原標題：50余位首席經(jīng)濟學家展望2020：經(jīng)濟能否“保6” A股還會牛下去？ 來源：

每經(jīng)記者 王海慜每經(jīng)編輯 吳永久

剛剛過去的2019年，全球市場在“有驚無險”中度過了一個不錯的年景。

隨著2020年的開啟，一些新的預期又開始在投資者群體中醞釀，譬如2020年中國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟可能會如何發(fā)展？在經(jīng)歷過2019年的A股小牛市后，2020年投資者是否還應該堅守股市，亦或選擇其他資產(chǎn)？俗話說，“不怕一萬，就怕萬一”，2020年還需要防范哪些“灰犀牛”與“黑天鵝”？

2020年1月4日~5日，“2020年中國首席經(jīng)濟學家論壇年會”在上海舉行。來自國內(nèi)外各大金融機構(gòu)的50余位首席經(jīng)濟學家就這些2020年的待解懸疑掀起了一場頭腦風暴。

2020中國經(jīng)濟增速有望保6

雖然剛剛過去的2019年經(jīng)濟在一季度的短期回升后便開始逐季下行，不過隨著2019年底多個積極因素的發(fā)酵，市場對2020年經(jīng)濟形勢的展望又有所回暖。

在2020年1月4日上午舉行的論壇上，國務院參事、中國首席經(jīng)濟學家論壇主席夏斌就經(jīng)濟方面當前應重點關注什么進行了分析。

他指出，2020年的全球經(jīng)濟增長可能低于2019年，而處于大國博弈中的中國多年積累的系統(tǒng)性風險隱患正在精準拆彈的微妙階段，如果中國完全基于經(jīng)濟模型測算的潛在增長率來決定貨幣供應量、貨幣政策，也就是說停止目前適當寬松的貨幣政策，通俗說停止適當?shù)呢泿耪叽碳ぃ歉静滑F(xiàn)實的。

不過，他也表示，強調(diào)穩(wěn)經(jīng)濟，絕不能只是簡單局限于貨幣財政的總量政策，而必須同時實行結(jié)構(gòu)性改革政策，加快健全各項社會兜底的政策改革，同時精確精準拆彈，逐步暴露和釋放金融風險，這樣才能使中國經(jīng)濟和社會真正能夠行穩(wěn)而致遠。

夏斌認為，從目前預測，中國經(jīng)濟增長的動力還在，新的一年中如果能夠在兼顧解決結(jié)構(gòu)風險等問題的前提下，只要相關政策到位，中國經(jīng)濟增速達到6%左右，是有希望的。從中國改革開放40多年走過來的歷史經(jīng)驗看，每當中國經(jīng)濟運行處于各種矛盾交錯復雜的關鍵時期，讓經(jīng)濟走出困境的經(jīng)驗集中到一點就是處理好改革發(fā)展穩(wěn)定三者的協(xié)調(diào)與平衡，而不是過分強調(diào)其中一個方面，而忽視另外兩個方面。

2020年1月5日下午，中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷就2020年經(jīng)濟形勢進行了分析。他表示，在2020年財政可能偏緊，經(jīng)濟又要保6%的背景下，貨幣就必須得寬了，降息降準是必然的。

此外，他認為，2020年應該關注政府對CPI的容忍度是否會提升，“過去歷年的CPI目標都是3%，2020年會不會有所提高？只有提高了，貨幣政策才有空間。”

談及A股，李迅雷表示，2020年資本市場也是有機會，如果資本市場出現(xiàn)風險的話肯定不利于整個經(jīng)濟的穩(wěn)定。未來經(jīng)濟增速還存在持續(xù)下行的可能性，但是越是經(jīng)濟不好，對于金融的穩(wěn)定、市場的穩(wěn)定還是需要的。

淡馬錫更傾向于投資中國

回顧2019年全球市場各大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，股票的回報顯得較為突出，2019年全年全球各大主要指數(shù)幾乎都實現(xiàn)了兩位數(shù)的漲幅。而反映全球市場整體表現(xiàn)的MSCI ACWI全球指數(shù)2019年的收益也達到了27.3%。此外，債券、大宗商品、貴金屬等資產(chǎn)2019年也表現(xiàn)不俗。

剛剛跨入2020年的投資者不禁要問，2020年全球的各大類資產(chǎn)中，股票的表現(xiàn)還會依然如此靚麗嗎？

在2019年全球資產(chǎn)配置策略探討環(huán)節(jié)，多位首席經(jīng)濟學家看來，當前資產(chǎn)配置有個困惑就是，好的東西已經(jīng)很貴，但便宜的東西又不太敢買。

2020年1月5日下午，海通國際首席經(jīng)濟學家孫明春就2020年全球大類資產(chǎn)走勢展望作了主題演講。

他認為，2019年投資者對于資產(chǎn)配置應比較謹慎，“我認為2019年我們看到的全球的風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)，雙雙取得非常好的回報，這個現(xiàn)象本身告訴我們隱藏的風險是在積累的。換句話說，不同資產(chǎn)類別的投資者對風險的認識是存在著巨大的分歧，所以兩邊都很有市場，兩邊都把真金白銀實實在在砸進去。到了2020年要尋找方向了，到底誰對誰錯，總會有一個選擇。2020年我覺得對美國經(jīng)濟還是不能太樂觀，這可能跟大家的觀點不太一樣，而歐洲的情況也不妙，日本的經(jīng)濟也好不到哪去。預計2020年全球金融市場很多領域會有很大的波動。”

