戶外運動用品制造細(xì)分領(lǐng)域的全球龍頭之一——浙江大自然戶外用品股份有限公司（以下簡稱“浙江自然”）今天（8月18日）晚間發(fā)布2021年半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.95億元，同比增長44.72%，歸屬于母公司的凈利潤1.37億元，同比增長44.73%。

　　對于報告期內(nèi)業(yè)績變動原因，浙江自然解釋稱，主要得益于全球戶外用品行業(yè)的快速增長，同時也得益于公司在以下幾個方面的突破，一是TPU復(fù)合面料產(chǎn)線擴(kuò)增所帶來的產(chǎn)能釋放，上半年TPU產(chǎn)品銷售金額35,331.96萬元，同比增長48.55%，銷售占比進(jìn)一步提高，二是聚氨酯軟泡自動化產(chǎn)線的建成，大大地提高了生產(chǎn)效率，解決了多年的掣肘問題，自動充氣墊產(chǎn)品增長46.03%，三是隨著TPU復(fù)合面料產(chǎn)能、技術(shù)的進(jìn)一步提升，防水箱包業(yè)務(wù)拓展加快，同比增長97.96%。

　　公開資料顯示，浙江自然是國內(nèi)最早從事戶外充氣床墊產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)之一，公司主要從事充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外運動用品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以O(shè)EM、ODM、OEM/ODM相結(jié)合的方式銷售至歐洲、北美洲、大洋洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，已經(jīng)與全球知名公司迪卡儂、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、歷德超市等建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，積累了優(yōu)質(zhì)的全球客戶資源。

　　浙江自然前身天臺旅游品廠成立于1992年，最初靠生產(chǎn)橡膠棉充氣床起家，于1998年推出PVC自動充氣床墊產(chǎn)品，在市場取得成功。隨后公司開始潛心研發(fā)TPU復(fù)合材料及熔接加工技術(shù)，2004年正式開始生產(chǎn)功能性更佳、更加環(huán)保的TPU產(chǎn)品，隨后逐步成為公司主力品類。2006年起，公司便開始與多家國內(nèi)外知名體育、戶外用品公司開展合作，并保持穩(wěn)定的合作關(guān)系。如2010年，公司在經(jīng)過嚴(yán)格的資質(zhì)、能力等審查后，與全球知名的專業(yè)綜合性體育用品專賣店迪卡儂正式簽約，至今其仍為公司第一大客戶。2018年，浙江大自然完成股份制改革，2021年成功上市，募集資金7.88億元。

　　財報顯示，浙江自然的營業(yè)收入穩(wěn)定增長，近五年CAGR為14.42%。公司營業(yè)收入由2016年的3.39億元增長至2021年的5.81億元，CAGR達(dá)14.42%。歸屬于母公司的凈利潤由2016年0.65億元增長至2021年1.60億元，CAGR為25.26%。觀察來看，2021年疫情產(chǎn)生影響最主要集中在一季度，一季度停工政策導(dǎo)致銷售規(guī)模的下降，下半年疫情防控效果顯著，浙江自然的業(yè)績逐步恢復(fù)。國外方面，疫情防控政策針對人群聚集，對戶外運動影響不大。

　　分產(chǎn)品看，充氣床墊為浙江自然貢獻(xiàn)了主要的營業(yè)收入。2016-2021年，充氣床墊營業(yè)收入由2.39億元增長至2021年4.32億元，年化增長率為20.19%。戶外箱包業(yè)務(wù)收入占比逐年下降，由2016年的16.83%下降至2021年11.92%。頭枕坐墊業(yè)務(wù)占比上升，但2021年略有下降。2021年充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.32億元、0.69億元、0.41億元，較2019年同比+14.71%、-0.77%、-36.80%。

　　分地區(qū)看，業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定，海外業(yè)務(wù)為主，亞洲市場營收比重逐漸上升。浙江自然向下游客戶提供產(chǎn)品，不經(jīng)營自主品牌，采用ODM、OEM、ODM與OEM相結(jié)合三種業(yè)務(wù)模式，其中以O(shè)DM為主要業(yè)務(wù)模式，貢獻(xiàn)超過七成的營業(yè)收入。

