原標(biāo)題：8年前，它和瑞幸咖啡一樣被渾水“狙擊”，卻成功證明了清白 來源：財經(jīng)郎眼Daily

以做空中概股聞名的渾水公司（Muddy Waters Research）發(fā)布了一份長達(dá)89頁的匿名報告，稱瑞幸咖啡數(shù)據(jù)造假，存在欺詐行為。

成立不到兩年就成功在美上市明星咖啡品牌，一夜之間被推上了輿論的風(fēng)口浪尖。

擅長做空中概股并從中獲利的渾水可謂“戰(zhàn)績顯著”：東方紙業(yè)、綠諾科技等四家民企都因渾水公司的揭露導(dǎo)致被停牌或摘牌。

但它揮舞的每一次鐮刀并非都能保證豐收。

早在八年前，就有一家中國企業(yè)成功“打了渾水的臉”，僅用了不到一年的時間便讓自己的股價回升至原來的狀態(tài)，并有力地證明了清白。

那家公司便是新東方。在《我曾走在崩潰的邊緣》一書中，俞敏洪細(xì)述了整件事的來龍去脈。

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以下內(nèi)容選自俞敏洪《我曾走在崩潰的邊緣》

—渾水公司攻擊：新東方的應(yīng)對策略

2006 年上市以后一直到 2012 年，新東方的發(fā)展整體還算順利。在資本市場上，沒有什么有關(guān)新東方的負(fù)面消息。

新東方有一個優(yōu)良傳統(tǒng)，就是不做假賬，這是上市公司的道德底線。

但是在 2012 年 7 月，我一覺醒來突然發(fā)現(xiàn)新東方受到了渾水公司的攻擊。

我記得這次攻擊分成兩個階段。第一個階段是美國證券交易委員會說要對新東方做部分調(diào)查。

在當(dāng)天晚上渾水公司就真的拋出了對新東方的所謂的調(diào)查報告，這份報告加起來總共有 90 多頁，指責(zé)新東方財務(wù)數(shù)據(jù)造假、教學(xué)區(qū)造假、學(xué)生人數(shù)造假等。

整個股市對此反應(yīng)非常劇烈，兩天之內(nèi)，新東方的股價就從每股20 多美元跌到了 9 美元多。也就是說，新東方的市值減少了60%。

毫無疑問，這對新東方來說是一次重大的打擊，特別是對新東方的股價。但這對新東方的業(yè)務(wù)其實(shí)并沒有太大的影響，因?yàn)榇蠹叶贾?，一個公司上市以后，它的業(yè)務(wù)體系和資本體系盡管有比較密切的關(guān)聯(lián)，但在整個運(yùn)營方面實(shí)際上是分開的。

也就是說，資本市場往往會因?yàn)楣镜哪硞€消息，不管這個消息是真的還是假的，只要有風(fēng)吹草動，股價就會產(chǎn)生劇烈的波動，而業(yè)務(wù)本身卻是循著正常的邏輯往前發(fā)展的。

當(dāng)然，如果業(yè)務(wù)本身出了重大問題，一定會對股價造成重大影響。渾水公司對新東方發(fā)起攻擊，不是因?yàn)樾聳|方業(yè)務(wù)出了問題，而是它編造了一份所謂的報告。

那渾水公司到底是干什么的？為什么要針對新東方做這樣一件事情呢？我們先來了解一下美國的資本市場。

在美國資本市場，有一些公司會專門去調(diào)查上市公司的實(shí)際情況，它們的目的是做空這家公司。

因?yàn)榇蠹叶贾?，許多公司會在利益的驅(qū)動下，產(chǎn)生造假的沖動——通過數(shù)據(jù)造假、財務(wù)造假，使股價不斷提升。

它們再在股市上拋售自己的股票，以此來獲利。比如大家都知道的美國安然事件，就是這樣一個丑聞。

先來說渾水公司，它幾乎專門做空中國公司，這家公司的老板對中國公司的造假手段非常清楚，所以他認(rèn)為，中國公司在到美國或中國香港地區(qū)上市的過程中，造假行為是不可避免的。

