(報告出品方/:中銀證券,張譯文)
公司概覽:品牌力領(lǐng)先,業(yè)務(wù)多元打造核心競爭力1. 主營照明業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)多元發(fā)展
得邦照明于 1996 年成立,公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體得綜合性高新技術(shù)企業(yè),始 終專注于通用照明行業(yè),并不斷向車載領(lǐng)域拓展。產(chǎn)品涵蓋通用照明產(chǎn)品及車載產(chǎn)品,廣泛用于民 用及商用領(lǐng)域。 得邦照明得產(chǎn)品涵蓋 LED 燈具和光源、智能照明、車載照明、車載控制器等品類,主要定位于可以 照明解決方案服務(wù)商 ,從事光源、室內(nèi)燈具、可以燈具、照明控制系列產(chǎn)品得研究開發(fā)、生產(chǎn)制造 和國內(nèi)外銷售,并配套實施照明工程得設(shè)計和安裝,并致力成為中國車載業(yè)務(wù)領(lǐng)域得一流企業(yè)。
2. 股東背景助力公司持續(xù)開拓發(fā)展
公司大股東為橫店集團控股有限公司,據(jù) 2021H1 半年報披露,直接持有股份 49.27%,總持股逾七成。
3. 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中
截至 2021Q3,控股股東橫店集團直接持有公司 49.27%得股份,通過橫店進出口、金華德明、 埃森化學(xué)間接持有公司 19.25%、6.40%、1.02%得股份,合計持股比例達(dá)到 77.02%,公司股權(quán)結(jié) 構(gòu)較為集中。
4. 公司近期發(fā)展歷程 公司上市后重要得經(jīng)營操作:
① 收購特優(yōu)仕,進軍商超照明領(lǐng)域
公司 2018 年取得廣東特優(yōu)仕照明科技有限公司 68%得股權(quán),進軍商超照明領(lǐng)域,成立特優(yōu)仕商照事 業(yè)部,夯實了得邦國內(nèi)自有品牌銷售渠道得建設(shè)。上年H1 特優(yōu)仕期末資產(chǎn)總額 60,084,916.25 元,凈 資產(chǎn) 34,077,094.51 元,營業(yè)收入 55,997,078.09 元,凈利潤 1,525,452.44 元。
② 收購上海良勤、良信鵬,發(fā)力車載業(yè)務(wù)
公司在 上年 年收購上海良勤實業(yè)有限公司 70%股權(quán)和武漢良信鵬汽車照明有限公司 70%股權(quán),其中 上海良勤擬對現(xiàn)有得汽車照明業(yè)務(wù)進行重組,剝離和處臵汽車照明經(jīng)營業(yè)務(wù)以外得資產(chǎn),故投資標(biāo) 得為業(yè)務(wù)重組后得上海良勤 70%股權(quán)。兩家公司主要產(chǎn)品為車用照明結(jié)構(gòu)件。收購后也在做銷售業(yè) 務(wù)規(guī)模、生產(chǎn)產(chǎn)能、車間整理等業(yè)務(wù),未來有望通過生產(chǎn)制造能力優(yōu)勢、資金技術(shù)人員得實力,擴 大銷售規(guī)模、豐富公司產(chǎn)品線。 此次收購,是得邦照明發(fā)力車載業(yè)務(wù)得重要支點,本次對外投資符合公司綜合性照明龍頭企業(yè)得發(fā) 展目標(biāo),有利于獲得優(yōu)質(zhì)得汽車燈具客戶資源,擴大業(yè)務(wù)規(guī)模,進一步完善產(chǎn)品線布局,多元化客 戶結(jié)構(gòu),提高公司在汽車照明領(lǐng)域得競爭地位。
③ 剝離工程塑料業(yè)務(wù),聚焦主營業(yè)務(wù)
公司得工程塑料業(yè)務(wù)主要由全資子公司橫店集團得邦工程塑料有限公司經(jīng)營,公司在 上年 財年為了 聚焦主營業(yè)務(wù),剝離工程塑料業(yè)務(wù)。 過往節(jié)能燈業(yè)務(wù)需要工程塑料,過去為了將產(chǎn)業(yè)鏈上下打通,從而發(fā)展工程塑料。節(jié)能燈市場逐漸 轉(zhuǎn)變?yōu)?LED,塑料占比較小,且塑料得投入需要較多研發(fā),公司為了集中于光源照明,所以將工程 塑料業(yè)務(wù)剝離。
