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        電子行業(yè)2021年中報(bào)綜述_創(chuàng)新_景氣_國(guó)產(chǎn)

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2021-09-11 18:26:06    作者:本站原創(chuàng)    瀏覽次數(shù):8
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        (報(bào)告出品方:長(zhǎng)江證券)1 電子行業(yè)2021年半年報(bào)整體情況截至2021年8月31日,347家電子行業(yè)上市公司(以長(zhǎng)江電子CJ001036為劃分依據(jù))2021年半年報(bào)全部披露。按照長(zhǎng)江電子板塊當(dāng)期納入標(biāo)的的公司財(cái)報(bào)為基礎(chǔ)對(duì)板塊整

        (報(bào)告出品方:長(zhǎng)江證券)

        1 電子行業(yè)2021年半年報(bào)整體情況

        截至2021年8月31日,347家電子行業(yè)上市公司(以長(zhǎng)江電子CJ001036為劃分依據(jù))2021年半年報(bào)全部披露。按照長(zhǎng)江電子板塊當(dāng)期納入標(biāo)的的公司財(cái)報(bào)為基礎(chǔ)對(duì)板塊整體營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)總額進(jìn)行統(tǒng)計(jì),故財(cái)務(wù)指標(biāo)總額的變化包含了成分股數(shù)量增加的影響;同時(shí),依據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)選取了240家具有代表性的標(biāo)的計(jì)算分析細(xì)分板塊。

        從電子行業(yè)整體表現(xiàn)來看,2021H1電子行業(yè)上市公司盈利水平高速增長(zhǎng),板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14,280.94億元,同比增長(zhǎng)40.55%(去年同期增速為-0.68%);歸母凈利潤(rùn)999.83億元,同比增長(zhǎng)113.33%(去年同期增速為21.41%)。我們認(rèn)為上半年電子行業(yè)高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素在于:1)物聯(lián)網(wǎng)、5G智能手機(jī)、VR/AR、智能汽車等創(chuàng)新型產(chǎn)品的持續(xù)落地帶來需求的爆發(fā)增長(zhǎng);2)供需錯(cuò)配推動(dòng)半導(dǎo)體、面板等產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上漲;3)伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的大陸轉(zhuǎn)移,大陸廠商訂單持續(xù)釋放、推動(dòng)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期向上。

        單季度來看,2021Q2電子行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7,548.08億元、同比+33.95%,歸母凈利潤(rùn)585.26億元、同比+82.59%,電子行業(yè)盈利保持高速增長(zhǎng)。2021Q2毛利率、凈利率持續(xù)上行達(dá)19.52%、8.53%,環(huán)比+1.53pct、+1.93pct。Q2期間費(fèi)用率為10.96%,同比+0.10pct、環(huán)比+0.11pct;其中,研發(fā)費(fèi)用率為4.31%,同比+0.19pct、環(huán)比+0.08pct,電子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)增長(zhǎng)。

        從各細(xì)分子領(lǐng)域來看,2021年上半年電子行業(yè)各子領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與盈利的增長(zhǎng);其中,消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、面板、LED、PCB、被動(dòng)器件板塊營(yíng)收同比+19.65%、+41.81%、+83.50%、+31.05%、+29.29%、+63.92%,歸母凈利潤(rùn)同比+16.25%、+143.99%、+3,437.06%、+54.98%、+16.10%、+96.85%。

        從估值角度看,2021年7月以來,電子板塊估值持續(xù)回調(diào)顯著。截至2021年9月3日,長(zhǎng)江電子板塊市盈率為46.81倍、處于近五年來34.78%分位數(shù)水平,當(dāng)前時(shí)點(diǎn)電子板塊估值正處于合理估值區(qū)間,行業(yè)整體具有較高的性價(jià)比。

        2 電子行業(yè)各子板塊概況

        正如前述,在創(chuàng)新、景氣、國(guó)產(chǎn)替代等多重因素的共同作用下,2021年上半年電子行業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出全面爆發(fā)增長(zhǎng)之勢(shì)。本章主要對(duì)電子行業(yè)六大細(xì)分子板塊(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、面板、LED、被動(dòng)器件和PCB)上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)展開詳細(xì)分析。

        半導(dǎo)體:量?jī)r(jià)齊升景氣持續(xù),國(guó)產(chǎn)替代全面上行

        2021年以來,“汽車缺芯”由點(diǎn)到面、引爆行業(yè)緊缺局面,在交貨周期持續(xù)延長(zhǎng)的背景下,半導(dǎo)體價(jià)格全面上漲;在量?jī)r(jià)齊升的雙輪驅(qū)動(dòng)下,全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)高歌。2021H1全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)2,506.30億美元、同比+20.11%;分地區(qū)來看,2021H1中國(guó)大陸半導(dǎo)體銷售額同比增長(zhǎng)22.85%,高于美洲的15.39%、歐洲的17.46%和日本的12.55%,與亞太(除中國(guó)大陸、日本)23.18%相持平;我國(guó)半導(dǎo)體保持高速增長(zhǎng)。