所以他就成立了一家名為“渾水”的公司（Muddy Waters Research），這個公司的名字也來自中國的一個成語“渾水摸魚”，可見這個公司的創(chuàng)始人對中國的了解。

成立公司以后，他就盯住一些中國公司展開調(diào)研。比如廣州有一家紙業(yè)公司，他經(jīng)過實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)這家公司幾乎所有的報告都是假的，于是他們通過出調(diào)研報告，把這家公司從美國的股市上給清下來了。

那么，這家公司通過什么來賺錢呢？方法就是做空。

由于對目標(biāo)公司非常了解，所以他們深刻地知道，一旦報告公布，他們針對的公司股價一定會出現(xiàn)大滑坡，然后他們趁機(jī)做空就能夠賺更多的錢。

就這樣，渾水公司無端地就對新東方進(jìn)行了攻擊。

它料定美國股市對中國公司其實(shí)都不是完全信任的，所以不管攻擊哪一家公司，都會出現(xiàn)股價大幅下跌的現(xiàn)象，這也意味著它有很大的套利空間。

渾水公司對新東方發(fā)起攻擊以后，我心里還是比較有底的，因?yàn)槲抑?，新東方?jīng)]有造假。就像我原來講的一樣，這是我的底線。

但是股價不斷下跌也確實(shí)給公司帶來了非常大的傷害，因?yàn)樵偻碌脑?，就會?dǎo)致兩大問題：

一是公司可能到最后一文不值，以后再也沒有人來買你的股票了，你只能下市；

二是股價下跌意味著股東會有巨大損失，可能會引發(fā)美國股民乃至全世界的股民起訴你的情況。

而這種起訴是需要你去應(yīng)訴的，要賠償很多錢，不管是不是你的錯，他們都可以起訴你。所以，當(dāng)時的形勢非常危急。

Step1?穩(wěn)住股價

而我要做的第一件事情就是把新東方的股價穩(wěn)住。

那個時候，讓國外的大機(jī)構(gòu)或者個人去買新東方的股票是完全不可能的，我剛才說過了，國外的投資者對于中國的運(yùn)營機(jī)制是不太了解的，因此也不太信任中國的企業(yè)。

所以這個時候，我必須要找到了解中國并且對我，對新東方非常信任的一批人來買新東方的股票。

第二天，我召集了一批企業(yè)家朋友，有馬云、柳傳志、郭廣昌等人，我們一起吃了個午飯。在吃午飯的時候，我就跟他們講了新東方面臨的情況。

他們跟我說：“老俞，你說清楚就行了，渾水公司對你的指責(zé)到底是不是真的，我們充分相信你。如果是真的，你就告訴我們實(shí)情，我們幫你一起想辦法解決；如果不是真的，也就是你百分之百是誠懇的，那么我們就來買新東方的股票，幫你把股價拉回來?！?/p>

我跟他們就說了一句話，非常實(shí)在的一句話：新東方從來沒有做過假賬，這是我的底線。

他們聽完以后就說：不用再講了，喝酒吧。當(dāng)天晚上，他們好幾家公司就買進(jìn)入新東方的股票，差不多有 3 億美元。

就這樣，用了不到兩天的時間，新東方的股價就從9 美元多回到了12 美元左右。這樣一來，我就比較放心了。

Step2?抓住機(jī)會，申請發(fā)期權(quán)

緊接著，我就開始做第二件事情。

雖然被渾水公司攻擊這件事本身對新東方是一次巨大的傷害，但是任何危機(jī)背后都隱藏著機(jī)會。那這個機(jī)會到底是什么呢？

在這樣一個股價被拉低了 50%~60%的情況下，我覺得這是一個非常好的為新東方的骨干力量發(fā)期權(quán)的機(jī)會。

于是，我就立刻啟動了申請發(fā)期權(quán)的機(jī)制。剛好那一年，新東方內(nèi)部正在討論期權(quán)是發(fā)一年，還是發(fā)兩年、三年。

