銅價(jià)上漲連帶大宗商品漲價(jià)，對(duì)以制造業(yè)為主的我國(guó)很不利。

文 / 巴九靈

春節(jié)后，一般是家電行業(yè)的銷售淡季，奇怪的是，最近多個(gè)家電品牌出現(xiàn)漲價(jià)情況。其中，美的冰箱宣布，3月1日起美的冰箱價(jià)格上調(diào)10%到15%。

隨后，董明珠表示，格力空調(diào)堅(jiān)持不漲價(jià)。但后面她又補(bǔ)充了一句：如果銅價(jià)還持續(xù)上漲，可能會(huì)根據(jù)情況再做決定。

家電漲價(jià)的主因，就是銅材價(jià)格過(guò)快上漲。自2021年3月銅價(jià)低點(diǎn)4371美元/噸上漲至今年2月銅價(jià)高點(diǎn)9617美元/噸以來(lái)，銅價(jià)漲幅超過(guò)100%。2月現(xiàn)貨銅價(jià)創(chuàng)下近十年來(lái)的新高。

圖源：通聯(lián)數(shù)據(jù)

除了銅價(jià)現(xiàn)貨，金融市場(chǎng)的銅期貨同樣走出了一路上揚(yáng)的趨勢(shì)。截至3月10日晚10點(diǎn)，滬銅期貨主力合約報(bào)65860元/噸，雖然較前期70800元/噸有所下降，但整體仍在上升趨勢(shì)當(dāng)中。

圖源：金投期貨

在全球金融市場(chǎng)，以銅、鐵礦粉、鋁等為代表的大宗商品，也走出了“大宗商品大牛市”。

說(shuō)到這，容小巴簡(jiǎn)單介紹下銅，銅被稱為“工業(yè)筋骨”，是一種重要的建筑材料，也是多種合金的原料。大到房地產(chǎn)、大基建，小到電腦、手機(jī)，都需要用到銅。再比如，目前逐漸流行的電動(dòng)車的用銅量是汽油車的4倍以上。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全球精煉銅需求量中，我國(guó)需求占比達(dá)59%，為世界第一大銅消費(fèi)國(guó)。

上面我們提到的家電漲價(jià)，是原材料漲價(jià)已經(jīng)傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈末端的消費(fèi)者身上。而在產(chǎn)業(yè)鏈中上游，銅、塑料、紡織原料等一系列原料的瘋漲，已經(jīng)打亂了不少企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃，不少車間生產(chǎn)線因此而按下暫停鍵。

這一點(diǎn)，包括高盛在內(nèi)的多家研究機(jī)構(gòu)此前已經(jīng)做出預(yù)測(cè)，并將銅的目標(biāo)價(jià)調(diào)至10000美元/噸。

高盛還預(yù)測(cè)，2021年，銅供需將出現(xiàn)10年來(lái)最大的赤字。高盛分析師Nicholas Snowdon則表示：我國(guó)在春節(jié)后銅需求爆發(fā)，將因此形成“銅供給赤字”，并將引發(fā)下一輪上漲。

那么，究竟銅價(jià)為何如此瘋漲，銅價(jià)的瘋漲將如何影響各行各業(yè)以及每個(gè)人，后續(xù)又將可能走出什么行情？小巴采訪了三位大頭，下面來(lái)看看他們的分析。

從供給端看：

1. 疫情、罷工等事件沖擊，疫情對(duì)于礦山供給沖擊明顯；

2. 國(guó)內(nèi)廢銅進(jìn)口的嚴(yán)格控制；

3. 資本性開(kāi)支不足，新增產(chǎn)能有限。全球銅礦資本開(kāi)支于2013年見(jiàn)頂，遠(yuǎn)期供應(yīng)不足。另外，2021—2023年全球新增礦產(chǎn)銅產(chǎn)能分別為126萬(wàn)噸、109萬(wàn)噸、73萬(wàn)噸，之后新產(chǎn)能有限，下降趨勢(shì)明顯。

從需求端看：

全球前三大銅消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體分別為我國(guó)（52.1%）、歐盟15國(guó)（10.9%）和外國(guó)（7.6%）。我國(guó)經(jīng)濟(jì)最先從疫情中恢復(fù)，中央出臺(tái)的有關(guān)新基建、碳中和等一系列的政策帶動(dòng)銅市場(chǎng)消費(fèi)，銅在光伏、風(fēng)電、新能源車及儲(chǔ)能等領(lǐng)域的應(yīng)用空間有望持續(xù)打開(kāi)。

外國(guó)方面，外國(guó)出臺(tái)1.9萬(wàn)億財(cái)政刺激政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銅需求進(jìn)一步擴(kuò)大；另一方面，外國(guó)銅下游需求占比最大的為房地產(chǎn)業(yè)，而外國(guó)2021年進(jìn)入地產(chǎn)后周期，地產(chǎn)新開(kāi)工和施工面積創(chuàng)新高，將成為海外需求的主要增量。

這一輪銅價(jià)上漲的異常之處在于，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上行的最主要原因是來(lái)自非基本面的因素。全球特別是外國(guó)貨幣供應(yīng)史無(wú)前例，大量的資金對(duì)于“通脹”非常擔(dān)憂，而油價(jià)又因?yàn)榈弥莺焙屯鈬?guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的落地預(yù)期而進(jìn)一步上漲，進(jìn)一步推升市場(chǎng)的通脹預(yù)期。

