PTA：
整體來看，PTA基本面仍較好，繼續(xù)關(guān)注逢低滾動(dòng)做多01合約的機(jī)會(huì)（短期震蕩為主，趨勢(shì)性上漲缺乏驅(qū)動(dòng)，主要的風(fēng)險(xiǎn)在于成本端原油和需求邊際走弱可能）。
本周PTA供給端，裝置變動(dòng)不大，臺(tái)化短停，檢修增加1萬噸；需求端，聚酯大廠陸續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)下調(diào)8月預(yù)估至88％（-3％），9月預(yù)估91％不變。
平衡表來看，PTA邊際走弱。聚酯聯(lián)合減產(chǎn)，供給變動(dòng)不大，8月PTA預(yù)計(jì)去庫10萬噸左右（環(huán)比減少10萬噸）。9月計(jì)劃?rùn)z修裝置不多，預(yù)計(jì)緊平衡。
短期來看，PX維持相對(duì)偏強(qiáng)，PTA去庫的基本面格局不變，三季度整體去庫，四季度累庫壓力不大，低庫存下關(guān)注做多遠(yuǎn)月合約的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油波動(dòng)加大，PTA利潤(rùn)恢復(fù)后部分裝置可能檢修延后，四季度需求存在下滑可能。
MEG：
整體來看，繼續(xù)關(guān)注乙二醇強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期邏輯切換的可能。目前國(guó)內(nèi)煤制裝置和進(jìn)口恢復(fù)較慢，邊際的增量在新裝置投產(chǎn)和需求走弱，市場(chǎng)有走弱預(yù)期，關(guān)注反彈后空遠(yuǎn)月的機(jī)會(huì)。
本周乙二醇供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)煤制重啟較慢，國(guó)內(nèi)8月產(chǎn)量下調(diào)至111wt（環(huán)比-3wt）。新裝置古雷和華誼試車中，9月可能帶來供應(yīng)。進(jìn)口方面，沙特前期停車2套裝置重啟，進(jìn)口評(píng)估不變，8月預(yù)估75wt，9月70wt。
需求方面，聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn)，下調(diào)8月開工率至88％（-3％），9月預(yù)計(jì)開工維持91％（0％）。
平衡表來看，8月平衡表累庫預(yù)計(jì)9萬噸左右（環(huán)比+2wt），低庫存下三季度累庫壓力不大，四季度或存在庫存加速回升可能。
短期來看，需求邊際走弱，四季度累庫預(yù)期下，關(guān)注做空01的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油波動(dòng)加劇，疫情導(dǎo)致進(jìn)口量不及預(yù)期。
聚酯大廠開啟聯(lián)合減產(chǎn)
宏觀內(nèi)外需表現(xiàn)良好
2021年1-7月，我國(guó)服裝鞋帽、針紡織品社會(huì)消費(fèi)零售額7673億元，同比增長(zhǎng)29.8％（較19年增長(zhǎng)2.5％），其中7月零售額945億元，同比增長(zhǎng)7.5％（較19年增加1.2％）。
2021年1-7月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1683.52億美元，同比增長(zhǎng)7.73％（較19年增長(zhǎng)10.9％），其中紡織品累計(jì)出口額為802.53億美元，同比下降10.80％（較19年增長(zhǎng)16％）；服裝累計(jì)出口額為880.99億美元，同比增長(zhǎng)32.89％（較19年增長(zhǎng)7％）。