④ 成立得邦智控,進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局
2021 年 10 月得邦照明聯(lián)合杭州睿智芯共同成立浙江得邦智控,得邦智控得經(jīng)營范圍為智能車載設(shè)備 制造、智能車載設(shè)備銷售、汽車零部件及配件制造等,注冊資本 1000 萬元,其中得邦照明控股 70%。 該合資公司得成立,迎合了得邦照明車用照明產(chǎn)品智能化潮流得發(fā)展愿景。
5. 營收穩(wěn)步增長
上年 年公司營收達(dá)到 45.08 億元,其中國內(nèi)營收 13.71 億元,同比增長 0.66%,海外營收 31.37 億元, 同比增長 8.89%;歸母凈利潤達(dá)到 3.42 億元,同比增長 10.32%。 2021H1 公司營收 24.62 億元,同比增長 18.14%,相較于 前年 年同期增長 24.72%;歸母凈利潤 1.82 億 元,同比增長 5.81%,相較于 前年 年同期增長 49.18%。因公司 2021 年二季度起剝離了得邦塑料、并 表上海良勤和武漢良信鵬,排除以上因素公司同口徑銷售增長 28.8%。扣非凈利潤同比增長 1.38%。
公司目前盈利能力波動主要有以下兩點原因:
原材料成本占公司產(chǎn)品成本得比例較高,原材料價格得波動將對公司營業(yè)成本產(chǎn)生重大影響。 隨著國內(nèi)外環(huán)境形勢不確定性增加,面對原材料持續(xù)上漲和部分元器件短缺、匯率大幅波動、 海運費用居高不下且集裝箱一箱難求等困難局面,公司難以維持同期較高盈利水平。公司目前 正通過加大研發(fā)投入,內(nèi)部挖潛和效率、安全兼顧得供應(yīng)鏈管理等方法應(yīng)對相關(guān)風(fēng)險。
公司車載業(yè)務(wù)仍處于起步階段,難以形成規(guī)模和成本優(yōu)勢,仍需大規(guī)模得研發(fā)投入,加之 2021 年上半年完成對上海良勤、武漢良信鵬得收購、2021 年二季度剝離塑料工程業(yè)務(wù),盈利水平略 有下滑。公司目前已加強車載業(yè)務(wù)產(chǎn)品線布局,汽車前大燈控制器 LDM 業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長, 電池管理系統(tǒng) BMS 控制器項目開拓也取得重要突破,未來有望成為新得盈利增長點。
得邦照明積極從單一得節(jié)能燈生產(chǎn)企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榫G色照明產(chǎn)品綜合提供商,在 2011 年前后成功把 握住綠色照明產(chǎn)品得轉(zhuǎn)型時機,開始從亊 LED 照明類產(chǎn)品得生產(chǎn)銷售。通過積極擁抱 LED 照明轉(zhuǎn)型, 在 LED 照明上攫取更高市場份額,帶動營收、利潤穩(wěn)定增長,位居目前國內(nèi)通用照明行業(yè)前茅。
外,得邦照明在 2018 年 9 月開始布局車載照明行業(yè),拓寬業(yè)務(wù)渠道,不斷提升自身核心競爭力。 公司車載業(yè)務(wù)競爭力主要體現(xiàn)在:1)先進得車規(guī)級電子制造體系;2)ToB 客戶開拓和服務(wù)能力;3) 可以得供應(yīng)鏈管理能力;4)積極持續(xù)得研發(fā)投入能力。2021 年上半年,公司完成了對上海良勤和武 漢良信鵬得收購,加強了公司在車載業(yè)務(wù)得產(chǎn)品線布局;汽車前大燈控制器 LDM 業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長; 相繼突破 LDM、BMS 等優(yōu)勢產(chǎn)品切入德系、日系供應(yīng)鏈,供貨豐田、日產(chǎn)、保時捷、奧迪等多個頂 級車企全球市場,優(yōu)質(zhì)供應(yīng)能力獲得認(rèn)可,未來成長空間廣闊。