　　浙江自然產(chǎn)品以外銷為主，尤其是歐洲、北美洲、大洋洲的發(fā)達(dá)國家，戶外運動普及度較高，且經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，消費能力更強，國內(nèi)市場營收占比較小。但是營收受國際貿(mào)易關(guān)系、國外經(jīng)濟(jì)狀況、匯率波動影響較大，需要更強的風(fēng)險管控能力。浙江自然持續(xù)關(guān)注國際貿(mào)易政策方面的變動，采取匯率遠(yuǎn)期合約減小匯率波動帶來的損失。今年亞洲地區(qū)戶外運動普及、經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，加之亞洲地區(qū)疫情管控良好，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速，業(yè)務(wù)占比逐漸上升。2021年國內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升至22.03%，亞洲整體比重超過30%。

　　東方證券分析師施紅梅表示，受益于產(chǎn)能擴(kuò)張與下游訂單的持續(xù)增加，2017-2021年，浙江自然的銷售收入和歸屬于母公司的凈利潤年復(fù)合增長14%與25%，其中2021年受到疫情對頭枕坐墊品類銷售的沖擊，公司收入和歸母凈利潤分別同比增長6.7%與21.4%，2021年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22517.91萬元，較去年同期增長55.13%；凈利潤6,166.07萬元，較去年同期增長59.69%。隨著海外疫情防控措施的解禁（特別是戶外運動用品消費占比較高的歐美市場）以及公司產(chǎn)能的釋放，浙江自然的訂單與收入回歸快速增長軌道。

　　需要看到的是，從全球來看，除浙江自然外，目前僅有外國的CascadeDesigns、臺灣FENGYI大規(guī)模涉足TPU充氣床墊的生產(chǎn)制造，公司通過與迪卡儂等海外大客戶的綁定，已在TPU充氣床墊領(lǐng)域占得先機，在規(guī)模上保持領(lǐng)先。新進(jìn)入者方面，由于境外客戶對供應(yīng)商認(rèn)證流程復(fù)雜，并且認(rèn)證成本較高，因此客戶傾向于與現(xiàn)有供應(yīng)商保持長期穩(wěn)定關(guān)系，新進(jìn)入壁壘較高。綜合來看，施紅梅認(rèn)為，浙江自然競爭格局向好，中短期內(nèi)并無強有力的競爭對手，而在成本加成的定價模式下，過
去幾年在原材料價格波動的過程中，浙江自然成本向下游客戶傳導(dǎo)總體較為順暢，一方面與戶外運動用品相對較高的加價倍率有關(guān)，另一方面，浙江自然上下游一體化帶來的成本和品控優(yōu)勢，也能在保證一定的毛利率空間的基礎(chǔ)上，獲取更多的訂單。

　　進(jìn)入2021年1月，浙江自然與單一最大客戶迪卡儂簽訂戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議，浙江自然成為迪卡儂戶外熔接業(yè)務(wù)全球唯一一家戰(zhàn)略合作伙伴。與迪卡儂進(jìn)階為戰(zhàn)略合作伙伴，一方面鞏固加強雙方在戶外熔接產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)等方面的協(xié)同共享，另一方面在保證產(chǎn)品開發(fā)、品質(zhì)與訂單交付的基礎(chǔ)上，迪卡儂有望在戶外熔接產(chǎn)品訂單上進(jìn)一步向浙江自然傾斜，并且支持公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化、海外產(chǎn)能布局、人才儲備國際化等各方面的嘗試和突破。

　　在施紅梅看來，作為以海外市場為為主同時面向全球的戶外用品代工龍頭，考慮整個紡織制造業(yè)的產(chǎn)能遷徙及更好地貼近客戶需求，預(yù)計未來通過自產(chǎn)或投資并購等多種形式進(jìn)一步加大全球化產(chǎn)能布局是浙江自然的重要選項之一，也將更好地推動浙江自然的大客戶綁定、新客戶拓展和業(yè)務(wù)增長。

　　截至第一紡織網(wǎng)今天晚間發(fā)稿前，浙江自然收報59.34元/股，跌幅0.89%，市值60.01億元。（第一紡織網(wǎng)　martin）