        從前10大企業(yè)的營(yíng)收情況來看,2021H1半導(dǎo)體top10公司營(yíng)收普遍增長(zhǎng),合計(jì)營(yíng)收達(dá)1,823.72億美元、同比增長(zhǎng)25%,其中聯(lián)發(fā)科、英偉達(dá)、高通營(yíng)收增長(zhǎng)超40%。單季度來看,受益于上半年DRAM和NAND的價(jià)格上漲,存儲(chǔ)器廠商的季度營(yíng)收保持高速增長(zhǎng),三星2021Q2單季營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)19%至202.97億美元、成為全球最大的半導(dǎo)體供應(yīng)商,海力士、美光Q2營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)也超15%。

        量?jī)r(jià)齊升的超高行業(yè)景氣度疊加國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn),助力我國(guó)半導(dǎo)體板塊營(yíng)收保持高速增長(zhǎng);2021H1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,622.67億元、同比+41.81%,歸母凈利潤(rùn)245.55億元、同比+143.99%,板塊盈利持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

        單季度來看,2021Q2半導(dǎo)體板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入879.60億元、同比+41.78%,歸母凈利潤(rùn)162.21億元、同比+139.14%,板塊盈利持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。2021Q2半導(dǎo)體板塊毛利率、凈利率持續(xù)上行達(dá)30.09%、19.03%,環(huán)比+2.76pct、+7.83pct,凈利率環(huán)比增速顯著。Q2板塊期間費(fèi)用率小幅下降至15.55%。

        分板塊來看,2021年上半年存儲(chǔ)、材料、分立器件、設(shè)備和設(shè)計(jì)營(yíng)收同比增速較高,達(dá)119.62%、59.87%、57.65%、54.75%、50.12%;從歸母凈利潤(rùn)來看,2021H1電子行業(yè)各細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)均保持高速增長(zhǎng),其中制造、封測(cè)、分立器件、設(shè)計(jì)、存儲(chǔ)和材料均實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng);主要受益于半導(dǎo)體量?jī)r(jià)齊升疊加國(guó)產(chǎn)替代全面加速。

        從具體個(gè)股來看,在缺芯、國(guó)產(chǎn)化浪潮下,半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。設(shè)計(jì)方面,韋爾股份、卓勝微、北京君正、紫光國(guó)微均實(shí)現(xiàn)大幅的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);設(shè)備公司北方華創(chuàng)在國(guó)內(nèi)晶圓產(chǎn)線新建及擴(kuò)建的驅(qū)動(dòng)下,保持高速增長(zhǎng);此外,分立器件廠商揚(yáng)杰科技、存儲(chǔ)廠商兆易創(chuàng)新等均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)超50%的增長(zhǎng)。

        展望下半年,缺芯尚未有效得以緩解,半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù);中長(zhǎng)期來看,我國(guó)廣闊的半導(dǎo)體市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)政策和人才紅利等因素是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)沃土;國(guó)內(nèi)公司將在化合物半導(dǎo)體、設(shè)計(jì)(射頻、CIS、模擬、MCU等)、代工、封裝、設(shè)備等領(lǐng)域持續(xù)突破,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品矩陣的不斷豐富、客戶資源的快速拓展和盈利能力持續(xù)提升。

        消費(fèi)電子:淡季不淡,平臺(tái)化演繹加速

        出貨量方面,5G手機(jī)換機(jī)潮驅(qū)動(dòng)全球智能手機(jī)出貨量在2021年迎來個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),扭轉(zhuǎn)了自2016年以來持續(xù)下滑的局面;從國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量來看,我國(guó)5G手機(jī)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,滲透率持續(xù)提升。創(chuàng)新方面,智能手機(jī)升級(jí)在射頻、光學(xué)、顯示、外觀等多個(gè)賽道深度演繹,產(chǎn)品ASP持續(xù)提升。智能手機(jī)量?jī)r(jià)雙增的邏輯疊加VR/AR、智能汽車等產(chǎn)品的市場(chǎng)化推進(jìn),加速消費(fèi)電子龍頭公司產(chǎn)品的橫縱向延伸,深度演繹平臺(tái)化發(fā)展。

        盡管上半年為消費(fèi)電子的傳統(tǒng)淡季,但整個(gè)消費(fèi)電子板塊業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出了“淡季不淡、快速增長(zhǎng)”之勢(shì)。2021H1國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,002.76億元、同比+19.65%,歸母凈利潤(rùn)230.63億元、同比+16.25%。

