來(lái)源：每日財(cái)報(bào)

原標(biāo)題：瑞幸咖啡遭渾水沽空股價(jià)跌超10% 多項(xiàng)指控確有此事還是空穴來(lái)風(fēng)？

自瑞幸咖啡（NASDAQ：LK）去年5月上市以來(lái)，因快速增長(zhǎng)的門(mén)店、光鮮的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、高額的補(bǔ)貼等多方面問(wèn)題，一直受到過(guò)很多質(zhì)疑。但這些質(zhì)疑并沒(méi)有影響其股價(jià)的表現(xiàn)。尤其自去年11月以來(lái)，瑞幸咖啡的股價(jià)出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的上漲，從階段低點(diǎn)18.3美元最高漲至51.38美元，翻了近3倍。

根據(jù)最新的2019年三季報(bào)，瑞幸咖啡在去年第三季度營(yíng)收達(dá)到15.42億元，高于市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤(rùn)虧損5.32億元，虧損環(huán)比收窄兩成。

但是，作為消費(fèi)品行業(yè)的一員，在疫情擴(kuò)散的這段時(shí)間里瑞幸咖啡股價(jià)掉頭向下，在外界以為利空僅是來(lái)自疫情的時(shí)候，在1月31日這一天瑞幸咖啡收盤(pán)下跌了10.74%，盤(pán)中跌幅一度達(dá)27%，如此大幅度的下跌到底發(fā)生了什么呢？

《每日財(cái)報(bào)》了解到，股價(jià)大跌的主要原因在于調(diào)查機(jī)構(gòu)渾水在交易時(shí)段稱，其收到了一份匿名的做空?qǐng)?bào)告，長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的報(bào)告指出瑞幸咖啡在公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)上有造假行為。

此后渾水還在社交媒體上表示，其認(rèn)為指控真實(shí)成立，并已做空瑞幸咖啡，這才成了瑞幸咖啡下跌的主要導(dǎo)火索。

被多重證據(jù)質(zhì)疑

《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，報(bào)告作者派了92個(gè)全職和1400個(gè)兼職調(diào)查員，收集了25000多張小票，進(jìn)行了10000個(gè)小時(shí)的門(mén)店錄像，并且其收集了大量?jī)?nèi)部微信聊天記錄，關(guān)聯(lián)人與企業(yè)的工商信息。報(bào)告對(duì)瑞幸的質(zhì)疑集中在訂單數(shù)據(jù)虛增、商品實(shí)際售價(jià)虛高、廣告支出虛高等經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上。對(duì)此，《每日財(cái)報(bào)》整理了報(bào)告提出的5大疑點(diǎn)：

①門(mén)店視頻錄像顯示，公司在三季度每日單店出售的商品數(shù)量虛增了69%，四季度虛增了88%。

②瑞幸的每單消費(fèi)商品數(shù)量從2019年第二季度的1.38件下降到2019年第四季度的1.14件。

③其收集了25843份客戶收據(jù)，發(fā)現(xiàn)瑞幸財(cái)報(bào)將每件商品的凈售價(jià)提高了1.23元或12.3%。這么做的目的是希望維持目前的商業(yè)模式。但實(shí)際情況是門(mén)店層面的損失高達(dá)24.7%-28%。剔除免費(fèi)產(chǎn)品，實(shí)際商品的銷(xiāo)售價(jià)格為上市價(jià)格的46%，而不是管理層聲稱的55%。

④第三方的報(bào)告顯示，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了150%以上，尤其是在上的支出。

⑤其獲得的25843多份客戶收據(jù)和其中的增值稅數(shù)字，瑞幸咖啡三季度從其他商品獲得的收入僅僅為6%，而瑞幸咖啡把這個(gè)數(shù)據(jù)夸大了4倍。

此外，報(bào)告還質(zhì)疑了公司管理層大幅質(zhì)押公司股票、獨(dú)立董事過(guò)往不誠(chéng)信表現(xiàn)等。對(duì)此，報(bào)告給出了6項(xiàng)警告：

①瑞幸咖啡的管理層已經(jīng)通過(guò)股票質(zhì)押了49%的股票持有量（或已發(fā)行股票總數(shù)24%），這讓其他投資者面臨著極大的的股票下跌風(fēng)險(xiǎn)。

