原標(biāo)題：迪士尼財(cái)報(bào)出爐：盈利同比下降24.43％，流媒體或成“全村的希望”？ 來(lái)源：格隆匯
北京時(shí)間2月5日早間，迪士尼公布了2020財(cái)年第一財(cái)季（2019年第四季度）財(cái)報(bào)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，該公司Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209億美元，同比增長(zhǎng)36%，超市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤(rùn)為21億美元，同比下降23%；經(jīng)調(diào)整稀釋后每股收益為1.53美元，同比下降17%，不過超出了市場(chǎng)預(yù)期。
值得一提的是，這一份財(cái)報(bào)也是迪士尼流媒體業(yè)務(wù)Disney+上線以后的首份成績(jī)單。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截止本季度末Disney+的付費(fèi)訂閱用戶數(shù)為2650萬(wàn)，高于市場(chǎng)預(yù)期的2500萬(wàn)；單訂閱用戶平均每月創(chuàng)造收入5.56美元。
此外，相較于“新興力量”流媒體業(yè)務(wù)亮眼的數(shù)據(jù)，該公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主題公園的營(yíng)收增長(zhǎng)似乎有點(diǎn)拖后腿的意思——本季度主題公園、體驗(yàn)及周邊收入本季度為74億美元，同比增長(zhǎng)僅為8.4%，增速持平三季度，低于公司整體平均增速。
受財(cái)報(bào)所透露的“喜憂參半”訊息影響，迪士尼盤后股價(jià)走勢(shì)比較波動(dòng)：該股價(jià)起初在盤后呈現(xiàn)小幅上漲，隨后其漲幅有所收窄甚至轉(zhuǎn)跌，最終盤后股價(jià)下跌0.47%，報(bào)于144，05美元。
（行情來(lái)源：wind）
而值得注意的是，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力之際，被寄予厚望的流媒體業(yè)務(wù)果真能幫助迪士尼走出盈利能力下降的不利局面嗎？
Q1盈利增速遠(yuǎn)低于收入增速
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，迪士尼第一財(cái)季營(yíng)收為209億美元，比去年同期的153億美元相比增長(zhǎng)36%，但超過了分析師平均預(yù)期的208億美元；凈收入為21億美元，與去年同期的28億美元相比下降23%；每股收益為1.53美元，與去年同期1.84美元相比下降17%，但超過市場(chǎng)預(yù)期的每股1.44美元。
由上述數(shù)據(jù)可以看出，迪士尼本季度盈利增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，實(shí)際上這一跡象也在一定程度上凸顯了這家已經(jīng)步入鮐背之年企業(yè)的盈利壓力。
值得一提的是，從各業(yè)務(wù)的營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，或許更能窺出迪士尼盈利下降的原因。
具體而言，本季度媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)24%至73.6億美元，高于三季度22%的增速，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23%至16億美元；主題公園、體驗(yàn)及消費(fèi)品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%至74億美元，增速持平三季度，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9%至23.4億美元；影業(yè)和娛樂業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)106%至37.6億美元，遠(yuǎn)高于三季度52%的增速，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)207%至9.48億美元。
