熱門賽道的日益擁擠，正逼迫著機(jī)構(gòu)向著更細(xì)分的領(lǐng)域去挖掘。近期，一只市值不足百億的小盤股公司“迎來送往”，獲得數(shù)百家各類型機(jī)構(gòu)調(diào)研，引發(fā)關(guān)注。
當(dāng)前市值不足百億的宇瞳光學(xué)（300790.SZ）2019年上市，從機(jī)構(gòu)調(diào)研口徑看，過去兩年幾乎“無(wú)人問津”，2021年卻突然爆發(fā)。
在分析師的研報(bào)中，該公司是同一細(xì)分賽道上三家上市公司中市值最小的，市值稍高的另一家公司近期也被海量機(jī)構(gòu)“光顧”，而遠(yuǎn)在港股的2000億行業(yè)龍頭，門前則略顯“冷清”。
一家參與了調(diào)研的公募基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向《華夏時(shí)報(bào)》發(fā)文人表示，當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾仍是結(jié)構(gòu)性高估與低估并存，這里面隱含了風(fēng)險(xiǎn)，也有我們所關(guān)注的機(jī)會(huì)。
A股被調(diào)研標(biāo)的表面上看往往“不負(fù)眾望”，上市公司披露的調(diào)研紀(jì)要已漸成一種特殊的存在：公司不便在正式公告中披露的三年業(yè)績(jī)預(yù)期“坦然地”出現(xiàn)在紀(jì)要里。
數(shù)百家機(jī)構(gòu)調(diào)研一只小盤股
從今年第一季度開始，宇瞳光學(xué)持續(xù)披露機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)，截至8月10日已披露9次，且從參與機(jī)構(gòu)數(shù)量上看，二季度開始“門庭若市”，4月19日披露顯示48家機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，此后分別是21家、59家、57家、46家、79家。
若不考慮同一機(jī)構(gòu)重復(fù)參與的情況，二季度以來參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)已突破300家，類型涵蓋了公募基金公司、私募基金公司、券商資管、保險(xiǎn)資管等各類機(jī)構(gòu)。
一家今年多次參與上述調(diào)研的公募基金公司，其相關(guān)負(fù)責(zé)人在談到投資策略時(shí)向《華夏時(shí)報(bào)》發(fā)文人表示：“用低估值價(jià)值投資的邏輯來總結(jié)的話，我們自上而下把握基本面風(fēng)險(xiǎn)小、估值便宜、具有較好成長(zhǎng)性的公司構(gòu)建投資組合。”
不過，該公募公司旗下基金一、二季末的十大重倉(cāng)股中并沒有宇瞳光學(xué)的身影。
東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，工銀瑞信、光大保德信、諾安旗下幾只基金在二季度新進(jìn)重倉(cāng)了宇瞳光學(xué)，這三家公募也出現(xiàn)在了該公司今年披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研名單上。
倘若一直未拋售，重倉(cāng)基金相應(yīng)收益頗豐，原因是宇瞳光學(xué)今年股價(jià)水漲船高。上市兩年多，除了新股階段的股價(jià)攀升，該公司過去兩年股價(jià)沒有大的起色，但2021年年初卻開啟了一波史無(wú)前例的飆漲，從1月份的低點(diǎn)15.91元一路飆升至7月份歷史高點(diǎn)49.82元，漲了兩倍多。
股價(jià)的飆漲，除了上半年業(yè)績(jī)同比大漲，與曝光的機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度不無(wú)關(guān)系。該公司董秘辦工作人員在談到機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度時(shí)向《華夏時(shí)報(bào)》發(fā)文人表示，在她看來，首先是年報(bào)和季報(bào)引發(fā)的，“業(yè)績(jī)比較好”，此外，一個(gè)亮點(diǎn)是，消費(fèi)類產(chǎn)品鏡頭業(yè)務(wù)、車載鏡頭業(yè)務(wù)的進(jìn)展引發(fā)外界關(guān)注。
調(diào)研紀(jì)要也顯示，機(jī)構(gòu)多次問及宇瞳光學(xué)車載鏡頭業(yè)務(wù)。這在一定程度上反映出，A股投資者對(duì)新能源賽道的追捧依然瘋狂，尋找細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的熱情，正向著產(chǎn)業(yè)鏈的上、下游不斷延伸。
與宇瞳光學(xué)一樣同處光學(xué)鏡頭賽道的聯(lián)創(chuàng)電子（002036.SZ），今年也獲得了海量機(jī)構(gòu)的調(diào)研。聯(lián)創(chuàng)電子董秘辦工作人員在談及機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度時(shí)，也向《華夏時(shí)報(bào)》發(fā)文人提到了疊加新能源概念引發(fā)了關(guān)注。
