2022年初，機(jī)構(gòu)大幅調(diào)倉(cāng)之下熱門(mén)賽道股抱團(tuán)瓦解再現(xiàn)，以基建鏈、地產(chǎn)鏈為代表得低估值板塊逆市上揚(yáng)。

估值高低位板塊得“蹺蹺板”行情與2021年初幾乎如出一轍，主要是由機(jī)構(gòu)對(duì)高估值賽道和低估值板塊得兩種預(yù)期所導(dǎo)致，即高位股業(yè)績(jī)“再好或也難超預(yù)期”、低位股業(yè)績(jī)“再差也難低于預(yù)期”。

過(guò)往幾年，“基建風(fēng)”每每在年初有過(guò)短暫表現(xiàn)后，板塊勢(shì)頭便被藍(lán)籌白馬或是熱門(mén)賽道股蓋過(guò)。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)得強(qiáng)預(yù)期下，這輪“基建風(fēng)”與往年有何不同？

“低估值+穩(wěn)增長(zhǎng)”令基建股再迎反彈

在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“穩(wěn)字當(dāng)頭”、逆周期和跨周期調(diào)節(jié)預(yù)期加強(qiáng)得背景下，A股基建板塊又活躍了起來(lái)。

中信證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，基建方面，2021年公共財(cái)政超收且專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行后置，預(yù)計(jì)約有1.4萬(wàn)億資金效果將結(jié)轉(zhuǎn)到2022年體現(xiàn)。此外，年前財(cái)政已經(jīng)下達(dá)提前批地方專(zhuān)項(xiàng)債1.46萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)也將帶動(dòng)開(kāi)年基建投資增長(zhǎng)。

過(guò)去兩年，A股市場(chǎng)走出極致風(fēng)格，藍(lán)籌白馬與熱門(mén)賽道各占一席，基建板塊整體表現(xiàn)為震蕩調(diào)整，偶有“一晃而過(guò)”得短期上漲行情。

數(shù)據(jù)顯示，基建工程指數(shù)（399995.SZ）近三年得指數(shù)回報(bào)為4.45%，相比滬深300指數(shù)得16.92%大幅跑輸，更遠(yuǎn)遜于光伏、鋰電、白酒、芯片等賽道。

進(jìn)一步細(xì)分看，建筑指數(shù)（399235.SZ）近三年得指數(shù)回報(bào)僅有1.81%；建材指數(shù)得表現(xiàn)較為亮眼，達(dá)30.11%，這主要是由于該指數(shù)得成份股及權(quán)重股受益于居民裝修需求拉動(dòng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

基建鏈得階段性行情主要是由經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)，特別是財(cái)政前置帶來(lái)得前高后低得特征。中信建投得研報(bào)指出，3月華夏兩會(huì)公布得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、赤字率、固定資產(chǎn)投資等目標(biāo)將成為基建鏈預(yù)期兌現(xiàn)得關(guān)鍵，隨著各地兩會(huì)得召開(kāi)，市場(chǎng)預(yù)期也有望逐步趨同。

“市場(chǎng)考慮到政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度增強(qiáng)得預(yù)期和相對(duì)高位板塊得估值優(yōu)勢(shì)，是基建板塊再度反彈得主要原因。2021年8、9月份，基建板塊曾走出過(guò)一波小幅上漲得行情，上漲邏輯是基于對(duì)當(dāng)年四季度經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升趨勢(shì)得預(yù)期。與此同時(shí)，市場(chǎng)短期調(diào)整期間，高估值板塊令低估值股得配置性價(jià)比凸顯。”一位上海私募基金經(jīng)理對(duì)第壹財(cái)經(jīng)感謝說(shuō)。

在穩(wěn)增長(zhǎng)得預(yù)期下，基建指數(shù)早在2021年三季度就有所表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年8~9月，基建指數(shù)累計(jì)上漲19%，一舉突破了橫盤(pán)約兩年得震蕩區(qū)間。稍作調(diào)整后，該指數(shù)又于2021年12月開(kāi)啟上漲，不到一個(gè)半月累計(jì)上漲12.68%。截至2022年1月10日收盤(pán)，基建工程指數(shù)報(bào)4549.44點(diǎn)。

另一邊，從龍頭股得股價(jià)調(diào)整來(lái)看，似有止跌現(xiàn)象。三一重工（600031.SH）從前年年初至2021年初走出長(zhǎng)牛行情，區(qū)間漲幅超5倍。2021年2月18日盤(pán)中創(chuàng)出歷史新高（49.7元/股），但此后逐步走弱，當(dāng)年11月19日更是創(chuàng)出一年多來(lái)新低（21.41元/股），累計(jì)回調(diào)幅度接近57%。

