原標(biāo)題：均勝電子（600699）—新獲Tesla約15億訂單，確立汽車安全核心地位 來源：招商證券
報告名稱：均勝電子（600699）—新獲Tesla約15億訂單，確立汽車安全核心地位
研究員：汪劉勝,李懿洋
報告類型：公司研究*點(diǎn)評報告
報告日期：20200207
行業(yè)/子行業(yè)：汽車零配件
公司名稱及代碼：均勝電子(600699)
投資建議：強(qiáng)烈推薦-A
事件： 公司今日公告，子公司臨港均勝安全收到特斯拉的定點(diǎn)意向函，正式確定臨港均勝安全為特斯拉中國Model 3和Model Y車型的供應(yīng)商，據(jù)特斯拉中國預(yù)測，國產(chǎn) Model 3 和 Model Y 的年總產(chǎn)量約為30萬輛，目前按照上述年產(chǎn)量核算，該項(xiàng)目新增訂單總金額約 15 億元人民幣，臨港均勝安全將于 2020 年開始逐步為其供貨，訂單生命周期約為 3～5 年。我們預(yù)計公司19-21年歸母凈利潤10/13/17億，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。 1、新獲特斯拉15億訂單，確立特斯拉汽車安全核心供應(yīng)商地位。 公司今日公告子公司臨港均勝安全成為特斯拉中國Model 3和Model Y車型的供應(yīng)商，據(jù)特斯拉中國預(yù)測，國產(chǎn) Model 3 和 Model Y 的年總產(chǎn)量約為30萬輛，目前按照上述年產(chǎn)量核算，該項(xiàng)目新增訂單總金額約 15 億元人民幣，臨港均勝安全將于 2020 年開始逐步為其供貨，訂單生命周期約為3～5年，如果分別按照3年和5年生命周期推算，公司配套特斯拉新車型的單車價值量約為1000~1667元。而公司18年就已經(jīng)成為特斯拉海外車型的供應(yīng)商，此次拿到特斯拉國產(chǎn)車型訂單，鞏固了公司在特斯拉汽車安全板塊核心供應(yīng)商地位。 2、我們認(rèn)為公司短期受疫情影響，但是長期發(fā)展邏輯仍然清晰。 我們認(rèn)為，上半年受疫情影響，汽車行業(yè)復(fù)蘇的時間將推遲，企業(yè)將承受一定經(jīng)營壓力，對公司而言，雖然海外業(yè)務(wù)占比較高，但國內(nèi)業(yè)務(wù)一定程度仍受疫情影響，但我們中長期看好公司在汽車安全和汽車電子板塊的發(fā)展。看好公司發(fā)展邏輯：短期充分受益并購整合效應(yīng)帶來的利潤率提升，部分抵消傳統(tǒng)行業(yè)增速放緩帶來的壓力；中期受益電動化、智能化快速滲透帶來的業(yè)績高增長，汽車安全預(yù)計新增訂單80億美金，市占率有望持續(xù)提升，汽車電子新增訂單173億，蓄力業(yè)績高增長；長期看好公司在智能駕駛、汽車電子、新能源深度布局和持續(xù)研發(fā)投入，未來有望成為國際化汽車電子巨頭。 3、汽車安全：JSS全球市占率第二，短期看整合后利潤率恢復(fù)，長期看市占率提升。JSS目前具備全球30%左右的市占率，實(shí)現(xiàn)全球25個國家布局，雖然全球汽車銷量增速放緩，但受益單車安全氣囊占比提升，細(xì)分行業(yè)仍有高于行業(yè)增速，同時18年度JSS新增訂單550億元，主要源于日系客戶回歸，考慮到訂單滯后兩年釋放，預(yù)計2021年開始市占率持續(xù)提升，五年內(nèi)目標(biāo)市占率40%；短期受益利潤率恢復(fù)，競爭對手奧托立夫穩(wěn)定毛利率18%以上。19年年中全球經(jīng)營場所數(shù)量由交割日的105個降低到86個，未來仍會逐步降低，整合效應(yīng)將繼續(xù)顯現(xiàn)。
