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        我為什么不買招行買交行

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-02-07 08:36:16    瀏覽次數(shù):101
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        我為什么不買招行買交行?銀行本質(zhì)上是信用背書下的高杠桿同質(zhì)競爭,以此作為分析的基礎(chǔ),有三個原因。以2020年2月5日收盤價和2018年的凈資產(chǎn)、每股收益、每股分紅進行對比(2019年年報未出)。招商銀

        我為什么不買招行買交行?銀行本質(zhì)上是信用背書下的高杠桿同質(zhì)競爭,以此作為分析的基礎(chǔ),有三個原因。

        以2020年2月5日收盤價和2018年的凈資產(chǎn)、每股收益、每股分紅進行對比(2019年年報未出)。

        招商銀行股價33.56元,凈資產(chǎn)20.07元,每股收益3.13元,每股分紅0.94元,計算可得PB為1.6722,PE為10.7221,分紅比率30.03%,股息率2.80%。

        交通銀行股價5.20元,凈資產(chǎn)8.60元,每股收益0.96元,每股分紅0.30元,計算可得PB為0.6047,PE為5.4167,分紅比率31.25%,股息率5.77%。

        顯然,交行估值和股息率完爆招行。

        招行2019年第三季度財報每股收益3.05元,2018年第三季度財報每股收益2.66元,同比增長14.66%,交行2019年第三季度財報每股收益0.77元,2018年第三季度財報每股收益0.74元,同比增長4.06%,招行完爆交行,高出整整10.60個百分點。

        招行的增長率比交行高,可即使按現(xiàn)在的增長率差值,要達到同樣的估值水平也需要7年。而近年來,所有銀行的增速都在下降,工農(nóng)中建交每股收益的同比增速都在5%左右,招行的營收規(guī)模已超過交行,在如此大的體量下能保持住嗎?要知道2008年報交行的每股收益同比增長可也是34.88%,2010年還有19.67%,可2016年也出現(xiàn)過-1.11%的負增長。為了增速的差距付出更高的估值,也就意味著一旦企業(yè)基本面不能達到大家的預(yù)期,估值下跌的空間會遠遠超過交行,因此股息率的參考作用非常巨大,對普通人而言,5.77%的股息率已經(jīng)是非常理想的收益指標了。

        這是不買招行買交行的第一個原因——估值。

        銀行本質(zhì)上是信用背書下的高杠桿同質(zhì)競爭,為什么大家愿意把錢放到銀行,是因為認為銀行不會倒閉,可所有銀行都一樣嗎?。2019年出臺了《存款保險條例》,單個銀行單個存戶100%保障的只有存款,且不超過50萬。各位也可以網(wǎng)上查查海發(fā)行的故事。

        招行的大股東是招商局13.0%,遠洋6.2%,證金3.0%,屬于大型股份制商業(yè)銀行。交行的大股東是財政部26.5%,社保3.4%和證金公司3.0%、梧桐樹1.1%等國家隊成員,以及匯豐銀行18.7%,屬于五家由財政部和中央?yún)R金直接管控的國有銀行之一(其它四家為工農(nóng)中建)。作為依賴信用開展業(yè)務(wù)的高杠桿行業(yè),股東實力誰強誰弱一目了然。當然,四大行更為理想,但考慮到交行今年的可轉(zhuǎn)債可能以及政策放開后匯豐進一步增持帶來的混改可能,暫時先選擇交行。

        這是不買招行買交行的第二個原因——股東。

        招行以零售業(yè)務(wù)、息差高揚名。先說零售業(yè)務(wù),幾年前是對公業(yè)務(wù)的天下,招行并不突出,這幾年隨著經(jīng)濟形勢的變化,對公業(yè)務(wù)暴雷較多,顯得零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出,可問題是未來五年還會這樣嗎?同時零售業(yè)務(wù)各家都在開展,年輕一代中還有多少招粉呢?招行還能保持這樣大的優(yōu)勢嗎?同時技術(shù)的進步導(dǎo)致年輕一代去銀行越來越少,APP和網(wǎng)上銀行將成為主流,而軟件平臺的開發(fā),在大型銀行普遍不差錢的前提下,使用體驗很快會趨于同質(zhì)化,招行的優(yōu)勢將逐漸減小至消失。而未來招行的戰(zhàn)略方向在哪,能提供超額收益支撐其如此高的PB和PE?

        這是不買招行買交行的第三個原因——技術(shù)進步和經(jīng)濟發(fā)展將導(dǎo)致招行在大體量銀行中的過高增長不可持續(xù)。

        這就是本人買入交行而不買招行的邏輯,請各位交流和指正。

        本文數(shù)據(jù)來自于網(wǎng)絡(luò),本人不保證其100%真實性,請自行查證。

        本人持有交通銀行股票,后期也將進一步買入賣出,因此只是個人心得分享并提交各位討論,千萬不要據(jù)此操作。

        作者:銀行和基金研究者鏈接:xueqiu/9965371765/140594674來源:雪球著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán),非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。

         
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