原標(biāo)題：老虎證券：美國(guó)版“京東物流”顯成效 亞馬遜重回萬(wàn)億市值俱樂(lè)部 來(lái)源：老虎證券

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2019年美股超級(jí)牛市中，亞馬遜以28.43%漲幅的略跑輸標(biāo)普28.88%；也落后于同為FAANG的蘋(píng)果86.16%，F(xiàn)acebook56.57%漲幅。亞馬遜發(fā)布Q4業(yè)績(jī)，營(yíng)收利潤(rùn)大幅擊敗市場(chǎng)預(yù)期，回應(yīng)了財(cái)報(bào)前關(guān)于成本上升和增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂(yōu)。盤(pán)后亞馬遜一度大漲12%，市值再度跨越萬(wàn)億美元，2020漲幅榜亞馬遜先行一步回應(yīng)。

“一日達(dá)”和Prime會(huì)員刺激增長(zhǎng)，自由現(xiàn)金流季度新高

Q4對(duì)亞馬遜歷來(lái)非常重要，假日季通常為亞馬遜營(yíng)收最高的一個(gè)季度，全年占比超過(guò)30%。本季度亞馬遜營(yíng)收874億美元同比增21%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%至33億美元，均超出分析師預(yù)期。

而具體到各分部的預(yù)測(cè)和實(shí)際值，本季度也呈現(xiàn)碾壓態(tài)勢(shì)。也怪不得盤(pán)后大漲。

營(yíng)收增速20.80%相比上季度23.69%略降，而凈利潤(rùn)從上季度的同比降26%至本季度同比增10%，相對(duì)亮眼。以及自由現(xiàn)金流創(chuàng)下季度新高達(dá)到，亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，對(duì)亞馬遜的估值要看自由現(xiàn)金流。

如前老虎證券投研團(tuán)隊(duì)所述，Q4之前，市場(chǎng)對(duì) “一日達(dá)”履約成本上漲，以及AWS增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂(yōu)，抑制了亞馬遜股價(jià)上漲。而四季度新增Prime會(huì)員人數(shù)創(chuàng)最高紀(jì)錄，目前全球付費(fèi) Prime 會(huì)員超過(guò) 1.5 億。亞馬遜的Prime計(jì)劃在不到兩年的時(shí)間里增長(zhǎng)了至少50%。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，值得關(guān)注的是履約成本，亞馬遜即將迎來(lái)推出Prime會(huì)員“一日達(dá)”配送標(biāo)準(zhǔn)的一周年紀(jì)念日，意味著為“一日達(dá)”所做的庫(kù)存增加帶來(lái)的配送成本急劇上升將告一段落。本季度而言，履約成本122億美元繼續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

而亞馬遜也入場(chǎng)物流，隨著在物流方面的投入，分析認(rèn)為每個(gè)包裹的成本將下降到6美元。以2018年每個(gè)包裹成本8.25美元而言，如果價(jià)格來(lái)到6美元，那么每件包裹就能節(jié)省27%的費(fèi)用，意味著2018年就能節(jié)省100億美元。至于本季度，由于發(fā)貨成本低于預(yù)期，零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有所擴(kuò)大。

AWS營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率回升，會(huì)計(jì)方式調(diào)整提升競(jìng)爭(zhēng)性

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，提到亞馬遜財(cái)報(bào)，需要關(guān)注AWS的增長(zhǎng)情形，一方面利潤(rùn)率豐厚和當(dāng)前利潤(rùn)密切，一方面云業(yè)務(wù)前景屬于未來(lái)。

四季度AWS營(yíng)收99.5億美元，同比增長(zhǎng)33.8%，分析師預(yù)期98.1億美元；AWS營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)19%至26億美元，分析師預(yù)期24.5億美元。

其中AWS 的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率四季度出現(xiàn)反彈，回升至 26.1%，顯示出其在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)出的彈性，緩解了人們目前的一些擔(dān)憂(yōu)，盡管公司第一季度的利潤(rùn)指引低于市場(chǎng)預(yù)期。此外本季度一個(gè)特別的好消息是，AWS利潤(rùn)率將從一項(xiàng)會(huì)計(jì)調(diào)整中得到提振。

根據(jù)這項(xiàng)調(diào)整，服務(wù)器折舊成本將從目前的3年攤薄至4年。

隨著谷歌和微軟加大其云服務(wù)力度，降價(jià)帶來(lái)的成本削減可能會(huì)給AWS更多空間，在定價(jià)和營(yíng)銷(xiāo)支出方面更加積極。這樣即便競(jìng)爭(zhēng)加劇，AWS的營(yíng)收增幅依然可以超過(guò)30%，同時(shí)減輕一些對(duì)利潤(rùn)率的擔(dān)憂(yōu)。

最后

2020年，“一日達(dá)”和Prime會(huì)員將繼續(xù)刺激亞馬遜的營(yíng)收增長(zhǎng)。物流相關(guān)支出Q2應(yīng)會(huì)緩解，利潤(rùn)將在年底前釋放，支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期。隨著云計(jì)算的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向企業(yè)銷(xiāo)售，依然需要關(guān)注的是AWS的增長(zhǎng)和利潤(rùn)率。

亞馬遜再不是昔日那個(gè)不穩(wěn)定的電商公司了，2019年公司凈利潤(rùn)115億美元，2018年這個(gè)數(shù)字是100億美元。而在之前的23年里，亞馬遜的累計(jì)凈利潤(rùn)為79億美元。盡管仍面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，亞馬遜業(yè)務(wù)堅(jiān)實(shí)未來(lái)可期。

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