江蘇東方盛虹股份有限公司（以下簡稱“東方盛虹”）今天（8月24日）晚間披露2021年半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入156.90億元，同比增長65.43%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.47億元，同比增長1720.30%。

　　分行業(yè)看，化纖板塊實現(xiàn)營業(yè)收入92.45億元，占營業(yè)收入的比重達58.92%，與上年同期相比增長41.49%，石化板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30.47億元，占營業(yè)收入的比重19.42% ，與上年同期相比增長135.03%，熱電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.30億元，占營業(yè)收入的比重2.74%，與上年同期相比增長45.66%。

　　分產(chǎn)品看，DTY實現(xiàn)營業(yè)收入51.33億元，占營業(yè)收入的比重32.71%，F(xiàn)DY實現(xiàn)營業(yè)收入15.47億元，占營業(yè)收入的比重9.86%，POY實現(xiàn)營業(yè)收入21.18億元，占營業(yè)收入的比重13.50%，切片等聚酯產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元，占營業(yè)收入的比重2.84%，PTA實現(xiàn)營業(yè)收入30.47億元，占營業(yè)收入的比重19.42%，熱電實現(xiàn)營業(yè)收入4.30億元，，占營業(yè)收入的比重2.74%。

　　東方盛虹解釋稱，報告期內(nèi)化纖業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年同期增長41.49%，主要系上年同期受疫情影響，銷售受阻。滌綸長絲市場行情較好所致；石化業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年同期增長135.03%，主要系虹港石化新增產(chǎn)能投產(chǎn)所致；熱電業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年同期增長45.66%，主要系上年同期受疫情影響，蒸汽銷售收入減少所致；其他業(yè)務(wù)主要是貿(mào)易業(yè)務(wù)，主要系貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、貿(mào)易品種均價上升所致。

　　西南證券分析師楊暉則認為，滌綸長絲行業(yè)屬于周期行業(yè)，其下游以紡織服裝、家紡為主，景氣度與庫存周期和出口密切相關(guān)，原料端的波動也往往對下游毛利帶來較大影響。2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，同時原料端PTA大幅波動，侵蝕下游利潤，化纖板塊毛利率下降1.4%至13.43%。2019年上半年，東方盛虹先后注入盛虹煉化和PTA資產(chǎn)，全年業(yè)績有所增厚，營收同比增長35%至248.9億元，凈利同比增長90.6%至16.1億元。但高油價疊加貿(mào)易戰(zhàn)背景下，化纖板塊毛利率繼續(xù)下滑至12.2%，PTA板塊毛利率只有6%。2021年疫情爆發(fā)后行業(yè)一度跌至谷底，2021年三季度，東方盛虹歸屬于母公司凈利潤同比下降80.2%，2021年四季度，紡織外貿(mào)訂單回流，化纖行業(yè)開始復(fù)蘇，春節(jié)過后，隨著疫苗推廣，下游預(yù)期普遍樂觀，行業(yè)景氣度顯著回暖，2021年一季度，東方盛虹產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。

　　公開資料顯示，東方盛虹是盛虹控股集團旗下上市公司，公司前身為成立于1992年的江蘇吳江盛虹砂洗廠，并于2018年成功重組更名上市；2019年，公司開工建造1600萬噸的煉化一體化項目，并預(yù)計于今年建成投產(chǎn)；2021年5月，東方盛虹收購斯爾邦股權(quán)，同時旗下子公司虹威化工擬投資POSM及多元醇項目，公司產(chǎn)業(yè)鏈得以進一步升級。經(jīng)過近三十年得發(fā)展，公司目前公司已形成以聚酯化纖為根基，“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯化纖”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　而2021年上半年，東方盛虹加快推進盛虹1600萬噸煉化一體化項目建設(shè)，并積極推動各大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同均衡發(fā)展，大力拓展上下游一體化先進產(chǎn)能，構(gòu)建并完善“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，加速打造具有國際競爭力的化工新材料生產(chǎn)、研發(fā)基地，推動公司向世界級的石化企業(yè)邁進。

