在數(shù)據(jù)流量爆發(fā)與網(wǎng)絡(luò)需求升級(jí)得背景下，全球光模塊市場(chǎng)成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。長(zhǎng)期來(lái)看，受益于產(chǎn)品力提升與工程師紅利，國(guó)產(chǎn)廠商未來(lái)有望迎來(lái)發(fā)展得黃金期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，我們預(yù)計(jì)下半年光模塊行業(yè)存在拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)，給予“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。從規(guī)模效應(yīng)角度選擇標(biāo)得公司，建議國(guó)內(nèi)龍頭廠商，推薦中際旭創(chuàng)、新易盛等。
▍行業(yè)概況：光通信中得核心器件。
光模塊是將IT設(shè)備中得電信號(hào)轉(zhuǎn)化為光信號(hào)，之后通過(guò)光纖進(jìn)行短中長(zhǎng)距傳輸?shù)霉怆娹D(zhuǎn)化器件，是光通信產(chǎn)業(yè)鏈中游關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，下游主要分為數(shù)通市場(chǎng)與電信市場(chǎng)。2020年全球/華夏光模塊市場(chǎng)規(guī)模約為80億美元/27億元，LightCounting預(yù)計(jì)未來(lái)六年全球行業(yè)復(fù)合增速約為10％。
▍需求分析：數(shù)據(jù)流量爆發(fā)與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級(jí)是市場(chǎng)需求得核心驅(qū)動(dòng)力。
長(zhǎng)維度：數(shù)通市場(chǎng)受益于數(shù)據(jù)流量爆發(fā)下得數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮，一方面網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級(jí)推動(dòng)高速光模塊得更新?lián)Q代，另一方面新型葉脊架構(gòu)大大提高對(duì)光模塊需求數(shù)量。電信市場(chǎng)受益于全球5G建設(shè)，架構(gòu)變化以及接口速率上升同時(shí)帶動(dòng)光模塊速度與數(shù)量得提升。短維度：預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)外云廠商capex增速將復(fù)蘇同時(shí)下半年國(guó)內(nèi)5G基站將迎來(lái)集中建設(shè)，有望提升光模塊行業(yè)景氣度。
▍競(jìng)爭(zhēng)格局：全球集中度提升，華夏廠商崛起。
由于光模塊行業(yè)需要持續(xù)研發(fā)新品同時(shí)快速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，從而獲得新品前期得豐厚利潤(rùn)，所以對(duì)公司新品研發(fā)能力、交付能力與成本控制能力要求較高，規(guī)模效應(yīng)比較明顯。近年來(lái)行業(yè)格局出現(xiàn)向龍頭集中得趨勢(shì)，全球CR5從2015年得44％提高到了2019年得62％。另外華夏光模塊廠商具有工程師紅利與成本優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)趕超海外。2019年國(guó)產(chǎn)廠商已經(jīng)占據(jù)了全球27％得市場(chǎng)份額，未來(lái)有望進(jìn)一步提升。
▍趨勢(shì)展望：國(guó)產(chǎn)廠商已占先機(jī)，積極布局未來(lái)可期。
國(guó)產(chǎn)廠商在800G新產(chǎn)品大力布局，目前在研發(fā)進(jìn)度上已經(jīng)取得全球領(lǐng)先。同時(shí)積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建，有望在800G代系得產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步斬獲市場(chǎng)份額。另一方面，受益于政策倡導(dǎo)，光芯片國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)順利，有望進(jìn)一步提高國(guó)產(chǎn)光模塊競(jìng)爭(zhēng)力。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期；5G基站建設(shè)不及預(yù)期；技術(shù)路徑風(fēng)險(xiǎn)；海外疫情超預(yù)期。
▍投資策略：
我們認(rèn)為數(shù)據(jù)流量爆發(fā)與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級(jí)將長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)。華夏光模塊廠商具有工程師紅利與成本優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額近年來(lái)持續(xù)上升，同時(shí)國(guó)產(chǎn)廠商在研發(fā)投入與產(chǎn)能擴(kuò)建上積極布局，目前新品研發(fā)進(jìn)度已位于全球前列，持續(xù)看好華夏光模塊廠商未來(lái)發(fā)展。隨著下半年云廠商capex增速恢復(fù)與5G基站集中建設(shè)，我們認(rèn)為光模塊行業(yè)存在拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)，給予“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。標(biāo)得方面，由于行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，國(guó)內(nèi)龍頭廠商有望持續(xù)勝出，推薦中際旭創(chuàng)、新易盛等。
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