本報記者 陳家運 北京報道

杭州華旺新材料科技股份有限公司（以下簡稱“華旺科技”，605377.SH）再融資項目收到證監會反饋意見。本次其擬募集資金不超過8.2億元，其中7億元將投入到“年產18萬噸特種紙生產線擴建項目（一期）”項目，其余1.2億元用于補充公司流動資金。

受益于城鎮化，特種紙細分領域中的裝飾原紙行業需求旺盛。近年來，仙鶴股份（603733.SH）、齊峰新材（002521.SZ）等大型紙企不斷通過資本市場融資擴大產能，已快速完成布局市場占領份額。

中研普華研究員洪前進在接受《華夏經營報》記者采訪時表示，華旺科技主要業務為裝飾原紙，未來裝飾特種紙行業將受益于消費升級、技術進步、海外市場成長等趨勢，具有良好的發展前景。由于多個上市公司都在加碼類似項目，行業的產能將會增加，競爭也不斷加劇。在激烈的競爭中有許多不確定性因素，將有可能對企業形成巨大的研發及經營壓力，從而使企業面臨風險。

“藍海”市場

華旺科技是國內從事裝飾原紙生產的主要企業之一，主營業務為可印刷裝飾原紙和素色裝飾原紙的研發、生產和銷售業務，以及木漿的貿易業務。

裝飾原紙屬于特種紙的一種。特種紙是一類針對特定性能和用途而制造或改造紙的總稱，特種紙良好的功能性特點使其廣泛應用于包括醫療、食品、商業、建材家居、軍工等在內的國民經濟生活等眾多領域。

此次，華旺科技擬募資加碼年產18萬噸特種紙生產線擴建項目（一期）。據悉，該項目預計建設期為2年，建成投產后第二年達綱，達綱當年預計可實現營業收入7.80億元。

近年來，隨著我國城鎮化率的提高，裝飾裝修需求增長明顯，這為裝飾原紙行業打開了市場空間。

洪前進向記者分析稱，隨著我國裝飾特種紙品質的逐步提升，國際競爭力也顯著增強。在南亞、東亞等地區，一些China經濟高速成長，居民生活水平不斷提高，住房改善需求和裝飾裝修需求也將持續擴大。在海外市場空間被進一步打開的機遇下，產品質量較高、能夠直接參與國際競爭的國內裝飾特種紙企業將獲得更好的發展前景。未來裝飾特種紙行業將受益于消費升級、技術進步、海外市場成長等趨勢，具有良好的發展前景。

記者注意到，報告期內（2018年至2021年3月）華旺科技裝飾原紙產品的產能利用率分別為104.25%、97.96%、97.49%和98.61%，產銷率分別為99.05%、101.92%、97.52%和100.93%。

華旺科技方面表示，公司產能長期高負荷運轉，報告期內產能利用率和產銷率均達到百分百左右。產能受限導致公司在銷售旺季難以有效滿足市場需求，不得不放棄部分新增客戶訂單。另外，考慮到重點客戶臨時性的產品需求，公司必須保持一定量的機動產能。因此，公司亟待提高生產能力，突破現有產能瓶頸。募投項目達產后，公司的市場占有率將進一步提升。

資本角逐

面對特種紙“藍海”市場，資本紛紛加碼布局。

早在2020年9月17日，仙鶴股份公布100億元新建年產250萬噸高性能紙基新材料及纖維制備項目，其中包括年產150萬噸紙漿纖維制備項目、年產100萬噸高性能紙基新材料紙項目（其中高檔裝飾原紙20萬噸，高檔特種紙等20萬噸）。

洪前進表示，近年來國內裝飾原紙產業的發展較快，目前我國已成為全球裝飾原紙的主要生產國之一。在我國裝飾原紙行業中，中小廠商受制于技術門檻與規模壁壘，產量較小，產品質量參差不齊，因而市場競爭力較弱。齊峰新材、仙鶴股份、魯南新材和華旺科技等幾家大型廠商憑借較強的生產能力、穩定的產品質量與豐富的銷售渠道占據了主要的市場份額。

“多個上市公司都在加碼類似項目，行業的產能將會增加，競爭也不斷加劇。在激烈的裝飾原紙行業市場競爭中有許多不確定性因素，將有可能對企業形成巨大的研發及經營壓力，從而使企業面臨風險。”洪前進認為，企業一方面要持續加大研發投入；另一方面要整合銷售力量，在維護好現有客戶的同時，不斷拓展新的客戶。

