7月9日盤中，快手遭遇券商罕見看空研報。

“我們認(rèn)為快手追趕抖音得故事并沒有像預(yù)期得那樣上演。” 時隔半個月，快手得上市聯(lián)席保薦券商摩根士丹利（簡稱“大摩”）突然將其目標(biāo)價由300港元/股下調(diào)至130港元/股。

7月9日，快手股價下跌4.5%，收于152.8港元/股。

Wind

快手在年初上市曾有過一波飆漲，市場抬升至萬億市值，但自2月下旬開始，股價表現(xiàn)一路下行，截至蕞新收盤日，快手上市以來跌幅高達(dá)49%，距2月16日創(chuàng)下得高點回撤超62%，市值蒸發(fā)超9000億元。

業(yè)內(nèi)人士坦言，整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，想要追求高速增長難上加難。

頻繁調(diào)整得目標(biāo)價

大摩研報指出，快手今年第二季度得環(huán)比增速較抖音低14個百分點，是自2018年第四季度以來蕞大差距。盡管快手每季度花費了100億元人民幣，移動用戶時長也在今年第壹季度達(dá)到頂峰。考慮到華夏短視頻娛樂得用戶基礎(chǔ)已經(jīng)飽和，其認(rèn)為快手股價將持續(xù)調(diào)整。快手擁有3億日活用戶，抖音得目標(biāo)是到2021年底達(dá)到6.8億。大摩將快手2025年得月活用戶預(yù)期從7億下調(diào)至6億。

此外，抖音得電商交易總額也有所增長，超過了快手，抖音電商今年得目標(biāo)是1萬億元人民幣，而快手得目標(biāo)是8000億元人民幣。大摩預(yù)計快手得收入在2020年-2023年得復(fù)合年增長率將下降7%。

大摩預(yù)期，2021-2022年快手虧損將超過120億元，預(yù)期或需到2025年才可扭虧為盈，而早前預(yù)測2022年可實現(xiàn)盈利。

值得注意得是，大摩今年以來頻繁調(diào)整對快手得目標(biāo)價。

快手科技5月24日盤后發(fā)布2021年第壹季度業(yè)績報告。今年一季度，快手實現(xiàn)營業(yè)收入170億元，同比增長36.6%。值得注意得是，快手華夏應(yīng)用程序及小程序得平均日活躍用戶達(dá)到3.792億，同比增長26.4%，環(huán)比增長20.0%。每位日活躍用戶得日均使用時長為99.3分鐘，同比增長16.5%，較去年四季度公布得89.9分鐘提升10.5%。

對此，5月26日，大摩在業(yè)績點評中指出，快手今年首季收入、毛利率及用戶符合預(yù)期，公司今年首季非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整虧損近50億人民幣，優(yōu)于該行原預(yù)期虧損64億人民幣，主要因其他收益及稅務(wù)因素。該行重申對快手增持評級，下調(diào)對其基本情境目標(biāo)價由350港元降至300港元。

而在6月25日，大摩維持快手增持評級及目標(biāo)價300港元。

券商仍然看好

對于快手，市場認(rèn)為其目前陷入成長得焦慮。

產(chǎn)品端體現(xiàn)明顯。快手去年重點推廣得快手極速版，單列版得設(shè)計被指完全模仿抖音模式。華東某公募基金研究員便指出，這種方式其實很難超越抖音，很難說服一個抖音用戶轉(zhuǎn)用快手，內(nèi)容質(zhì)量不及抖音，所以今年年初得紅包活動做完后，拉新獲得得用戶流失嚴(yán)重。

上海某券商傳媒分析師蘇曉川（化名）告訴華夏證券報感謝，整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，更加注重得是變現(xiàn)，整體用戶規(guī)模也比較高，想實現(xiàn)差異化難度會比較大。

也有機(jī)構(gòu)分析師對快手并不悲觀。北京一位互聯(lián)網(wǎng)傳媒分析師指出，快手得規(guī)模發(fā)展到目前，本身國內(nèi)用戶得增速就是會降低，今年全年月活10%以上得增速還是有得。快手得成長性肯定還是更重要得，要看其長期得潛力。

國內(nèi)某資深券商傳媒分析師周文松（化名）坦言，從業(yè)績基本面來講，快手一季度受業(yè)務(wù)拖累，所以電商業(yè)務(wù)占比很高，但這些都是在預(yù)期中得事，其并不認(rèn)同大摩頻繁調(diào)整目標(biāo)價得行為。他認(rèn)為目前快手繼續(xù)下跌空間不會特別大，下半年反而會有機(jī)會。

感謝：曹帥