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        全球市占率37%的細分龍頭

        放大字體  縮小字體 發布日期:2020-01-01 14:17:40    瀏覽次數:135
        導讀

        這是一家汽車產業鏈公司,是細分行業的全球龍頭公司。 專注遮陽板業務領域,市場份額不斷提升,2017年公司遮陽板業務全球市占率22%,位居全球第一。公司以遮陽板業務為基石,不斷拓展業務條線,現已形成遮陽

        這是一家汽車產業鏈公司,是細分行業的全球龍頭公司。

        專注遮陽板業務領域,市場份額不斷提升,2017年公司遮陽板業務全球市占率22%,位居全球第一。公司以遮陽板業務為基石,不斷拓展業務條線,現已形成遮陽板、頭枕、頂棚中央控制器和扶手四大業務板塊。

        數據來源:WIND

        2018年光是遮陽板就實現了26.52億元的收入,毛利率為28.68%。此外,頭枕、頂棚中央控制器是收入的重要構成,2018年分別實現營業收入8.41億元、5.86億元。

        數據來源:WIND

        客戶集中在海外。公司致力于全球市場布局,產品主要銷往北美、歐洲等地區。公司在美國、德國、韓國等18個國家構建全球性營銷和服務網絡。近5年公司國內收入占比約25%,出口收入占比穩定在75%左右,其中北美占比約50%,歐洲占比約25%。

        數據來源:WIND

        上游相對更分散。公司日常生產所需的原材料包括化工原料、鋼材、工程塑料、面料及電子元器件等,相對非常分散,下游則主要是整車廠或者汽車零部件集成公司,因此相對來說上下游話語權差不多。

        客戶資源優質穩定,集中度較高。公司產品綁定全球優質主機廠及零部件巨頭,客戶相對集中且穩定。公司2014至2017年前五大客戶銷售額占比分別為69.4%、67.4%、65.5%、62.6%。2016年前五大客戶分別為通用系(25.5%)、江森自控系(10.7%)、李爾系(10.5%)、安通林系(10.4%)和福特系(8.4%)。

        數據來源:WIND

        遮陽板空間較小。2017年全球汽車銷量9680.4萬輛,按照遮陽板單車配套價值量110元計算,2017年全球遮陽板的市場空間為106.5億元。

        2017年遮陽板業務全球市占率排名前四的廠商分別是岱美股份(22%)、Motus(15%)、安通林(10%)以及部分日系廠商(20%)。2018年7月,公司完成對跨國企業Motus旗下汽車遮陽板相關資產和業務的收購,Motus遮陽板業務全球市占率約12%,合并后公司遮陽板業務全球市占率約達37%,進一步優化遮陽板市場格局。

        數據來源:WIND

        Motus以頂棚和遮陽板技術起家,總部設于美國,在美、德、法、中、日、墨西哥等地設立制造工廠。2014年,Motus收購江森自控旗下遮陽板和頂棚業務,成為全球第二大遮陽板供應商,全球市占率15%,歐美市場市占率約30%。

        頭枕空間更大。公司2017年頭枕單價67.4元/件,高于遮陽板單價54.8元/件,同時頭枕單車配套4件,遮陽板2件,頭枕單車配套價值量達270元,為遮陽板的2.5倍。目前頭枕行業格局較為分散,公司頭枕全球市占率約4%,未來有望不斷提升市占率,為公司帶來較大業績增量。

        看經營現金流,2017年和2018年分別為4.06億元、7.21億元,凈現比約等于1,這在汽車產業鏈里還算比較正常。

        數據來源:WIND

        對資金占用大的是存貨。截止2019年Q3,存貨賬面價值高達10.66億元,整體看,存貨周轉率穩中下降。

        數據來源:WIND

        從成長性來看,公司2018年和2019年收入大幅增長,增長的原因并非在全球汽車下滑周期中獨善其身,而是收購并表,所以我們看到公司的扣非歸母凈利潤并沒有特別好的表現。

        數據來源:WIND

        看好公司的邏輯很簡單:細分領域的市場冠軍,保證了基礎的盈利能力;頭枕、扶手、頂棚等領域加速滲透,市場空間更大。

        根據市場預測,2021年公司業績預測約9.27億元,按照20倍-30倍估值,市值空間約180億元至270億元。

        數據來源:WIND

        公司現在市值118億元,2019年漲了44%,算是透支了一部分業績,2021年需要到30倍左右的估值才能翻倍,難度較大。

        作者不持有文章股票。

         
        (文/小編)
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