前7月紡服統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，較19年水平仍有提高。但微觀下游心態(tài)有所轉(zhuǎn)弱，海外方面，市場(chǎng)擔(dān)憂因海運(yùn)費(fèi)提高及貨柜難求海外部分圣誕季需求提前下達(dá)；內(nèi)需方面，終端前期樂觀預(yù)期下已有一定備貨。
終端采購放緩
本周受訂單走弱及疫情導(dǎo)致物流影響，終端心態(tài)繼續(xù)走弱。下游剛需采購為主，產(chǎn)銷偏弱。周五聚酯大廠計(jì)劃聯(lián)合減產(chǎn)，聚酯促銷下游采購放量。目前織造原料備貨分化，較少的7-10天，較多的1個(gè)月。
訂單方面，織造新訂單偏弱，成品出貨不暢，成品庫存持續(xù)高位，市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期不樂觀。
織造開機(jī)率小幅回落
織造環(huán)節(jié)，織造、染廠開工率繼續(xù)回落。截至上周加彈開機(jī)率94％，織機(jī)開機(jī)至75％，滌紗開機(jī)率71％，染廠開機(jī)率維持至75％。
由于終端訂單陸續(xù)出現(xiàn)走弱情況，加彈利潤(rùn)尚可情況下開機(jī)維持，織機(jī)和染廠因?yàn)槔麧?rùn)和庫存壓力出現(xiàn)了一定的主動(dòng)降負(fù)荷情況。
聚酯開工小幅回落
聚酯周開工率90.36％附近，加權(quán)庫存16.5天，加權(quán)利潤(rùn)155元附近。
環(huán)比來看，聚酯利潤(rùn)邊際小幅恢復(fù)，隨著聚酯計(jì)劃減產(chǎn)，聚酯利潤(rùn)小幅回升，部分聚酯工廠因利潤(rùn)及運(yùn)輸問題存降負(fù)可能，下游備貨放緩聚酯庫存繼續(xù)小幅抬升。
聚酯開工率評(píng)估方面，四大聚酯工廠本周開始聯(lián)合減產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2000萬噸，減產(chǎn)20％左右，開工率影響5％左右。下調(diào)8月預(yù)計(jì)開工率下調(diào)至88％（環(huán)比下調(diào)3％），9月開工率預(yù)計(jì)維持91％左右（暫時(shí)維持不變）。
聚酯庫存累庫回升
下游備貨中性，預(yù)期轉(zhuǎn)差，下游采購積極性較差。上周五促銷，聚酯庫存小幅消化，但整體維持累庫狀態(tài)。
聚酯利潤(rùn)維持低位
上周五聯(lián)合減產(chǎn)，絲價(jià)抬升，原料價(jià)格回落，聚酯利潤(rùn)小幅修復(fù)，但除POY和DTY之外，產(chǎn)品利潤(rùn)仍在低位。
PTA裝置變動(dòng)不大
PTA8月裝置檢修維持偏高
新裝置方面，新材料開車不穩(wěn)定，8月目前暫時(shí)按照1成，9月按照6成負(fù)荷估計(jì)。
裝置動(dòng)態(tài)，上周臺(tái)化臨時(shí)停車檢修，本周三房巷一套120萬噸和臺(tái)化重啟，其他裝置變動(dòng)不大。
裝置動(dòng)態(tài)變化，主要變動(dòng)是臺(tái)化臨時(shí)停車，8月檢修量增加至118萬噸（環(huán)比+1wt）。
8月之后的檢修計(jì)劃不明確，目前國(guó)內(nèi)尚未檢修的裝置涉及產(chǎn)能1730萬噸（包括恒力220*3，逸盛225+375，虹港250，桐昆220），按照檢修半月計(jì)算，每月平均損失量約20wt。
PTA倉單庫存繼續(xù)下降
倉單數(shù)量方面，截止8月13日，PTA有效倉單7.47萬張，較上期下降約1.58萬張。
社會(huì)庫存方面，PTA仍維持偏緊格局，總社會(huì)庫存約213萬噸，前期船貨陸續(xù)卸港中，在庫貨小幅回升。
PTA平衡表
供給端，本周裝置臺(tái)化一套裝置臨時(shí)檢修影響1wt左右量。
需求端，主流工廠開始降負(fù)，8月聚酯開工下調(diào)至88％（環(huán)比下調(diào)3％），9月開工率91％左右（不變）。
