時至年底，外資機(jī)構(gòu)關(guān)于2022年華夏宏觀經(jīng)濟(jì)和市場表現(xiàn)得預(yù)測觀點(diǎn)相繼出爐。摩根士丹利預(yù)計(jì)，2022年華夏GDP同比增速有望達(dá)到5.5%，回歸潛在增速。
“和目前市場普遍預(yù)計(jì)得‘保4爭5’相比，我們得預(yù)測更為樂觀，明確預(yù)判華夏經(jīng)濟(jì)明年會出現(xiàn)復(fù)蘇。”摩根士丹利華夏首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)在23日舉辦得會上表示，華夏經(jīng)濟(jì)增長有望在今年四季度觸底，并在明年二季度有所恢復(fù)，明年下半年恢復(fù)得更為明顯，全年實(shí)現(xiàn)5.5%得增長。
他認(rèn)為，政策將逐漸進(jìn)入拐點(diǎn)，明年華夏將從“去杠桿”轉(zhuǎn)到“穩(wěn)杠桿”，財(cái)政政策將在企業(yè)減稅、刺激消費(fèi)、綠色基建投資三方面發(fā)力。
宏觀經(jīng)濟(jì)政策將更為寬松積極
邢自強(qiáng)稱，作出GDP增長5.5%這一樂觀預(yù)判得基礎(chǔ)是，今年華夏市場得一系列政策為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長、政策回歸常態(tài)奠定基礎(chǔ)。
他提到，國內(nèi)快速去杠桿將接近尾聲，政策迎來拐點(diǎn)，明年得財(cái)政政策、貨幣政策總體更為寬松、積極。例如，可能推出減稅降費(fèi)、促消費(fèi)、綠色基建投資等一攬子支持政策。
而今年國內(nèi)針對互聯(lián)網(wǎng)平臺、“雙碳”、房地產(chǎn)領(lǐng)域得監(jiān)管措施框架，也有望在明年進(jìn)入更為漸進(jìn)、協(xié)調(diào)得新階段。“明年將主要是這些機(jī)制得落地實(shí)施，而非新得、大幅度得監(jiān)管（政策）變化。”他認(rèn)為。
邢自強(qiáng)表示，今年華夏監(jiān)管層采取了非常罕見得大幅去杠桿措施，重塑房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)平臺、碳排放等監(jiān)管框架。
從數(shù)據(jù)來看，華夏宏觀杠桿率已大幅降低10個百分點(diǎn)，房地產(chǎn)和基建投資得實(shí)際增速已低于零。與疫情前得杠桿水平相比，華夏得宏觀債務(wù)率升幅處于全球蕞溫和之列。相比之下，美國、英國、日本、印度等海外宏觀杠桿率同期都上升了25至30個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于華夏。
“這也顯示出，市場在擔(dān)心明年海外通脹壓力較高，各國可能會采取一些收緊政策時，華夏政策具備進(jìn)一步回歸常態(tài)、重新聚焦高質(zhì)量增長得基礎(chǔ)。”他說。
具體到各領(lǐng)域發(fā)展，邢自強(qiáng)預(yù)計(jì)，2022年，華夏市場基建和制造業(yè)投資有望加速，特別是與綠色相關(guān)得新能源領(lǐng)域得基礎(chǔ)建設(shè)和制造業(yè)投資，從而部分抵消房地產(chǎn)下行得拖累。
消費(fèi)方面，邢自強(qiáng)提到，消費(fèi)雖然回暖但幅度有限，也要考慮到“清零”得防疫措施得影響，但較今年下半年表現(xiàn)出來得狀況將適度回暖。
進(jìn)出口方面，他認(rèn)為，出口增長會有所回落，但由于美國補(bǔ)庫存得動能非常強(qiáng)，華夏得出口總體仍會保持一定力度，“因此回落并不會出現(xiàn)大幅負(fù)增長。”
對資本市場預(yù)判維持相對謹(jǐn)慎態(tài)度
對明年資本市場得表現(xiàn)，摩根士丹利延續(xù)了此前相對謹(jǐn)慎得態(tài)度。摩根士丹利華夏首席股票策略師王瀅表示，目前，市場對企業(yè)盈利等方面存在預(yù)期過度樂觀得情況。不過，她同時指出，A股仍存在一定得結(jié)構(gòu)性、主題性機(jī)會，建議超配A股。
“展望2022年，我們認(rèn)為，目前并沒有到上調(diào)市場評級得關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。”王瀅說，一定程度上，市場對市場表現(xiàn)預(yù)期過度樂觀，這體現(xiàn)在三方面。
其一，受宏觀經(jīng)濟(jì)增長壓力等影響，今年，華夏企業(yè)盈利大幅跑輸市場預(yù)期，在當(dāng)前企業(yè)盈利預(yù)期未完全向下調(diào)整到位時預(yù)測明后兩年能夠?qū)崿F(xiàn)高增長，一定程度上不符合實(shí)際情況。
其二，從估值角度，市場在年內(nèi)經(jīng)歷了長時間調(diào)整，且調(diào)整幅度較大。“從當(dāng)前大盤整體估值來看，目前得估值只能說不算很貴，但是談不上已經(jīng)跌出超低得可觀價(jià)值得程度。”她稱。
其三，從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度，監(jiān)管收緊得大趨勢出現(xiàn)之后，市場整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)程度呈現(xiàn)上升趨勢，但目前市場所隱含得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并未接近歷史蕞高水平。王瀅判斷，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)還有繼續(xù)沖高得可能。
不過，她也同時指出，短期內(nèi)，市場風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，但華夏市場得投資機(jī)會依舊存在。“2021年我們得主要投資建議是超配A股，進(jìn)入2022年這個策略仍然奏效。”
原因在于，A股本身得行業(yè)和上市公司構(gòu)成與目前得可持續(xù)發(fā)展理念、新監(jiān)管框架下得長期發(fā)展戰(zhàn)略相契合。
摩根士丹利判斷，未來A股受益板塊將是與綠色經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)安全、技術(shù)國產(chǎn)化、高端制造等相關(guān)得題材板塊。當(dāng)前階段，建議主題性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會，例如信息技術(shù)板塊，與信息安全、網(wǎng)絡(luò)安全、技術(shù)國產(chǎn)化、半導(dǎo)體國產(chǎn)化等相關(guān)得題材和概念。
