日前，據(jù)新媒股份發(fā)布19 年業(yè)績預(yù)告，全年業(yè)績高增長。19 年全年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利3.55~3.96 億元，同增73%~93%，全年非經(jīng)常性損益預(yù)計為1400 萬元。Q4 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利0.78~1.19 億元，同增59%~142%。
IPTV 基礎(chǔ)業(yè)務(wù)以及增值業(yè)務(wù)雙重驅(qū)動增長，2020 年體育大年有望驅(qū)動增值業(yè)務(wù)付費率提升。IPTV 基礎(chǔ)業(yè)務(wù)用戶數(shù)19 年全年增長明顯，考慮廣東省作為人口大省以及IPTV 滲透率處于全國中位數(shù)水平的省份，預(yù)計2020 年用戶數(shù)仍將繼續(xù)增長。增值業(yè)務(wù)方面，預(yù)計Q4 付費率環(huán)比有一定提升。體育內(nèi)容儲備上，有包括NBA 以及咪咕體育等的內(nèi)容儲備，2020 年作為體育大年我們認為對于增值包付費率的提升有一定驅(qū)動，并且對IPTV 基礎(chǔ)業(yè)務(wù)沉默用戶的喚醒也有一定的刺激。
OTT 四款產(chǎn)品激活量持續(xù)提升；省外業(yè)務(wù)推進落地。OTT 業(yè)務(wù)方面，四款云視聽產(chǎn)品整體激活量持續(xù)提升，Q4 單季度有一定新增會員。
OTT 產(chǎn)品運營收入同比增速較快，拆解來看，我們認為會員付費收入是主要驅(qū)動，廣告方面下半年有一定回暖，但全年來看受制于需求疲軟預(yù)計同比略有下滑。省外業(yè)務(wù)方面，考慮目前已有9 省市合作落地，并且部分省份已經(jīng)進入當(dāng)?shù)卦鲋蛋覀冾A(yù)計2019 年有較高增速。隨著項目逐漸落地我們預(yù)計省外業(yè)務(wù)能夠為公司營收持續(xù)提供增量。
不過，考慮公司IPTV 以及OTT 業(yè)務(wù)的高增速，我們略調(diào)整對公司的盈利預(yù)測， 預(yù)計公司2019-2021 年分別實現(xiàn)歸母凈利3.79/5.26/6.32 億元，EPS 分別為2.96/4.10/4.93 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為53.5/38.6/32.1 倍。綜合考慮傳媒板塊整體估值中樞有所上移，我們給予新媒股份2020 年P(guān)E 估值為40X，對應(yīng)合理價值163.8元/股，維持"買入"評級。