基于上述可知，以主題樂園為首的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)板塊依舊是支撐迪士尼盈利水平的主要助力，但實(shí)際上增速是處于放緩的狀態(tài)，而媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)則逐漸壯大起來(lái)，成為該公司盈利增長(zhǎng)的另一個(gè)支點(diǎn)。
而再來(lái)看看被迪士尼寄予厚望的流媒體業(yè)務(wù)具體表現(xiàn)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，對(duì)于主要包含Disney+、HULU及ESPN+的直接對(duì)于消費(fèi)者 國(guó)際業(yè)務(wù)來(lái)看，本季度實(shí)現(xiàn)收入39.9億美元，同比大幅增長(zhǎng)334.3%。
具體而言，去年11月12日才在北美上線的流媒體服務(wù)Disney+此次財(cái)報(bào)表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期：Disney+目前已總計(jì)有2650萬(wàn)訂閱用戶，比市場(chǎng)預(yù)期的2080萬(wàn)用戶數(shù)高出27%，每位Disney+付費(fèi)用戶月均帶來(lái)收入5.56美元。對(duì)此，迪士尼CEOBobIger在四季度財(cái)報(bào)發(fā)布后表示：
“Disney+的服務(wù)已經(jīng)超出了我們之前最好的預(yù)期水平，用戶從免費(fèi)到付費(fèi)的轉(zhuǎn)換率和流失率都比預(yù)期的表現(xiàn)好。”
另外，迪士尼旗下的另外兩大流媒體服務(wù)ESPN+和Hulu則分別擁有660萬(wàn)和3040萬(wàn)訂閱用戶，每名付費(fèi)訂閱用戶月均帶來(lái)收入分別為59.47美元和4.44美元。不過，需要指出的是，其ESPN+月均用戶帶來(lái)收入同比下降5%，對(duì)此其將原因歸咎于，原有用戶流向ESPN+捆綁Disney+和Hulu的套餐，這些套餐皆比單獨(dú)訂閱ESPN+的收費(fèi)低。
不過，需要指出的是，盡管迪士尼本季度的流媒體業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了3倍的同比增長(zhǎng)，但實(shí)際上對(duì)這一業(yè)務(wù)的大舉投入也增加了其盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季度該公司流媒體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損為6.9億美元，是去年同期的5倍，而這也成為了導(dǎo)致整體其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增幅較低的“主要元兇”。
與此同時(shí)，此前迪士尼對(duì)21世紀(jì)福克斯“財(cái)大氣粗”的收購(gòu)也增加了該公司的現(xiàn)金流壓力。2029年3月，迪士尼正式宣布與21世紀(jì)福克斯的713億美元收購(gòu)計(jì)劃獲得了最后的監(jiān)管批準(zhǔn)，除了花巨資拿下福克斯之外，其在福克斯上的整合管理方面也耗了不少錢：
2019年年第二財(cái)季，迪士尼花了約4億美元遣散福克斯員工。2019年第三財(cái)季，該公司花在業(yè)務(wù)整合上面的錢有2.07億美元。而本季度財(cái)報(bào)顯示，與遣散、公司整合相關(guān)的重組開支同樣高達(dá)1.5億美元。
因此在如此支出下，迪士尼的現(xiàn)金流有所承壓。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，本季度該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為16.3億美元，自由現(xiàn)金流凈額為2.9億美元，皆低于去年同期水平。
綜上所述，不難看出，迪士尼本季度盈利增速遠(yuǎn)低于收入增速的表現(xiàn)似乎是早在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)。
流媒體成為“全村的希望”？
值得一提的是，對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的迪士尼而言，流媒體服務(wù)真能搖身一變成為“全村的希望”嗎？
