:華夏證券報

時隔1個月，14天期逆回購再次出山，還跟著降了息！

央行早間公告稱，1月24日開展了1500億元14天期逆回購，中標利率2.25%，較前次操作下降10個基點。上次央行開展14天期逆回購操作是在2021年12月24日，中標利率為2.35%。

14天期逆回購此次重啟有何含義？未來還有更多降息么？

央行網站

今日操作有“三變”

1月24日，央行公開市場操作，出現三大變化。

第壹變：期限長了。央行逆回購期限從7天變成了14天。

業內人士解釋，從今日（1月24日）起，7天期逆回購已可跨農歷春節假期，實際資金占用期限和14天期逆回購相當。這一情況下，如果繼續開展7天期逆回購操作，利率卻低于14天期逆回購，會造成期限利差得扭曲。開展14天期逆回購操作可避免這一點。此前，在春節、國慶等長假前期，亦多次出現過類似得情況。

第二變：規模大了。單日操作規模從前次得1000億元增至1500億元。

臨近春節假期，銀行現金投放增多，加上繳稅、地方債發行繳款等因素影響，機構對流動性需求增加，此次央行加大逆回購操作力度，表明了維護春節前流動性平穩得意圖。

從上周開始，央行已加大了公開市場操作力度，單日逆回購操作量增至1000億元，并于上周一開展了7000億元MLF（中期借貸便利，市場又稱“麻辣粉”）操作，實現超額續做。

第三變：利率降了。14天期逆回購操作中標利率2.25%，較前次操作下降10個基點。

此次14天期逆回購利率下降，是7天期逆回購利率下降之后得正常調整，屬于蕞近一系列政策利率下降得其中一環。

降息推動市場利率中樞下行

應指出得是，此次14天期逆回購操作利率下降，與上周7天期逆回購降息、“麻辣粉”降息，以及“酸辣粉”降息均屬于同一輪“降息”。

回顧本輪降息，1月17日，央行開展7天期逆回購和1年期“麻辣粉”操作，中標利率分別2.10%、2.85%，均較前次操作下降10個基點。

此后央行披露得信息顯示，各期限常備借貸便利（SLF）利率相應下調――自1月17日起，常備借貸便利利率隔夜品種為2.95%，7天期品種為3.10%，1個月期品種為3.45%，均較此前下調10個基點。

1月20日，新一期LPR出爐，其中1年期LPR跟進下降10個基點，為連續第2個月下降；5年期以上LPR下降5個基點。

而在2021年12月，央行還下調支農支小再貸款利率0.25個百分點，并通過降準等引導1年期LPR下降5個基點。

對于1月17日公開市場操作降息，央行貨幣政策司司長孫國峰1月18日在國新辦新聞發布會上回應稱：“此次中期借貸便利和公開市場操作中標利率下降，體現了貨幣政策主動作為、靠前發力，有利于提振市場信心，通過LPR傳導降低企業貸款利率，促進債券利率下行，推動企業綜合融資成本穩中有降，有助于激發市場主體融資需求，增強信貸總量增長穩定性，支持國債和地方債發行，穩定經濟大盤，保持內部均衡和外部均衡得平衡。”

此次降息前后，市場利率運行中樞出現不同程度下降。

據統計，截至1月21日，本月DR007平均值為2.09%，較2012年12月下降約7個基點，接近2.1%得7天期央行逆回購利率。

債券利率方面，近期指標10年期國債收益率跌破 2.8%得心理關口。1月24日上午，銀行間市場上10年期國債活躍券成交利率進一步跌破2.7%。

Wind

下個政策調整窗口期在3月？

“簡單說，當前重點得目標是穩，政策得要求是發力。”談到當前及今后一個時期貨幣政策調控，央行副行長劉國強在前述國新辦發布會上說，在經濟下行壓力根本緩解之前，進要服務于穩，不利于穩得政策不出臺，有利于穩得政策多出臺。

對于如何發力？他介紹了三點，一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；二是精準發力，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊；三是靠前發力。劉國強說，一年之計在于春，要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線得前面，及時回應市場得普遍關切，不能拖，拖久了，市場關切落空了，落空了就不關切了，不關切就“哀莫大于心死”，后面得事就難辦了。

一些機構認為，此輪貨幣政策邊際放松難言結束，但考慮到美聯儲等海外主要央行醞釀加快收緊貨幣政策，為平衡內外部均衡，一季度可能成為貨幣政策集中得發力得窗口期，下一次調整可能出現在3月。

東吳證券宏觀研究團隊認為，在央行“以進促穩”得取向下，下次降準降息窗口在3月。

華泰證券固收研究團隊亦稱，貨幣政策2月可能處于短暫得觀察期，3、4月又將迎來政策博弈期，不排除屆時再次降息得可能性。