上年 年 12 月公司剝離塑料業(yè)務(wù),主要原因為塑料業(yè)務(wù)與公司主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較低。剝離完成后,公 司根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金用于照明行業(yè)發(fā)展,聚焦照明主業(yè),鞏固通用照明龍頭 企業(yè)地位。 綜合來看,盡管在疫情得影響下近年盈利水平略有下滑,公司基本面整體向好,盈利能力有望在未 來持續(xù)提升。目前得邦照明 2021 前三季度毛利率 14.99%、凈利率 7.63%,扣非凈利 5.71%。(報告未來智庫)
LED 迎來轉(zhuǎn)型期,車載有望成為盈利增長點1. LED 滲透率不斷增加迎來轉(zhuǎn)型期,下游賽道進一步細(xì)分
(1)LED 滲透率持續(xù)攀升
發(fā)光二極管,簡稱為 LED,是一種常用得發(fā)光器件,能發(fā)出得光已遍及可見光、紅外線及紫外線, LED 可高效地將電能轉(zhuǎn)化為光能,初時作為指示燈、顯示板等,目前已被廣泛地應(yīng)用于顯示器和照 明,具有高節(jié)能、壽命長、環(huán)保等多種符合新時代光源需求得特點。國內(nèi) LED 滲透率持續(xù)攀升,截 至目前,LED 產(chǎn)品占據(jù)市場份額約七成。上年 年在疫情影響下,LED 國內(nèi)整體產(chǎn)業(yè)受到不小負(fù)面沖擊, 上年 年整體產(chǎn)值約 7013 億元,較 前年 年下滑 7.1%,其中 LED 下游應(yīng)用規(guī)模為 5967 億元。
隨著 2011 年政策開始逐步禁止白熾燈得進口及銷售,LED 產(chǎn)品迎來快速發(fā)展期。國內(nèi)市場在 2013 年 ~2017 年 LED 市場份額顯著提高后進入穩(wěn)定增長期,在 2015 年我國 LED 照明產(chǎn)品得產(chǎn)量及需求都有 一個躍升,2013至 2018年,中國 LED照明產(chǎn)品年產(chǎn)量從 8億只增長到 135億只,復(fù)合年增長率為 75.54%, 中國 LED 照明市場年需求量從 4 億只增長到 64 億只,復(fù)合年增長率為 72.37%。整體 LED 照明得更新 周期為 5 年,2021 年開始,除穩(wěn)定增長外或有內(nèi)生得更新需求。
隨著通用照明下游進入成熟期,通用照明公司也在向著高毛利、大市場空間得子業(yè)務(wù)進行,如行業(yè) 龍頭之一歐普照明在大力發(fā)展 TO B 商用照明,得邦照明也同時開拓商超照明和車載業(yè)務(wù)市場。同時 在 LED 照明得行業(yè)集中度提升,頭部企業(yè)抗風(fēng)險能力、盈利能力更強,有望在此過程中獲得更多市 場份額。 LED 下游市場包括:通用照明、景觀照明、汽車照明等。其中,通用照明占據(jù)蕞大比重,據(jù) CSA Research 統(tǒng)計,上年 年通用照明占 LED 下游應(yīng)用得 46%,另外景觀照明占 12%、汽車照明占 2%。
(2)傳統(tǒng) LED 下游行業(yè)加速出清,頭部公司市占提升
據(jù) CSA Research 數(shù)據(jù),LED 下游應(yīng)用環(huán)節(jié)主營公司得營收和盈利同比增速近年來都下降明顯,標(biāo)志著行業(yè)進入成熟期,LED 燈泡得價格也逐年下降。另外我們統(tǒng)計了通用照明行業(yè)重 點上市公司 15 家得營收和盈利,其中包括得邦照明、歐普照明、佛山照明、三雄極光、英飛特、泰 龍照明等,計算其通用照明得營收之和及其同比、盈利之和及其同比。可以觀察到主營業(yè)務(wù)收入得 增速處于逐年下滑得狀態(tài),而盈利方面這些上市公司因處于行業(yè)領(lǐng)先地位,抗風(fēng)險能力相較行業(yè)內(nèi) 中小公司更強。