而這樣一來，由于股價被拉低了 50%左右，正好節(jié)約了巨大的成本，可以發(fā)這個期權(quán)。

于是，我立刻啟動了發(fā)期權(quán)的機(jī)制，給新東方所有的骨干力量的期權(quán)股份數(shù)增加了一倍，并且連續(xù)發(fā)三年。

而這個成本跟原來發(fā)一半期權(quán)是一樣的——根據(jù)發(fā)行股市的成本運(yùn)營機(jī)制，你要在價格最低的時候發(fā)股票，這樣公司所承擔(dān)的成本就會最低。

這樣一來，原本是一次危機(jī)，最后反而為新東方的管理層和骨干力量爭取了三年的長遠(yuǎn)利益，使一大批骨干力量穩(wěn)定在了新東方。

在這點(diǎn)上，我覺得從危機(jī)中去尋找機(jī)會，是一個企業(yè)家應(yīng)該具備的能力。

同時，我也給了股市進(jìn)一步的信心。當(dāng)時就有聲音說：既然你們自己那么有信心，覺得新東方?jīng)]有問題，那你們這些最高管理層的人員，比如俞敏洪和總裁辦公會的這些人，為什么不自己出錢回購一些新東方的股票呢？

當(dāng)然，這件事情也在我的思考范圍之內(nèi)，但是當(dāng)時新東方的管理層手頭沒有那么多錢。

那個時候，我知道，如果我以新東方管理層和最高管理者的名義，募集一筆資金到股市買股票的話，一是能給全世界投資者帶來信心，二是我們個人也能夠有比較好的收益。

在這種情況之下，我立刻啟動了貸款機(jī)制。我跟國內(nèi)的一些企業(yè)家關(guān)系還不錯，原來也互相幫過忙。于是，我就打電話給牛根生等人，問他們有沒有可能貸給我點(diǎn)美元。

結(jié)果，他們非常爽快地借了我一筆錢，加起來有 2000 多萬美元。我又把這 2000 多萬美元，分頭借給新東方的高級管理人員、總裁辦公會的成員，讓他們從股市上把新東方的股票繼續(xù)回購一部分。

這又進(jìn)一步促進(jìn)了新東方股價的回升。

不到一年，新東方的股價就回到了被渾水公司攻擊之前的狀態(tài)。三四年之后，新東方的股價接近 100 美元，這是我們沒有想到的。

由于我們要還當(dāng)初的借款，所以大部分人在股價為 20 美元左右的時候就把股票賣了，把錢還給了借給我錢的這些企業(yè)家，也沒有虧本，甚至還賺了一點(diǎn)。

所以，在面對困難的時候，你的反應(yīng)能力直接決定你能不能把事情做得更好。

Step3?證明自己的清白

緊接著，我們要做另外一件事情，那就是在受到渾水公司攻擊以后，我們有責(zé)任和義務(wù)向全世界證明我們沒有造假，尤其要向美國證券交易委員會證明。

但是這件事情做起來很難，就像是有人指責(zé)你偷東西，你要去證明自己沒有偷，或者有人指責(zé)你道德有瑕疵，而你要證明自己道德沒有瑕疵一樣，是非常困難的。

也就是說，證明自己清白是一件非常困難的事情。

根據(jù)美國的慣用原則，你必須聘請全世界最好的獨(dú)立律師事務(wù)所、財務(wù)事務(wù)所、審計事務(wù)所，由它們組成聯(lián)合獨(dú)立調(diào)查團(tuán)來對你進(jìn)行事無巨細(xì)的調(diào)查。

而且聘請這個調(diào)查團(tuán)的成本非常高，因?yàn)樗麄兌际鞘澜缟享敿壍模话愣际前葱r計費(fèi)的，平均每個人每小時的費(fèi)用在1000~2000 美元。

