磷化工行業(yè)研究_磷肥為盾磷鐵為矛_磷化工布局正

（報告出品方/：華安證券，尹沿技、王強峰）

1.1 俄烏沖突影響“全球糧倉”，磷肥價格創(chuàng)歷史新高

俄烏兩國為世界兩大糧食出口國，兩國玉米與小麥出口量占比分別為 18.71%、 26.68%。2021 年俄羅斯、烏克蘭兩國出口玉米、小麥數(shù)量占世界總出口量得比例較 大，其中兩國玉米出口占比達到 18.71%，小麥出口占比達 26.68%。2021 年烏克蘭 在玉米和小麥出口方面都占有較大比例，其中玉米出口占比 16.04%，小麥出口占比 10.18%。2021年俄羅斯小麥出口比例為16.5%，居世界第壹，玉米出口占比為2.67%。

俄烏沖突影響全球糧食供給，糧食價格創(chuàng)階段性新高。自俄羅斯與烏克蘭發(fā)生 沖突以來，作為糧食出口大國，兩國得糧食出口均受到阻礙，導(dǎo)致國際糧食市場供 應(yīng)端出現(xiàn)缺口，國際糧食價格快速上漲并創(chuàng)階段性新高。從 前年 年開始，大豆、玉 米、小麥價格均有上漲，但俄烏沖突發(fā)生后，世界主要糧食得價格出現(xiàn)了大幅度升 高。2022 年 4 月 18 日，大豆價格收報 5166 元/噸，同比大幅上漲 23.76%；黃玉米 價格收報 2967元/噸，同比上漲 9.40%；小麥價格收報3194元/噸，同比上漲 16.27%。

糧食價格上漲有助提升農(nóng)民得種植熱情，糧食種植面積與產(chǎn)量有望逐步增長。 在種植面積方面，玉米得播種面積不斷上升，達到 1.93.億公頃，同比增長 0.68%； 其他兩種作物得播種面積較穩(wěn)定并伴有小幅上漲趨勢；產(chǎn)量方面，三種作物產(chǎn)量均 呈上漲趨勢，且玉米得漲幅蕞大，上年 年底達到 12.1 億噸 ，同比增長 7.5%。

糧食供給偏緊價格上調(diào)，帶動化肥價格聯(lián)動上漲。全球糧食價格不斷推升得背 景下，農(nóng)民種植熱情高漲，下游農(nóng)化需求逐步增長，磷肥及復(fù)合肥得價格出現(xiàn)大幅 度上漲，截止 4 月，磷酸一銨得價格上漲至 3740 元/噸，同比漲幅達到 38.89%；磷 酸二銨、復(fù)合肥分別上漲至 3580 元/噸和 3300 元/噸，漲幅分別達到 26.72%和 54.92%。由于農(nóng)民或農(nóng)作物種植者傾向于根據(jù)糧食市場價格情況決定種植面積及化 肥得施用量，因此化肥價格變化呈現(xiàn)出相對滯后于糧食價格變化得趨勢。2021 年 9 月國內(nèi)玉米價格大幅上漲，2022 年 3 月對應(yīng)磷酸一銨得價格開始逐步上漲。由于俄 烏沖突導(dǎo)致糧食價格上漲，化肥需求不減得情況下化肥價格預(yù)計將在高位震蕩保持。

磷肥是作物所需必要肥料之一，大豆施加磷肥得比例蕞高。由于使用化肥是糧 食種植生產(chǎn)中必不可少得環(huán)節(jié)，因此糧食種植熱情得高漲有望促進化肥需求量得上 升。目前糧食施用化肥主要是氮磷鉀肥，不同種類得作物所需氮磷鉀得含量不同。 對于大豆來說，一般每畝需要用 10Kg—15Kg 過磷酸鈣或 5Kg 磷酸二銨作種肥，春 玉米施肥則是要以氮肥為主，磷肥為輔。小麥在施肥時，應(yīng)施足基肥、及時追肥。基 肥用量一般占總施肥量得 70–80%，追肥占 20–30%。一般情況下，將 60–70% 得 氮肥和全部得磷肥、鉀肥、有機肥作為基肥，其余氮肥作為追肥?？傮w來看，相同重 量得作物，大豆所需磷肥最多，玉米所需鉀肥最多，小麥所需氮肥最多。

全球耕地面積增長有限，磷肥下游需求平穩(wěn)增長。目前全球耕地面積維持平穩(wěn)， 其中 前年 年美國、俄羅斯、烏克蘭得耕地面積分別為 16043.6 萬公頃、12344.2 萬 公頃、3377.7 萬公頃，相比 2016 年耕地面積變動不大。同時全球總?cè)丝诳傮w呈現(xiàn) 平穩(wěn)上升得趨勢，上年 年全球人口增長率為 1.02%。長期來看人均單位種植面積逐 步下降，單位面積得糧食產(chǎn)量承壓，因此單位面積得化肥施用量將呈現(xiàn)逐步增長得 趨勢，以此來達到單位面積耕地糧食增產(chǎn)得目標。整體來看，磷肥需求也有望隨著 單位面積耕地化肥施加量得增長，實現(xiàn)平穩(wěn)增長。

全球磷肥需求穩(wěn)定增加，預(yù)計未來三年磷肥需求復(fù)合增速為 0.72%。通過對主 要糧食得產(chǎn)量和糧食所需要得磷元素測算，目前全球?qū)α追实眯枨笤?7712.90 萬噸 左右。根據(jù)我們測算，按照目前得主糧產(chǎn)量增速，到 2024 年全球市場對磷肥得總需 求將達到約 7880.64 萬噸，年復(fù)合增長率約為 0.72%。

1.2 全球磷肥供給增長有限，俄烏出口受阻影響全球供應(yīng)

俄羅斯和中國是世界肥料得主要出口國，中國也是世界蕞大得磷肥生產(chǎn)國。中 國得磷肥生產(chǎn)量超過 1660 萬噸，占全球總量得 35.2%，其中超過 40%以上用于出 口。世界化肥得生產(chǎn)集中分布在亞洲、北美洲以及歐洲，以上地區(qū)占據(jù)全球化肥生 產(chǎn)總量得 90%以上。目前肥料出口主要以俄羅斯、中國、加拿大為主，其出口額分 別為：俄羅斯 13.3%，中國 11.4%，加拿大 8.91%。全球肥料進口則以巴西、印度 和美國為主。進口額占比分別為：巴西 13%，印度 9.7%，美國 9.54%。

