原標題：蔚來需要“止血”，廣汽一汽誰來續命？

文：張文慧朱耘

“蔚來相對來說是造車新勢力的頭部企業，資產是有價值的，很多企業都對他有興趣，至于最后選擇哪家企業對蔚來投資只能留給蔚來，至于是深度合作還是淺度合作、是控股合作還是參股合作，不到最后一刻都不清楚，還要等官宣消息，應該也不會拖得時間很長。”一位接近蔚來管理層的人員對《商學院》記者說。

《商學院》記者獲悉，有消息稱一汽集團打算收購蔚來汽車，亦有媒體報道稱廣汽集團正在同蔚來就合作進行洽談。針對此消息，記者分別向蔚來汽車、一汽集團進行求證，蔚來汽車向《商學院》記者表示，蔚來未發布過此信息，公司的融資情況以上市公司公告為準。一汽尚未對合作事項做出回應。

廣汽集團則于1月16日早間發布澄清公告，表示廣州汽車集團股份有限公司于2020年1月15日關注到，有多家媒體報導提到“該集團計劃入股投資蔚來汽車（NIO.US）10億美元”一事，經了解相關情況，相關媒體的前述傳聞報道不實，特此予以澄清說明。目前，雙方就蔚來汽車（NIO.US）的融資計劃有所探討，但仍處于早期階段，并未形成任何有約束力的協議。最終能否達成一致，存在較大不確定性。未來，公司即使參與，預計會通過子公司以部分自有資金對外募集基金的方式參與投資，預計自有資金及募集基金總金額不超過1.5億美元，不會對公司產生重大影響。

在就合作事宜向一位近蔚來管理層的人員咨詢時，對方的回復正如上文所提。

資金困擾仍然持續

“由于持續虧損及凈資產為負，公司當前現金不足以維持未來12個月所需的運營資本及現金流?！蔽祦碓?019年12月30日所發的第三季度報告中提到。年銷量超過2萬輛、累計銷量超過3萬輛、產品細分領域中銷量位列前排、經歷召回事件之后，財務狀況相比第二季度有所緩解之后，蔚來前行路上仍然受到資金困擾。

2019年12月30日，蔚來汽車發布第三季度財務報告。數據顯示，蔚來汽車第三季度營業利潤為-24.1億元，環比第二季度收窄25.3%，凈利潤為-25.2億元，環比第二季度收窄23.3%。

同第二季度報告時所作預期相比，蔚來在第三季度的營收及凈利潤皆超出預期，呈現雙位數的收窄。盡管如此，蔚來仍舊在第三季度報告中提到公司當前現金不足以維持接下來12個月的運營和流動資本所需。數據顯示，截至2019年9月30日，蔚來汽車所持有的現金及現金等價物、限制性現金和短期投資總額僅為19.6億元。

從收入來源角度看，蔚來的營業收入來源包括車輛銷售收入、非經常性損益項兩項內容。從車輛交付所帶來的銷售收入一項來看，根據最新公布的銷售數據顯示，蔚來2019年累計交付車輛20565輛，其中ES6交付量為11433輛，ES8為9132輛。交付量走高背后，蔚來車輛的毛利率仍舊為負。結合蔚來汽車公布的數據顯示，2019年前三季度，蔚來汽車車輛毛利率分別為-7.2%，-24.1%，-6.8%。其中，除第二季度因車輛召回事件造成車輛毛利率大幅下降，其余兩季度毛利率持續處于負值。以第三季度為例，蔚來第三季度交付數量達到4799輛，但車輛攤平毛利率仍舊難回正。

在回應特斯拉國產降價的問題時，蔚來汽車創始人、董事長李斌表示，蔚來汽車現在是負毛利，不會降價。目前，蔚來ES6及ES8車型（于推出全新一代ES8）的入門級售價為35.8萬元、46.8萬元。

