導(dǎo)讀：

價投有一句口頭禪：以合理的價格買入好公司，并長期持有。合理的價格好理解，長期持有也好理解，唯獨什么是好公司，眾說紛紜。

那么，究竟什么是好公司？最近我看巴菲特的相關(guān)書籍，試著從定量和定性兩個維度，給出一些粗淺的解讀。

從定量的角度來衡量好公司，就是巴菲特說的，那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司就是好公司；從定性的角度來衡量好公司，就是那些被寬闊的的護城河所保護的公司就是好公司。

下面我簡單扯一扯。

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定量：ROE持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司

巴菲特曾經(jīng)說過，如果非要我用一個指標(biāo)進行選股，我會選擇ROE，那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入。

ROE（凈資產(chǎn)收益率）是指公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。通常一只股票的長期年化收益率大致接近于其ROE。

目前A股市場連續(xù)10年ROE大于20%的股票一共有8只。其中包括我比較關(guān)注的幾只品牌消費股：貴州茅臺、格力電器、美的集團、海天味業(yè)、伊利股份。這5只股票都在我的長線股票池“十二怒漢”里。

2

定性：被寬闊的護城河所保護的公司

1999年，巴菲特在《財富》雜志上撰文稱：“投資的關(guān)鍵在于確定一家指定公司的競爭優(yōu)勢，尤為重要的是，確定這種優(yōu)勢的持續(xù)期。被寬闊的、長流不息的護城河所保護的產(chǎn)品或服務(wù)能為投資者帶來豐厚的回報。”

什么樣的競爭優(yōu)勢才可以被稱作是公司的護城河？知名投資研究機構(gòu)晨星公司認為，（期樂會官方微信公眾平臺ID:qlhclub）護城河應(yīng)該包括以下幾個方面：無形資產(chǎn)、成本優(yōu)勢、轉(zhuǎn)換成本等。

（1）無形資產(chǎn)：包括品牌、專利或政府牌照等。

其中品牌可以讓顧客的支付意愿上升，同時增加顧客的忠誠度。具有護城河的品牌能給企業(yè)帶來定價能力。在A股市場，具有定價能力的品牌寥寥無幾，貴州茅臺可能是無數(shù)不多的一個。

（2）成本優(yōu)勢：如果公司有能力以更低的成本提供產(chǎn)品或服務(wù)，那么它就擁有了成本優(yōu)勢。

通常規(guī)模經(jīng)濟就是一種成本優(yōu)勢，這一點在制造業(yè)里體現(xiàn)的比較明顯，比如格力電器最近幾年發(fā)動的價格戰(zhàn)，每一次都以清理雜牌、提升市場集中度收場。

（3）轉(zhuǎn)換成本：在同類產(chǎn)品中進行轉(zhuǎn)換，顧客會因此遭受不便或產(chǎn)生費用支出，這就是所謂的轉(zhuǎn)換成本。

前兩年市場上有一個討論，如果在蘋果手機和微信之間二選一，你會選擇哪一個？答案顯而易見，肯定是微信。微信的轉(zhuǎn)換成本太高，這就是騰訊控股的護城河。

作者：逍遙股海；來源：雪球