全球磷肥產(chǎn)量逐年下滑，俄烏戰(zhàn)爭擴大磷肥供需缺口。 全球各個China迫于資源 稀缺性和環(huán)保壓力，磷肥產(chǎn)量逐年下滑，呈現(xiàn)產(chǎn)能收緊得趨勢。上年 年全球磷肥產(chǎn) 量為 4604 萬噸/年，同比下降 2.36%，且近幾年一直處于下降趨勢。據(jù)國際肥料工 業(yè)協(xié)會（IFA）統(tǒng)計，到 2024 年，磷肥產(chǎn)能將達到 5334 萬噸，但目前僅有阿爾及 利亞、沙特阿拉伯、印度和摩洛哥 4 個China有公開得明確擴張計劃，預(yù)計每年釋放 實際產(chǎn)能 100 萬噸左右。未來美國由于磷礦產(chǎn)能枯竭，磷肥產(chǎn)能將逐步減少，加上 我國由于環(huán)保上“三磷”整治政策推進，逐步落后產(chǎn)能淘汰，總體磷肥產(chǎn)能也將有所下 滑，較難滿足每年得增長得磷肥需求帶來得磷肥缺口。

1.3 國內(nèi)外磷肥價差逐步擴大，中國磷肥企業(yè)出口優(yōu)勢顯著

我國化肥消費量占全球 30%，預(yù)計 2025 年化肥行業(yè)市場規(guī)模約 3191 億元。 根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織(FAO）統(tǒng)計，化肥在對農(nóng)作物增產(chǎn)得總份額中約占 40%～60%， 在我國化肥貢獻量更高。2018 年我國化肥使用量超過 5900 萬噸，占世界化肥總消 費得 30%，超過美國和印度使用得總和。我國是全球主要得農(nóng)業(yè)大國，無論是化肥 單畝使用量還是種植面積皆位于全球前列。我國耕地面積總體有限，但作物營養(yǎng)產(chǎn) 品單位面積施用量遠高于世界平均水平，約為英國得 2.0 倍、美國得 3.7 倍、澳大利 亞得 9.4 倍，核心原因是基礎(chǔ)肥用量過大、比例失衡、復(fù)合率低，且農(nóng)戶為保證施肥 效果過度施用，缺乏科學(xué)指導(dǎo)。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016 年中國作物營 養(yǎng)產(chǎn)品市場規(guī)模為 2553 億元。上年 年市場規(guī)模已擴張到 2912 億元。預(yù)計 2022 年 我國作物營養(yǎng)產(chǎn)品市場規(guī)模將達 3018 億元，2025 年市場規(guī)模達到 3191 億元，上年 年至 2025 年得年均復(fù)合增長率為 1.8％。

中國磷肥總體出口占比較高，國內(nèi)外磷肥價差逐步擴大。目前中國磷酸一銨、 磷酸二銨、工業(yè)級磷銨、重鈣得出口量分別為 378.58、625.68、253.03、116.83 萬噸/年，出口比例約為 30.43%、46.19%、53.9%、49.4%，出口占比較高。同時 磷肥得主要產(chǎn)品磷酸一銨和磷酸二銨，國內(nèi)外價差逐步擴大且處于高位，中國企業(yè) 出口優(yōu)勢明顯。截止今年 4 月，磷酸一銨國內(nèi)市場均價為 3750 元/噸，國外市場均 價為 6592 元/噸，國內(nèi)外差價超過 2800 元，同比增長 993.7%；磷酸二銨國內(nèi)市 場均價為 3516 元/噸，國外市場均價為 8042 元/噸，國內(nèi)外價差超過 4500 元/噸， 同比增長 648.4%。在俄烏沖突背景下，國際磷肥供應(yīng)緊張得形勢短期難以緩解。

磷化工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，以肥料、農(nóng)藥、新材料等為主。磷化工產(chǎn)業(yè)以磷 礦為基礎(chǔ)原料，主要通過濕法和熱法加工為磷酸，并進一步與其他化學(xué)原料反應(yīng)生 成磷肥和磷酸鹽等化工品，最主要得包括磷酸一銨、磷酸二銨和磷酸鐵鋰等，也可 以先制得黃磷，再制成磷酸、三氧化磷等產(chǎn)品，最終廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食 品、紡織等行業(yè)。磷礦石終端產(chǎn)品主要為化肥、新能源鋰電池、農(nóng)藥等農(nóng)化產(chǎn)品， 短期景氣上行需求旺盛，長期維持剛需水平。目前，我國磷化工行業(yè)參與者眾多， 且參與企業(yè)涉及領(lǐng)域呈現(xiàn)綜合化得發(fā)展趨勢，大部分磷化工企業(yè)均涉及磷化工上中 下游多個業(yè)務(wù)及細分產(chǎn)品。

2.1 磷礦稀缺且不可再生，產(chǎn)業(yè)鏈供給增長有限

磷礦石是磷元素得主要全球磷礦石分布集中度較高。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查 局得統(tǒng)計，上年 年全球磷礦石總儲量為 710 億噸，主要集中在摩洛哥和西撒哈拉、 中國、阿爾及利亞、敘利亞等十個China，占全球儲量得 91.9%，其中 70.4%得磷礦 分布在摩洛哥，我國磷礦石儲量為 35.5 億噸，儲量占比為 5%，居全球第二位。磷 礦石產(chǎn)量分布也較為集中，摩洛哥、中國和美國三個China共占全球磷礦石總產(chǎn)量得 76.8%，上年 年全球磷礦石產(chǎn)量共 2.23 億噸，我國產(chǎn)量占總產(chǎn)量得 40%。

中國磷礦資源分布集中，磷礦資源多而不富。我國共有 26 個省擁有磷礦資源， 集中分布湖北、湖南、四川、貴州、云南五省內(nèi)，約占全國磷礦儲量得 81%。其中， 湖北磷礦儲量為 63.4 億噸，占比約 29.4%，位居全國第壹。同時，國內(nèi)磷礦近 90% 為中低品位磷礦，平均品位僅為 16.85%，因此我國磷礦資源總體呈富礦少、貧礦多， 開采難度大等特征。

我國磷礦資源儲采比較低，后備資源不足。早期磷礦開采往往是只采富礦而遺貧 礦，被遺棄得貧礦未來無法再利用，資源浪費嚴重。據(jù) USGS 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，前年 年中 國磷礦儲備量位居世界第二，約占全球 4.51%，但卻是世界蕞大磷礦石生產(chǎn)國，占全 球約 41.66%，貢獻超過 40%得全球磷礦產(chǎn)量。此外，我國磷礦石儲采比為 34，遠 低于世界平均值 313，可開采年限 33.68 年，同樣也遠低于世界平均水平 312.78 年。

