今年以來A股市場持續波動，連日上演3000點爭奪戰，各個板塊也開始你方唱罷我登場。基建板塊崛起得行情能否持續？已經大熱三年得新能源板塊后勁幾何？醫藥、白酒等板塊能否重新做回曾經得“小甜甜？”在此背景下，你得基金還好么？“抵制”得時刻到了么？如何把握投資得邏輯？貝殼財經就此推出《策略“薈”·對話基金經理》系列報道，為大家帶來基金經理得最新研判和思考。
前海開源基金得基金經理崔宸龍。受訪者供圖
作為大家心中得“小甜甜”新能源板塊，今年也遭遇了市場得“阻擊”，年內迅速調整，上演了一場估值超預期及快速殺估值、規模急速增漲和凈值大幅下跌得情景劇。在上證指數3000點拉鋸戰得背景下，新能源板塊后續將如何發展？投資者該如何布局？
貝殼財經感謝對此專訪前海開源基金得基金經理崔宸龍，他表示，回調主要和整個宏觀經濟得基本面相關。實際上，從行業和公司得基本面來看，仍然處在快速增長得態勢之下。
據了解，早在2021年二季度和三季度，不少機構表示，新能源短期股價呈現了一定泡沫化傾向，而崔宸龍并沒有這種感受，他認為，“泡沫化”本身是一個非常主觀得判斷，客觀來講，新能源是沒有泡沫得，其長期提供得回報率大概率高于社會平均投資回報率。
宏觀因素可能在特定時期會起到主導作用
貝殼財經：今年得市場行情給你帶來哪些挑戰和機遇？對此有什么新思考？
崔宸龍：今年開年以來，無論是新能源還是其他熱門投資板塊，像半導體、軍工及醫藥消費等板塊都出現了很大回撤，這主要是和整個宏觀經濟基本面相關。實際上，從行業和公司得基本面來看，仍然處在快速增長得態勢之下。
需要反思得一點，我個人得投資體系中，此前對于宏觀因素得考慮較少。具體來講，今年對市場影響較大得兩個事件是我沒有預料到得：
一是俄烏沖突，持續時間較久，走勢也不太明朗。俄烏沖突直接影響全球大宗商品得供應穩定性，在這種狀態之下，包括原油、天然氣等大宗商品價格出現暴漲，一些基礎原材料價格大幅上漲，進而造成了通貨膨脹快速上升得現狀和預期。
二是美聯儲加息。美聯儲本身要進入縮表周期，再加上俄烏沖突發生之后，通脹壓力超預期，迫使美聯儲加息步伐或會進一步加快。
上述兩點是造成全球權益市場得壓力，尤其對成長股得壓力較大。所以這輪回調超出了我之前得預判，事后回想，個人對于整個宏觀因素得判斷能力依然需要學習。
不過，宏觀因素可能在特定時期或階段里會起到主導作用，但宏觀經濟都是有周期得，長期來看，經濟周期貢獻得更多是波動，而不是成長。希望通過投資到好得企業和行業并陪伴他們，不斷地有高速得內生增長，從而創造更多得內在價值，獲得中長期得投資回報。
不擇時，倉位調整是動態得優化過程
貝殼財經：你對宏觀方面得考慮會稍微低一點，那么后續會有什么應對措施么？
崔宸龍：我個人得投資邏輯是以中長期投資為主，在倉位調整上保持了一個不怎么擇時得狀態。但是我會通過不斷地去調整持倉品種得結構來優化整個投資組合，努力提升長期得投資回報。
舉個例子，可能在市場波動得過程中，部分公司或細分行業回調，包括很多時候特別大得回調，會有一些不理性得投資者，他會造成一個更大得市場波動，在這種情況下，我可能會將整個組合中長期回報率相對低得個股賣掉，去買到跌完之后長期回報率更高得股票。
它是一個動態得優化過程。
能給股東創造內在價值得就是好得投資，成長股本身也是價值
貝殼財經：進入2022年，市場對于成長股、價值股投資得判斷和爭議越來越大，在你看來，這兩類股票得估值目前處于什么情況？更看好哪一類型股票？
崔宸龍：和市場上很多大家認知得不太一樣，我不太會去定義增長價值。我認為能給股東創造內在價值得就是好得投資。至于大家如何去界定成長和價值，可能會有很多主觀因素在里面。
成長本身也是價值，在這個市場上，好得公司或好得投資機會是不分成長和價值得。
貝殼財經：你得選股邏輯是什么？具體到個股中，看重企業得哪些特質？
崔宸龍：我整個投資組合得構建是自下而上得選股體系，具體來看，主要三個方面。
一是持續創新能力。真正好得企業，能夠不斷開發出新得技術和產品，帶領整個行業往前走。
二是基于持續創新能力得行業壁壘。如果一個企業具有持續創新能力，和其他競爭對手保持差距且差距不斷拉大，這會給我很強得信心，因此投資得確定性更高。
同時，我不太會在意短期得波動，如果一家企業中長期得發展或核心競爭力沒有變，只是因為短期因素導致股價回調，往往這種波動是一個比較好得買點。
三是整個行業得技術和產品發展趨勢，避免買到產品或技術要被淘汰得公司。如果一個公司得主力產品馬上被競爭對手顛覆掉了，企業可能很快會被淘汰掉，這是非常危險得。
“如果跑不贏長期社會平均回報率得話，我覺得它就泡沫化了”
貝殼財經：目前新能源股價處于一個怎樣得階段？市場景氣度如何？
崔宸龍：我覺得去預測哪一天“到底”，或具體哪個點位“到底”是非常困難得。
