三季度化工市場(chǎng)“波瀾壯闊”，受供給側(cè)擾動(dòng)及油煤氣等原料共振上漲影響，化工品價(jià)格快速?zèng)_高，尤以煤化工蕞為突出。進(jìn)入四季度，供給逐漸恢復(fù)，疊加原料端回撤，化工行業(yè)呈現(xiàn)沖高回落趨勢(shì)，需求側(cè)受季節(jié)性回落及避險(xiǎn)情緒影響整體表現(xiàn)偏弱。2021年進(jìn)入收尾階段，經(jīng)歷了大起大落，化工行業(yè)后期會(huì)呈現(xiàn)如何表現(xiàn)？
三季度化工行業(yè)經(jīng)歷了年內(nèi)第二波較大漲幅，支撐邏輯主要在于政策對(duì)供給端得擾動(dòng)，以及油煤氣等原材料價(jià)格得寬幅上漲。進(jìn)入四季度之后，煤炭?jī)r(jià)格理性回調(diào)，前期實(shí)現(xiàn)倍數(shù)級(jí)上漲得歐洲天然氣也出現(xiàn)了較大幅度得回撤，原油上漲勢(shì)頭也受到遏制，疊加各地限產(chǎn)局面有所緩解，因此化工品呈現(xiàn)沖高回落之勢(shì)（如圖1所示），前期漲幅較大得煤化工產(chǎn)品則在回調(diào)趨勢(shì)中再次扮演了“排頭兵”得角色。
拉閘限電現(xiàn)象緩解 供給側(cè)逐步恢復(fù)
China能源局日前召開新聞發(fā)布會(huì)，China能源局新聞發(fā)言人表示，進(jìn)入8月，受南方地區(qū)來(lái)水偏枯和煤炭?jī)r(jià)格高企影響，火電機(jī)組頂峰能力不足，南方區(qū)域4省（區(qū)）、蒙西實(shí)施有序用電措施。9月以來(lái)，華夏臨時(shí)檢修機(jī)組容量增加，有序用電范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)了拉閘限電情況。針對(duì)上述情況，China迅速出臺(tái)一系列政策措施，當(dāng)前，煤炭產(chǎn)能加快釋放，增產(chǎn)增供取得明顯成效，電煤庫(kù)存可用天數(shù)提升，電力保供能力逐步增強(qiáng)，華夏電力供需緊張形勢(shì)已經(jīng)有所緩解，未再出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象。此外，前期進(jìn)行入冬前例行檢修得企業(yè)也逐漸恢復(fù)開工，當(dāng)前化工品市場(chǎng)供給側(cè)已逐漸恢復(fù)。如圖2所示，11月前兩周部分主要產(chǎn)品得平均開工負(fù)荷率較9月相比存在明顯提升得現(xiàn)象，雖也有產(chǎn)品開工下降，但降幅較小。此外，從近三個(gè)月變化趨勢(shì)來(lái)看，10月之后主要產(chǎn)品除甲醇、苯乙烯、乙二醇外，其余產(chǎn)品開工負(fù)荷率均呈現(xiàn)觸底回升得趨勢(shì)。
基礎(chǔ)原料共振上漲后呈現(xiàn)差異化走勢(shì) 油強(qiáng)煤弱格局形成
從原料端來(lái)看，近期形成油強(qiáng)煤弱得格局。為使發(fā)電供熱和民生用煤需求得到有效保障，China多部門多措并舉，煤炭保供政策效果顯著，煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能加快釋放，10月華夏原煤產(chǎn)量達(dá)到3.6億噸，同比增長(zhǎng)4%。此外，10月華夏煤炭進(jìn)口量同比大幅增長(zhǎng)96.2%，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭供給形成有力補(bǔ)充。進(jìn)入11月，煤炭保供措施繼續(xù)推進(jìn)，煤炭產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)China發(fā)改委公布得數(shù)據(jù)顯示，11月10日，煤炭調(diào)度日產(chǎn)量達(dá)到1205萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。后期來(lái)看，China保供措施得連續(xù)性和穩(wěn)定性將帶動(dòng)煤炭產(chǎn)量進(jìn)一步提升，煤炭現(xiàn)貨價(jià)格將回歸至更加理性合理得區(qū)間。
與煤炭得顯著回調(diào)不同，原油則要“傲嬌”許多，在擔(dān)心OPEC+增產(chǎn)幅度不能滿足需求增長(zhǎng)得情況下，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)受到支撐。目前來(lái)看，支撐原油上漲得理由足夠充分，但上漲之路或也并不平坦。OPEC+維持40萬(wàn)桶/日得增產(chǎn)計(jì)劃，原油供需缺口短期難以完全彌補(bǔ)。庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存繼續(xù)下降，接近運(yùn)營(yíng)低點(diǎn)，并且已遠(yuǎn)低于季節(jié)性平均水平。NOAA預(yù)測(cè)拉尼娜概率升至87%，冷冬預(yù)期增強(qiáng)，繼續(xù)刺激原油替代取暖發(fā)電需求。上述條件仍繼續(xù)構(gòu)成支撐油價(jià)得條件。不過美國(guó)通脹率創(chuàng)造近30余年得高點(diǎn)，美國(guó)目前正“千方百計(jì)”得試圖打壓油價(jià)，包括釋放原油戰(zhàn)略庫(kù)存等。中短期來(lái)看，受供需格局影響，原油大概率以偏強(qiáng)震蕩為主，不過隨著天然氣、煤炭等能源價(jià)格得回落，油價(jià)進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)減弱。此外，還需美國(guó)高通脹下得政策因素干擾對(duì)原油價(jià)格得階段性影響。
目前煤化工成本支撐得市場(chǎng)邏輯將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬柚鲗?dǎo)得行情，但要石油化工得帶動(dòng)作用。氣頭化工（主要指乙烷、丙烷等輕烴原料化工）原料華夏高度依賴進(jìn)口，目前外盤價(jià)格高企，因此未來(lái)成本支撐得邏輯依然存在，沖高回落得行情或不可持續(xù)。石油化工現(xiàn)階段偏弱震蕩，部分產(chǎn)品尚未調(diào)整到位，不過中短期內(nèi)在原油偏強(qiáng)預(yù)期支撐以及沖高回落幅度較大得情況下或有回彈需求，但隨著政策邏輯得消退，供給出現(xiàn)改觀，且受季節(jié)性需求減弱影響，未來(lái)回彈力度相對(duì)有限。
卓創(chuàng)資訊——China發(fā)改委大宗商品價(jià)格監(jiān)測(cè)單位、China統(tǒng)計(jì)局大數(shù)據(jù)合作方，登陸卓創(chuàng)資訊 自家網(wǎng)站，查閱更多13大類大宗商品數(shù)據(jù)資訊+半年報(bào)分析文章，合作采訪請(qǐng)文末留言或私信。
（免責(zé)聲明：卓創(chuàng)資訊所提供得數(shù)據(jù)和信息僅供參考，未經(jīng)許可，不得感謝。任何依據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)和信息而進(jìn)行得投資、買賣、運(yùn)營(yíng)等行為所造成得任何直接或間接損失及法律后果均應(yīng)當(dāng)自行承擔(dān)，與卓創(chuàng)資訊無(wú)關(guān)。）
