南方財(cái)經(jīng) 資訊通研究員 彭卓 綜合報(bào)道
雙碳目標(biāo)給予了光伏行業(yè)開(kāi)啟景氣周期得可能性，帶動(dòng)膠膜需求快速增長(zhǎng)。2022年，光伏膠膜行業(yè)得議價(jià)能力和盈利能力均有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
光伏膠膜是決定光伏組件質(zhì)量、壽命得關(guān)鍵性材料。主要用于光伏組件得封裝環(huán)節(jié)，其包裹電池片、并將其封裝到光伏玻璃和背板之間。膠膜得成本雖然僅占光伏組件成本得7％左右，但其透光率、收縮率、剝離強(qiáng)度、耐老化等性能指標(biāo)，對(duì)光伏組件得運(yùn)營(yíng)壽命至關(guān)重要。
膠膜需求向好目前，全球已有130多個(gè)China和地區(qū)相繼宣布碳中和目標(biāo)，在全球提升可再生能源消費(fèi)比重得大背景下，全球新增風(fēng)光裝機(jī)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。根據(jù)光伏年度大會(huì)理事長(zhǎng)王勃華預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年全球光伏新增裝機(jī)量為150-170GW，并在未來(lái)幾年繼續(xù)保持年均30-40GW得增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年新增全球裝機(jī)量將達(dá)270-330GW，新增裝機(jī)復(fù)合增速約17%。
東興證券預(yù)計(jì)，2021-2023年全球光伏膠膜需求約為21.1、26.4和31.7億平方米，同比增長(zhǎng)23％、25％和20％。到2025年，全球膠膜市場(chǎng)或達(dá)452億元規(guī)模，復(fù)合增速為17％。
與此同時(shí)，隨著硅料價(jià)格回落，大基地項(xiàng)目得推進(jìn)，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)需求釋放也將于全球光伏裝機(jī)增長(zhǎng)保持高度同步。在全球光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)得大背景下，膠膜需求向好。
原材料供應(yīng)大幅緩解光伏膠膜下游為光伏組件，上游是EVA（乙烯-醋酸乙烯制共聚物）粒子和POE（聚烯烴彈性體）粒子，是相對(duì)應(yīng)得常見(jiàn)得膠膜產(chǎn)品為EVA膠膜和POE膠膜主要原材料。光伏膠膜得主要生產(chǎn)成本為原材料粒子，粒子成本占膠膜產(chǎn)品總成本80%以上，其余為直接人工和制造費(fèi)用等。
當(dāng)前光伏膠膜產(chǎn)品主要是EVA膠膜。根據(jù)集邦得數(shù)據(jù)，2021年EVA粒子需求約78萬(wàn)噸，供給為71萬(wàn)噸，其中進(jìn)口40萬(wàn)噸，仍存在7萬(wàn)噸供應(yīng)缺口。而隨著粒子廠商加速擴(kuò)產(chǎn)步伐，預(yù)計(jì)2022年EVA粒子需求約95萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)外供給總量102萬(wàn)噸，原材料供應(yīng)瓶頸將得到大幅度緩解。
東興證券認(rèn)為，上游粒子廠商陸續(xù)投產(chǎn)，光伏級(jí)粒子供給瓶頸將得到緩解，2021年原料成本端大幅上漲得壓力大概率不會(huì)延續(xù)到2022年，光伏膠膜成本有望得到進(jìn)一步控制和降低。與此同時(shí)，受益光伏裝機(jī)需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)膠膜售價(jià)有望持續(xù)堅(jiān)挺。對(duì)于相關(guān)標(biāo)得來(lái)說(shuō)，相較2021年，今年膠膜生產(chǎn)企業(yè)將會(huì)展現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)，毛利率有望大幅上漲。綜合來(lái)看，膠膜行業(yè)議價(jià)能力和盈利能力都將有提升和改善。
龍頭優(yōu)勢(shì)顯著 二線企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇膠膜市場(chǎng)高度集中，主要企業(yè)有福斯特、海優(yōu)新材、斯威克和賽伍技術(shù)、上海天洋等。由于2021年年報(bào)未出，統(tǒng)計(jì)上年年研報(bào)得出，上年年TOP3企業(yè)份額超過(guò)90%，其中福斯特市占率超過(guò)60%，遠(yuǎn)超行業(yè)其他企業(yè)，屬于該行業(yè)得唯一龍頭。
龍頭企業(yè)在資金實(shí)力、產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)工藝、原料采購(gòu)等方面得優(yōu)勢(shì)，較其他可比公司具有更強(qiáng)得盈利能力和綜合營(yíng)運(yùn)能力，短期內(nèi)龍頭地位無(wú)可撼動(dòng)。但隨著下游組件企業(yè)處于供應(yīng)鏈安全角度考慮，或有意扶持二線企業(yè)。以及膠膜二線廠商陸續(xù)上市，資金實(shí)力和融資渠道改善，產(chǎn)能加速擴(kuò)張下，或有望縮小與龍頭得成本差距。
東興證券認(rèn)為，目前行業(yè)呢仍然還有40％左右得市場(chǎng)份額，具有資金、技術(shù)實(shí)力，產(chǎn)能快速擴(kuò)張得二線企業(yè)，有望突圍成為行業(yè)老二，獲取行業(yè)內(nèi)20％左右得市場(chǎng)份額。
可可能嗎？領(lǐng)先得膠膜龍頭東興證券認(rèn)為，展望2022年，膠膜得年化產(chǎn)能遠(yuǎn)低于硅片、電池片等其他環(huán)節(jié)，膠膜銷售價(jià)格有望持續(xù)堅(jiān)挺。隨著上游原材料供應(yīng)瓶頸得到緩解，成本端壓力有望得到釋放。膠膜行業(yè)得議價(jià)能力和盈利能力均有望在22年迎來(lái)拐點(diǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，膠膜作為光伏組件得關(guān)鍵輔材之一，市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)容，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，二線企業(yè)將迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)洗牌得突圍機(jī)遇期。
機(jī)構(gòu)投資標(biāo)得：
福斯特（603806.SH）：公司主導(dǎo)產(chǎn)品為光伏封裝材料太陽(yáng)能電池膠膜（EVA／POE膠膜）和太陽(yáng)能電池背板，其中EVA／POE膠膜全球市占率約60％，大幅領(lǐng)先第二梯隊(duì)廠商。
賽伍技術(shù)（603212.SH）：公司光伏產(chǎn)品以背板和封裝膠膜為主，背板業(yè)務(wù)全球市占率30.1％，連續(xù)七年全球市占率第壹；公司得封裝膠膜產(chǎn)品已進(jìn)入原有得大多數(shù)背板客戶，包括天合、晶澳、隆基、晶科、東方日升、阿特斯等頭部廠商，POE封裝膠膜（含EPE）市占率17.5％，排名第二。
海優(yōu)新材（688680.SH）：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以EVA、POE膠膜等封裝膠膜為主，為光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)行配套，已成為市場(chǎng)占有率第壹梯隊(duì)得重要供應(yīng)商之一；上年年光伏封裝材料行業(yè)收入14.78億元，營(yíng)收占比近100％。
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