        單季度來看,2021Q2消費(fèi)電子板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,537.01億元、同比+ 7.06%,歸母凈利潤(rùn)111.47億元、同比-16.94%,板塊盈利能力有所下滑。2021Q2消費(fèi)電子板塊毛利率、凈利率分別為13.48%、4.49%,環(huán)比+0.01pct、-0.41pct,凈利率環(huán)比有所下滑。Q2板塊期間費(fèi)用率小幅上升至9.02%。

        從具體個(gè)股來看,消費(fèi)電子板塊內(nèi)公司呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)、平臺(tái)化演繹”的特征,板塊內(nèi)公司盈利能力分化較大,蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)如立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技、工業(yè)富聯(lián)等公司在對(duì)板塊貢獻(xiàn)較大的業(yè)績(jī)的同時(shí),整體盈利能力保持較高水平增長(zhǎng);這主要得益于在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的過程中,國(guó)內(nèi)果鏈消費(fèi)電子公司充分享受了蘋果設(shè)備出貨量大、單機(jī)價(jià)值量高等紅利。除蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司外,智能終端公司傳音控股2021年上半年的盈利能力也保持高速增長(zhǎng),營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速均超50%。

        面板:價(jià)格打開業(yè)績(jī)上行空間,國(guó)內(nèi)廠商競(jìng)爭(zhēng)力凸顯

        在年中重要賽事以及年底大促的持續(xù)備貨下,2021年上半年面板價(jià)格持續(xù)走強(qiáng),這為龍頭公司帶來巨大的業(yè)績(jī)彈性。中長(zhǎng)期維度,全球LCD產(chǎn)業(yè)大陸轉(zhuǎn)移不可逆轉(zhuǎn),且周期性持續(xù)收斂;中國(guó)大陸龍頭企業(yè)在外延整合與新線爬產(chǎn)的雙輪驅(qū)動(dòng)下,市占率將持續(xù)提升,并有望逐步掌握面板產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。

        2021年上半年面板價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng),助力面板板塊的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng);2021H1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,312.37億元、同比+83.50%,歸母凈利潤(rùn)235.66億元、同比+3,437.06%。板塊歸母凈利潤(rùn)數(shù)倍式增長(zhǎng)的原因?yàn)椋簩?duì)于重資產(chǎn)、周期屬性的面板行業(yè)而言,大量固定成本的年度攤銷波動(dòng)不大,當(dāng)價(jià)格處于較低水平時(shí),公司營(yíng)收與支出相當(dāng)、僅能實(shí)現(xiàn)小幅盈利甚至出現(xiàn)虧損;但價(jià)格處于高水平時(shí),價(jià)格上漲所帶來的超額營(yíng)收將在較大幅度上轉(zhuǎn)換成公司的毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn),從而實(shí)現(xiàn)盈利能力的數(shù)倍式增長(zhǎng)。

        單季度來看,2021Q2面板板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,256.84億元、同比+77.83%,歸母凈利潤(rùn)143.84億元、同比+4,710.54%。2021Q2板塊毛利率、凈利率分別為27.82%、14.81%,環(huán)比+3.65pct、+4.23pct,面板板塊毛利率和凈利率水平持續(xù)抬升。Q2板塊期間費(fèi)用率小幅上升至11.83%。

        就個(gè)股而言,面板雙龍頭京東方A和TCL科技充分受益于本輪面板價(jià)格的上漲,實(shí)現(xiàn)盈利能力的快速增長(zhǎng);此外,雙龍頭營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)較大,是影響面板業(yè)績(jī)的主要企業(yè);隨著大陸面板行業(yè)的持續(xù)發(fā)展,也加速了上游配套的材料和設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程,故面板材料公司三利譜、激智科技和設(shè)備公司奧來德在2021H1均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng),增速均超50%。

        LED:傳統(tǒng)與新興市場(chǎng)欣欣向榮

        作為全球LED照明產(chǎn)業(yè)鏈的核心,2021H1我國(guó)燈具、照明裝置及類似品的出口額為214.12億美元,同比增長(zhǎng)55.40%(源自海關(guān)總署),傳統(tǒng)LED照明市場(chǎng)高速增長(zhǎng);2021年是Mini-LED顯示設(shè)備爆發(fā)式增長(zhǎng)的元年,隨著Mini-LED顯示產(chǎn)品的持續(xù)增長(zhǎng),全球Mini-LED產(chǎn)值有望在2023年達(dá)10.8億美元;而植物照明的持續(xù)落地也為L(zhǎng)ED產(chǎn)業(yè)鏈打開新的增長(zhǎng)機(jī)遇。

