新華財經(jīng)北京8月31日電（王菁）可轉(zhuǎn)債市場8月表現(xiàn)強勢，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下旬不斷刷新逾六年新高，新券上市頻現(xiàn)漲停、投資者打新高潮再起，存量小盤個券受正股“鋰概念”等帶動沖高，低溢價率品種漲幅居前，在權(quán)益市場因經(jīng)濟增速放緩而頻繁波動的背景下，轉(zhuǎn)債市場優(yōu)勢凸顯、交投熱情偏高。
不過，距離今年2月可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地已有6個月，大股東配售解禁擾動或?qū)⒅鸩酵癸@，有機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期約有超310億大股東和董監(jiān)高持債面臨兌現(xiàn)浮盈，這對部分次新券表現(xiàn)或?qū)⒂兴侠郏P(guān)注散戶是否跟隨拋售，后續(xù)高彈性投資組合或仍有機會。
上市新券“喝湯吃肉”、一簽難求 鋰概念助推存量券“起飛”
數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)8月31日收報409.61，較7月底的394.45累計上漲3.84_，尤其是自上周開始，下旬的7個工作日中有6日收陽，盤中續(xù)刷2015年6月底以來的逾6年高位，最高至409.76。
值得注意的是，8月上市新券“肉簽”不少，除弘亞轉(zhuǎn)債首日收漲23.499_以外，其余8只新券上市首日均出現(xiàn)漲超30_被臨停至收市前3分鐘的情形，其中的7只個券收盤也超過30_；其中，表現(xiàn)最搶眼的隆華轉(zhuǎn)債和國泰轉(zhuǎn)債，首日收報157.3元/張，均達到可轉(zhuǎn)債新規(guī)以來深市新券上市首日市場價格歷史新高。
截至8月31日，當月上市的個券累計漲幅普遍高于20_，其中隆華轉(zhuǎn)債、金博轉(zhuǎn)債、國泰轉(zhuǎn)債、富瀚轉(zhuǎn)債已漲超50_，如果上市前中簽的投資者，短短幾個交易日可以實現(xiàn)可觀收益，隆華轉(zhuǎn)債更是在7個交易日中創(chuàng)造198.91元/張的峰值，較票面價值近乎翻倍。
中金固收楊冰表示_“近期轉(zhuǎn)債市場的高估值，更細分來看，機構(gòu)參與度高的大品種并非問題相對較為嚴重的區(qū)域。尤其新券上市的環(huán)節(jié)上，市場更加明顯地表現(xiàn)出透支機會的傾向。例如帝爾轉(zhuǎn)債，雖然并非同一原理，但145元的價格配以52_的溢價率，已經(jīng)是此前異常轉(zhuǎn)債的級別。”
面對轉(zhuǎn)債市表現(xiàn)優(yōu)異的狀況，投資者打新熱情高漲，月內(nèi)平均中簽率偏低，僅牧原轉(zhuǎn)債與天合轉(zhuǎn)債中簽率達到0.0141_和0.0106_的歷史中位水平，其余個券中簽率平均僅為0.003_。隨著打新策略被熟知，目前部分投資者同時使用多個賬戶參與，申購戶數(shù)已經(jīng)普遍達到1000萬戶。就本月情況來看，頂格申購中簽率10_以上已是高概率，有市場參與者直呼“太卷了”。
此外，部分存量轉(zhuǎn)債8月也漲勢驚人，轉(zhuǎn)股溢價率較低的個券，即使價格已經(jīng)偏高，仍取得了明顯上漲。
以華自轉(zhuǎn)債和金諾轉(zhuǎn)債為代表_金諾轉(zhuǎn)債錄得“三連陽”，較上周四已漲46.92_，正股川金諾漲勢更強，近三個交易日累計上漲58.99_，金諾轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股溢價率1.63_，磷酸鐵鋰需求爆發(fā)下，市場仍看好優(yōu)質(zhì)磷化企業(yè)競爭優(yōu)勢。
華自轉(zhuǎn)債“五連漲”更引發(fā)市場關(guān)注，受鋰電池概念帶動，正股華自科技已錄得“七連陽”，目前價格較7個交易日前幾乎翻倍，31日收漲15.36_，帶動華自轉(zhuǎn)債日內(nèi)續(xù)創(chuàng)記錄高位316.2元/張，成交金額達85.58億元。
而余額較小的個券不乏被游資爆炒，華鈺轉(zhuǎn)債月中以來“妖氣十足”，先是經(jīng)歷5個交易日的快速拉升，累計漲80_左右，此后主力出貨跌停，單日最高跌幅一度達28.28_，截至該券收跌10.01_報174.05元/張，該券目前余額3.2498億元，日內(nèi)成交金額達36.62億元。