從公司層面來看,LED 照明規(guī)模以上企業(yè)得營收增幅近年來保持了一個較低得增幅,且企業(yè)盈利愈 發(fā)困難。據(jù)中國照明電器協(xié)會 前年 年數(shù)據(jù),規(guī)模以上企業(yè)營收占全行業(yè)比重有所提升,2018~前年 兩年接近 80%,在新冠疫情黑天鵝和上游原材料漲價得雙重打擊下,2021 年有望實現(xiàn)行業(yè)得加速出 清,進一步體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集約化趨勢。
隨著通用照明向 LED 轉(zhuǎn)型,據(jù)中國照明電器協(xié)會數(shù)據(jù),目前,我國規(guī)模以上照明企業(yè)在 前年 年出現(xiàn) 負(fù)增長,同比 2018 年得 2820 家下滑 1.60%至 2775 家,一方面新進入得企業(yè)在減少,另一方面經(jīng)營不 善得企業(yè)在逐步被行業(yè)激烈得競爭格局所淘汰,近年來通用照明領(lǐng)域并購情況增加。
2. 通用照明成為市場壓艙石,出口業(yè)務(wù)發(fā)展迅速
目前,國內(nèi)上市得通用照明頭部公司中多數(shù)營收來自國內(nèi),其中得邦照明在海外營收占比更高,近 幾年海外營收占比約七成。 LED 下游在 上年 疫情下整體呈現(xiàn)剛需屬性,其中通用照明成為市場壓艙石。據(jù)中國照明電器協(xié)會數(shù) 據(jù),上年 全年 LED 照明產(chǎn)品出口額 355.94 億美元,同比增長達(dá) 17.9%。顯示出我國目前已經(jīng)建立了穩(wěn) 固得 LED 照明行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,在疫情下顯現(xiàn)較強得出口替代效應(yīng),吸引全球范圍內(nèi)照明產(chǎn)品得訂單。 據(jù)中國照明電器協(xié)會數(shù)據(jù),近年來 LED 出口額占照明出口近七成。
3. LED 驅(qū)動車燈轉(zhuǎn)型,車載控制器步入國產(chǎn)黃金賽道
(1)車大燈及車載控制器
目前,智能汽車已經(jīng)成為全球發(fā)展趨勢和各國汽車產(chǎn)業(yè)得發(fā)展戰(zhàn)略方向。根據(jù)工信部等 11 部委頒布 得《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》顯示,到 2025 年中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車得技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、 法規(guī)監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系將基本形成,并實現(xiàn)有條件自動駕駛得智能汽車達(dá)到規(guī)模化生產(chǎn),實現(xiàn)高 度自動駕駛得智能汽車在特定環(huán)境下市場化應(yīng)用。據(jù) C 預(yù)計,全球智能汽車出貨量將從 2018 年得 3514 萬輛增長到 2025 年得 9323 萬輛,復(fù)合年增長率為 14.96%。
在不同得車燈類型中,相對于鹵素?zé)簟㈦瘹鉄簟⒓す鉄舻葻艟撸琇ED 燈呈現(xiàn)出眩光小、無輻射、低 能耗、體積小、壽命長等優(yōu)勢,且成本相對低、技術(shù)相對成熟,綜合而言最具有性價比,在車燈市 場中份額不斷擴大,已從 2013 得 3%增長到 前年 年得 23%。
(2)LDM
LED 車燈得發(fā)展也對作為智能車載照明得執(zhí)行端得 ECU(ELECTRonICCONTROL UNIT)提出了更高得 要求。隨著車燈從“鹵素→氙氣→LED”得升級,控制器也從無到有,從簡單到復(fù)雜,不斷演進發(fā)展,通 過復(fù)雜得控制邏輯及算法推演實現(xiàn) LED 車燈優(yōu)照明亮度、角度及高效節(jié)能: a)鹵素車燈不需要控制器 b)氙氣車燈主要采用得鎮(zhèn)流器 c)LED 車燈需要由控制器去驅(qū)動,控制器成為必要增量;隨著燈珠得上升, LED 車燈對于控制器多 路車燈得控制要求也大幅提升,控制器價值量進一步提升。
(3)BMS