        傳統(tǒng)與新興市場(chǎng)共力,LED板塊內(nèi)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸改善,行業(yè)盈利持續(xù)增長(zhǎng)。2021H1板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為466.96億元、同比+31.05%,歸母凈利潤(rùn)為34.58億元、同比+54.98%。

        單季度來看,2021Q2板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入253.30億元、同比+28.69%,歸母凈利潤(rùn)17.50億元、同比+29.95%。2021Q2板塊毛利率、凈利率分別為23.57%、7.00%,環(huán)比-0.52pct、-1.07pct,LED板塊毛利率和凈利率水平環(huán)比小幅下滑。Q2板塊期間費(fèi)用率為15.93%,環(huán)比-1.88pct。

        從具體個(gè)股來看,2021年上半年板塊內(nèi)公司木林森、三安光電、利亞德、鴻利智匯、乾照光電、聚燦光電、英飛特、崧盛股份等的營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增速均超20%。我們認(rèn)為,隨著LED新技術(shù)、新應(yīng)用的持續(xù)落地,LED需求持續(xù)增長(zhǎng),從而助力行業(yè)進(jìn)入新一輪技術(shù)大周期,推動(dòng)板塊內(nèi)公司盈利能力的持續(xù)改善。

        被動(dòng)器件:供給受阻,替代加速

        2021年以來,隨著車用市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇,日韓系被動(dòng)器件廠商訂單飽滿,產(chǎn)品供給持續(xù)短缺;而國(guó)際上系列疫情停產(chǎn)事件進(jìn)一步加劇了產(chǎn)品的緊缺狀態(tài)。對(duì)于正處于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程中的被動(dòng)器件行業(yè),供給端的受阻持續(xù)加速國(guó)產(chǎn)替代的演進(jìn),隨著國(guó)內(nèi)廠商新建產(chǎn)線產(chǎn)能的持續(xù)釋放,國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的產(chǎn)業(yè)地位正快速抬升。供給受阻,替代加速,助力被動(dòng)器件業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng);2021H1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.23億元、同比+63.92%,歸母凈利潤(rùn)40.20億元、同比+96.85%。

        單季度來看,被動(dòng)器件板塊季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng);2021Q2板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.20億元、同比+49.18%,歸母凈利潤(rùn)22.31億元、同比+66.97%。2021Q2板塊毛利率、凈利率分別為39.53%、23.23%,環(huán)比+1.22pct、+0.22pct,毛利率和凈利率環(huán)比持續(xù)上升。Q2被動(dòng)器件板塊期間費(fèi)用率為11.70%,環(huán)比-1.17pct。

        供給受阻+替代加速,助力國(guó)內(nèi)被動(dòng)器件行業(yè)快速發(fā)展,2021H1板塊企業(yè)三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科、順絡(luò)電子、宏達(dá)電子等營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比增速均超50%。隨著國(guó)產(chǎn)替代的持續(xù)推進(jìn),疊加汽車、5G通信等領(lǐng)域的繁榮,國(guó)內(nèi)被動(dòng)器件廠商業(yè)績(jī)將持續(xù)高增。

        PCB:需求已至,持續(xù)綻放

        作為全球重要的PCB產(chǎn)地國(guó), 海外訂單正持續(xù)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移;2021年以來,汽車智能化、電動(dòng)化趨勢(shì)下對(duì)PCB性能與用量要求升級(jí),疊加5G、AI、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心建設(shè)的推進(jìn),PCB需求量有望持續(xù)擴(kuò)張;受益于上述雙重因素,PCB板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),2021H1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入849.15億元、同比+29.29%,歸母凈利潤(rùn)72.53億元、同比+16.10%。

        單季度來看,2021Q2板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入445.20億元、同比+ 18.94%,歸母凈利潤(rùn)40.06億元、同比+1.03%。2021Q2板塊毛利率、凈利率分別為21.82%、9.11%,環(huán)比+0.29pct、+0.93pct,毛利率和凈利率環(huán)比持續(xù)抬升。Q2期間費(fèi)用率為11.35%,環(huán)比-0.24pct。

        從個(gè)股來看,2021H1板塊內(nèi)龍頭公司東山精密、生益科技等公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng);我們認(rèn)為未來國(guó)內(nèi)PCB廠商有望進(jìn)一步拿下全球更多產(chǎn)能,PCB話語權(quán)的提升有利于進(jìn)一步提升企業(yè)盈利中樞。

        (本文僅供參考,不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息,請(qǐng)參閱報(bào)告原文。)

        精選報(bào)告來源:【未來智庫(kù)官網(wǎng)】。

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