銅作為可對(duì)抗通脹的資產(chǎn)標(biāo)的物，流動(dòng)性好、儲(chǔ)存成本低、儲(chǔ)存周期長(zhǎng)，自然也成為被追逐的品種。

銅目前的供需基本面格局還可以但無(wú)法支撐當(dāng)前的價(jià)格走勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于發(fā)電及新能源汽車銅消費(fèi)拉動(dòng)過(guò)于樂(lè)觀，銅價(jià)表現(xiàn)超過(guò)基本面的實(shí)際情況。

銅價(jià)上漲背后，確實(shí)有其本身稀缺性的原因，但我認(rèn)為這跟金融市場(chǎng)的投機(jī)性有關(guān)。

比如，外國(guó)科技股指數(shù)漲得較好，而歐洲雖然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并不好，但股市上漲比較明顯，歐美地區(qū)的生產(chǎn)力中科研元素較多，因此對(duì)銅價(jià)有一定的拉動(dòng)作用。

按常理說(shuō)，歐洲、北美、日本以及其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家的疫情和疫苗還在推進(jìn)中，對(duì)其復(fù)工復(fù)產(chǎn)不利，經(jīng)濟(jì)也尚未恢復(fù)，尤其是歐洲部分國(guó)家的制造業(yè)指標(biāo)和生產(chǎn)力水平尚未達(dá)到正常時(shí)期的50%。

那么，他們對(duì)原材料的需求不應(yīng)該這么快就反映出來(lái)，也就是銅價(jià)不應(yīng)該如此瘋漲。

而我國(guó)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，全球都知道，西方國(guó)家也知道我國(guó)以加工制造業(yè)為主，他們也知道我國(guó)在原材料價(jià)格方面的成本線是多少。

從這方面來(lái)說(shuō)，全球性銅價(jià)上漲有不少投機(jī)因素，西方國(guó)家尤其是歐洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)雖未恢復(fù)，但也不可能閑置資金，這時(shí)他們就會(huì)將資金投入到金融市場(chǎng)，獲得短平快的回報(bào)率。因此，為了刺激這個(gè)價(jià)格，他們會(huì)采取不同角度、不同要素來(lái)刺激銅價(jià)上漲。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，外國(guó)的制造業(yè)指標(biāo)尚可，這方面相對(duì)歐洲會(huì)好很多。但外國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)全球金融市場(chǎng)的引領(lǐng)性作用比較強(qiáng)。尤其是美股走勢(shì)，以及外國(guó)國(guó)債收益率上升，對(duì)包括銅在內(nèi)的大宗商品的刺激性和帶動(dòng)效應(yīng)比較強(qiáng)。

銅價(jià)上漲以后，對(duì)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的國(guó)家打壓比較明顯，尤其是我國(guó)，銅價(jià)上漲連帶大宗商品漲價(jià)，對(duì)以制造業(yè)為主的我國(guó)很不利。原材料價(jià)格的上漲勢(shì)必帶來(lái)企業(yè)成本的上升，目前已經(jīng)有不少中下游企業(yè)承受不住了。

原材料價(jià)格上漲，相關(guān)廠商需向下游終端做更多傳導(dǎo)，以消化成本壓力。

以家電為例，銅價(jià)不斷上漲會(huì)提高企業(yè)采購(gòu)成本，加劇企業(yè)成本端的壓力，進(jìn)而侵蝕利潤(rùn)空間。其次，家電制造屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，若原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，生產(chǎn)與效率提升帶來(lái)的成本下降及終端產(chǎn)品整體銷售價(jià)格不能完全消化成本波動(dòng)影響，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

因此，相關(guān)廠家只能提高產(chǎn)品價(jià)格，試圖讓消費(fèi)者來(lái)買單。這意味著，大家買家電要多掏錢，區(qū)別在于每個(gè)品牌的營(yíng)銷策略和溢價(jià)能力。

未來(lái)銅價(jià)回調(diào)是可能的，但至少?gòu)默F(xiàn)在看，銅價(jià)周期會(huì)跟經(jīng)濟(jì)反彈的周期相吻合，因此銅價(jià)可能會(huì)持續(xù)上升。

但畢竟其中的投機(jī)性太強(qiáng)，肯定會(huì)回調(diào)，只是回調(diào)的深度和時(shí)間不太確定。

任何一個(gè)市場(chǎng)，頂?shù)锥际嵌嗫樟α繉?duì)抗達(dá)到極限后的表現(xiàn)，銅價(jià)也不例外。盡管“抄底逃頂”可遇而不可求，但不妨礙我們從歷史角度探討頂?shù)椎幕咎卣鳌ｃ~價(jià)大幅上漲后，獲利盤越積越多，在行情達(dá)到頂部區(qū)域，市場(chǎng)容易被風(fēng)險(xiǎn)事件、流動(dòng)性衰竭所觸發(fā)，一般市場(chǎng)轉(zhuǎn)向、調(diào)整都非常迅猛。

短期內(nèi)，中美貨幣政策及流動(dòng)性，資金自證行為和市場(chǎng)情緒，以及進(jìn)入產(chǎn)銷旺季后的消費(fèi)表現(xiàn)將是決定銅價(jià)的關(guān)鍵，中期來(lái)看，我們認(rèn)為隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性拐點(diǎn)的出現(xiàn)，銅價(jià)或在1季度末或者2季度初迎來(lái)拐點(diǎn)。

作者 | 李夢(mèng)清 | 當(dāng)值編輯 | 李夢(mèng)清

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