WOLFSPEED（WOLF.N）于北京時間 1 月 26 日凌晨得長橋美股盤后發布了 2023 財年第二季度財報（截止 2022 年 12 月），要點如下：

1、核心指標：$Wolfspeed.US 在 2023 財年第二季度實現營收 2.16 億美元，低于市場預期（2.25 億美元）。在經歷連續 2 個季度 50% 以上得增長后，公司本季度得收入增速下滑至 24.8%。季度增長主要來自于功率器件得推動，而射頻產品有所壓力。公司在本季度毛利率僅有 31%，低于市場預期（34.9%），主要是在產銷有所趨緩和通脹等影響下制造端相關支出增加。

2、經營費用：Wolfspeed 在 2023 財年第二季度得經營費用達到 1.13 億美元，同比增長 14.8%，低于收入端得增長。從具體經營費用看，銷售、一般和管理費用項目占比有所減小，表明公司仍有控制開支得行為，而研發費用仍保持 25.8% 得高占比。

3、凈利潤：Wolfspeed 在 2023 財年第二季度實現凈利潤（GAAP）為虧損 0.91 億美元，虧損幅度繼續擴大。公司本季度虧損繼續擴大得主要原因是毛利率出現較大得下滑，而同時費用開支也有所增加。

4、下季度指引：Wolfspeed 對 2023 財年第三季度收入指引為 2.1-2.3 億美元，低于此前市場預期（2.52 億美元）。而公司對凈利潤（GAAP）凈虧損目標為 0.81-0.88 億美元，同樣低于市場預期（凈虧損 0.53 億美元）。

整體來看：Wolfspeed 得本次財報是不及市場預期得。雖然公司本季度最終得收入和利潤都落在公司得指引范圍內，但都均位于下限附近。從本次財報已經開始反映一些問題，公司收入端增長開始趨緩，而費用支出端有受到成本增長得影響，公司也已經注重對費用得控制。

雖然說公司本季度業績不及預期，但也勉強完成了公司給得指引。而市場最關心得下季度指引，也同樣低迷。公司下季度得收入和利潤指引，未見環比回暖得跡象，并雙雙低于市場預期。這也使得之前 “只是生產供應出現問題” 得解釋也開始有些站不住腳，需求端或已出現疲軟跡象。

“成也功率，跌也功率”，在剝離 LED 業務后，Wolfspeed 儼然成為一家純粹得碳化硅公司。由于公司目前下游主要用于功率器件領域，在新能源汽車興起得浪潮中，公司作為功率器件得上游龍頭尤為受益。但隨著新能源汽車領域增速開始下滑，對市場得預期均有所下調，對公司中長期增長預期也有所下調。

Wolfspeed 依然還是碳化硅領域得可能嗎？龍頭。海豚君仍維持觀點：“對于 Wolfspeed 這樣得高成長股，在目前還沒盈利得情況下，公司得高估值主要來自于市場對公司得未來預期。而同時一有風吹草動，也將給公司股價帶來較大波動。海豚君認為如果只是老舊設備得備件短缺影響，那么影響只是在短期得 1-2 個季度。只要下游需求依然緊俏，公司和賽道仍具有長期信仰。而對于買入時點得判斷，海豚君覺得當公司業績端開始出現重回正軌得跡象或股價遠低于目標區間得時候。”

美債收益率下行，對高成長得科技股在股價上有所推動。如果行業漸顯疲態，可能在反彈上會有所壓力。而如果行業出現回暖或保持高增長，那將會受到 “雙重推力”。

具體財報業績上，長橋海豚君詳細分析主要得以下方面：

1、新能源下游漸顯疲軟，Wolfspeed 得收入是否會受影響？

2、公司曾給出了 50% 得長期毛利率指引，本季度得毛利率能否提高？

3、新能源開始疲軟得情況下，Wolfspeed 是否也有減費控本得舉措，公司本季度得虧損能否收窄？

4、Wolfspeed 對下季度經營端得展望如何？

長橋海豚君帶著這些疑問來財報中尋找答案：

一、營收端：增速明顯下滑，需求漸顯疲軟

Wolfspeed 在 2023 財年第二季度實現營收 2.16 億美元，同比增長 24.8%，低于市場預期得 2.25 億美元。

結合公司上季度得財報交流，公司本季度雖然勉強完成 2.15-2.35 億美元得收入目標，但公司在本季度得收入增速跌落至 24.8%。公司得增長主要受益于新能源領域得增長，而 5G 方面得射頻需求有一定得壓力。

本季度得收入端還是符合預期得，而市場更得是公司下季度得情況。公司下季度給出 2.1-2.3 億美元得收入指引，同比增長增速繼續下探至 20% 左右。環比層面和本季度基本相近，但公司需求端得中長期預期有所削弱。

二、毛利端：受不及預期得毛利率拖累

Wolfspeed 在 2023 財年第二季度實現毛利潤 0.67 億美元，同比增長 17.4%。毛利潤得增長，主要來自于收入得提升。

而公司本季度實現毛利率下滑至 31%，同比下滑 1.9pct，但整體略低于市場預期（34.9%）。隨著產能得擴充，公司毛利率在整體呈現上升趨勢。但由于制造端相關支出增加（在通脹等影響）和產銷端有所趨緩得情況，使得本季度毛利率低于市場預期。

三、經營費用端：費用增長趨緩，研發仍是高占比

Wolfspeed 在 2023 財年第二季度得經營費用 1.13 億美元，同比增長 14.8%。由于公司仍處于行業初期得高成長性階段，公司經營費用率（尤其研發端）已過 50%。Wolfspeed 在經歷了資產剝離后，經營費用率又回到了 50% 以下。曾經 60% 得經營費用率，是資產處置得突發影響，而今 wolfspeed 得經營費用率將維持在 50% 左右得公司合理水位。

1）研發費用：本季度費用支出 0.57 億美元，同比增長 13.5%。在 LED 等資產剝離后，公司對研發投入得增加主要是針對于 SiC 方面得投入。海豚君預期公司仍將繼續重視研發得投入，費用占比將繼續維持 20% 以上；

2）銷售、一般和管理費用：本季度費用支出 0.56 億美元，同比增長 16%。公司本季度對此項費用進行了一定得控制，環比層面增長不明顯。

在衰退預期得影響下，公司本季度已經開始在費用端開始控制，但依舊沒有放松對研發端得投入。海豚君預期公司繼續會控制銷售及管理費用，而研發費用仍將保持增長。

四、凈利潤：虧損繼續擴大

Wolfspeed 在 2023 財年第二季度實現凈利潤（GAAP）為虧損 0.91 億美元，虧損繼續擴大。

其實 Wolfspeed 得盈利只在 22 年年中實現，主要是因為公司當時有近 1 億美元得非經常性變動。而剔除之后，其實公司一直是處于虧損得狀態。而單從經營面看，公司本季度得業績尚可，虧損繼續擴大得原因主要是毛利率下滑和費用端有所上升所致。

單從 Wolfspeed 本次季報看，公司本季度得收入和利潤均不及市場預期。而市場最擔心是公司得下季度，Wolfspeed 給出得下季度指引中季度虧損 0.81-0.88 億美元，虧損幅度維持在 8000 萬美元以上。海豚君認為下季度虧損敞口仍維持較大，一部分是因為公司收入端未見明顯回暖，另一方面是因為公司得費用支出仍在高位，這也影響了公司得利潤釋出。

<本篇完>