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        均勝電子買買買成世界第二 或因是特斯拉假概念股?

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-01-23 00:21:37    瀏覽次數(shù):120
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        “買買買”!買成世界第二?新晉龍頭背后另有玄機(jī)!來(lái)源:新浪理財(cái)師如果告訴你有一個(gè)公司通過(guò)不斷并購(gòu)做到世界第二,你是什么感受?今天要說(shuō)的均勝電子就是活生生的例子。雖然是特斯拉概念股,為特斯拉Model

        “買買買”!買成世界第二?新晉龍頭背后另有玄機(jī)!

        來(lái)源:新浪理財(cái)師

        如果告訴你有一個(gè)公司通過(guò)不斷并購(gòu)做到世界第二,你是什么感受?今天要說(shuō)的均勝電子就是活生生的例子。

        雖然是特斯拉概念股,為特斯拉Model 3提供傳感器,但業(yè)務(wù)占比很小,算是個(gè)“假概念股”,本篇不提特斯拉業(yè)務(wù),而是要說(shuō)以下幾點(diǎn):

        1、通過(guò)并購(gòu)變成全球汽車安全零部件第二,當(dāng)前并購(gòu)整合成果已經(jīng)顯現(xiàn),主營(yíng)業(yè)務(wù)開始好轉(zhuǎn);

        2、高研發(fā)投入的汽車電子業(yè)務(wù)趨勢(shì)性明確,已經(jīng)獲得大量訂單;

        3、目前公司估值還不算高,起漲很可能只是個(gè)開始。

        為什么會(huì)這么說(shuō)?且聽清潭君給你細(xì)細(xì)道來(lái)。

        一、“買買買”也能成為世界第二?

        均勝電子做汽車功能部件起家,比如發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣管、車載空調(diào)出風(fēng)口,沒(méi)啥技術(shù)含量,所以一直想著通過(guò)“買買買”提升“逼格”。

        買什么?當(dāng)然是自己相對(duì)了解的行業(yè),并且“逼格”要高。

        于是2010年與德國(guó)普瑞公司成立合資公司搞汽車電子,次年并購(gòu)了普瑞公司;11年通過(guò)并購(gòu)重組在A股上市。

        14年又并購(gòu)德國(guó)智能機(jī)器人公司IMA和汽車內(nèi)飾件龍頭——德國(guó)Quin公司,加強(qiáng)自己在功能部件和內(nèi)飾件的地位。

        16年花了9.2億美元并購(gòu)美國(guó)KSS公司,這公司是汽車安全部件(安全氣囊、安全帶)全球第四。

        然而這還沒(méi)完。

        18年又并購(gòu)了日本了高田公司,花了15.88億美元,這公司是汽車安全領(lǐng)域全球第二。至此才暫時(shí)打住并購(gòu)步伐,這其中還有很多小并購(gòu)案就不說(shuō)了。

        并購(gòu)了行業(yè)第四和第二后,均勝電子搖身一變,成了全球汽車安全部件行業(yè)第二,市場(chǎng)份額高達(dá)30%,直逼40%的全球龍頭奧托立夫。自此均勝電子主營(yíng)業(yè)務(wù)變成了汽車安全件,營(yíng)收更是狂飆,直接突破500億。

        (圖:公司營(yíng)收結(jié)構(gòu);數(shù)據(jù)來(lái)源:wind、魯班行研)

        那怎么之前營(yíng)收大增漲不動(dòng),現(xiàn)在汽車行業(yè)不行了,反倒?jié)q起來(lái)了?

        先說(shuō)為什么現(xiàn)在漲,雖然汽車銷量下滑,但安全氣囊等安全部件滲透率還有提升空間。2018年全球被動(dòng)安全平均單車配套價(jià)值量為225美元,而中國(guó)只有180美元,印度更低,目前中印已經(jīng)成為增長(zhǎng)最快的兩個(gè)市場(chǎng),均勝電子作為本土龍頭,天時(shí)地利都占到了。