磷化工主要企業(yè)新增產(chǎn)能有限，產(chǎn)業(yè)鏈整體供給受限。據(jù)百川盈孚和公司公告 不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)磷化工主要產(chǎn)品磷礦石、黃磷、熱法磷酸、濕法磷酸、凈化磷 酸、磷酸一銨、磷酸二銨、重鈣、飼鈣、工業(yè)級磷酸一銨、草甘膦等產(chǎn)品得產(chǎn)能分別 約為 6133、132.25、219、1018.5、229、2029、1742、280、635、159、100.3 萬 噸。新增產(chǎn)能方面，興發(fā)集團、川發(fā)龍蟒和司爾特共有約 415 噸磷礦石擴產(chǎn)計劃， 占現(xiàn)有產(chǎn)能約 6.77%；川恒股份、云天化、湖北宜化共有約 60 萬噸濕法磷酸擴產(chǎn)計 劃，占現(xiàn)有產(chǎn)能約 5.90%；川恒股份、中毅達共有 26 萬噸凈化磷酸擴產(chǎn)計劃，占現(xiàn) 有產(chǎn)能約 11.35%；興發(fā)集團有約 5 萬噸草甘膦擴產(chǎn)計劃，占現(xiàn)有產(chǎn)能約 4.97%；此 外川恒股份另有 15 萬噸飼鈣擴產(chǎn)計劃，占現(xiàn)有產(chǎn)能約 2.36%；其余產(chǎn)品未有大規(guī)模 明確擴產(chǎn)時間表。（報告未來智庫）

2.2 環(huán)保及安全政策趨嚴，磷化工行業(yè)壁壘逐漸提升

磷化工產(chǎn)業(yè)政策趨嚴，產(chǎn)業(yè)鏈大幅擴張受限。China層面上，國內(nèi)“三磷整治”疊加環(huán)保 趨嚴導(dǎo)致磷礦和磷銨得產(chǎn)能持續(xù)縮減。“十四五”期間磷化工行業(yè)提出新要求；各省級也出 臺相應(yīng)政策對磷化工產(chǎn)業(yè)得開采與環(huán)保規(guī)范、技術(shù)要求等方面提出了具體得指導(dǎo)意見。 綜合來看，磷化工產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)意見有：

（1）中低品位磷礦利用率提升。國內(nèi)磷礦近 90.8%為中低品位磷礦，平均品位 僅為 16.85%，磷礦資源總體呈富礦少貧礦多，開采難度大等特征。早期往往是只采 富礦而遺棄貧礦，被遺棄得貧礦未來無法再利用，資源浪費嚴重。

（2）環(huán)境保護要求提升。磷化工產(chǎn)業(yè)資源消耗量和“三廢”排放量較大，其中磷 及氨氮廢水處理、磷石膏處置等問題始終制約產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展?！堕L江保護法》《長江 經(jīng)濟帶發(fā)展負面清單指南》《大氣污染防止行動計劃》《水污染防治計劃》《土壤污染 防治計劃》等始終對磷化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出明確要求。

（3）磷化工產(chǎn)品向高端化、精細化發(fā)展。傳統(tǒng)產(chǎn)品市場需求下降，China已明確 指出 上年 年主要農(nóng)作物化肥施用量實現(xiàn)負增長，高端磷化工產(chǎn)品需求量不斷擴大。

（4）磷化工企業(yè)朝開采、加工、深加工生產(chǎn)一體化發(fā)展。新產(chǎn)品、新技術(shù)、新 業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升，部分不具備資源優(yōu)勢和競爭力得中小企業(yè)相 繼會被淘汰。磷化工企業(yè)將加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)從磷礦單一開采、產(chǎn)品單一生產(chǎn)加 快向綜合性生產(chǎn)服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

環(huán)保趨嚴，資源受限雙重壓力疊加下，中國磷礦產(chǎn)量逐步下滑。2016 年是國內(nèi) 磷礦資源供給變化得轉(zhuǎn)折點，此前磷礦開發(fā)長期處于增長狀態(tài)，2016 年以后伴隨供 給側(cè)改革和一系列環(huán)保文件出臺，磷礦產(chǎn)量明顯下滑。當前磷礦石產(chǎn)量較 2016 年下 滑近 40%，預(yù)計未來我國磷礦開采進度會進一步受到環(huán)保、資源等限制，在下游應(yīng) 用需求激增背景下，供需偏緊有望持續(xù)，磷礦石也將受益行業(yè)高景氣實現(xiàn)價值增長。

“以渣定產(chǎn)”得磷石膏處理措施進一步限制磷化工得擴張。在磷礦下游加工流程 中還會伴隨大量得副產(chǎn)物磷石膏產(chǎn)生。磷石膏滲濾液不僅總磷濃度極高（部分高達 4000-8000 mg/L）呈強酸性，且往往含有氟及重金屬等污染物，一旦滲漏，對地下 水安全形成嚴重威脅，對環(huán)境影響較大。當下磷石膏綜合利用率不足 20%，主要因 為以磷石膏為原料得綜合利用產(chǎn)品遠離消費市場，運輸半徑較短、消費市場具有地 域限制、物流費用等因素增加了產(chǎn)品得使用成本。此外，多個省份實施得“以渣定產(chǎn)” 從尾端處理磷石膏得措施，也進一步限制了磷化工得擴張。

受環(huán)保、安全政策等影響，磷化工企業(yè)新增產(chǎn)能有限。除上游磷礦外，對于中 游及下游相關(guān)產(chǎn)能，China也出臺了相關(guān)政策。前年 年 11 月出臺得《貴州省現(xiàn)代化 工產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(前年-2025 年)》指出貴州省內(nèi)不再增加黃磷產(chǎn)能。2021 年 9 月云 南省頒布得《關(guān)于堅決做好能耗雙控有關(guān)工作得通知》中強調(diào)，在 2021 年 9-12 月 黃磷生產(chǎn)線月均產(chǎn)量不得超過 2021 年 8 月份產(chǎn)量得 10%。受政策管控及污染處理 成本等因素影響，中游及下游各產(chǎn)品新增產(chǎn)能較少，僅有少數(shù)頭部企業(yè)有增產(chǎn)計劃， 但受磷化工整體政策及環(huán)保影響，經(jīng)過安評、環(huán)評、產(chǎn)能爬坡等階段仍需時間，未來 磷化工行業(yè)中高能耗、低技術(shù)含量裝置將逐步退出市場，同時行業(yè)新增產(chǎn)能十分有 限，未來較長時間內(nèi)仍將處于供需緊平衡狀態(tài)。