所以如果他們來10 個人的話，那每小時的費(fèi)用就至少是 1 萬美元，這是一項(xiàng)巨大的成本。但是，我必須要去自我證明清白。

這筆錢是不得不花的。所以，我們迅速聘請了國際上最優(yōu)秀的律師和會計獨(dú)立調(diào)查團(tuán)，進(jìn)駐新東方進(jìn)行調(diào)查。

他們來的第一件事情就是把我們的電腦全部收走，把硬盤全部拆走。

他們要調(diào)查過去 5 年中，我們硬盤中所儲存的所有信息和內(nèi)容，來看我們有沒有數(shù)據(jù)造假，以及有沒有任何郵件討論過要通過造假來提高新東方的股價以謀取個人利益。

當(dāng)時，我還跟他們開玩笑說：我這個硬盤中有很多寫給女朋友的信啊，你不能拿過去。

他們說：俞老師，我們對這些內(nèi)容不會在意的，也不會暴露你的隱私，但是所有硬盤上的信息你刪除了也沒用，因?yàn)槲覀冇蟹浅?qiáng)大的恢復(fù)機(jī)制，即使你把它切成碎片，我們也能夠把你硬件上的所有文件恢復(fù)過來。

由此可見他們調(diào)查工具之強(qiáng)大。

在調(diào)查一年半以后，他們才出了報告，這個報告最后提交給了美國證券交易委員會，以表明新東方是非常清白的。

到此，渾水公司對新東方的攻擊才畫上了句號。

那新東方為此所付出的代價是多少呢？1500 萬美元！就是付給這些獨(dú)立調(diào)查團(tuán)的酬勞，這是一個非常沉重的代價。

Step4?與聯(lián)合起訴的股民溝通

但是除此之外，新東方還有另外一個問題要去應(yīng)對，那就是由于渾水公司的攻擊，美國很多股民開始聯(lián)合起來對新東方進(jìn)行起訴。

美國有一批律師專門干這個事情，只要一有公司被攻擊，他們就鼓動股民們進(jìn)行起訴，而股民們不用付任何訴訟費(fèi)。

因?yàn)樽詈笕绻鹪V成功，這些律師會有一個10%或 15%，甚至 20%的抽成，這個抽成就是律師的收益，所以這些律師會像狼一樣，一旦看見企業(yè)“流血”，然后就會鼓動股民們一起沖進(jìn)來。

新東方也不例外，任何其他在世界上被攻擊的企業(yè)也都不例外，要經(jīng)歷被股民聯(lián)合起訴的過程。

這樣，新東方就得再次請律師跟這些股民進(jìn)行交流溝通、打官司。

當(dāng)然，由于美國證交易券委員會調(diào)查出新東方本質(zhì)上沒有任何問題，這些問題也就迎刃而解了。如果新東方真被查出來有問題的話，那就要面臨巨額的賠償。

由于新東方?jīng)]有問題，所以最后只賠償了律師費(fèi)和股民時間上的損失，差不多有 200 萬美元。

總的來說，作為一家上市公司，即使遇到的是無端的攻擊，也可能會面臨巨大的成本花費(fèi)和民生上的損失。

而且這類事件非常復(fù)雜，很多人為了利益會完全失去道德底線，不惜一切代價來尋找獲取利益的突破口。

毫無疑問，這也是渾水公司攻擊新東方的一個重要因素。

但是不管怎么樣，新東方在這個整個過程中，由于自己本身沒有什么問題，又聘請了頂級專業(yè)人士，所以能沉著應(yīng)對，使自己在這次被攻擊的過程中，得到了還不錯的結(jié)果。

新東方在表面上損了近 2000 萬美元，但通過股票回購、給管理層發(fā)期權(quán)這樣的行為，這些資金實(shí)際上又都回到了新東方和骨干力量身上。

總而言之，我們經(jīng)受了一次風(fēng)雨，在這次風(fēng)雨中新東方得到了成長，新東方的財務(wù)體系、數(shù)據(jù)體系也由此變得更加健全。從 2012 年到現(xiàn)在，幾年過去了，新東方依然在非常健康地成長。

這就是新東方遭遇渾水公司攻擊的整個過程。