自2015年開始，大量用戶從傳統(tǒng)電視服務(wù)轉(zhuǎn)向流媒體服務(wù)，這種開始出現(xiàn)取消有線電視和衛(wèi)星電視等付費(fèi)服務(wù)的趨勢(shì)被外界稱之為“剪線族”。而鑒于流媒體服務(wù)的支出要比有線網(wǎng)絡(luò)要小得多——據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Vindicia的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)家庭平均訂閱3.4項(xiàng)流媒體服務(wù)，每項(xiàng)平均花費(fèi)8.53美元/月，總開支為29美元，不到有線電視平均107美元/月的三分之一，“剪線族”的市場(chǎng)空間增長(zhǎng)迅速。
據(jù)eMarketer發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2019年有約17.3%的家庭成為剪線一族，2020年則有19.9%的家庭成為剪線族，2021年則突破20%的大關(guān)預(yù)計(jì)22.4%家庭取消有線電視和衛(wèi)星電視等付費(fèi)服務(wù)項(xiàng)目，而到2023年將增加到約27%。
（行情來(lái)源：wind）
顯而易見，對(duì)于“老本”增長(zhǎng)不給力的迪士尼而言，流媒體服務(wù)的市場(chǎng)不亞于一塊鮮美的“蛋糕”。而就目前來(lái)看，迪士尼在流媒體業(yè)務(wù)上走得路線是“三合一”，即結(jié)合主打合家歡的Disney+，還有加速“剪線族”轉(zhuǎn)化的Hulu及體育頻道ESPN+的綜合力量攻入流媒體行業(yè)。
而值得一提的是，不論是消費(fèi)者還是券商，基本對(duì)迪士尼這一力作——Disney+給予了積極的態(tài)度，畢竟以低價(jià)策略為起點(diǎn)，通過強(qiáng)大的內(nèi)容生態(tài)庫(kù)為其賦能（目前平臺(tái)擁有7500集劇集內(nèi)容，400部老電影庫(kù)存和100部最近上映的電影，以及針對(duì)流媒體所開發(fā)的25部原創(chuàng)系列內(nèi)容等），而此次Disney+遠(yuǎn)超市場(chǎng)的表現(xiàn)——Disney+目前已總計(jì)有2650萬(wàn)訂閱用戶，比市場(chǎng)預(yù)期的2080萬(wàn)用戶數(shù)高出27%也更是驗(yàn)證了外界對(duì)其的看好。
不過，其發(fā)展不僅對(duì)了消費(fèi)者的胃口，同時(shí)也為本就競(jìng)爭(zhēng)激烈的流媒體市場(chǎng)帶來(lái)了新的變數(shù)。而針對(duì)目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，顯然迪士尼或?qū)⒅苯犹魬?zhàn)流媒體新興王者——奈飛的市場(chǎng)地位以及份額。
但對(duì)于“新手”迪士尼而言，老大哥奈飛的實(shí)力依舊不容小覷。
據(jù)了解，奈飛早期的成功伴隨著DVD的黃金時(shí)代，隨著2002年在納斯達(dá)克成功上市，奈飛開始探索算法智能推薦對(duì)用戶體驗(yàn)的改善，為用戶提供個(gè)性化的電影建議，實(shí)現(xiàn)高用戶留存率奈飛用戶數(shù)也增長(zhǎng)到600萬(wàn)。但從2007年開始DVD式微，奈飛上線流媒體平臺(tái)，依靠先發(fā)優(yōu)勢(shì)到2012年全球付費(fèi)用戶已增長(zhǎng)到3000多萬(wàn)人。
而作為全球球流媒體巨頭，其國(guó)內(nèi)用戶滲透率遙遙領(lǐng)先，核心內(nèi)容壁壘較為穩(wěn)固，其原創(chuàng)內(nèi)容市場(chǎng)需求度市占率遠(yuǎn)超其他平臺(tái)——19Q3奈飛在全球/美國(guó)流媒體原創(chuàng)內(nèi)容市場(chǎng)需求度市占率分別達(dá)61.3%/60%,加之美國(guó)平均單用戶使用流媒體服務(wù)達(dá)3.4個(gè)。
因此可以看出，諸如迪士尼等后起之秀雖會(huì)占據(jù)部分市場(chǎng)份額，但短期內(nèi)仍難以撼動(dòng)奈飛的領(lǐng)先位置，預(yù)計(jì)2024年奈飛全球用戶數(shù)將達(dá)到2.5億，Hulu、Disney+、ESPN+合計(jì)1.1-1.6億。
雖然短期之內(nèi)難以撼動(dòng)老大哥奈飛的位置，但長(zhǎng)期來(lái)看，依靠?jī)?nèi)容為王以及深厚的背景資源優(yōu)勢(shì)，迪士尼的流媒體服務(wù)實(shí)際上還是存有很多乘勝追擊的可能。