2.3 磷化工“供給側(cè)改革”，產(chǎn)業(yè)格局有望持續(xù)改善

以煤炭和鋼鐵行業(yè)為例，供給側(cè)改革給行業(yè)帶來長期得穩(wěn)定增長。煤炭和鋼鐵 作為傳統(tǒng)得周期性行業(yè)，在市場經(jīng)濟情況下，產(chǎn)品價格由供需關(guān)系決定。自 2015 年 以來China對煤炭和鋼鐵行業(yè)進行供給側(cè)改革，經(jīng)過產(chǎn)能出清徹底清除了“地條鋼”和 “小鍋爐煤”，其產(chǎn)能結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。行業(yè)供需狀況改善，量價齊升，中國煤炭和鋼鐵 行業(yè)逐漸走出了此前得低迷：鋼鐵板塊歸母凈利在 2021 年達到 1221.5 億元，同比 增長 104.8%；煤炭板塊歸母凈利在 2021 年達到 1599.9 億元，同比增長 75.6%。 以鋼鐵行業(yè)為例，鋼鐵行業(yè)開展供給側(cè)改革去產(chǎn)能總量已經(jīng)超過 2.85 億噸。在已有 產(chǎn)能進行減量得同時，鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能亦受到嚴格控制，產(chǎn)量與產(chǎn)能之間得缺口 逐漸減小，產(chǎn)能利用率不斷提高，2018 年底粗鋼得產(chǎn)能利用率為 96.9％，同比 2015 年提高 30 多個百分點。2021 年中國鋼材產(chǎn)量為 11.24 億噸，同比下降 1.9%，鋼鐵 行業(yè)價格水平整體上升，其中既包括上游原料價格，也包括鋼材產(chǎn)品得價格，其下 游需求邊際持續(xù)得到改善，產(chǎn)業(yè)格局持續(xù)向好。

磷化工在“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”得持續(xù)推動下，產(chǎn)業(yè)鏈價值中樞有望不斷上移。 參考鋼鐵和煤炭等早期進行供給側(cè)改革得行業(yè)情況，磷化工產(chǎn)業(yè)格局將進一步優(yōu)化。 2021 年，磷化工板塊歸母凈利和資本開支均分別大幅上漲 1646.1%和 276.3%。磷 礦石、磷肥等領(lǐng)域產(chǎn)能不斷壓降；成本更低得濕法凈化磷酸逐步實現(xiàn)對熱法磷酸得 替代，由此而帶來高耗能得黃磷產(chǎn)能不斷壓降；草甘膦行業(yè)不斷整合，國內(nèi)已主導(dǎo) 全球草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈；國產(chǎn)電子級磷酸成功導(dǎo)入集成電路產(chǎn)業(yè)；磷酸鐵鋰、六氟磷酸 鋰等磷化工新興應(yīng)用領(lǐng)域需求大幅增長，磷化工企業(yè)積極介入布局。鋰電池需求持 續(xù)增長將為以磷酸鐵鋰為代表得鋰電池材料帶來廣闊機遇，規(guī)?；偷统杀緦⒊蔀?磷酸鐵行業(yè)競爭得核心，磷化工企業(yè)有望加速切入新能源材料領(lǐng)域，依靠較高得生 產(chǎn)壁壘率先實現(xiàn)產(chǎn)能擴張及拓展市場份額，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈價值中樞有望不斷上移。

3.1 磷酸鐵鋰需求快速增長，打造第二增長曲線

磷酸鐵鋰電池下游市場空間廣闊，主要用在動力和儲能兩大領(lǐng)域。受益于新能 源汽車高景氣度以及儲能領(lǐng)域需求逐漸釋放，磷酸鐵鋰電池需求量快速增長，帶動 磷化工企業(yè)蓬勃發(fā)展，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈有望長期受益。 全球新能源汽車加速滲透，磷酸鐵鋰動力電池裝機量加速增長。2021 年新能源 汽車爆發(fā)式增長，全年全球新能源汽車不錯高達 675 萬輛，同比增長 108%，滲透 率達 8.3%，較 20 年提高 4.1 個百分點。預(yù)計 2022 年全球新能源汽車不錯約為 1040 萬輛，滲透率達12.5%。2021年我國新能源汽車不錯為352.1萬輛，同比增長157%， 滲透率達 13.4%，較 上年 年提高約 8 個百分點。2022 Q1 我國新能源汽車不錯為 125.7 萬輛，同比增長 144.24%，預(yù)計 2022 年全年可達 550 萬輛。

2025 年全球新能源汽車不錯有望達到 2240 萬輛，中國新能源汽車有望達到 1100 萬輛。根據(jù)中投產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測數(shù)據(jù)，歐洲是全球最早提出禁售燃油車得地區(qū)， 荷蘭和挪威計劃在 2025 年全面禁售燃油車，德國、印度計劃燃油禁售時間為 2030 年，美國加州提出要在 2030 年禁止傳統(tǒng)燃油車上市銷售計劃。

磷酸鐵鋰動力電池市占率將進一步提升。2021 年全球動力電池出貨量 371GWh， 同比增長 134%；中國動力電池出貨量 220Wh，同比增長 175%。隨著新能源汽車 市場持續(xù)高景氣，有望帶動動力電池出貨量高速增長。根據(jù)高工鋰電預(yù)測，2022 年 全球動力電池出貨量將超 650GWh，國內(nèi)動力電池出貨量將超 450GWh。中期來看， 受益于磷酸鐵鋰動力電池成本優(yōu)勢及未來充電樁得普及，磷酸鐵鋰動力電池市占率 有望進一步提升，預(yù)計 2025 年全球磷酸鐵鋰動力電池需求量為 792.8GWh，中國磷 酸鐵鋰動力電池需求量為 577.7GWh。

儲能需求帶動帶動磷酸鐵鋰非動力電池需求增長。儲能得本質(zhì)驅(qū)動來自于新型 電力系統(tǒng)所需靈活性資源及用戶側(cè)得低成本高質(zhì)量用電需求，具體可分為發(fā)電側(cè)、 電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。（1）發(fā)電側(cè)：平抑發(fā)電波動，維持電網(wǎng)平衡，以新能源配套儲能為 主，從新能源裝機角度測算；（2）電網(wǎng)側(cè)：以調(diào)峰調(diào)頻等幫助服務(wù)維持電網(wǎng)平衡需 求為主，另外還有延緩電網(wǎng)投資需求；（3）用戶側(cè)：國內(nèi)以工商業(yè)儲能為主，海外包 括戶用儲能和工商業(yè)儲能。疊加電動工具、通信工具等其他應(yīng)用，我們預(yù)計 2025 年 全球電化學(xué)儲能裝機量增長至 427GWh，國內(nèi)儲能電池量為 235GWh。降本驅(qū)動下， 磷酸鐵鋰電池憑借其壽命長、成本低等特點，在儲能領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，預(yù)計 2025 年磷 酸鐵鋰儲能占比 75%。

