原標(biāo)題：吉利汽車擬合并沃爾沃，會擦出怎樣的火花？ 來源：格隆匯

2月10日，比亞迪公布今年1月份銷售數(shù)據(jù)，共計賣出25173輛車，同比大幅下滑42.68%。其中，新能源汽車僅僅賣出7133輛車，同比更是重挫75%。

比亞迪是國內(nèi)新能源汽車的“王牌軍”，1月份遭遇滑鐵盧，也可見當(dāng)下的汽車市場是有多么寒冷。

在此背景下，中國汽車業(yè)傳來了一個爆炸消息。據(jù)昨日吉利汽車公告稱，公司管理層正在與沃爾沃汽車AB公司管理層進行初步討論，以探討通過兩家公司的業(yè)務(wù)合并進行重組的可能性。

基于此，今日港股上市的吉利汽車（00175.HK）高開8.5%，盤中一度沖高超11%。截止收盤，公司報14.48港元，漲幅仍有5.69%,最新總市值為1332億港元。

一

吉利汽車可能會與沃爾沃進行整體重組，對于中國汽車業(yè)亦是一件利事。值得關(guān)注的是，沃爾沃經(jīng)歷過一波三折后，才逐步崛起的。

1999年，沃爾沃被福特汽車以65億美元收購。恰恰10周年后，全球遭遇金融危機，福特因為財政狀況被迫轉(zhuǎn)手賣掉。而吉利僅僅用了18億美元接盤，如今沃爾沃的市場估值已經(jīng)處于160億美元—300億美元之間了。

危機之下，吉利撿到一個大寶了。不過，收購的主體是吉利集團，而不是吉利汽車。

日前，沃爾沃發(fā)布2019年財年報告，該公司營業(yè)額1987億元（人民幣，下同），同比增8.5%；利潤104億元，微增0.8%。

去年，沃爾沃總計銷售705452輛，同比增長9.84%，連續(xù)6年刷新銷量紀錄。這也是沃爾沃汽車成立93年以來，年度全球銷量首次突破70萬輛大關(guān)。

沃爾沃在歐洲、亞太、美洲三大市場均有布局。在中國車市萎靡的背景下，沃爾沃去年在華銷售15萬輛，再次刷新歷史記錄。不過，在華豪華品牌中，沃爾沃折扣比較多。其中，XC60、S60、CX90等車型的優(yōu)惠力度已經(jīng)高達6-12萬元，犧牲品牌溢價換取市場空間。這與中國市場內(nèi)BBA和雷克薩斯的強勢壓力有關(guān)。

不過，在全球車市不景氣的背景下，沃爾沃能夠取得近10%的正增長，還算是不錯的。要知道，沃爾沃去年相較于2009年被吉利集團收購之時，全球銷量提升了1倍，在華銷量提升了5倍。

目前，沃爾沃汽車在中國擁有3家整車廠和1家發(fā)動機工廠，1個研發(fā)中心和1個設(shè)計中心；員工數(shù)量從188人增長至8000余人；供應(yīng)商超過了1700家，本地采購占全球采購總量超過30%；截止2019年底，共有經(jīng)銷商259家，覆蓋全部一、二線城市，2019年新開業(yè)的經(jīng)銷商有30家。

另外，沃爾沃在中國工廠生產(chǎn)的車輛出口遍布全球70個城市，出口率將近40%。沃爾沃汽車也是中國首個、也是目前唯一一個將產(chǎn)品出口至歐美發(fā)達成熟市場的豪華汽車品牌，目前已占到中國汽車工業(yè)出口歐美市場總量的50%。

再觀吉利汽車，這些年的發(fā)展同樣迅猛。2009年，吉利汽車年度銷量僅僅20.42萬輛，到2019年已經(jīng)增長至136.2萬輛。10余年，銷量增長5.66倍。

雖然2019年吉利汽車銷量同比下滑9.3%，但還是超額完成當(dāng)年預(yù)期設(shè)定的目標(biāo)。不過，吉利也付出了不少代價。去年12月，吉利汽車當(dāng)月銷量13萬輛，同比增長39%。為何突然增長這么多？唯一的解釋是，以價換量。

目前，吉利汽車2019年的財報還沒有披露，但我們可以從年中報窺探一二。去年上半年，總營收476.72億元，同比下滑11.37%，凈利潤為40.09億元，同比重挫39.89%。

