萬(wàn)科也才63億。

郁亮提出了一個(gè)更大膽的計(jì)劃：十年之后萬(wàn)科會(huì)做到1000億元的規(guī)模。

2004 年，在北京中國(guó)大飯店舉行的萬(wàn)科成立20 周年慶典上，郁亮正式宣布了萬(wàn)科的千億計(jì)劃，當(dāng)年萬(wàn)科的銷(xiāo)售額為91 億元人民幣。

郁亮?xí)r代的萬(wàn)科，在千億目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下開(kāi)始變得兇猛和極具侵略性，大量拿地，快速開(kāi)工，快速銷(xiāo)售，以標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化取勝……成了萬(wàn)科這輛快車(chē)最顯性的標(biāo)簽。

在王石時(shí)代，這些幾乎是完全不可想象的。

郁亮還專(zhuān)門(mén)提出了一個(gè)“5986模式”，什么都不想，只以最快的速度拿地，最快的速度開(kāi)工，最快的速度銷(xiāo)售。拿地5個(gè)月動(dòng)工、9個(gè)月銷(xiāo)售、第一個(gè)月售出八成，開(kāi)盤(pán)就得賣(mài)出60%

另外，郁亮通過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)和資本運(yùn)作，讓萬(wàn)科開(kāi)始成為業(yè)內(nèi)公認(rèn)周轉(zhuǎn)最快的公司。

頓時(shí)跳了起來(lái)：“年輕人要沉住氣！不要被順馳弄亂了陣腳。”

當(dāng)然，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的市場(chǎng)日漸紅火，不止萬(wàn)科過(guò)了千億，越來(lái)越多公司突破了千億。這一點(diǎn)上，郁亮的膽子比王石大多了。

對(duì)了，郁亮，是學(xué)財(cái)務(wù)出身的。

1993年，郁亮任萬(wàn)科財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司總經(jīng)理，在這個(gè)位置上呆了六年。1999年又兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

玩財(cái)技，是專(zhuān)業(yè)的。

在前幾天的業(yè)績(jī)會(huì)上，郁亮重提了“活下去”，他說(shuō)，在今天，‘活下去’成了一個(gè)特別真實(shí)的存在。

但在他的帶領(lǐng)下，萬(wàn)科即便沒(méi)有了王石時(shí)代的理想情懷，但在財(cái)務(wù)報(bào)表上仍是“當(dāng)打之年”。順帶著，跟著郁亮的一眾高管也不用憂愁吃飯問(wèn)題。

萬(wàn)科2019年度經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金總額為人民幣19.997億元。年報(bào)顯示，萬(wàn)科2018年度經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金總額為人民幣17.4億元。

2019年比2018年的獎(jiǎng)金金額多了2.5億以上。這暗示著管理層的經(jīng)濟(jì)收益應(yīng)該不比去年差。

但對(duì)股東來(lái)說(shuō)，這次卻感受到了和管理層之間的不同。

萬(wàn)科2019年度分紅金額118 億，占凈利潤(rùn)比例30.38%，每股分紅1.045 元，股息率3.7%，這個(gè)股息率應(yīng)該說(shuō)比較可觀了。

但是相比2018年，分紅金額同樣是118億，這實(shí)際上是在原地踏步。從分紅率來(lái)看，肉眼可見(jiàn)的下降。

郁亮在發(fā)布會(huì)上的解釋是，人算不如天算，天算比不過(guò)疫情，今年減少分紅是為了在面對(duì)疫情時(shí)能有更多的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

但股民們不太樂(lè)意

有人留言：“我作為萬(wàn)科的小股東，堅(jiān)決反對(duì)減少分紅。”