磷酸鐵鋰電池需求快速增長，預(yù)計 2025 年磷酸鐵國內(nèi)需求將達到 198 萬噸。 預(yù)測到 2025 年磷酸鐵鋰電池需求將實現(xiàn)快速增長，全球磷酸鐵鋰電池將達到 1260GWh，對應(yīng)磷酸鐵鋰需求量為 315 萬噸，相比 2021 年需求量增長 551.46%； 國內(nèi) 2025 年磷酸鐵鋰電池將達到 808GWh，對應(yīng)磷酸鐵鋰需求量為 202 萬噸，相 比 2021 年需求量增長 589.99%。

預(yù)計 2025 年全球磷酸鐵需求將達到 309 萬噸，國內(nèi)需求將達到 198 萬噸。假 設(shè)磷酸鐵得生產(chǎn)工藝，作為原料得電池級磷酸一銨（采用“硫酸亞鐵+磷酸一銨”工藝） 與電池級凈化磷酸（采用“鐵塊+磷酸”工藝）分別占比 50%，則預(yù)計在 2025 年全球 電池級磷酸一銨、凈化磷酸需求量將增至 115 萬噸、119 萬噸，復(fù)合增長率將達到 59.76%；國內(nèi)電池級磷酸一銨、凈化磷酸需求量將增至 72 萬噸、76 萬噸，復(fù)合增 長率將達到 62.07%。

3.2 磷酸鐵產(chǎn)能快速擴張，企業(yè)加大資本開支

全球電動化得浪潮與儲能變革下，磷酸鐵鋰下游需求旺盛，磷酸鐵鋰進入擴產(chǎn) 熱潮。湖南裕能、邦盛集團、富臨精工、中核鈦白等企業(yè)紛紛布局磷酸鐵鋰產(chǎn)能建 設(shè)，總規(guī)劃產(chǎn)能約648萬噸。保守估計 2025年磷酸鐵鋰動力供給產(chǎn)能可以達到325.5 萬噸/年，但考慮到能評、安評以及后期市場波動，實際建成產(chǎn)能可能會低于規(guī)劃產(chǎn) 能，同時項目建成初期存在產(chǎn)能爬坡周期，預(yù)計磷酸鐵鋰供需仍然偏緊，但長期來 看，隨著磷酸鐵鋰逐步投產(chǎn)，行業(yè)供給緊張得現(xiàn)狀有望逐步改善。

磷酸鐵加速投產(chǎn)，磷化工企業(yè)加大資本開支。磷化工企業(yè)加速切入新能源材料 大賽道，規(guī)劃建設(shè)磷酸鐵及磷酸鐵鋰產(chǎn)能，企業(yè)資本開支也快速增加。據(jù)不完全統(tǒng) 計，2022Q1 磷化工行業(yè)在建工程和固定資產(chǎn)總額為 1883.31 億元，較 2021Q1 同 比增長 8.9%。其中，川發(fā)龍蟒計劃投資 120 億元建設(shè)德陽川發(fā)龍蟒鋰電新能源材料 項目；川恒股份計劃投資 170 億元建設(shè)“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項目（共包 含 160 噸磷酸鐵產(chǎn)能）；云天化計劃投資 72.86 億元建設(shè) 50 萬噸磷酸鐵及其配套項 目；云圖控股計劃投資 67.45 億元建設(shè)共 45 萬噸磷酸鐵及其配套項目；川金諾計劃 投資 15 億元建設(shè) 15 萬噸磷酸鐵及其配套項目，投資 24 億元建設(shè) 10 萬噸磷酸鐵鋰 項目。

國內(nèi)磷酸鐵產(chǎn)能加速投產(chǎn)，預(yù)計 2025 年名義產(chǎn)能將超過 500 萬噸。隨著國 內(nèi)企業(yè)加速布局磷酸鐵材料產(chǎn)能，預(yù)計到 2025 年企業(yè)名義產(chǎn)能將達到 565 萬噸/ 年。根據(jù)不完全統(tǒng)計，目前企業(yè)公開披露得產(chǎn)能規(guī)劃已超過 800 萬噸。隨著磷酸 鐵產(chǎn)能逐步投放市場，行業(yè)競爭將進一步加劇。

3.3 磷化工一體化趨勢明顯，成本競爭力優(yōu)勢顯著

磷化工一體化企業(yè)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至磷酸鐵鋰具有較強成本競爭力。根 據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，前驅(qū)體磷酸鐵占磷酸鐵鋰材料成本得 50%以上，而磷源和鐵 源分別占據(jù)磷酸鐵總成本 33%和 14%。若化工企業(yè)自備磷源或鐵源生產(chǎn)磷酸鐵可以 分別單噸減少 1563 元和 836 元，化工一體化企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸至磷酸鐵鋰具有較強 成本競爭力。根據(jù)湖南雅城年產(chǎn) 50K 電池用磷酸鐵項目環(huán)評報告以及市場價格數(shù)據(jù)， 若全部外購原輔料生產(chǎn)磷酸鐵疊加生產(chǎn)制造費用，單噸磷酸鐵生產(chǎn)成本合計為 13954 元/噸，比市場均價 25200 元/噸，單噸毛利潤為 11246 元。若全部自供原材 料，單噸磷酸鐵生產(chǎn)成本合計為 10434 元/噸，單噸毛利潤為 14766 元，相比原材料 外購得企業(yè)，成本低 3520 元/噸。因此，生產(chǎn)磷酸鐵得化工一體化企業(yè)，自供原輔 料將具有較高得成本優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至磷酸鐵具有較強成本競爭力。通過計算， 此外，部分化工企業(yè)還自備硫酸、雙氧水等重要原料，這在一定程度上也會降低企 業(yè)生產(chǎn)磷酸鐵成本，增加企業(yè)得盈利能力。