上半年，毛利率僅僅為17.81%，凈利率為8.49%，ROE為8.77%，均比2018年下滑明顯。這可見吉利汽車的壓力。

另外， 下半年汽車銷售受阻，吉利利潤應(yīng)該會折讓更多，全年的業(yè)績不可能好到那里去。

其實，沃爾沃和吉利汽車在經(jīng)過10余年的發(fā)展后，增長都遇到了不小瓶頸。一方面，全球汽車市場的萎靡；另一方面，以特斯拉為首的新能源汽車崛起，讓兩家企業(yè)倍感壓力山大。

如果兩家企業(yè)最終能夠“強強聯(lián)合”，又會擦出怎樣的火花呢？

二

首先，我們要搞清楚吉利汽車與沃爾沃汽車的關(guān)系，兩者均隸屬于吉利集團。除開這兩大集團外，吉利集團旗下還有吉利科技集團、吉利新能源商用車集團、銘泰集團。

吉利汽車與沃爾沃真的重組合并的話，將可能誕生市值超過所有中國A股汽車上市企業(yè)！

在2019年5月，沃爾沃估值160億美元—300億美元，折合1117億-2094億人民幣。另外，截止今日收盤，吉利汽車最新市值1332億港元，折合1200億人民幣。兩者相加，總市值為2317億—3430億人民幣，中位數(shù)超過上汽集團的2490億元人民幣。

在目前汽車制造行業(yè)中，全球市值排名前十的車企分別為：豐田、特斯拉、大眾、戴姆勒、寶馬、通用、本田、上汽、福特和日產(chǎn)。

兩者一旦合并，新的汽車巨頭市值將躋身全球第7名。另外，2019年，兩者汽車銷量總計206.75萬輛，將與全球第十大巨頭——戴姆勒接近了。

2020年，F(xiàn)CA與PSA或?qū)⑼瓿珊喜ⅰＨ绻缙谕瓿桑亟M后的公司總汽車銷量也將躋身全球前10的行列。

對此，乘聯(lián)會秘書長崔東樹這樣評價道：“吉利與沃爾沃的合并，是產(chǎn)品與技術(shù)組合的一個優(yōu)勢項目。目前，隨著世界節(jié)能減排的要求越來越高，企業(yè)在這方面會面臨更大的產(chǎn)品投入和研發(fā)投入，所以，吉利跟沃爾沃合并之后，會提升產(chǎn)品力，在節(jié)能減排和電氣化方面會有更多的實踐。另外，品牌、采購會有更多的互通。從市場角度看，這次合并能使吉利與沃爾沃共同實現(xiàn)技術(shù)提升，并協(xié)同發(fā)展。”

增長壓力之下，兩者真走在一起，益處不小。

一方面，吉利與沃爾沃之間的潛在重組將集中在動力總成和模塊化車輛架構(gòu)上，有機會在成本結(jié)構(gòu)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低兩家公司在新技術(shù)開發(fā)的研發(fā)成本。使吉利上市公司形成覆蓋中低端、中高端、豪華品牌多級別的較強競爭力，增強吉利整體品牌力。

另一方面，沃爾沃在歐洲汽車市場的穩(wěn)固地位有助吉利打入海外市場。

不過，短期內(nèi)或?qū)⒃龊窦F(xiàn)金流稀釋ROE。據(jù)披露，沃爾沃汽車2019年凈資產(chǎn)約為460億元，凈利潤約為69億元。券商預(yù)計吉利或?qū)⑼ㄟ^股權(quán)融資加債務(wù)融資等方式進行收購，交易完成后短期內(nèi)或?qū)⒃龊瘳F(xiàn)金流，但由于沃爾沃汽車ROE（15.1%）與凈利率（3.5%）均低于吉利汽車，或?qū)⑾♂屔鲜泄緮?shù)據(jù)，但長期來看，資源整合或?qū)⒅μ嵘w盈利能力。

三

汽車寒冬下，戴姆勒集團擬裁員1.5萬人。該公司去年11月曾表示，計劃裁員至少1萬人，爭取在2022年底前將人力成本削減約14億歐元。其實，不僅僅是戴姆勒，全球汽車巨頭們的日子都不好過。尤其是特斯拉的快速崛起后，壓力就更大了。

在此背景下，再疊加肺炎疫情對于中國車市的沖擊，沃爾沃與吉利之間啟動可能的重組計劃，無疑能夠提振信心，在寒冷的車市中活得更好。資本市場也用上漲來表達對于重組的態(tài)度。未來，就看吉利和沃爾沃如何演繹這場大戲了。