財聯(lián)社（長沙，記者 黃路）訊，今日“機械茅”三一重工（600031.SH）大跌5.68%，再次驗證“萬物皆周期，周期皆供需?！北M管以挖機為代表的工程機械龍頭公司多位高管均認為，“行業(yè)不會出現(xiàn)斷崖式下跌”。但近幾個月銷量的接連下跌，依舊是周期改變的一個不容忽視的強烈信號。
今年國內(nèi)市場需求大概率放緩，從基數(shù)看，即便出口繼續(xù)銷售火爆，但要年內(nèi)完全彌補國內(nèi)銷售增速回落的影響仍不現(xiàn)實。中金公司預(yù)計2021年挖掘機銷量有望同比增長10%至36萬臺左右；而2020年增速為39%。
三一重工作為工程機械“優(yōu)等生”的代表企業(yè)，同樣繞不開的“周期”兩字。在去年登頂全球挖機產(chǎn)量冠軍后，8月29日晚公司披露中報后大幅走低已經(jīng)體現(xiàn)出市場的擔心。從中報看，上半年維持正增長，當期營收671.28億元，同比增36.47%；凈利潤100.74億元，同比增長17.16%。
拆分季度看，第一季度營收、凈利同比增93%、146%；第二季度營收增速已回落至個位數(shù)，單季凈利45億，下滑約26%。去年上半年受疫情影響，增量集中至第二季度釋放，導(dǎo)致基數(shù)對比反差鮮明。不可否認的還有，受成本端上升及需求端削弱“兩頭擠壓”影響，凈利增速已明顯低于營收，即市場份額的擴大并不必然帶來凈利高增長。
與挖掘機需求最密切相關(guān)的是基建和房地產(chǎn)，本輪工程機械行業(yè)景氣周期始于2016年。一位私募經(jīng)理此前就對記者分析稱，經(jīng)歷了幾年的高成長后，工程機械周期已經(jīng)見頂，去年給予的估值是按成長期增速來算，現(xiàn)在供需面、成本端都不同往日，估值又回到按周期股低PE計算。
值得關(guān)注的一個現(xiàn)象是，鋼材等原材料的價格波動與“機械茅”在8月份此起彼伏。從走勢看，三一重工自50.3元高點一路下跌，期間鮮有長陽反彈，但8月2日早盤即放量漲停，當日螺紋鋼等主力合約大跌近5%；而8月30日，螺紋鋼主力合約大漲4%，同日三一重工跌5.68%，除了中報因素外，鋼材與工程機械股價之間的翹翹板效應(yīng)亦凸顯。
三一重工總裁向文波曾談到了原材料價格上漲的影響：“鋼材價格每噸上漲1000元，大概影響公司1%毛利”。結(jié)合中報看，公司挖掘機械、混凝土機械營收占比分別約38.7%、26.3%，其中挖掘機械營收同比增39.46%、成本同比增45.78%，直接導(dǎo)致毛利率減少2.95個百分點。公司二季度增收不增利，與原材料成本上升過快應(yīng)有較大關(guān)聯(lián)。
業(yè)內(nèi)人士認為，從市場情緒看，相對于光伏、新能源的高景氣賽道，目前工程機械板塊已淪為冷門板塊。公募等機構(gòu)基于業(yè)績考核等壓力，往往不會選擇抄底，而更傾向于主動換倉或觀望。因此，短期情緒面或左右股價變化。而直觀看，場內(nèi)資金參照鋼材期現(xiàn)價變化進行短期博弈個股，有一定合理性。
拋開市場博弈成分，從長邏輯看，CME發(fā)布了8月份挖機銷量預(yù)測數(shù)，單月同比增速為-21%，此前7月份挖機銷量同比降9.24%，開工小時數(shù)持續(xù)走弱。即便考慮到上年1-6月份高基數(shù)因素，挖機銷量正如幾大掌門人所預(yù)判的一樣，沒有出現(xiàn)斷崖式下跌。但增速回歸常態(tài)，已在路上。
統(tǒng)計顯示，在二季度公募基金持倉排名中，三一重工從一季度的19位跌至57位。不過，在市場預(yù)期最悲觀的時候，高毅鄰山1號遠望基金卻首次出現(xiàn)三一重工十大流通股東名冊中，該私募擅長逆向投資，一般會選擇在某行業(yè)或某公司在極度悲觀情緒下造成的低估值期間介入，且持股時間相對較長。該機構(gòu)是不是押注四季度及明年一季度基建再發(fā)力，仍有待時間驗證。
