財聯社（上海，記者 劉超鳳）訊，1.7萬億元，9月1日A股這一巨量成交刷新今年以來的成交紀錄，這一數據的刷眼球程度也在“刷新紀錄”。從7月21日至9月2日，滬深兩市成交額已連續32個交易日突破萬億。

市場縮量不受歡迎，但如此巨量成交，又令人緊張，增量資金來自哪里？

華西證券首席策略分析師李立峰認為，A股巨量資金交易主要來自三個渠道：一是受到結構牛市吸引進來的資金，包括北上資金；二是場內機構資金的調倉；三是量化交易，這部分占到較大比重。

量化私募基金的貢獻被更多觀點認同。對于量化交易在全市場的占比，眾說紛紜。據財聯社記者了解，某量化交易較為集中的券商今年來自量化的股基成交量同比去年翻了一番以上。一家券商極速柜臺負責人向財聯社記者表達了類似觀點，他認為，“全市場交易量增加才導致量化交易量變大，如果全市場的成交額很小，量化交易的規模也會很小，這是兩個相互拉動的變量。”

李立峰對財聯社記者表示，市場波動大時，短期內市場風格由量化資金決定；中長期則由行業景氣度和基本面決定，風格偏向于優質成長。

國泰君安研究所首席策略分析師陳顯順此前也提到，機構調倉放大了市場的成交量。今年二季度，在科技成長行情的帶領下，中盤藍籌開始逐步成為資金的共識。此前以藍籌白馬行情為主要市場風格正式切換到中盤成長的風格。2021年二季度，主動型基金加大了對中盤股的配置，300-1000億中盤藍籌配置比例上升了1.5%，而千億以上大盤股持倉占比大幅下滑了3.6%。

“近期個股的場外期權很火爆，即投資者支付一定比例的保證金，券商全額買入對應個股。場外期權或也是推動市場交易量放大的因素之一。”有券商衍生品業務部門人士告訴記者。

量化私募貢獻了多少成交量？

以昨天個股成交來看，排名前11的成交均突破百億，成交前20只個股消耗掉千億資金，這樣的交易額在以往的超級大牛市氛圍下也難以想象，今天的情況同樣如此。中泰證券有觀點稱，隨著量化私募基金越來越壯大，萬億成交量可以說是常態，而成交量也可能會一次又一次創造突破。股市有資金就不會太差，有活躍的交易就往往會有機會。

量化交易和市場交易是相輔相成的關系。一方面，量化交易貢獻了一部分交易量；另一方面，全市場交易的放大也助推了量化交易的規模和套利空間。

對于量化交易在全市場的占比，觀點不一。有賣方分析師給出50%的較高比重；有券商相關業務負責人預計這一比重會在15%占比。也有觀點稱，9月1日1.7萬億成交中，至少有5000億來自于量化類產品，接近三分之一。

自2018年資管新規之后，量化私募發展得非常迅速，百億量化私募快速涌現。今年上半年，量化私募又迎來一波大發展。截至到2021年7月底，量化私募規模已突破萬億，百億量化私募由去年底的11家上升到18家，量化私募占整個私募證券市場的占比也提升到21%以上，且有進一步增長的空間。

對于量化私募、量化交易的蓬勃發展。前述券商人士表示，“主要是因為市場對量化類私募產品的需求增加了。”

量化私募基金具備流動性好、收益穩健、評價周期短的優點。雖然業績不驚艷，但貴在回撤小，匹配高凈值個人客戶風險厭惡的需求。而且，量化私募僅需要數月就能評價策略的有效性，而主觀投資要穿越一輪牛熊。

由于量化交易能制造可觀的交易量，不少券商近來重視量化私募產品的發行，并主推指數增強或行業相關的量化私募產品（量化FOF或者單一量化私募管理人產品）。據財聯社此前報道，中泰證券“中泰量化30”FOF及專享產品經過7個月的時間，累計銷售規模突破100億，相比于去年全年增長超過10倍。

所謂指數增強，是在獲得指數收益的同時博取超額收益，對沖風險后降低波動，指數增強策略已非常成熟，一般以量化多因子選股為主。

私募排排網顯示，百億量化私募幻方量化旗下的“九章幻方中證500量化多策略1號”今年內超額收益40.78%，處于較高位置。今年不少量化私募產品博取了較好的超額收益。

與此同時，金戈量銳、啟林投資等百億私募紛紛“閉門謝客”，對中性策略、中證500指數增強產品進行封盤。有量化私募人士對此表示，說明整體容量有壓力，投研體量和規模體量產生了矛盾，未來要看策略提升。

顯而易見，量化私募收益維持在較高水平，那么對這類產品的需求也會水漲船高，量化交易反過而也必然成為成交量的重要提供者。

短期風格由量化資金決定

巨額成交的背后，是市場風格的劇烈變化。

李立峰對財聯社記者表示，若A股成交量仍維持高位，比如1.5萬億以上，則A股市場風格輪動（價值、成長輪動）依舊很快，成交量越往上走，市場波動越劇烈。反之，若后續A股成交量回到1.2萬億以下，則市場風格定在結構性行情，以科技成長和硬科技為主。

李立峰還表示，市場波動大時，交易的對手盤是量化資金，短期內市場風格由量化資金決定；中長期則由行業景氣度和基本面決定，風格偏向于優質成長。