“因?yàn)楝F(xiàn)在新能源領(lǐng)域的標(biāo)的比較稀缺，機(jī)構(gòu)對(duì)公司車載相關(guān)業(yè)務(wù)比較關(guān)注。”上述人士稱。
市場(chǎng)對(duì)于新能源的追捧漸已引發(fā)擔(dān)憂。凡德投資總經(jīng)理陳尊德向《華夏時(shí)報(bào)》發(fā)文人表示，機(jī)構(gòu)圍繞新能源賽道形成的新“抱團(tuán)”，不知會(huì)持續(xù)多久，但估值炒高了也是會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)的。
調(diào)研紀(jì)要披露三年業(yè)績(jī)翻倍
雖然同樣持續(xù)被大量機(jī)構(gòu)調(diào)研，但聯(lián)創(chuàng)電子和宇瞳光學(xué)有著諸多不同。
聯(lián)創(chuàng)電子當(dāng)前市值是宇瞳光學(xué)的約兩倍，上市多年且最近幾年一直受到大量機(jī)構(gòu)“光臨”，并非2021年突然爆發(fā)。
業(yè)務(wù)上，同屬光學(xué)鏡頭行業(yè)的兩家公司，一個(gè)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)是安防鏡頭業(yè)務(wù)（宇瞳光學(xué)），另一個(gè)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)是運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)（聯(lián)創(chuàng)電子）。
今年調(diào)研了宇瞳光學(xué)的東興證券陳宇哲，8月初在一份研報(bào)中，還提到了另外一家光學(xué)鏡頭賽道的公司舜宇光學(xué)，即港股標(biāo)的舜宇光學(xué)科技（02382.HK）。從體量上來看，該公司是光學(xué)鏡頭賽道上的頭部公司，當(dāng)前市值約2400億港元，2021年?duì)I收約380億元人民幣。
三只標(biāo)的中，盤子最小的宇瞳光學(xué)，面對(duì)機(jī)構(gòu)提問時(shí)喊出了三年業(yè)績(jī)有望翻倍的預(yù)期。
6月7日的調(diào)研紀(jì)要顯示，有機(jī)構(gòu)提問：“ 3-5年后預(yù)計(jì)成為多大規(guī)模公司? ”
對(duì)此，宇瞳光學(xué)方面回答：“3年內(nèi)公司主要聚焦于傳統(tǒng)安防、消費(fèi)類產(chǎn)品，消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)較快增長(zhǎng)、專業(yè)類市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，按30%增速預(yù)測(cè)，不出意外，用3年時(shí)間規(guī)模有望翻番，預(yù)計(jì)3年后車載業(yè)務(wù)陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，形成消費(fèi)類、專業(yè)類、車載類三大業(yè)務(wù)板塊。”
未來幾年每年30%增速的表述，在此后披露的調(diào)研紀(jì)要中再次出現(xiàn)。7月13日的調(diào)研紀(jì)要顯示，有投資者提問：“公司下半年、明后年還能保持高速增長(zhǎng)嗎?對(duì)此后的增速有何預(yù)判?”
宇瞳光學(xué)回答：“從二個(gè)維度看下半年的增速，一是從行業(yè)季節(jié)性特征看，通常下半年較上半年有明顯增長(zhǎng)；二是需求端仍然保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，結(jié)合經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)下半年增速較往年平均增速略高，同期比約增長(zhǎng)30%，明后年增速也將保持30%左右的增長(zhǎng)，若芯片緊張狀態(tài)好轉(zhuǎn)則會(huì)更樂觀一些。”
就調(diào)研紀(jì)要中披露的業(yè)績(jī)預(yù)期，與上市公司正式公告披露的業(yè)績(jī)預(yù)增數(shù)據(jù)之間的精準(zhǔn)度差別，《華夏時(shí)報(bào)》發(fā)文人給宇瞳光學(xué)方面發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時(shí)，未收到回復(fù)。
市值“老二”聯(lián)創(chuàng)電子披露的調(diào)研紀(jì)要中也出現(xiàn)了類似的明確預(yù)期明后年業(yè)績(jī)的情況。
今年5月9日披露的調(diào)研紀(jì)要顯示，有機(jī)構(gòu)投資者問：“是否能看到增速的節(jié)奏問題? ”
聯(lián)創(chuàng)電子方面回答道：“今年內(nèi)車載鏡頭收入2.6億左右（增量），明年5億，后年8億，這和Mobileye的EQ4、EQ5相關(guān)。不包括未來2-3年開拓的新客戶，也不含特斯拉新訂單。”