值得關注的是，伴隨汽車銷量的增長，蔚來汽車在包含電池服務在內的其他銷售收入有所提升，根據三季度報告顯示，蔚來汽車第三季度其他銷售收入金額為1.03億元，相比去年同期有所提升。針對目前來看，1.03億元的其他服務收入仍顯杯水車薪。

通過賣車無法實現收入有效增長之外，蔚來在非經常性損益方面的收入同樣遭遇“卡殼”現象。將非經常性損益拆分為融資及政策補貼兩項來看，在融資方面，蔚來汽車2019年債務融資進展同樣遇冷。同亦莊國投100億元融資合作無實質性進展、湖州市吳興區政府投資項目并無最終結果。

截至目前，蔚來成功得到的融資僅為騰訊及李斌個人各自認領1億美元可轉債。根據2019年12月30日，財報電話會議內容所提，目前騰訊所投1億美元已經包含在第三季度報告當中，李斌后續將持續注資9050萬美元。從補貼方面來看，隨著國補減半，地補取消等補貼政策實施，蔚來的汽車產品在實際銷售過程中，最終售價亦受到一定程度影響。

在談及造車新勢力對資金的依賴時，全聯車商投資管理有限公司總裁曹鶴對《商學院》記者表示，目前整個造車新勢力的商業模式并未成熟，要依賴不斷的資金投入維持運營。造車新勢力的運營更偏向于資本模式，誰能夠吸引大資本的關注，誰才能存活下去。

值得關注的是，截至2019年9月30日，蔚來汽車的總資產金額為168.4億元，總負債金額為189.5億元，蔚來汽車目前處于資不抵債境地。

降本增效暫時奏效

事實上，為應對持續的虧損及經營狀況，蔚來汽車自2019年起開始裁員、裁撤非重要業務部門、降低成本費用等措施。在第三季度業績報告發布當晚的電話會議中，蔚來汽車CFO奉瑋提到，為提高運營效率，蔚來汽車內部實施了全面的成本控制措施。因此，蔚來汽車第三季度SG A及R D支出相比第二季度分別下降18.1%和21.3%，蔚來汽車預計第四季度將進一步提高效率。

SG A具體包含營銷費用、行政費用、員工薪酬等綜合開銷。相比2019年第二季度，蔚來汽車第三季度的SG A費用總額為11.64億元，相比第二季度下降18.1%，比2018年第三季度下降30.3%。R D費用則為研發費用，2019年第三季度，蔚來汽車的研發費用總額為10.23億元，環比第二季度下降21.3%，與2018年同期持平。

SG A費用下降源于人員減少及非核心業務剝離。李斌在2019年第二季度報告中提到，蔚來的目標是在2019年第三季度末，將全球員工總數從2019年1月的9900多人減少至7800人左右，并通過重組和剝離非核心業務以實現進一步業務精簡。

事實上，從2019年初開始，蔚來已經開始展開一系列降本增效措施。轉讓車隊、北美地區辦公室裁員、中國市場裁員等成為蔚來汽車2019年多次引起關注的事件。目前來看，在SG A方面的降本措施初顯成效。

第三季度蔚來汽車的研發費用同樣下降。2019年12月蔚來汽車舉辦NIO DAY，在當日的發布會中，蔚來汽車推出兩款車型，第一款為All New ES8，相比初代ES8，全新一代ES8在外觀設計、內部配飾及電池續航方面做出調整和提升。第二款車型為轎跑型SUV EC6，蔚來方面表示EC6為對標特斯拉Model Y的車型。依托于ES8及ES6的研發，全新ES8及EC6的整體設計在一定程度上縮減了研發成本。據悉，全新ES8將于2020年4月開始交付，EC6車型目前已經開啟預定，將于2020年7月正式公布售價。