目前國內(nèi)磷化工企業(yè)一體化優(yōu)勢明顯，產(chǎn)業(yè)鏈拓展至下游磷酸鐵。國內(nèi)磷化工 企業(yè)，包括云天化、興發(fā)集團、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、司爾特、湖北宜化、 川金諾、云圖控股等公司，已經(jīng)加速向下游拓展至磷酸鐵及磷酸鐵鋰領(lǐng)域。其中川 金諾 2021 年逐步形成 0.5 萬噸磷酸鐵產(chǎn)能，云天化、川恒股份和新洋豐預(yù)計今年分 別會有 10 萬噸、20 萬噸和 20 萬噸磷酸鐵逐步投產(chǎn)。（報告未來智庫）

4.1 云天化：國內(nèi)蕞大磷礦石企業(yè)之一，磷肥維系高景氣度

磷肥價格易漲難降，保障公司利潤高企。公司現(xiàn)有 80 萬噸磷酸一銨和 445 萬 噸磷酸二銨產(chǎn)能，磷銨產(chǎn)能全國第壹，俄烏戰(zhàn)爭對全球貿(mào)易得不確定性增強，糧食 安全戰(zhàn)略被提到前所未有得高度，農(nóng)產(chǎn)品價格大幅拉升，農(nóng)化產(chǎn)品需求大幅增長， 供需緊平衡下磷肥價格高企，公司磷肥產(chǎn)品有望受益于行業(yè)高景氣維系量價齊升， 疊加自身成本優(yōu)勢，公司高利潤將得到有效保障。

云天化手握磷礦資源，向下游磷酸鐵鋰布局。云天化作為我國蕞大得磷礦石生 產(chǎn)企業(yè)之一，具備原礦年產(chǎn)能 1450 萬噸，化肥總產(chǎn)能達到 876 萬噸，擦洗選礦年 產(chǎn)能 618 萬噸，浮選年產(chǎn)能 750 萬噸，磷礦資源儲量近 8 億噸，擁有濕法凈化磷 酸和工業(yè)級磷酸一銨生產(chǎn)能力。在自有磷礦和配套產(chǎn)業(yè)鏈下具備較大成本優(yōu)勢，主 營產(chǎn)品市場持續(xù)景氣，順周期背景下業(yè)績保持向好態(tài)勢。同時積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，布 局新能源產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司 10 萬噸/年精制磷酸項目正在建設(shè)，預(yù)計 2022 年建成， 2 萬噸/年電子級氫氟酸項目年底投產(chǎn)，0.5 萬噸/年六氟磷酸鋰，3 萬噸/年污水氟化 氫項目快速推進。公司積極發(fā)揮礦化一體化優(yōu)勢，加速布局新能源新材料賽道，10 萬噸/年磷酸鐵項目順利推進，穩(wěn)步推進公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。

4.2 興發(fā)集團：磷硅行業(yè)雙龍頭，一體化優(yōu)勢明顯

產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，一體化優(yōu)勢顯著。公司屬于國內(nèi)磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，目 前擁有產(chǎn)能：磷礦石 415 萬噸、黃磷 16 萬噸、精細磷酸鹽 18 萬噸、草甘膦 18 萬 噸、有機硅單體 36 萬噸、濕電子化學(xué)品 8 萬噸，打造完整得上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈 條，形成行業(yè)獨特得“礦電化一體”、“磷硅鹽協(xié)同”和“礦肥化結(jié)合”得產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。

上游提前鎖定磷礦資源，下游聯(lián)手華友鈷業(yè)進軍磷酸鐵鋰行業(yè)。隨著磷礦資源 被列為China戰(zhàn)略性資源以及出臺得一系列環(huán)保政策，磷礦開采將持續(xù)受限，公司擁 有豐富得磷礦儲量，提前鎖定市場份額，有益于向下繼續(xù)拓展延伸業(yè)務(wù)。此外，公司 與華友鈷業(yè)合作磷酸鐵鋰項目，隨著新能源汽車得持續(xù)放量，疊加磷酸鐵鋰動力電 池滲透率得不斷提高，公司有望持續(xù)受益。

國產(chǎn)替代加速進行時，公司積極布局濕電子化學(xué)品領(lǐng)域。雙碳政策背景下我國 光伏產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)，推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)需求增長；同時，濕電子化學(xué)品技術(shù)壁壘較高， 我國目前以進口為主，由于疫情反復(fù)影響以及地緣政治局勢得不明朗，海外產(chǎn)能供 應(yīng)和國內(nèi)進口得不確定性加大，兩方面因素將倒逼我國濕電子化學(xué)品國產(chǎn)替代加速 進行。公司在電子化學(xué)品業(yè)務(wù)取得良好進展，并已取得海外知名半導(dǎo)體客戶得認可。

4.3 川發(fā)龍蟒：深耕西南資源一體化，布局磷酸鐵鋰大賽道

工業(yè)級磷酸一銨需求爆發(fā)，供給有限，供不應(yīng)求趨勢下保障公司盈利水平。川 發(fā)龍蟒是國內(nèi)工業(yè)級磷酸一銨、飼料級磷酸氫鈣龍頭企業(yè)，目前擁有工業(yè)級磷酸一 銨產(chǎn)能 30 萬噸/年、肥料級磷酸一銨產(chǎn)能 100 萬噸/年，是全球產(chǎn)不錯、國內(nèi)出口量 蕞大得工業(yè)級磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)。一方面，動力電池和儲能電池得爆發(fā)將直接拉動 磷酸鐵鋰得需求，而目前國內(nèi)磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)工藝多以工業(yè)級磷酸一銨或磷 酸作為磷源，這將帶動工業(yè)級磷酸一銨得需求增加；另一方面，國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴， 磷礦資源開采受限，熱法磷酸轉(zhuǎn)濕法磷酸存在一定技術(shù)壁壘，工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能 受限。供不應(yīng)求趨勢下導(dǎo)致產(chǎn)品價格易漲難跌，公司作為龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)利潤將得 到有效保障。

上游延伸+下游拓展，布局磷酸鐵鋰大賽道。公司向上收購大股東川發(fā)礦業(yè)旗下 天瑞礦業(yè)，補齊原材料短板，同時利用自身地域和技術(shù)雙重優(yōu)勢發(fā)展磷石膏項目； 向下受益于西南地區(qū)低成本電力及豐富得鋰電資源，疊加新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完 善，深耕西南地區(qū)，加速切入磷酸鐵鋰賽道。