BMS 即電池管理系統(tǒng),新能源汽車所用動力電池相較于傳統(tǒng)消費類鋰電池,無論是結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度、 所搭載得單體個數(shù),還是整體對于安全性能得要求都顯著提升,這使得 BMS 成為汽車產(chǎn)業(yè)鏈中重要 得一環(huán)。 伴隨通用照明業(yè)務(wù)走向成熟期,得邦照明近年頻頻發(fā)力車載業(yè)務(wù)尋求增量。BMS 是重點發(fā)力方向, 現(xiàn)有項目將在明年開始大批量生產(chǎn),未來將持續(xù)投入汽車電子業(yè)務(wù),聚焦 BMS 和車載前大燈控制器 (LDM)細(xì)分賽道。
公司雙端開拓海內(nèi)外市場,重視研發(fā)投入1. 公司業(yè)務(wù)條線拆分
(1)海外出口:業(yè)務(wù)穩(wěn)定,未來持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)
得邦照明海外收入部分占近七成營收,近年來隨著公司擴大國內(nèi)營收產(chǎn)品線,海外營收占比持續(xù)下 降,2016 年海外占比 85%,持續(xù)下降至 上年 年占比 69%。 國內(nèi)通用照明公司出口企業(yè)中,得邦照明排前三,處行業(yè)領(lǐng)先地位。公司與昕諾飛、松下等眾多知 名得國際領(lǐng)軍照明企業(yè)建立了長期穩(wěn)定得合作關(guān)系,實現(xiàn)在全球 70 多個China和地區(qū)立體得全渠道覆 蓋,樹立了優(yōu)秀得品牌形象。下游訂單穩(wěn)定且逐年保持著較好得增長態(tài)勢。公司在海外得市場持續(xù) 深耕,目前在北美市場有著較好得市場份額,未來會持續(xù)對歐洲、亞太市場進行投入。
2015 年獲評“中國出口質(zhì)量安全示范企業(yè)” 。2018 年獲日本松下電器集團“允許供應(yīng)商獎(照明 BG)”,是唯一獲得此殊榮得非日本本土供 應(yīng)商 據(jù)公司年報披露,公司前五大客戶近年來占比穩(wěn)定,約占公司整體營收 4 成,上年 疫情下公司持續(xù) 拓展下游客戶,前五大客戶占比下降至 42%,公司在海外客戶均衡,且業(yè)務(wù)開展已久,訂單情況穩(wěn) 定,未來海外營收結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
(2)國內(nèi)業(yè)務(wù):LED 照明產(chǎn)品為主,推進商用照明發(fā)展
公司推進“國際品質(zhì)、回歸中國”得大本營市場拓展計劃。經(jīng)過近十年得不斷開拓和持續(xù)投入,憑 借遍布全國得經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、直營客戶渠道,中國市場已經(jīng)占據(jù)公司總營收 30%左右,成為全球蕞大 得單一市場。
公司抓住 2014 年開始通用市場得快速迭代,擁抱 LED 照明轉(zhuǎn)型,近年來 LED 產(chǎn)品占比逐漸提高,截 至 2018 年,LED 產(chǎn)品(燈具+燈泡)占比已超 7 成。據(jù)中國照明電器協(xié)會數(shù)據(jù),我國照明生產(chǎn)企業(yè)超 2 萬家,且其中多數(shù)為中小型企業(yè),規(guī)模以上企業(yè)僅兩千余家。近兩年隨著疫情負(fù)面影響及上游原材 料漲價,中小型照明企業(yè)在產(chǎn)品力、品牌溢價、供應(yīng)鏈等方面均處弱勢地位,頭部公司可通過提價 等方式轉(zhuǎn)移成本,國內(nèi)通用照明市場有望加速向龍頭公司集聚。
(3)車載業(yè)務(wù):提供新得增量空間
目前全球車燈市場有 2000 億人民幣得市場規(guī)模,目前主要以外資企業(yè)為主,小糸、法雷奧、斯坦雷、 海拉和馬瑞利等占據(jù)優(yōu)勢地位,占據(jù)近 7 成左右得市場,國內(nèi)企業(yè)近年來也在不斷成長。今年以來, 新能源汽車快速發(fā)展,對車載照明行業(yè)帶來了巨大機遇,催動 LED 車燈滲透率快速提升。 公司自 2016 年開始規(guī)劃,2017 年接觸項目,2018 年開始布臵產(chǎn)線,前年 年實現(xiàn)量產(chǎn),主要涉及車用 LED 大燈控制器,以及近期與萬向一二三合作,發(fā)展電池管理系統(tǒng) BMS 控制器業(yè)務(wù)。
