采訪 呂婧雯

編輯 謝蕓子

進(jìn)入2021年以來，全球市場的波動都較大，A股市場也一直在盈利增長和估值回歸之間徘徊。但受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、周期性行業(yè)上漲以及全球“缺芯”的浪潮，新能源板塊始終都是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

而在我國市場，經(jīng)歷幾輪周期與優(yōu)勝劣汰后，已有眾多優(yōu)質(zhì)的新能源公司可以選擇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，中證新能源指數(shù)近一年漲幅達(dá)108.03%，近三年漲幅達(dá)213.32%。此外，A股市場新能源上市公司的總市值已達(dá)到3萬億。而在眾多公募基金中，建信新能源的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，建信新能源行業(yè)股票基金近1年收益率為127.62%。

7月30日，受新能源車銷量高速增長消息的影響，A股汽車整車板塊再度回暖。那么在未來，新能源板塊又有怎樣的發(fā)展趨勢？是否仍能保持如此強(qiáng)勁的增長？相比國際市場，我國新能源產(chǎn)業(yè)又究竟發(fā)展幾何？

對此，36氪采訪了建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦，在他看來，全球新能源板塊仍有較強(qiáng)的生命力，尤其在A股市場，伴隨產(chǎn)業(yè)的迭代與升級，智能制造板塊也將再上一個臺階。

“一切只是時間的問題。”

以下為采訪整理，有刪節(jié)。

36氪：近期新能源汽車板塊的波動很大，個股走勢也很分化，新能源板塊到階段性高點(diǎn)了嗎？怎么看待下半年新能源的走勢？

陶燦：近期以新能源為代表的部分高景氣行業(yè)波動較大。截至7月21日，中證新能源指數(shù)近一月上漲25.22%，近三月上漲54.33%，大幅超越同期滬深300漲幅。

新能源是一個高成長性的行業(yè)，天然具有高波動的特征，但從中長期看成長確定性很高，這不僅是因?yàn)樗龔V闊的市場空間、快速的技術(shù)變革迭代，還源于日趨改善的智能駕駛體驗(yàn)和里程經(jīng)濟(jì)性。

在確認(rèn)行業(yè)空間和公司競爭力的前提下，在行業(yè)快速成長的階段，通常需要加大對估值的容忍度。我們不善于判斷短期市場點(diǎn)位，但短期調(diào)整不影響長期邏輯和趨勢，較高的靜態(tài)估值會被更快的基本面增長所消化，目前沒有明顯的泡沫存在。

預(yù)計(jì)在下半年，新能源仍是行業(yè)中增速相對快的。

以新能源車舉例，新能源車的市場空間仍然非常廣闊。東吳證券研究數(shù)據(jù)顯示，2021年全球新能源車銷量304萬輛，僅占7797萬新車銷售的4%。假設(shè)2025年實(shí)現(xiàn)1700萬輛新能源車銷售，新能源車銷量相當(dāng)于2021年的5.6倍，屆時滲透率也僅僅17%。

從這個角度看，目前新能源車的滲透率，可類比蘋果推出iphone 4的2010年。而2010年后的十年，都是A股消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈投資的黃金時段。

除此之外，新能源車的長期向好趨勢還來源于日趨改善的智能駕駛體驗(yàn)和日趨提高的里程經(jīng)濟(jì)性。從目前公開的信息來看，下半年，多款新車型在智能化和自動駕駛方面都會有新功能的推出，值得市場重點(diǎn)關(guān)注。

36氪：除了新能源汽車以外，你怎么看待其他細(xì)分領(lǐng)域的相對優(yōu)勢？

陶燦：新能源的細(xì)分行業(yè)，除了新能源汽車，主要包括光伏和風(fēng)電。光伏是我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)之一，硅片、電池片、組件等核心環(huán)節(jié)在全球處于壟斷地位，未來隨著HIT等新技術(shù)的成熟，“光伏+儲能”有望成為主要電力來源。在風(fēng)電領(lǐng)域，我國風(fēng)電裝機(jī)容量已全球領(lǐng)先，風(fēng)電成本已逐步接近傳統(tǒng)能源。

從行業(yè)發(fā)展趨勢看，新能源成長確定性強(qiáng)。經(jīng)過幾輪周期，優(yōu)勝略汰，我國新能源產(chǎn)業(yè)已篩選出優(yōu)秀的頭部公司，在A 股市場，新能源上市公司總市值達(dá)到3萬億。

36氪：在上游產(chǎn)業(yè)中，鋰電池板塊短期內(nèi)也向好，你認(rèn)為這背后的原因是什么？

陶燦：鋰電池短期上漲是多方因素共振的結(jié)果。

一方面，全球主要國家碳中和目標(biāo)相繼確立，加大對新能源車的補(bǔ)貼力度，例如外國和歐洲主要國家擴(kuò)大對新能車的補(bǔ)貼范圍，新能車的滲透率曲線陡峭化，帶動上游鋰電池板塊的上漲。