泛消費板塊遭遇持續(xù)沖擊 機構(gòu)建議高彈性組合
數(shù)據(jù)顯示，轉(zhuǎn)債市場上周交易額3592.90億元，日均環(huán)比回落4.04_，市場交投熱度仍處高位；上周最后一個交易日平均轉(zhuǎn)債價格為143.73元，周回升3.44 _；最后一個交易日平均平價為116.14元，周回升3.59_。
按板塊表現(xiàn)來看，隨著疫情的再次發(fā)酵，全球再次面臨經(jīng)濟增長的壓力，商品價格的壓力開始增大，當前市場表現(xiàn)與商品價格的走勢密切相關(guān)。隨著經(jīng)濟增長動能的回落，近期泛消費板塊遭遇持續(xù)沖擊。
中信證券觀點稱，建議多線配置擴散關(guān)注的方向，但是在具體的方向上需要進一步篩選標的。這也意味著在分散均衡的基礎(chǔ)上，核心是各類方向精選個券配置，預(yù)計市場的beta特征可能會減弱，而alpha更為明顯，機會并不會局限，轉(zhuǎn)債保持高彈性依舊關(guān)鍵。
其中，高彈性組合建議重點關(guān)注東財轉(zhuǎn)3、精達轉(zhuǎn)債、彤程（石英）轉(zhuǎn)債、金誠（旗濱）轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬（三角）轉(zhuǎn)債、恩捷（嘉元）轉(zhuǎn)債、晶科轉(zhuǎn)債、比音（臺華）轉(zhuǎn)債、長汽轉(zhuǎn)債。
上半年信用環(huán)境持續(xù)收縮，但考慮到外圍環(huán)境的不確定性，貨幣政策依然維持偏寬松基調(diào)，流動性環(huán)境對風險類資產(chǎn)偏友好。當前無風險利率已處于較低水平，從股權(quán)風險溢價水平看，當前股市性價比不低。
博時基金表示_“考慮到當前轉(zhuǎn)債市場估值處于偏中性水平，還未到過熱階段，轉(zhuǎn)債市場的投資機會仍值得重視。權(quán)益市場也仍具有一定吸引力，不過近期權(quán)益市場波動有所加大，轉(zhuǎn)債市場波動相對更小，收益特征更好。從歷史回溯看，中低評級轉(zhuǎn)債波動率偏高一些，不對稱性強，具備明顯的超額收益，投資者可通過轉(zhuǎn)債ETF參與中低評級轉(zhuǎn)債投資。”
新規(guī)之后的新券解禁期來臨 關(guān)注大股東減持對轉(zhuǎn)債估值沖擊
在考慮正股及板塊對轉(zhuǎn)債的影響之外，轉(zhuǎn)債新規(guī)帶來的擾動也不容忽視。今年2月可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地之后，大股東配售解禁規(guī)定開始實施，期限為6個月，從時間點上看，2月新規(guī)正式落地，其后上市的新券目前正逐漸面臨解禁局面。
公開資料顯示，《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》指出，轉(zhuǎn)債被認定為“具有股權(quán)性質(zhì)的證券”，減持將受到限制。按照新《證券法》的解釋，5_以上持股股東、董監(jiān)高持有股票或其他具有股權(quán)性質(zhì)證券在買入后6個月內(nèi)賣出，所得收益歸公司所有。從年初至今的執(zhí)行情況看，交易所已經(jīng)明確了轉(zhuǎn)債大股東配售的解禁要求，均遵守了6個月內(nèi)不得解禁的規(guī)定。
據(jù)華泰證券數(shù)據(jù)梳理，當前約50只次新券剛進入或馬上進入轉(zhuǎn)股期，規(guī)模總計673億，其中大股東和董監(jiān)高持債規(guī)模超310億。結(jié)合轉(zhuǎn)債日成交600-800億水平看，整體而言這部分解禁規(guī)模并不算大，但對局部仍可能造成影響。
該機構(gòu)觀點指出，經(jīng)驗來看，大股東配售轉(zhuǎn)債較少在二級市場戀戰(zhàn)，多數(shù)選擇轉(zhuǎn)手賣出。尤其面臨新規(guī)的解禁規(guī)定，大股東盡早兌現(xiàn)浮盈的意愿仍不弱；此外，當前市場估值偏高，對于本身估值性價比較弱的轉(zhuǎn)債，這種解禁壓力的影響可能更大，甚至導(dǎo)致其他投資者跟隨減持。當然，大股東方也可能提前通過一級半和大宗減持，影響有所減輕。
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