類似的現(xiàn)象，難免引發(fā)這樣一個(gè)疑問：上市公司業(yè)績(jī)預(yù)增公告中的數(shù)據(jù)，若與最終業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)存在較大差異，會(huì)引發(fā)監(jiān)管問訊甚至處罰，但面對(duì)調(diào)研紀(jì)要中披露的業(yè)績(jī)預(yù)期，投資者該如何看待？上市公司要不要為調(diào)研紀(jì)要中披露的業(yè)績(jī)預(yù)增準(zhǔn)確度負(fù)責(zé)？倘若無(wú)需負(fù)責(zé)，調(diào)研紀(jì)要會(huì)否成為上市公司炒作股價(jià)的工具？
賣方研報(bào)高喊“量?jī)r(jià)齊升”賽道
今年調(diào)研了宇瞳光學(xué)的國(guó)金證券劉妍雪，8月5日發(fā)布了一篇研報(bào)。研報(bào)稱，車載鏡頭未來可期。“我們預(yù)計(jì)2025年車載鏡頭市場(chǎng)規(guī)模超300億元、 遠(yuǎn)超安防鏡頭市場(chǎng)規(guī)模（100億）。”
當(dāng)前車載鏡頭業(yè)務(wù)在宇瞳光學(xué)的營(yíng)收占比中很低。7月13日的調(diào)研紀(jì)要顯示，該公司業(yè)務(wù)目前以專業(yè)安防為主，營(yíng)收約占80%，消費(fèi)光電產(chǎn)品占17%，機(jī)器視覺和車載鏡頭占3%。
宇瞳光學(xué)稱，公司未來仍將鞏固和發(fā)展傳統(tǒng)安防的優(yōu)勢(shì)地位，擴(kuò)展提升消費(fèi)類板塊份額，智能駕駛車載鏡頭是長(zhǎng)期布局中的重中之重，最終形成車載類、消費(fèi)類、專業(yè)類三大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)的格局。
今年調(diào)研了聯(lián)創(chuàng)電子的民生證券王芳認(rèn)為，智能電動(dòng)汽車是未來5-10年重要投資領(lǐng)域，車載光學(xué)為量?jī)r(jià)齊升黃金“賽道”，在車載鏡頭領(lǐng)域，舜宇光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子是國(guó)內(nèi)最具優(yōu)勢(shì)的兩家公司。她在一篇推薦聯(lián)創(chuàng)電子的研報(bào)中援引ICVTank數(shù)據(jù)稱，舜宇光學(xué)占據(jù)全球車載鏡頭出貨量30%以上市場(chǎng)份額，為車載鏡頭第一大供貨商，第二到第四名則分別由韓國(guó)世高光、日本關(guān)東辰美和日本富士等企業(yè)占據(jù)，前四名供貨商占據(jù)全球車載鏡頭出貨量近八成市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度很高。“聯(lián)創(chuàng)電子是國(guó)內(nèi)ADAS鏡頭領(lǐng)域唯二具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的廠商，前期深耕未來有望享受行業(yè)爆發(fā)紅利。”
東興證券陳宇哲認(rèn)為，光學(xué)鏡頭行業(yè)總體市場(chǎng)化程度較高，但在不同應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)不同特點(diǎn)。
“安防視頻監(jiān)控市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)廠商所主導(dǎo)，市場(chǎng)集中度較高，但國(guó)際高端市場(chǎng)仍被日本騰龍、富士能等廠商占據(jù)；車載鏡頭市場(chǎng)集中度較高，以日本和外國(guó)光學(xué)廠商為主，國(guó)內(nèi)僅聯(lián)合光電與舜宇光學(xué)處于領(lǐng)先位置；新興消費(fèi)類電子市場(chǎng)多數(shù)仍處于前期培育階段，市場(chǎng)集中度較低，無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)廠商；機(jī)器視覺市場(chǎng)主要被德國(guó)和日本光學(xué)廠商占據(jù)， 國(guó)內(nèi)廠商仍處于經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)沉淀階段。”陳宇哲稱。
若從光學(xué)鏡頭的材質(zhì)上去區(qū)分，優(yōu)勢(shì)廠商的格局還有所不同。
工藝難度較低的塑膠鏡頭主要應(yīng)用在手機(jī)攝像頭、數(shù)碼相機(jī)，目前產(chǎn)業(yè)集中度較高，前五大廠商占據(jù)市場(chǎng)60%份額，優(yōu)勢(shì)廠商包括大立光、舜宇光學(xué)、玉晶光電。
應(yīng)用在單反相機(jī)、高端掃描儀的玻璃鏡頭工藝難度較高，目前市場(chǎng)份額被幾家國(guó)際巨頭壟斷。
玻璃塑膠混合鏡頭主要應(yīng)用在車載、數(shù)碼相機(jī)、安防監(jiān)控，工藝難度也相對(duì)較高。陳宇哲的研報(bào)稱，目前市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)廠商包括聯(lián)創(chuàng)電子、舜宇光學(xué)、宇瞳光學(xué)、聯(lián)合光電。
編輯：嚴(yán)暉 主編：夏申茶