目前來看,公 司轉(zhuǎn)型車載業(yè)務(wù)優(yōu)勢我們認(rèn)為主要有以下幾點:公司利用通用照明領(lǐng)域積累下得客戶渠道優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢和制造優(yōu)勢向車載業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,同基因 得轉(zhuǎn)變,只是制造難度和復(fù)雜性要求不同,因此業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變較順暢; 車載產(chǎn)品七成份額被外資 TOP5 占據(jù),在中國制造領(lǐng)域,被海外產(chǎn)品占據(jù)并且規(guī)模較大得非常少 見; 行業(yè)經(jīng)歷了巨大得變革,原有得企業(yè)無法快速轉(zhuǎn)型,新興企業(yè)有優(yōu)勢; 中國制造業(yè)整體實力較高,供應(yīng)鏈韌性強,在疫情黑天鵝下也保持了較快得恢復(fù)。
① 車用照明結(jié)構(gòu)件&LDM 前年 年公司完成了 LDM 產(chǎn)品首次出貨,首批車載 LDM 產(chǎn)品搭載在部分日系車型中。上年 年完成對兩 家車載公司得收購。業(yè)績上看,得邦車用照明 上年年營收近 9000萬;2018年開始布局車載照明;2021H1 營收近 6000 萬元,凈利潤約 300 萬元。該業(yè)務(wù)得銷售模式是項目訂單制,目前都是已有項目訂單, 出口日本市場為主。
② BMS 全資子公司得邦車用照明將為萬向一二三項目供應(yīng)電池管理系統(tǒng)(BMS)控制器產(chǎn)品,產(chǎn)品最終將 應(yīng)用于保時捷及奧迪部分車型中,項目周期為 4-10 年不等。(報告未來智庫)
2. 海內(nèi)外銷售渠道雙端發(fā)力,工程業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長
得邦照明得主要市場是海外市場。公司主要采用直銷模式向海外客戶銷售,客戶在采購公司產(chǎn)品后, 再通過零售終端銷售或應(yīng)用于商用、民用照明工程。 公司產(chǎn)品主要銷往北美、亞洲(中國除外)、歐洲、南美和境內(nèi),海外銷售收入持續(xù)增長,主營收 入中海外業(yè)務(wù)占比基本在 67%以上并保持穩(wěn)定,海外收入占比遠(yuǎn)超大部分同行業(yè)其他公司。
2016 年及以后,隨著公司在國內(nèi)上市計劃得實施,公司愈發(fā)重視國內(nèi)市場,國外主營業(yè)務(wù)收入占比 略有下降,但仍在主營業(yè)務(wù)收入中占絕大部分份額。2017 年公司海外營收為 32.19 億元,同比增長 16.67%,占比 79.86%;2018 年公司海外營收為 30.37 億元,同比下降 5.65%,占比 76.02%;前年 年公 司海外營收為 28.81 億元,同比下降 5.14%,占比 67.88%。上年 年隨著國外疫情得不斷嚴(yán)峻,替代轉(zhuǎn) 移效應(yīng)持續(xù)放大,中國制造在全球出口份額中占比進一步提升,公司海外營收為 31.37 億元,同比增 長 8.89%,占比 69.59%。
公司憑借卓越得產(chǎn)品性能、穩(wěn)定得質(zhì)量水平、可以得技術(shù)及工藝能力、良好得企業(yè)信譽、健全得客 戶服務(wù)體系和不斷提升得品牌價值,與昕諾飛、松下等眾多知名得國際領(lǐng)軍照明企業(yè)建立了長期穩(wěn) 定得合作關(guān)系,實現(xiàn)在全球 70 多個China和地區(qū)得包括電商、零售、進出口、分銷商等立體得全渠道 覆蓋,樹立了優(yōu)秀得品牌形象。
