行業(yè)凜冬已過(guò)，景氣待暖。復(fù)盤(pán)我國(guó)光纖光纜發(fā)展歷史，我國(guó)行業(yè)可分為三個(gè)發(fā)展階段，2003-2010 供給側(cè)能力瓶頸的平穩(wěn)增長(zhǎng)期，2013-2018供需錯(cuò)配的高速增長(zhǎng)期，和2019-2020需求價(jià)格下滑的行業(yè)承壓期。CRU數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前光纖海內(nèi)外價(jià)格均有回升。我們對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)散纖市場(chǎng)的跟蹤表明部分原廠對(duì)下游報(bào)價(jià)也較年初有提價(jià)。我們認(rèn)為，當(dāng)前供需狀況進(jìn)入不同于以往的第四個(gè)階段，即有序增長(zhǎng)期。全球需求有望開(kāi)啟5G周期的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
供給持續(xù)出清，海內(nèi)外需求旺盛。劣勢(shì)光纜、較高成本的光纖、光棒產(chǎn)能在長(zhǎng)達(dá)2年半的承壓期中逐漸出清，脫穎而出的棒線纜廠商具備優(yōu)秀的成本管控能力、多地理區(qū)域、多業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，光纖制造企業(yè)數(shù)量自2018年以來(lái)有所下降，最新中報(bào)行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)約12.67％，重回增長(zhǎng)軌道，毛利率已經(jīng)企穩(wěn)。考慮國(guó)內(nèi)進(jìn)入5G大規(guī)模建設(shè)周期，海外歐美、東南亞、拉丁美洲等國(guó)寬帶基建進(jìn)展迅海外需求為國(guó)內(nèi)廠商帶來(lái)良好的海外需求。
原材料價(jià)格上漲，出口數(shù)據(jù)驗(yàn)證，棒纖纜或迎漲價(jià)趨勢(shì)。下游光纜原材料主要由光纖、聚合物（聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯PVC）、鋼、鋁等構(gòu)成，占比約90％；制造費(fèi)用和人工費(fèi)用合計(jì)約占10％。其中原材料主要大頭為光纖、PE/PBT塑料、鋼鋁。上半年鋼鋁平均漲30％，PE/PBT漲幅約5％-7％，整體光纜成本上升。需求側(cè)，國(guó)內(nèi)光纜出口數(shù)據(jù)有所驗(yàn)證，出口達(dá)到2018年景氣周期水平；光纖出口繼2018年后再次超越進(jìn)口，或預(yù)示景氣周期來(lái)臨。
投資建議：具備以下特征的優(yōu)秀企業(yè)將在未來(lái)回暖階段更加受益：1）有效開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)帶動(dòng)外需；2）成本管控能力在極限承壓下已經(jīng)達(dá)到極致；3）國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)歷史份額較高的；4）具備棒纖纜一體化能力，價(jià)格反彈下彈性較大；5）多元化布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。主要受益標(biāo)的為長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、中天科技。
風(fēng)險(xiǎn)提升：行業(yè)價(jià)格回暖不及預(yù)期、海外競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。
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