        至于并購(gòu)之后股價(jià)反而下跌,第三部分會(huì)詳細(xì)說(shuō)。

        先說(shuō)一個(gè)更大的看點(diǎn)——汽車電子。

        二、電動(dòng)車時(shí)代,死磕研發(fā)的均勝電子更有看頭

        電動(dòng)車時(shí)代對(duì)汽車電子的需求將會(huì)指數(shù)級(jí)增加(燃油車單車的汽車電子價(jià)值1.7萬(wàn),純電動(dòng)車5.1萬(wàn)),而電動(dòng)化又是一個(gè)確定性趨勢(shì)。

        均勝電子在安全件業(yè)務(wù)上大肆并購(gòu),而在汽車電子上則是死磕研發(fā),不管是研發(fā)費(fèi)用還是費(fèi)率都在同行排名第四,研發(fā)費(fèi)率甚至高于龍頭華域汽車。而且技術(shù)已位于行業(yè)前列,比如隨車充電樁、配電箱、快充線等電動(dòng)車專用產(chǎn)品已在2019年上半年獲得了131億元訂單,成果已經(jīng)開始變現(xiàn)。

        (圖:A股研發(fā)費(fèi)用排名前8的零部件企業(yè);來(lái)源:wind、魯班行研)

        三、別看表面數(shù)據(jù)!賺錢才是硬道理!

        回到第一部分的問(wèn)題:為什么公司這些年一直并購(gòu),營(yíng)收連年大漲,股價(jià)卻一直下跌?

        那是因?yàn)槁斆魅瞬粫?huì)被表面數(shù)據(jù)迷惑,實(shí)際均勝電子并購(gòu)后的整合效果并不好,反而埋下了巨大隱患,這點(diǎn)從公司的費(fèi)用率就能看出來(lái),并購(gòu)要花錢、管理要花錢,到處都燒錢!

        (圖:公司營(yíng)收、凈利及增速;來(lái)源:wind、魯班行研)

        (圖:公司三費(fèi)費(fèi)率;數(shù)據(jù)來(lái)源:wind、魯班行研)

        結(jié)果就是公司的毛利率、凈利率在并購(gòu)之后不僅沒(méi)有提升,反倒下滑,凈利率甚至不足3%。

        (圖:2012年來(lái)公司單季度毛利率、凈利率;數(shù)據(jù)來(lái)源:wind、魯班行研)

        直到19年,核心的汽車安全和汽車電子業(yè)務(wù)才有所好轉(zhuǎn),這也是歸母凈利并沒(méi)有明顯增長(zhǎng),但股價(jià)已有所反應(yīng)的原因,不是因?yàn)樘厮估敲室杨A(yù)示汽車安全業(yè)務(wù)的整合效果開始好轉(zhuǎn),市場(chǎng)給出了不錯(cuò)的預(yù)期!

        (圖:公司三大業(yè)務(wù)毛利率及歸母凈利增速;來(lái)源:wind、魯班行研)

        所以,光搞規(guī)模這樣的表面數(shù)據(jù),除了安慰自己,別的作用不大。企業(yè)的第一要義是賺錢,這才是不被市場(chǎng)拋棄的制勝法寶!

        總結(jié)來(lái)說(shuō),正如文章開頭所提到,并購(gòu)來(lái)的主要業(yè)務(wù)——汽車安全部件,整合效果開始顯現(xiàn),而新興業(yè)務(wù)——汽車電子,研發(fā)成果也開始變現(xiàn),那么現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)啟動(dòng),這個(gè)價(jià)位與全球其他巨頭比起來(lái),算不算高?

        (圖:估值對(duì)比;數(shù)據(jù)來(lái)源:wind、魯班行研)

        與全球汽車安全龍頭相比,均勝電子的估值稍高,但因?yàn)橛懈叱砷L(zhǎng)性的汽車電子業(yè)務(wù),所以與偉世通這樣的汽車電子龍頭相比估值相當(dāng),而與國(guó)內(nèi)類似同行相比,則明顯偏低,市場(chǎng)的顧慮可能還在于并購(gòu)資產(chǎn)的整合效果,這點(diǎn)在年報(bào)里可以發(fā)現(xiàn)答案,不妨持續(xù)關(guān)注!

        對(duì)于這么一家買買買上位的公司,你覺(jué)得這種路子合適嗎?歡迎在下面評(píng)論,發(fā)表自己的看法!

         
        (文/小編)
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