　　東方盛虹旗下主要化工資產(chǎn)由虹港石化、盛虹煉化、國望高科構(gòu)成，其我國望高科是公司的聚酯化纖平臺，擁有230萬噸差別化滌綸長絲產(chǎn)能，當(dāng)前正在擴建25萬噸再生纖維；虹港石化主要從事PTA生產(chǎn)銷售，擁有390萬噸PTA產(chǎn)能；盛虹煉化則是公司的煉化一體化平臺，正在投資建設(shè)1600萬噸/年煉化一體化項目，總投資約677億元，預(yù)計將于2021年底投產(chǎn)。煉化裝置下游配套有280萬噸PX、100萬噸乙二醇，可以完全滿足滌綸長絲板塊原料需求，實現(xiàn)從原油到滌綸長絲的一體化生產(chǎn)，從而節(jié)省大量銷售、運輸和稅費成本。此外，盛虹煉化一體化裝置還將生產(chǎn)成品油和各類石油化工下游產(chǎn)品。東方盛虹將成為繼恒力石化、榮盛石化之后第三大的民營大煉化企業(yè)。

　　財報顯示，DTY為東方盛虹最大的營收及毛利來源。從營收結(jié)構(gòu)看，2021年，DTY業(yè)務(wù)營收為90.4億元，占總營收的39.7%，較2019年下降近8個百分點，系貿(mào)易收入占比提升影響；POY、FDY和PTA分別占10.9%、9.8%和12.1%；從營收結(jié)構(gòu)的變化趨勢看，2019年起公司開展的PTA業(yè)務(wù)擠占了聚酯業(yè)務(wù)的份額。從毛利結(jié)構(gòu)看，2021年，DTY、熱電和FDY分別貢獻了63%、21%和9%的毛利，三者合計達93%。展望2021年，隨著東方盛虹煉化一體化項目的投產(chǎn)，公司營收及毛利結(jié)構(gòu)將重構(gòu)，煉化業(yè)務(wù)有望在2022年后成為公司最大的業(yè)績來源。

　　國信證券研究員楊林認為，東方盛虹的化纖業(yè)務(wù)秉承“不搞重復(fù)建設(shè)、不做常規(guī)產(chǎn)品、不采用常規(guī)生產(chǎn)技術(shù)”思路，根植錯位競爭戰(zhàn)略，主攻超細纖維、差別化功能性纖維的開發(fā)和生產(chǎn)，有效規(guī)避常規(guī)化纖產(chǎn)品激烈的市場競爭，擁有完整自主知識產(chǎn)權(quán)、世界領(lǐng)先的資源可再生PTT聚酯、纖維產(chǎn)業(yè)鏈，同時是全球領(lǐng)先的全消光系列纖維生產(chǎn)商和細旦差別化纖維生產(chǎn)商。對比相關(guān)上市公司的化纖業(yè)務(wù)，公司高端DTY產(chǎn)能占比較高，化纖業(yè)務(wù)毛利率在行業(yè)中處于前列。

　　在楊林看來，就滌綸長絲需求端而言，下游主要集中在服裝、家紡和工業(yè)絲領(lǐng)域，分別占比為52%、33%和15%，其中紡織服裝行業(yè)需求變化情況對滌綸長絲行業(yè)需求格局具有重大影響。我國是目前世界最大的紡織服裝生產(chǎn)國，其中外貿(mào)市場占比接近一半，內(nèi)、外需市場對我國服裝生產(chǎn)均具有重要影響。近五年來我國紡織品服裝行業(yè)出口整體保持穩(wěn)定增長，出口額保持在2700億美元以上水平。2021年我國紡織服裝累計出口額達到2912.1億美元，同比增長9.5%。隨著疫情逐步修復(fù)，下游紡織服裝需求將持續(xù)向好。

　　觀察來看，2021年受疫情影響，下游需求萎靡，導(dǎo)致滌綸長絲庫存一路走高。四季度開始，受地產(chǎn)后周期拉動、拉尼娜冷冬預(yù)期、印度訂單回流等影響，庫存開始逐步消化，目前滌綸庫存處在底部位置。2021年二季度，滌綸長絲POY、FDY、DTY均價分別為7378、7550、8774元/噸，同比分別上漲39.5%、30.0%、28.5%；環(huán)比分別上漲6.8%、7.3%、2.0%。從價差來看，2021年二季度，滌綸長絲POY、FDY、DTY價差分別為1690、1862、3086元/噸，同比分別為增長501.1、增長156.4、增長359.3元/噸，盈利能力大幅改善。

　　鑒于上游PTA供給增量遠大于滌綸長絲對PTA需求，因此，楊林認為，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望向下游滌綸長絲轉(zhuǎn)移，而在終端紡織服裝需求持續(xù)復(fù)蘇背景下，滌綸長絲價格與盈利水平有望維持。

　　截至第一紡織網(wǎng)今天晚間發(fā)稿前，東方盛虹收報27.70元/股，漲幅10.01%，市值1339億元。（第一紡織網(wǎng)　martin）