平衡表來看，8月預(yù)計(jì)去庫9萬噸左右，9月按新材料6成負(fù)荷，可能出現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，四季度整體累庫壓力不大。
PX累庫壓力不大，煉廠配額已下發(fā)
PX裝置動(dòng)態(tài)方面，裝置變動(dòng)不大，下游PTA檢修較多，8-9新裝置未出料前，PX累庫壓力不大。
目前原油第三批配額下發(fā)，浙石化一期配額已足，目前在申請(qǐng)二期配額，市場(chǎng)仍在第四批配額發(fā)放可能。配額發(fā)放后關(guān)注浙石化250wt新裝置投產(chǎn)情況，投產(chǎn)后PX預(yù)計(jì)逐漸過剩。目前暫按照新裝置9月中旬出料。
估值上，基本面支撐加工費(fèi)偏強(qiáng)
產(chǎn)業(yè)鏈加工差上，石腦油價(jià)差維持偏強(qiáng)150左右，PX加工差270-280美金附近，PTA加工差600以上。
PX新裝置出合格品但實(shí)質(zhì)供應(yīng)尚有限，新裝置出料前，加工費(fèi)預(yù)計(jì)能維持偏強(qiáng)。
短期來看，PTA8-9月偏緊去庫的格局不變，PTA移倉換月完成，可以考慮加工費(fèi)低位做多PTA01的機(jī)會(huì)。
乙二醇需求邊際轉(zhuǎn)弱
關(guān)注煤制裝置8月中旬重啟計(jì)劃
裝置變動(dòng)，上周天業(yè)20wt重啟，剩余40wt重啟待定；天盈、成都石油重啟，恒力臨時(shí)停車一周重啟；斯?fàn)柊铑A(yù)計(jì)本周重啟。
后續(xù)來看，9月裝置檢修不大，關(guān)注新疆天業(yè)、榮信、渭化等重啟進(jìn)度，若9月這幾套裝置繼續(xù)檢修，乙二醇損失量+9wt。
國(guó)內(nèi)乙二醇利潤(rùn)壓縮
隨著乙二醇價(jià)格下跌，油制乙二醇利潤(rùn)小幅虧損，煤制利潤(rùn)邊際走弱。
新裝置預(yù)計(jì)9-10月量產(chǎn)
新裝置動(dòng)態(tài)方面，新裝置變動(dòng)不大，華誼已試車未出料。
目前裝置投產(chǎn)計(jì)劃集中在試車集中在8-9月，預(yù)計(jì)量產(chǎn)要9-10月。
港口庫存低位，后續(xù)到港預(yù)計(jì)不高
從到港量來看，上周預(yù)計(jì)到港在25.4萬噸，實(shí)際到港17.3萬噸。上周下游發(fā)貨中性。
截止周一，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約53.8萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸。
8.9-8.15日預(yù)計(jì)到港17.1萬噸，到港中性。目前港口卸港速度仍未恢復(fù)，沙特、加拿大等地區(qū)裝置檢修較多，9-10月到港預(yù)計(jì)維持不高。
乙二醇海外檢修維持高位
海外裝置動(dòng)態(tài)，sharq1升溫重啟中，JUPC70萬噸裝置重啟恢復(fù)中。
目前海外裝置檢修量較高，8-9月的進(jìn)口預(yù)估暫時(shí)不變，8月進(jìn)口維持75萬噸估計(jì)不變，9月進(jìn)口量估計(jì)為70萬噸。
乙二醇平衡表
供給端，國(guó)內(nèi)部分乙二醇裝置重啟延后繼續(xù)下調(diào)供應(yīng)3wt。需求端，聚酯大廠集中減產(chǎn)，聚酯8月開工率下調(diào)預(yù)計(jì)為88％（環(huán)比下調(diào)3％）
平衡表本周變化，供需雙減，8月平衡表累庫預(yù)計(jì)9萬噸左右（環(huán)比下降2wt），絕對(duì)庫存低位下，三季度累庫壓力不大。
四季度來看，乙二醇后續(xù)仍有累庫壓力，隨著乙二醇期貨換月，01成為主力合約或市場(chǎng)或交易預(yù)期邏輯，建議逢高空01合約。
價(jià)差&；結(jié)構(gòu)
PTA基差持穩(wěn)、月差繼續(xù)小幅走弱
MEG基差持穩(wěn)
遠(yuǎn)期曲線
本文源自天風(fēng)期貨研究所