淡馬錫首席經(jīng)濟學家鄧敏強則認為，就股市的估值而言，“現(xiàn)在美國偏貴一點，中國也不是很便宜，但是總體來說中國市場的機會比美國多一點，相對來說我們更加傾向于投在中國，而不是美國，或者是其他的發(fā)達國家。”

對于2020年大類資產(chǎn)配置的策略，李迅雷談了自己的看法，他指出，首先是債券繼續(xù)看好，隨著整個無風險利率水平，對債券肯定是有利的；第二，還是看好權(quán)益類資產(chǎn)，因為有配置的需求；第三看好的是黃金，黃金有避險的作用。

“我對2020年大類資產(chǎn)的看法跟2019年沒有任何區(qū)別，我在2019年的時候?qū)懥藞蟾妫艺f看好股市的結(jié)構(gòu)性機會，看好債市，看好黃金，不看好大宗商品，因為整個經(jīng)濟下行壓力還會大。黃金的邏輯主要是避險性需求。”

此外，李迅雷依然不看好大類資產(chǎn)中房地產(chǎn)在2020年的表現(xiàn)，“2019年我對大類資產(chǎn)配置的觀點就是房地產(chǎn)進入減持窗口，2020年依然如此。”

投資者需小心3只“黑天鵝”

對于風險，市場通常以“黑天鵝”比喻小概率但會對市場造成巨大波動的風險事件，用“灰犀牛”來比喻大概率且影響巨大的潛在危機。

剛剛過去的2019年，雖然市場曾遭遇多次“險情”的考驗，比如貿(mào)易摩擦的反復、英國脫歐懸而未決，但所幸最終還是有驚無險。不過在金融市場永遠不乏“風險”因素的干擾，2020年投資者應該小心哪些潛在的“黑天鵝”和“灰犀牛”呢？

就在最近，地緣政治風險又有抬頭的跡象引發(fā)了全球諸如股票、工業(yè)金屬等風險資產(chǎn)的波動。

對于2020年投資者應該關注的“灰犀牛”，渣打銀行北亞及大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家丁爽在2020年1月5日上午表示，從全球市場來看，投資者不妨關注2020年美國經(jīng)濟超預期下滑的風險，“美國經(jīng)濟不一定馬上進入衰退，但不排除可能會超預期下滑，比如增長率降到1%，甚至低于1%。一方面美國的經(jīng)濟擴張期已經(jīng)是過去100多年最長的一個，已經(jīng)連續(xù)擴張了126個月，所以從周期的角度，它的下行壓力越來越大，同時貨幣政策已經(jīng)放的比較松了，財政政策特別在選舉年減稅之后繼續(xù)增加支出，難度也很大。如果美聯(lián)儲上半年就降息，全球其他的央行開始跟隨，這對美元匯率、金價可能造成比較大的影響。”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，2020年應關注房地產(chǎn)行業(yè)的債務問題，高負債的房企在2020年或?qū)⒚媾R較大的風險，行業(yè)“可能會有龐然大物的轟然倒地。”

此外，他表示：“我覺得2020年最大的風險就是，如果對于金融市場，對于股，對于債，大家的預期高度一致，那么2020年的市場可能反而比較難做。”

相比顯性的“灰犀牛”，不可預知的“黑天鵝”對市場的“破壞力”往往更大。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家楊宇霆猜測2020年市場可能飛出3只“黑天鵝”，第一只“黑天鵝”已經(jīng)發(fā)生，就是中東局勢對油價、通脹帶來的影響；第二只“黑天鵝”可能是潛在的金融戰(zhàn)；第三只“黑天鵝”可能是東京奧運會的舉辦對市場的影響。

“據(jù)統(tǒng)計，1960年到2018年，世界各國舉辦過15屆奧運會，15屆世界杯。在這30屆國際大型體育賽事中，有22個當?shù)赜泄墒校幸粋€研究顯示，每一次這個國家辦奧運會的時候，之前的11個月有大量的資金流進，然后把股市推高。而到奧運會開始的時候，股市就下來了，有很多這種情況。”楊宇霆指出，“東京奧運會是不是一只‘黑天鵝’，我沒有答案，畢竟沒有經(jīng)濟理論的根據(jù)。但從歷史數(shù)據(jù)來看，奧運會開始之后，或者之后幾個月會不會對股市造成額外的波動，這個必須要留意。”

此外，魯政委提示，投資者還需要小心2020年中國市場利率反彈的風險，“中國的債市往往3年一周期，牛一年，熊一年，平一年。2018年債市是典型的大牛市。2019年嚴格講是平衡市。那2020年是不是該輪到熊市了呢？如果這個老概率依然有效的話。”

值得一提的是，在經(jīng)歷2019年的“豬通脹”后，目前市場開始有觀點擔憂2020年會不會出現(xiàn)“油通脹”？

對此，野村證券中國首席經(jīng)濟學家陸挺坦言：“我從業(yè)很多年，最難判斷的就是石油的價格，如果一定要作一個判斷，也不用過于擔心，過去這一兩天發(fā)生的事情不足以讓全球的油價大幅上升。2019年9月發(fā)生過一件事情，當時沙特石油設施遭襲，全球油價短期也有脈沖式上漲。總體來判斷，我認為這個事情還是可以比較平穩(wěn)地過去。”

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