中研普華數據庫顯示，我國為裝飾原紙產銷大國，2020年總不錯達117.1萬噸，2018年～2020年CAGR（復合增長率）為9.1%。其中，可印刷裝飾原紙和素色裝飾原紙合計不錯為111.3萬噸，占總不錯比重95%。我國裝飾原紙行業市場CR4（行業前四占有率）達75%，行業集中度高，企業之間提價協同性較強。

記者注意到，在2020年，華旺科技裝飾原紙年生產能力達 22萬噸，市場占有率超20%；齊峰新材裝飾原紙產能約45.6萬噸。齊峰新材方面公開表示，目前公司裝飾原紙產能約占三分之一。

去年底，華旺科技通過上市擬投資新建馬鞍山“12萬噸/年裝飾原紙生產線新建項目”，加上此次募投項目，華旺科技或想通過上市融資渠道不斷提高市場份額，一舉拿下行業龍頭地位。

華旺科技方面表示，下游產業在印刷與浸膠技術不斷更新的趨勢下，對裝飾原紙產品性能的要求進一步提高。因此，裝飾原紙行業內部可能面臨競爭加劇的風險。另外，隨著行業整體競爭加劇，如果難以保持核心競爭優勢，可能會影響產品價格與市場份額，從而對經營業績構成不利影響。

對于行業競爭風險等問題，記者致電致函華旺科技方面，但未獲明確回復。該公司人士表示，相關問題以公司公告為準。

原材料隱患

除行業競爭外，原材料成本也是未來各大紙企重要的競爭領域。

招股書顯示，華旺科技生產經營的主要原材料之一為木漿，主要從巴西等國進口。報告期內，華旺科技采購木漿的金額分別為 90180.19萬元、66207.17萬元、72627.05萬元和20598.93萬元，占當年采購總額的比例分別為56.23%、51.74%、53.72%和43.47%，占比較高。木漿市場全球一體化程度較高。

然而，受“禁廢令”政策的影響，國內廢紙回收量提高，原生木漿量價齊升。

2021年初至今，木漿價格已有明顯大幅提升，其中2021年3月針葉漿的市場價格已創2018年初至今的蕞高點。

多家紙企人士表示，2021年初至今，主要原材料木漿價格大幅提升，給成本端造成較大的壓力。如果未來木漿價格繼續上漲或持續高位運行，則將導致毛利率出現下滑，從而對經營業績造成不利影響。

洪前進告訴記者，在造紙行業，原料成本占據紙企生產成本的大半，而在華夏，造紙原料的供應有相當一部分于“外廢”進口。2020年全年，外廢進口總量預計將減少50%，保守測算全年缺口接近1000萬噸，占需求總量的15%。目前我國廢紙回收量占可回收量的比例已達90%以上。在“外廢”進口受限，“國廢”可挖掘空間逼近極限的緊要關頭，誰能找到可靠的替代品，誰就占據了可能嗎？的成本優勢。紙漿一體化將成為包裝紙行業的發展趨勢。

據悉，今年3月23日，仙鶴股份披露，其與石首市簽署投資框架協議，擬投資不少于100億元在石首建設250萬噸林漿紙一體化循環經濟項目。

值得一提的是，早在2017年，晨鳴紙業、太陽紙業、山鷹紙業等大型紙企就開始布局原材料紙漿，并取得較大規模產能。但華旺科技主要原材料木漿絕大部分依賴進口（全球木漿主要供應商集中在北歐、北美及南美等地區）。

現階段，華旺科技對進口木漿的依賴程度較高。全球范圍內，大型的木漿生產企業主要有SUZANO、FIBRIA、CMPC和UPM等。華旺科技主要的木漿供應商為SUZANO和FIBRIA。報告期內，其向SUZANO和FIBRIA的合計采購額分別為76864.91萬元、59849.58萬元、68405.58萬元和19645.21萬元，占當年采購總額的比例分別為47.93%、46.77%、50.60%和42.14%，占比較高。

洪前進表示，紙漿價格上漲將引起行業競爭格局的變化。漿價持續上漲之下，一方面受生產成本上升影響，會有更多產業資本投向紙漿生產領域；另一方面，隨著漿價上漲，中小造紙企業的利潤空間將被進一步壓縮，造紙行業低端產能將加速出清，產能將向頭部企業集中。

（編輯：董曙光 校對：顏京寧）