在前述基金經(jīng)理看來(lái)，“高低切換時(shí)，市場(chǎng)比較顛簸，沒(méi)有明顯得主線行情。而基建投資、金融和可選消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)更敏感，個(gè)股經(jīng)過(guò)去充分調(diào)整后，已經(jīng)逐步浮現(xiàn)再配置機(jī)會(huì)。”他說(shuō)道。

新基建發(fā)力空間或是板塊增速得關(guān)鍵預(yù)期

當(dāng)前看，傳統(tǒng)基建托底經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)得作用有限，有利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展得新基建不僅可能是后期政策重點(diǎn)發(fā)力方向，也是市場(chǎng)對(duì)基建板塊得預(yù)期所在。新基建得發(fā)力空間也將在一定程度上決定基建板塊是否有機(jī)會(huì)成為2022年上半年得亮點(diǎn)板塊。

相比傳統(tǒng)基建得電力、熱力、燃?xì)狻⒔贿\(yùn)、環(huán)境和公共設(shè)施及信息傳輸?shù)刃袠I(yè)；新基建強(qiáng)調(diào)向“智能”方向發(fā)力，不僅包括智能電網(wǎng)、高端數(shù)控機(jī)床等傳統(tǒng)基建得智能升級(jí)改造，還包括5G虛擬、寬帶升級(jí)、人工智能計(jì)算中心、區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施、量子通信、量子計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、能源互聯(lián)網(wǎng)等等。

從政策重點(diǎn)發(fā)力方向來(lái)看，2022年專(zhuān)項(xiàng)債券支持得重點(diǎn)方向中，能源、農(nóng)林水利和China重大戰(zhàn)略項(xiàng)目得重要性明顯提升。其中，配電網(wǎng)仍是重點(diǎn)投資方向，電網(wǎng)智能化、數(shù)字化投資比例也有望進(jìn)一步提升。

“投資空間巨大且在新舊能源切換背景下，具有建設(shè)迫切性得新能源基建值得重點(diǎn)，如水電、風(fēng)電、輸變電設(shè)備、電力電子及自動(dòng)化、電網(wǎng)等等。從短期盈利兌現(xiàn)和估值性價(jià)比來(lái)看，資本開(kāi)支和研發(fā)投入較大得子板塊短期盈利能力不具備競(jìng)爭(zhēng)性。”一位能源行業(yè)分析師對(duì)感謝說(shuō)，“配電網(wǎng)和智能電網(wǎng)板塊對(duì)華夏能源發(fā)展意義重大，前者是補(bǔ)短板、提效率，后者則需要整體推進(jìn)。”

這位分析師表示，相比傳統(tǒng)基建，新基建得創(chuàng)新速度快、迭代周期短，且將激發(fā)新得產(chǎn)業(yè)需求，這些特點(diǎn)決定了企業(yè)是新基建投資得主體。

“盡管各地政府得新基建項(xiàng)目差異較大，但未來(lái)新基建投資將持續(xù)擴(kuò)大得趨勢(shì)是明確得。目前看，新基建在整體基建投資中得占比大約提高至15%~20%是相對(duì)可靠得。”前述分析師對(duì)感謝說(shuō)，“過(guò)高得增速預(yù)期也不現(xiàn)實(shí)，相比傳統(tǒng)基建，新基建需要技術(shù)突破作為基礎(chǔ)，既要有算法算力平臺(tái)等新型基礎(chǔ)設(shè)施得建設(shè)，也要有實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景落地。”

相關(guān)研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年“新基建”對(duì)基建增速拉動(dòng)約0.4~0.7個(gè)百分點(diǎn)，占基建投資 15%，占比雖小但增長(zhǎng)空間明確。

要看到得是，開(kāi)年以來(lái)，光伏、鋰電、芯片等熱門(mén)賽道集體瓦解，回調(diào)速度與幅度令不少投資者手足無(wú)措。1月10日，新能源指數(shù)、風(fēng)電指數(shù)、光伏指數(shù)均跌超1%。隆基股份、通威股份、陽(yáng)光電源、天合光能均走低。

“盡管光伏得部分環(huán)節(jié)屬于新基建，考慮到高估值得消化過(guò)程，可適當(dāng)先回避光伏板塊，適當(dāng)把目光度放在配電端、輸電端。此外，部分傳統(tǒng)領(lǐng)域得國(guó)企通過(guò)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入新基建領(lǐng)域，有部分企業(yè)得估值尚未體現(xiàn)新基建，未來(lái)有機(jī)會(huì)迎來(lái)估值重塑。”前述分析師補(bǔ)充說(shuō)。