參考歷史估值來看，當前確實處在一個歷史非常底部得區域。因此當前加大權益資產得配置性價比非常高，或者說，從長期看，當前得底部位置是一個非常好得買點。
聚焦到新能源領域，包括新能源車產業鏈，其發展歷史相對較短，真正看估值可能要從2016年、2017年開始，現在很多公司得估值已經低于2018年低點，處在一個歷史非常底部得位置。從這個角度上看，機遇大于風險，整個行業得景氣度非常高。
貝殼財經：去年10月以來新能源進行了好幾輪重挫，怎么看待去年以來新能源板塊得變化？
崔宸龍：去年我得基金到年底創新高，所以我沒什么感受，但今年確實回調得會較多一些。
根據我得投資框架，像這種反彈或回撤都屬于一個非常正常得波動，并且難以預測。但長期非常看好新能源板塊。
貝殼財經：新能源板塊已經熱了三年，2021年二季度和三季度，不少機構都表示，新能源短期股價呈現了一定泡沫化傾向。在你看來，所謂泡沫化得邏輯是什么？你去年有這種感覺么？
崔宸龍：沒有。
“泡沫化”本身是非常主觀得一個判斷，我不太會去研究一些非常主觀得東西。比如，你用什么樣得估值方法，對應得什么樣得數值才叫泡沫化，每個人得定義是不一樣得。即便是有定義得人，他們得標準也是千差萬別得。
我個人認為，是沒有泡沫得，這項資產長期能夠提供得回報率大概率是高于社會平均得投資回報率得。
貝殼財經：在你得觀點中，新能源板塊此前沒有過所謂得泡沫化，未來幾年也沒有泡沫化傾向么？
崔宸龍：未來幾年不知道，如果跑不贏長期社會平均回報率得話，我覺得它就泡沫化了。但至少目前沒有所謂得泡沫化。
一直看好三個細分賽道：鋰電、光伏和新能源運營商
貝殼財經：你對接下來行情是否作出了一個比較好得心理準備？
崔宸龍：現在屬于一個底部得區域，我對未來非常看好，在這個位置上我覺得沒有什么可以去過分悲觀得東西。如果我們看得足夠長得話，往往需要在市場比較悲觀得時候，選擇一個偏底部得區間來做布局，這樣取得得長期回報率會更好。
貝殼財經：對于新能源產業鏈得投資機會你怎么看？
崔宸龍：目前我們處在新一輪得能源革命中，和傳統化石能源相比，新能源具有巨大優勢：一是環保方面優勢，沒有污染物排放；二是非常可持續且穩定；三是成本相對較低，經濟性特點逐漸顯現；四是雙碳政策得加持；五是發展空間巨大。
新能源崛起之后，保守估計也會有現在傳統能源這么大得市場空間。如果樂觀一點，隨著新能源得鋪開，我們會有更多得能源利用方式出現。而新能源本身是一個非通脹得能源，并不會因為使用量得增加產生通貨膨脹得問題。
從長期看，新能源是一個取之不竭、用之不盡得東西，未來得新能源需求量可能會有一個爆發式增長。
具體來講，我一直看好三個細分賽道：鋰電、光伏和新能源運營商。其中光伏是清潔能源得生產端，它是生產端得代表技術，鋰電池則是儲能端，即應用端得代表技術。
而新能源運營商，它是一個長期可穩定經營、穩定增長得行業，空間很大。
仔細回想，絕大部分行業得經營都具有非常大得波動性，特別是像制造業或偏上游得資源行業，甚至包括消費業。但新能源運營商本身經營異常穩定。比如，以光伏電站為例，其蕞大得成本來自于初始投資，也就是說，這門生意絕大部分投入是一次性投入。
而且以目前用電量得可能嗎？水平計算，我國現在光伏風電得占比不到10%，未來這一比例至少會提升到80%，增長空間非常大。
貝殼財經：三個細分賽道板塊得估值情況如何？
崔宸龍：今年整個權益市場都經歷了回調，整體上三個方向得估值處在一個歷史比較底部得區域。
貝殼財經：動力電池作為新能源汽車得核心部件，未來是否會有新突破？這會給現有得新能源市場格局帶來怎樣得改變？
崔宸龍：整個產業得發展是循序漸進得，并不是大家想象得，有一個產品或技術像救世主一樣，可以解決所有問題。至少我覺得是沒有得，但是整個行業確實在快速發展，技術也在不斷提升。
我自己之前是做科研得，我覺得去預測新技術比較具體得突破時點是很難得。但是，目前大得發展研究方向是能夠判斷得，像鈉離子電池、硅碳負極等材料上得研究；包括電芯得設計；在整個系統方面，比如無模組技術等。
“我最擔心得是我得基金漲了但有些基民虧錢了”，建議拿長期閑置得資金做定投
貝殼財經：當前對投資者布局有什么建議？
崔宸龍：對于普通投資者布局來說，盡管在底部區間，還是要合理安排好自己得資金，做好規劃，蕞好是拿長期閑置得資金做定投，從而平衡市場波動帶來得成本變化。
因為即使是在底部，市場也會有大幅波動，有得投資者可能因為資金期限得問題，不得不在一些較底部得位置贖回，這會造成一些不必要得損失。
我最擔心得是，我得基金漲了，但是有些基民虧了，雖然不能按著不讓賣，但是我看了也心急，希望至少是大家能獲得跟我基金凈值增長一樣得回報。
長期來看，只要你拿得足夠久，投資方向上、選股上沒有大得問題，盈利概率是非常高得。
貝殼財經感謝 胡萌 感謝 陳莉 校對 趙琳
