原標題：鼠年首只券商股將開放申購 發行PE估值低于行業靜態

通過對2017年至今A股券商股的參考分析，申萬宏源分析師給予中銀證券22.97倍的發行PE估值，未超所屬行業近一個月的靜態PE（41.18倍），對應的發行價為5.47元，不低于發行前最近一期經審計(2019年6月)的每股凈資產4.99元。

2月12日，鼠年第一只券商股中銀國際證券（下文簡稱“中銀證券”，股票代碼：601696.SH）披露首次公開發行股票公告，公司確定此次上市發行數量為2.78億股，發行價格為5.47元/股，計劃募集資金15.21億元。

根據計劃，IPO網上申購將于2月13日開啟，2月14日將公布網上中簽率公告。

銀行系背景

盡管市場受到疫情的影響，與其他同行相比，中銀證券的上市歷程還算順利。自2018年12月提交招股書到2019年11月28日過會，中銀證券闖關A股用了僅僅不到一年時間。1月23日，在春節前的最后一個交易日，證監會核發了中銀證券IPO批文，1月31日，正式的招股意向書按計劃完成發布。

從公開資料來看，中銀證券的銀行系身份一目了然。

2002年2月28日，中銀證券在上海成立，注冊資本25億元人民幣。除了上海總部，其在北京、深圳、廣州、成都等80多個城市設有115家分支機構。資料顯示，中銀證券由中銀國際控股有限公司、中國石油集團資本有限責任公司、上海金融發展投資基金（有限合伙）、云南省投資控股集團有限公司等13家公司共同投資。

其中，第一大股東中銀國際控股是中國銀行注冊在香港的全資子公司，持股比例為37.14%。

而作為大股東，中國銀行對中銀證券的業績也影響頗多。

據中銀證券招股書顯示，報告期各期（2016年至2018年、2019年前三季度），中銀證券與中國銀行及其控制的公司關聯交易收入分別為6.3億元、6.58億元、6.13億元和1.86億元，分別占營業收入的22.27%、21.46%、22.26%和12.35%。

綜合實力中等 投行業務縮水

從經營規模來看，中銀證券在已有的證券公司中處于中等以上水平。

根據最新公布的招股意向書，2019年1-9月，中銀證券報告期內實現總營收21.32億元，同比增長0.83%；實現扣非歸母凈利潤7.15億元，同比增長14.12%。

中銀證券稱，證券經紀業務收入是公司收入的重要組成部分，報告期各期（2016年至2018年、2019年前三季度），公司證券經紀業務收入分別為14.89億元、14.12億元、13.34億元和7.76億元，分別占公司營業收入的52.59%、46.03%、48.43%和51.48%。公司證券經紀業務收入主要來源于傳統證券經紀業務收入和信用業務收入。

根據證券業協會統計數據，2018年中銀國際凈利潤行業排名第20位，凈資產收益率行業排名第11位，凈資本收益率行業排名第16位，盈利能力位于行業前列。

在具體業務業績排名中，2018年，中銀國際托管證券市值行業排名第9位，融資融券業務利息收入行業排名第30位，股票質押利息收入行業排名第17位，股票主承銷家數行業排名第27位，股票主承銷金額行業排名第11位，債券主承銷家數行業排名第11位，債券主承銷金額行業排名第8位，公司客戶資產管理受托資金行業排名第7位，客戶資產管理業務收入行業排名第11位。

此外，據中銀國際招股書顯示，2016年-2018年，中銀國際投行業務收入不斷縮減。三年來，投行業務收入分別為6.07億元、4.42億元和1.92億元，占營業收入的21.46%、14.40%和6.97%。

對此，中銀國際解釋，投行業務可能面臨證券發行承銷業務量減少、費率下降等不利情況，存在因未勤勉盡責等原因受處罰的監管風險以及因發行失敗或被動承擔包銷責任的承銷風險。

分析師：發行PE估值未超所屬行業近一個月靜態

根據中銀證券發布的首次公開發行股票發行公告，本次A股發行數量為2.78億股。網上發行通過上交所交易系統實施，投資者以發行價格5.47元/股認購，網上申購代碼為“780696”。

回撥機制啟動前，網下發行數量為19460萬股，即本次發行數量的70.00%；網上發行數量為8340萬股，占本發行數量的30.00%。

據悉，本次中銀證券募集資金凈額將全部用于增加公司資本金及補充公司營運資金，擴展相關業務。本次募集資金將進一步改善收入結構、分散風險、提升公司資本獲利能力，包括但不僅限于對投資銀行業務進行全產品線布局，對零售經紀業務重抓客戶規模與質量、增強產品配置能力等。

通過對2017年至今A股上市券商股的參考分析，申萬宏源分析師給予中銀證券22.97倍的發行PE估值，未超所屬行業近一個月的靜態PE（41.18倍），對應的發行價為5.47元，不低于發行前最近一期經審計(2019年6月)的每股凈資產4.99元。同時，分析師建議，為避免高報剔除風險，第一時間申報。

記者 張思源? 編輯 趙澤? 校對 李銘