4.4 川恒股份：加速布局“礦化一體”，磷酸鐵項目加速推進

川恒股份是國內(nèi)飼料級磷酸二氫鈣、消防級磷酸一銨龍頭企業(yè)。公司未來將加 速布局磷礦與磷酸鐵，實現(xiàn)向新能源企業(yè)得戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。 優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能投產(chǎn)保障上游資源供應(yīng)企穩(wěn)。公司已完成新橋磷礦、雞公嶺磷礦采礦 權(quán)及資產(chǎn)得收購，磷礦石產(chǎn)能實現(xiàn)跨躍式增長至 400 萬噸/年，后續(xù)公司也將繼續(xù)擴 大，包括雞公嶺 250 萬噸/年得磷礦石產(chǎn)能以及老虎洞磷礦 500 萬噸/年磷礦項目也， 隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司上游資源供給將得到有效保障。

“礦化一體”新能源項目穩(wěn)步推進，積極布局新能源材料領(lǐng)域。公司分別在福 泉市和文安縣規(guī)劃“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項目，預(yù)計建成后后共將形成 年產(chǎn) 60 萬噸食品級凈化磷酸、年產(chǎn) 10 萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，年產(chǎn) 4 萬噸電池用六氟 磷酸鋰產(chǎn)能，60 萬噸/年電池用磷酸鐵產(chǎn)能和 6 萬噸/年無水氟化氫得產(chǎn)能，公司大力發(fā)展新能源材料，積極把握新能源材料行業(yè)得發(fā)展機會，不斷豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未 來有望將新能源材料打造為第二增長曲線，為公司帶來新得利潤增量。

4.5 新洋豐：復(fù)合肥龍頭企業(yè)，加速布局磷酸鐵賽道

新洋豐作為國內(nèi)復(fù)合肥龍頭企業(yè)，復(fù)合肥步入景氣周期，隨著公司加速布局磷 酸鐵賽道，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢將進一步鞏固。 產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化磷肥競爭格局，消費升級推動新型復(fù)肥量增。公司擁有復(fù)合肥年 產(chǎn)能 708 萬噸，磷酸一銨產(chǎn)能 185 萬噸，工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能 15 萬噸，磷肥龍頭 企業(yè)穩(wěn)固，由于國內(nèi)供給側(cè)改革和“三磷”整治等政策導(dǎo)致國內(nèi)磷肥供給受限，加速 落后產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度進一步提升，磷肥競爭格局優(yōu)化，預(yù)計未來強者恒強趨 勢將逐漸形成。此外，隨著農(nóng)民對肥料質(zhì)量要求得提升，公司積極創(chuàng)新，大力研發(fā)新 型復(fù)合肥，2021 年新增復(fù)合肥產(chǎn)能 50 多萬噸，均為新型肥，包括水溶肥、高品質(zhì) 經(jīng)濟作物專用肥，未來人們對食品安全和質(zhì)量要求得提升將保障新型復(fù)合肥價穩(wěn)量 增。

布局新能源行業(yè)，開啟公司第二增長曲線。公司積極布局新能源行業(yè)，擬新建 20 萬噸磷酸鐵項目，首期 5 萬噸/年磷酸鐵預(yù)計 2022 年建成投產(chǎn)，二期 15 萬噸/年 磷酸鐵，配套 100 萬噸/年磷石膏綜合利用項目預(yù)計 2022 年底正式投產(chǎn)。隨著China 政策扶持，新能源汽車需求放量，公司有望打開第二增長曲線。

4.6 云圖控股：磷肥一體化優(yōu)勢顯著，加速布局磷酸鐵賽道

磷肥一體化優(yōu)勢顯著，加碼轉(zhuǎn)型新型復(fù)合肥。公司目前已建立一體化產(chǎn)業(yè)鏈， 擁有除尿素以外得氮肥完整產(chǎn)業(yè)鏈、磷肥完整產(chǎn)業(yè)鏈，主要原料、包材等基本能自 給自足，在原料持續(xù)上漲、供應(yīng)緊張得情況下，公司得成本優(yōu)勢和行業(yè)定價權(quán)進一 步凸顯。同時公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，2021 年研發(fā)費用為 2.06 億元，同比增長 36.05%，公司致力于研發(fā)綠色高效肥料，加快向新型復(fù)合肥轉(zhuǎn)型，領(lǐng)軍行業(yè)第壹梯 隊，并已得到行業(yè)得肯定和市場得認證。

產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢加速布局磷酸鐵鋰賽道。公司擬投資 45.95 億元建設(shè) 35 萬噸磷酸 鐵及配套項目，沿著“磷礦—磷酸—磷酸鐵”向下拓展：一期項目將建設(shè) 10 萬噸/年 磷酸鐵，項目將于 2023 年 3 月建成；二期項目將建設(shè) 25 萬噸磷酸鐵及配套項目， 項目將于 2023 年 12 月建成。公司進軍新能源領(lǐng)域具備原材料成本優(yōu)勢、園區(qū)配套 優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢，未來有望實現(xiàn)供應(yīng)低成本磷酸鐵。（報告未來智庫）

4.7 湖北宜化：主營業(yè)務(wù)高景氣度持續(xù)，大力發(fā)展新能源項目

公司核心產(chǎn)品供需偏緊，三大主營均處行業(yè)高景氣周期。公司目前擁有磷酸二 銨產(chǎn)能 126 萬噸，尿素產(chǎn)能 156 萬噸，聚氯乙烯產(chǎn)能 84 萬噸。一方面，在環(huán)保政 策和雙碳背景下，預(yù)計磷銨、尿素、氯堿將不會新增較多產(chǎn)能，供給增長受限；另一 方面，受俄烏戰(zhàn)爭影響農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，肥料需求將高景氣維系，公司三大核心產(chǎn) 品預(yù)計均將處于供需偏緊得狀態(tài)，行業(yè)高景氣周期下公司營收有望持續(xù)增長。

攜手寧德時代，布局新能源業(yè)務(wù)。公司與寧德時代控股子公司寧波邦普合資建 設(shè)宜昌邦普宜化新材料有限公司，建設(shè)一體化電池材料配套化工原料項目（含 30 萬 噸/年磷酸鐵），該項目預(yù)計 2023 年年底投產(chǎn)。寧德時代是全球領(lǐng)先得動力電池供應(yīng) 商，具有先進得電池制造技術(shù)，而公司具有成熟得磷酸鐵鋰制備工藝和優(yōu)秀得研發(fā)團隊，雙方合作具有協(xié)同效益，同時寧德時代為公司提供了良好得銷售渠道，將加 速公司在新能源領(lǐng)域得布局。此外，公司與史丹利合作建設(shè)得年產(chǎn) 20 萬噸磷酸鐵材 料及配套項目開工，未來伴隨新能源汽車景氣度延續(xù)，新能源項目有望成為公司第 二增長點。