另一方面，國內(nèi)鋰電池行業(yè)的基本面依然很強(qiáng)，現(xiàn)在的磷酸鐵鋰電池，通過模組化等技術(shù)迭代更新，實(shí)現(xiàn)輕量化和續(xù)航里程提升，性能改善明顯，大幅提升終端客戶需求。行業(yè)龍頭今年的出貨量超出年初預(yù)期，且明年預(yù)期更高，終端需求量帶動價格上漲。同時還有一批估值在30倍左右的公司，其基本面增速也非常快，會逐漸消化上漲的估值。

36氪：有消息稱，全球“缺芯”的浪潮會持續(xù)到2022年，你認(rèn)為高端制造會有怎樣的發(fā)展？又應(yīng)該如何破局？

陶燦：關(guān)于高端制造，我想強(qiáng)調(diào)的是“沒有核心資產(chǎn)的時代，但有時代的核心資產(chǎn)”。高端制造緊扣經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的大背景，以及國產(chǎn)替代加速的大環(huán)境。

制造升級會從下游向上游持續(xù)傳導(dǎo)，從終端場景、主設(shè)備到生產(chǎn)設(shè)備和零部件等領(lǐng)域整體提升，從而誕生一批時代的牛股。

以國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備為例，從行業(yè)發(fā)展階段看，國際成熟的企業(yè)，她的納米制程已經(jīng)發(fā)展到5納米的程度。但是，半導(dǎo)體行業(yè)在我國還是一個成長性行業(yè)。目前已知的消息是，國內(nèi)的生產(chǎn)商正在嘗試非外國線的28納米芯片生產(chǎn)，明年可能還會進(jìn)軍14納米芯片。能不能成功還是未知，但這只是時間問題。在國產(chǎn)替代加速背景下，技術(shù)迭代速度會超出我們想象。

36氪：如果新建立一只基金，你會看好哪些好賽道？

陶燦：我主要看好三個主要方向。

一是產(chǎn)業(yè)升級方向，這包括上述提及的新能源和高端制造。新能源雖經(jīng)歷普漲，但未來5-10年依然有更大的機(jī)會，需要重視。當(dāng)然我依然會著重尋找優(yōu)質(zhì)個股的阿爾法機(jī)會。

二是消費(fèi)升級方向，包括食品飲料和紡織服裝。食品飲料作為大消費(fèi)的重要力量，在消費(fèi)升級的影響下，啤酒等細(xì)分板塊可能迎來重塑，行業(yè)龍頭具有發(fā)展?jié)摿Γ辉诩徔椃b板塊中，受國潮風(fēng)興起，國貨品牌認(rèn)知度提升，業(yè)績有望持續(xù)向好。

三是科技創(chuàng)新板塊，包括國產(chǎn)半導(dǎo)體和智能家電。半導(dǎo)體在國際上屬于典型的成熟行業(yè)，但在我國屬于高速發(fā)展行業(yè)。下半階段主要關(guān)注國產(chǎn)半導(dǎo)體能否順利度過導(dǎo)入期。而在智能消費(fèi)品包括智能家電領(lǐng)域，我國企業(yè)在掃地機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)掌握了較強(qiáng)定價權(quán)。未來隨著技術(shù)迭代，成本下降，大規(guī)模應(yīng)用滲透可觀。

36氪：你認(rèn)為2021年下半年A股市場會有怎樣的發(fā)展？中美基金市場有怎樣的不同？

陶燦：很多人認(rèn)為外國的資本市場是一個成熟市場，外國的共同基金難以戰(zhàn)勝指數(shù)，但如果仔細(xì)琢磨、深入分析，會發(fā)現(xiàn)外國共同基金中的主動權(quán)益基金不是沒有機(jī)會，而是運(yùn)作機(jī)制不一樣。

外國共同基金的運(yùn)作機(jī)制，一方面是拉長考核周期，另一方面是以戰(zhàn)勝基準(zhǔn)為主要的目標(biāo)，所以不會做太多的風(fēng)險暴露。但是國內(nèi)不一樣，國內(nèi)的主動基金都想要找到更好的行業(yè)，把行業(yè)配置的收益拿到手，我覺得這是我國和外國基金市場上一個區(qū)別。

展望下半年A股市場，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的企業(yè)盈利高增長將逐步回歸正常，但股票的估值變動帶來的市場波動會放大。所以我認(rèn)為，應(yīng)該把握未來2-3年貫穿周期的成長性、高端制造為主的企業(yè)，持續(xù)看好前面提到的三大板塊的機(jī)會。

（共同基金又稱主動基金，是一種為小額財(cái)產(chǎn)所有者提供投資、經(jīng)銷可隨時兌換成現(xiàn)金的股票投資信托基金組織。指數(shù)基金又稱為被動股票型基金，屬于股票型基金。）