②公司董事長(zhǎng)陸正耀和關(guān)系密切的私募基金一起，從香港上市公司獲利16億美元，但少數(shù)股東卻因此損失慘重。

③神州租車(chē)CEO陸正耀通過(guò)收購(gòu)寶沃汽車(chē)轉(zhuǎn)移了1.37億元人民幣給其關(guān)聯(lián)方王百因。寶沃、神州以及Baiyin Wang將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)向北京汽車(chē)集團(tuán)有限公司支付59.5億元人民幣。

④瑞幸咖啡近期通過(guò)增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集了8.65億美元，以發(fā)展其“無(wú)人零售”戰(zhàn)略，這為管理層從公司獲取大量現(xiàn)金提供了可能性。

⑤瑞幸的獨(dú)立董事Sean Shao過(guò)往曾經(jīng)在數(shù)家中概股擔(dān)任董事，但這些公司都讓投資者遭受了重大損失。

⑥瑞幸聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席營(yíng)銷(xiāo)官楊飛在擔(dān)任北京口碑互動(dòng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼總經(jīng)理期間，曾因非法經(jīng)營(yíng)罪被判處有期徒刑18個(gè)月。此后，口碑互動(dòng)與北京氫動(dòng)益維科技股份有限公司成為關(guān)聯(lián)方。氫動(dòng)益維現(xiàn)在是神州租車(chē)的分支機(jī)構(gòu)，并且正在與瑞幸進(jìn)行關(guān)聯(lián)方交易。

不僅如此，報(bào)告還提出瑞幸的商業(yè)模式難以持續(xù)，因?yàn)榭Х犬a(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)很小，僅有適度增長(zhǎng)。瑞幸咖啡曾主張到，有相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，北美及歐洲國(guó)家每年人均咖啡消費(fèi)約為400杯，日本為360杯，中國(guó)則為5杯，市場(chǎng)前景廣闊。但是該份沽空?qǐng)?bào)告則對(duì)此表示質(zhì)疑稱，瑞幸針對(duì)核心功能咖啡需求的主張是錯(cuò)誤的，中國(guó)人均86毫克/天的咖啡因攝入量已經(jīng)與其他亞洲國(guó)家相當(dāng)，95%的攝入量來(lái)自茶葉。所以在中國(guó)，核心功能咖啡產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模較小，且僅在適度增長(zhǎng)。

對(duì)于上述報(bào)告的指控，也有機(jī)構(gòu)提出了相反的聲音，機(jī)構(gòu)香櫞（Citron Research）隨后在社交媒體表示，其也收到了報(bào)告，但“與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手電話確認(rèn)了財(cái)務(wù)狀況。”香櫞認(rèn)為“報(bào)告將缺乏準(zhǔn)確性”。而瑞幸咖啡方面對(duì)外表示，其將在2月3日發(fā)布SEC公告，以公告為準(zhǔn)。

眾所周知，渾水公司以做空中國(guó)公司聞名，且少有失手，比如東方紙業(yè)、綠諾科技等四家在北美上市的中國(guó)民企就因此股價(jià)大跌，被交易所停牌和摘牌。

2017年，輝山乳業(yè)遭渾水公司狙擊，股價(jià)閃崩，盤(pán)中一度暴跌90%，一小時(shí)內(nèi)市值蒸發(fā)320億港元，創(chuàng)當(dāng)時(shí)港股史上最大跌幅。輝山乳業(yè)股價(jià)閃崩，也牽出輝山乳業(yè)集團(tuán)背后的債務(wù)危機(jī)，直接引發(fā)了之后的重組和退市。

2018年，渾水公司又做空中國(guó)教育培訓(xùn)公司好未來(lái)（NYSE：TAL），稱其財(cái)務(wù)造假，當(dāng)天好未來(lái)股價(jià)下跌9.95%。

2019年，渾水公司又對(duì)中國(guó)本土運(yùn)動(dòng)第一品牌安踏體育（02020.HK）出手，連發(fā)三份沽空?qǐng)?bào)告。回顧三次交鋒，除了第一份沽空?qǐng)?bào)告影響安踏體育7月8日盤(pán)間股價(jià)跌逾8%，后續(xù)兩份報(bào)告影響稍弱。

這一次，渾水將矛頭瞄準(zhǔn)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)咖啡品牌瑞幸咖啡，最終又是以什么什么結(jié)局收?qǐng)觯睹咳肇?cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104