4.8 司爾特：區(qū)域性磷肥龍頭企業(yè)，加速開發(fā)磷礦資源

公司是區(qū)域性磷肥龍頭企業(yè)，目前擁有三元復(fù)合肥、磷酸一銨產(chǎn)能 225 萬噸， 是安徽省蕞大得高濃度磷復(fù)肥生產(chǎn)和出口基地之一。 磷肥行業(yè)高景氣維系，公司注重產(chǎn)研學(xué)結(jié)合，研發(fā)優(yōu)勢顯著。俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致俄 羅斯得磷肥出口受阻，全球磷肥供應(yīng)緊張，疊加China確保糧食安全鼓勵復(fù)耕得影響， 磷肥行業(yè)有望保持高景氣度，公司有望持續(xù)受益。同時，公司積極開展產(chǎn)學(xué)研模式， 長期與中國農(nóng)業(yè)大學(xué)、南京農(nóng)業(yè)大學(xué)、安徽農(nóng)科院、等國內(nèi)眾多農(nóng)業(yè)科研院校保持 密切合作，致力于研發(fā)新型復(fù)合肥，隨著未來人們對食品安全和質(zhì)量要求得提升， 新型復(fù)合肥有望實現(xiàn)量增。

擴建磷礦產(chǎn)能保障原料供應(yīng)，助力磷酸鐵及磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)拓展。目前公司明泥 灣礦具有 80 萬噸/年得產(chǎn)能，永溫礦投產(chǎn)后公司將具備 380 萬噸/年得磷礦石產(chǎn)能， 自有磷礦將有力保障公司上游原材料供應(yīng)。此外，2021 年 9 月公司擬與融捷投資控 股集團有限公司分別設(shè)立磷酸鐵鋰公司（目標產(chǎn)量為 5 萬噸/年）和磷酸鐵公司（目 標產(chǎn)量為 10 萬噸/年），上游產(chǎn)能擴建也將有助于公司快速磷酸鐵及磷酸鐵鋰賽道， 發(fā)揮一體化優(yōu)勢。

4.9 川金諾：進軍新能源材料，打造“酸+肥+鹽”產(chǎn)品線模式 磷

酸鹽類和新能源材料技術(shù)耦合，加速一體化產(chǎn)品線生產(chǎn)建設(shè)。目前公司重鈣 設(shè)計產(chǎn)能 50 萬噸/年，飼鈣 30 萬噸/年，且已具備 5000 噸/年正磷酸鐵產(chǎn)能和 10 萬 噸/年凈化磷酸產(chǎn)能。另有 5 萬噸/年電池級磷酸鐵鋰正極材料前驅(qū)體材料磷酸鐵及配 套 60 萬噸/年硫磺制酸項目，于 2022 年 2 月 28 日取得批復(fù)，預(yù)計 2022 年年底建 成投產(chǎn)，未來還有磷酸鐵和磷酸鐵鋰各 10 萬噸/年得產(chǎn)能規(guī)劃。 磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化使公司在磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域具有原料成本優(yōu)勢和制造 成本優(yōu)勢，有助于公司在磷酸鐵鋰賽道站穩(wěn)腳跟。公司磷酸鹽類和新能源材料技術(shù) 耦合，有助于公司加速進入磷酸鐵鋰正極材料賽道，正在建設(shè)得廣西防城港生產(chǎn)基 地，未來將以生產(chǎn)濕法凈化磷酸、食品級及電子級精細磷酸鹽為主。

4.10 史丹利：復(fù)合肥高景氣度維系，加快布局磷酸鐵業(yè)務(wù)

復(fù)合肥產(chǎn)品價格高位運行，公司業(yè)績大增。公司是國內(nèi)復(fù)合肥龍頭企業(yè)，目前 具有磷復(fù)肥產(chǎn)能 532 萬噸（復(fù)合肥產(chǎn)能 520 萬噸/年，磷酸一銨產(chǎn)能 12 萬噸/年）。 公司在全國擁有 10 個生產(chǎn)基地，覆蓋了我國大部分種植區(qū)域，能夠快速響應(yīng)各種植 區(qū)域得肥料需求，降低運輸成本。俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致俄羅斯得磷肥出口受阻，導(dǎo)致全球 化肥供應(yīng)緊張，疊加China確保糧食安全鼓勵復(fù)耕得影響，需求端磷復(fù)肥有望保持高 景氣度。2021 年復(fù)合肥（江蘇 40%Cl)均價 2829 元/噸，較 上年 年上漲 20.21%； 截至 4 月 22 日，復(fù)合肥（江蘇 40%Cl)報價 3900 元/噸，較年初上漲 18.18%。

收購黎河肥業(yè)向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，同時增資布局下游新能源材料建設(shè)。2021 年公 司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資得方式取得了黎河肥業(yè) 51%得股權(quán)，黎河肥業(yè)得主營業(yè)務(wù)為磷酸一銨得生產(chǎn)銷售，磷酸一銨為公司得原料之一。公司產(chǎn)業(yè)鏈進一步向上游延伸， 持續(xù)經(jīng)營能力和抗風(fēng)險能力增強，綜合競爭力進一步提升。此外，黎河肥業(yè)于 2021 年開始籌建 100 萬噸綠色高效復(fù)合肥項目，其中包括 90 萬噸/年高端復(fù)合肥及配套 項目、6 萬噸/年新型高端水溶肥項目和 4 萬噸/年綠色高效葉面肥項目等。同時，公 司擬參與松滋宜化增資項目投標，松滋宜化擬公開募集資金不低于 5.4 億元，對應(yīng) 得股權(quán)比例為 49%，擬征集投資方數(shù)量為 1 個，此次募集資金將用于投資建設(shè)新能 源材料前驅(qū)體磷酸鐵及配套設(shè)施、萃余酸綜合利用、新型肥料以及凈化石膏綜合利 用項目。本次增資后，新老股東須在未來三年內(nèi)共同圍繞增資企業(yè)上下游行業(yè)，在 松滋市投資不少于 30 億元。根據(jù)湖北宜化年報，松滋宜化具備 60 萬噸/年得磷酸二 銨產(chǎn)能，同時配備硫酸 80 萬噸/年、磷酸 30 萬噸/年、氟硅酸 8.3 萬噸/年、氟硅酸 鈉 1.05 萬噸/年產(chǎn)能。通過本次合作，公司產(chǎn)業(yè)鏈進一步向下游延伸，雙方將充分結(jié) 合各自優(yōu)勢，在產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)銷協(xié)同等多方面形成戰(zhàn)略協(xié)同和資源互補，促進雙 方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，增強雙方市場競爭力。

（感謝僅供參考，不代表我們得任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

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