通過降低營銷費用、行政費用、研發費用等，以緩解資金壓力并非長久之計。在提及蔚來的資金狀況及降本增效措施時，蔚來汽車對《商學院》記者的回復到，目前企業運營正常，開了NIO Day，發布了新車型、新電池包，這些說明蔚來的降本增效，以及銷量提升，都是實實在在地幫助到了企業。蔚來已經保持了連續 5 個月的銷量增長，連續四個月銷量在穩定在 2000輛以上，車均價在 40萬左右，加上一些服務收入，每個月都有小十億的營收進賬。汽車是一個需要長期大額投入的行業，目前蔚來堅持為研發和用戶服務投入，短期內可能無法盈利，融資會是蔚來一直在進行的重要工作。

值得關注的是，在國產特斯拉宣布降價后，其對于包含蔚來在內的新能源汽車企業亦將造成影響。對于特斯拉降價給蔚來等新勢力企業帶來的影響，某行業內人士向《商學院》記者表示，特斯拉降價不只是對中國新能源汽車造成了沖擊，在一定程度上，其降低售價的做法對傳統燃油車也造成了沖擊。據悉，特斯拉2019年的車輛上險數為45372輛，其中，Model 3的數量為33903輛。

蔚來需要止血

從蔚來在第三季度所表述的資金現狀來看，蔚來目前急需資金“止血”和“續命”。基于現有技術、客戶服務體系、品牌力尋求同其他企業的合作成為蔚來的選項之一。

根據有關消息顯示，目前，多家傳統汽車企業已經在同蔚來進行合作溝通事宜。根據媒體報道信息顯示，除一汽集團之外，廣汽集團亦在同蔚來進行股權合作溝通事宜。不置可否的是，蔚來當前的市場表現使其在同其他企業的合作洽談中具有一定優勢。

根據銷售數據及銷量排名顯示，在2019年新能源汽車整體銷量呈現下降趨勢的同時，自2019年8月份開始，蔚來汽車銷量在5個月來保持增長狀態。

從蔚來汽車的“緋聞”合作伙伴來看，一汽集團目前尚未有專門的新能源子品牌，通過一汽紅旗及一汽奔騰等品牌推出新能源產品。一汽集團全資子公司一汽夏利于2019年同另一家造車新勢力企業博郡簽訂合作協議，以造車資質為籌碼同博郡汽車建立合作公司。此外，一汽夏利旗下一汽華利則與拜騰汽車達成合作。然而，截至目前，兩家造車新勢力尚未實現車輛量產交付。

相比一汽集團，廣汽集團在新能源汽車領域已經展開重點布局。目前，廣汽集團在新能源汽車領域設立有廣汽新能源品牌，以廣汽研究院為技術研發中心，推出包括Aion S、Aion LX、GE3 530等車型。值得關注的是，廣汽集團同蔚來汽車曾于2017年12月末簽訂《戰略合作備忘錄》達成合作。

內容顯示，在雙方一致認可的合適的商務條件下，蔚來汽車或蔚來汽車指定的長江蔚來新能源產業發展基金合伙企業可單獨或聯合其他投資人共同參股廣汽新能源汽車有限公司；廣汽集團與蔚來汽車或蔚來汽車指定的長江蔚來新能源產業發展基金合伙企業擬共同出資成立一家合資公司，致力于智能網聯新能源汽車的研發、銷售及服務；在雙方一致認可的合適的商務條件下，廣汽集團或廣汽集團指定的實際控制子公司可以單獨或聯合參股蔚來汽車的蔚來北美公司等。

對于蔚來汽車同傳統汽車企業可能進行的合作，上述行業內人士向《商學院》記者表示，蔚來汽車的發展是中國汽車行業的一個象征，反映了中國汽車行業的大勢，同其他平臺進行合作，這個是自然而然存在的事情。蔚來汽車現在的銷量不錯，既有產業資本，也有財務資本，至于同誰合作，采取什么樣的方式進行合作，都要在商言商，從商業角度去考量。

至于蔚來汽車最終將選擇同誰合作，將選擇怎樣的合作方式，《商學院》將持續關注。