同時,公司近年來愈發(fā)重視國內(nèi)市場,推進“國際品質(zhì)、回歸中國”得大本營市場拓展計劃。經(jīng)過 近十年得不斷開拓和持續(xù)投入,憑借遍布全國得經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、直營客戶渠道及線上電商平臺,中國 市場已經(jīng)占據(jù)公司總營收 30%左右,成為全球蕞大得單一市場。隨著公司產(chǎn)能逐步釋放,海外疫情 影響減弱,公司海內(nèi)外業(yè)務(wù)均有望保持穩(wěn)定增長。
此外,公司發(fā)力工程施工業(yè)務(wù),擴大自身制造優(yōu)勢。公司致力于提高各環(huán)節(jié)能力和客戶服務(wù)水平, 全年中標(biāo) 2 項 上 億 級 單體 照 明 項 目 , 取 得 多 個千 萬 級 智 慧 路 燈 和 教 育照 明 領(lǐng) 域 項 目 。 2018FY/前年FY/上年FY 公司工程施工營收為 1.40/2.60/2.78 億元,同比增長 68.42%/60.76%/11.22%,毛利 率為 27.08%/15.76%/18.92%。
3. 研發(fā)投入增長迅速
公司在2018FY/前年FY/上年FY/2021H1得研發(fā)費用為1.00/1.31/1.62/0.75億元,研發(fā)費用率上年年為5.02%, 2021H1 為 2.32%,顯示公司在研發(fā)上得高投入。據(jù) 2021 半年報顯示,公司充分利用“院士可能工作 站”、“博士后工作站”和院企合作等科研平臺,搭建“產(chǎn)品開發(fā)”和“技術(shù)預(yù)研”體系,提升中 高端產(chǎn)品及系統(tǒng)得研發(fā)和預(yù)研能力,提高產(chǎn)品附加值,獲得競爭優(yōu)勢。通用照明領(lǐng)域持續(xù)布局智慧 照明、按需照明,通過高端化、個性化和定制化,把握照明產(chǎn)品“智能化和健康化”趨勢得市場機 遇;在車載業(yè)務(wù)領(lǐng)域,依據(jù)車載業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,公司聚焦車載控制器和車用照明產(chǎn)品得研發(fā)團隊已 經(jīng)初具規(guī)模,擁有包括電路、軟件、結(jié)構(gòu)、模具、熱學(xué)和光學(xué)各項能力得可以人才隊伍。
同時公司正在著手建立上海車載業(yè)務(wù)研發(fā)中心,作為車載業(yè)務(wù)研發(fā)能力持續(xù)提升得“加速器”。專 利方面,截至 2021 年 6 月 30 日,公司擁有專利 466 項(其中海外專利 17 項),發(fā)明專利 71 項,實 用新型專利 280 項,外觀專利 115 項,在行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先。
盈利預(yù)測關(guān)鍵假設(shè)
(1) 占總收入七成得海外通用照明方面,2021 年受疫情負(fù)面影響,海外整體開工率未及預(yù)期,今年 整體訂單依然能維持一個較好得水平,根據(jù)現(xiàn)有訂單及預(yù)測 2021~2023 年海外通用照明實現(xiàn)營收 34.39 億、38.52 億、42.37 億。
(2) 國內(nèi)通用照明方面,滲透率雖然已近高位,但隨著國內(nèi)市場中小型公司得退出,頭部公司市占 率有望提高,且公司也在大力發(fā)展商用照明及城市照明,預(yù)測 2021~2023 年國內(nèi)通用照明實現(xiàn)營 收 15.77 億、19.71 億、24.64 億。
(3) 車載業(yè)務(wù)分 LDM 和 BMS 兩塊,因是項目訂單制,根據(jù)現(xiàn)有訂單及預(yù)測,預(yù)計 2021 年~2023 年車 載業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 2 億、4 億、8 億。
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精選報告【未來智庫】。