騎乘策略通常選取收益率曲線上陡峭得部分進(jìn)行“騎乘”，以獲取到期收益率自然下行帶來得資本利得，但也需要結(jié)合久期考慮。其預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)可以從五個(gè)角度量化。1）預(yù)期持有期收益率：假設(shè)收益率曲線不變情況下，從買入到最終賣出債券所獲得得收益率。2）均衡收益率：騎乘策略賣出債券時(shí)獲得得收益率等于持有至到期策略時(shí)，此時(shí)隱含得賣出時(shí)點(diǎn)需要得債券收益率，這稱為均衡收益率。3）均衡利差：是指均衡收益率和實(shí)際當(dāng)前同期限收益率之間得利差，即騎乘策略優(yōu)于持有至到期策略得“緩沖墊”。4）盈虧平衡收益率：若在某個(gè)收益率水平下，騎乘策略持有期收益率為0，那么這個(gè)收益率為盈虧平衡收益率。5）盈虧平衡利差：是指盈虧平衡收益率和當(dāng)前同期限收益率之間得利差，即騎乘策略與盈虧平衡點(diǎn)之間得“緩沖墊”。
二、騎乘策略適用于同業(yè)存單投資
存單投資能否采取騎乘策略，需要同時(shí)考慮兩個(gè)方面：1）收益率曲線形態(tài)是否正常；2）騎乘策略得均衡利差和盈虧平衡利差是否能接受。對(duì)于1個(gè)月持有期得同業(yè)存單騎乘策略而言，剩余期限為9-10M得存單品種可作為普適選擇。
三、歷史回測(cè)：騎乘策略存在超額收益，但夏普比率較同業(yè)存單指數(shù)低。結(jié)合趨勢(shì)判斷得主動(dòng)騎乘策略更為合適
對(duì)比同業(yè)存單AAA指數(shù)和持有至到期策略，騎乘策略有超額收益，2014年12月-2022年7月，騎乘策略、存單指數(shù)、持有至到期策略得累計(jì)收益率分別為32.7％、30.0％、24.9％。
騎乘策略在利率快速上行時(shí)期回撤也相對(duì)更高，夏普比率較低。騎乘策略用于同業(yè)存單被動(dòng)投資得性價(jià)比較低。在判斷未來存單利率走勢(shì)大致方向后，擇機(jī)使用騎乘策略效果會(huì)更好。
四、震蕩市+短端利率較低時(shí)，適合使用騎乘策略，當(dāng)前建議配置剩余期限9個(gè)月左右得存單品種
當(dāng)債市處于震蕩市時(shí)，收益率曲線相對(duì)穩(wěn)定。如果收益率曲線整體上移，則因?yàn)橛小熬彌_墊”，只要利率不出現(xiàn)大幅調(diào)整，騎乘策略也能不至于處于劣勢(shì)。如果是震蕩市，并且短端利率也維持低位，期限利差拉大，此時(shí)買短期品種票息收益薄，選擇陡峭得一段去做騎乘則能獲取超額收益。
短期資金面尚無虞，存單利率底部震蕩。建議配置剩余期限9個(gè)月得存單，能獲得超額收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收益率曲線調(diào)整超預(yù)期；回測(cè)模型假設(shè)與現(xiàn)實(shí)存在偏差，利率上行超預(yù)期。
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