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        盤點(diǎn)原材料漲價(jià)受害十大行業(yè),抄底標(biāo)的可能就在

        放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2021-09-04 03:22:00    作者:宮志強(qiáng)    瀏覽次數(shù):22
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        記者 | 曹立CL編輯 | 陳菲遐眾所周知,上游原材料漲價(jià)的邏輯將貫穿一整年,因此一邊是上游原材料相關(guān)公司賺的盆滿缽滿,另一邊是下游企業(yè)陷入增收不增利困境。界面新聞研究部曾推出“漲價(jià)潮誰(shuí)受益”和“漲價(jià)潮誰(shuí)受害

        記者 | 曹立CL

        編輯 | 陳菲遐

        眾所周知,上游原材料漲價(jià)的邏輯將貫穿一整年,因此一邊是上游原材料相關(guān)公司賺的盆滿缽滿,另一邊是下游企業(yè)陷入增收不增利困境。界面新聞研究部曾推出“漲價(jià)潮誰(shuí)受益”和“漲價(jià)潮誰(shuí)受害”兩個(gè)專題全面分析上市公司受到的影響。

        A股相關(guān)上市公司的半年報(bào)也陸續(xù)驗(yàn)證了這些影響。總體看,呈現(xiàn)出兩極分化冰火兩重天的格局。部分下游企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長(zhǎng),但毛利率卻受到原材料漲價(jià)侵蝕,利潤(rùn)并未充分釋放。與此同時(shí),股價(jià)也經(jīng)歷了大幅殺跌。

        從周期視角看,此次原材料漲價(jià)受害越深的行業(yè),在未來(lái)原材料價(jià)格回歸正常后,潛在彈性將會(huì)更大。因此,股價(jià)下跌不失為一個(gè)可以買入的“黃金坑”。

        界面新聞研究部根據(jù)今年上半年各行業(yè)毛利率下滑的劇烈程度,梳理出十大原材料漲價(jià)受損行業(yè),找尋被錯(cuò)殺的行業(yè)以及個(gè)股。

        1、畜牧養(yǎng)殖業(yè)

        畜牧養(yǎng)殖行業(yè)受到價(jià)格端降價(jià)和原材料漲價(jià)雙重打擊,可以說(shuō)是2021年上半年最慘行業(yè)。中信畜牧養(yǎng)殖行業(yè)2021年二季度行業(yè)整體毛利率為5%,相比上年同期下滑20.7個(gè)百分點(diǎn)。養(yǎng)豬行業(yè)二季度除牧原股份外全部陷入虧損。

        在價(jià)格端,豬肉全國(guó)平均批發(fā)價(jià)格從2021年初的近50元/公斤已經(jīng)下跌到20元/公斤。

        豬肉價(jià)格下降對(duì)雞肉價(jià)格也有影響,同時(shí)疊加前期種雞存欄處于歷史高位,供給充分,雞肉價(jià)格同樣相比上年同期出現(xiàn)小幅下滑。

        在成本的飼料端,玉米和豆粕價(jià)格都有顯著上漲,豆粕價(jià)格從2020年上半年的3000元/噸左右漲至目前的3600元/噸,玉米價(jià)格則從2020年上半年的1800元/噸左右漲至目前的2700元/噸。

        從龍頭股估值情況看,豬肉龍頭牧原股份(002714.SZ)市凈率為4.17倍,離歷史最低的2.86倍尚有距離,不過(guò)考慮到其商業(yè)模式和行業(yè)地位已經(jīng)完全得到市場(chǎng)認(rèn)可,回歸到2.86倍已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)。

        白羽雞龍頭圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)市凈率為2.2倍,距離歷史最低的1.98倍已經(jīng)不遠(yuǎn)。

        2、涂料

        中信涂料油墨顏料行業(yè)2021年二季度的整體毛利率為25.3%,相比上年同期下滑11.7個(gè)百分點(diǎn)。涂料行業(yè)主要原材料為鈦白粉,金紅石型鈦白粉價(jià)格在2020年上半年還在15000元/噸之下,目前已經(jīng)漲至20000元左右。

        此外,運(yùn)費(fèi)從銷售費(fèi)用調(diào)整至成本對(duì)涂料行業(yè)毛利率也有一定影響。

        目前涂料龍頭三棵樹(shù)(603737.SH)股價(jià)從高位有所回落,但市凈率依然高達(dá)22倍。券商研報(bào)認(rèn)為,上半年原材料價(jià)格持續(xù)攀升而公司漲價(jià)滯后導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。目前公司已經(jīng)提高產(chǎn)品價(jià)格。從這個(gè)角度看,如果涂料行業(yè)能夠順利轉(zhuǎn)嫁成本壓力,那么長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯其實(shí)并未改變,這也是涂料行業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)劇烈調(diào)整的主要原因。

        3、火電

        中信火電行業(yè)2021年二季度毛利率為12.8%,相比上年同期下滑9個(gè)百分點(diǎn)。作為火電主要原料的動(dòng)力煤今年漲價(jià)十分迅猛,目前國(guó)內(nèi)主要港口平均價(jià)格已經(jīng)超過(guò)1000元/噸,處于多年歷史高位。上年同期,動(dòng)力煤價(jià)格還在600元/噸之下。

        前所未有的高煤價(jià)壓制了火電的利潤(rùn)水平,華電國(guó)際(600027.SH)今年二季度扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)了虧損,華能國(guó)際(600011.SH)凈利潤(rùn)也下滑了70.62%。

        但神奇的是,火電股在近期走出一波凌厲上漲攻勢(shì),港股華潤(rùn)電力(00836.HK)股價(jià)已經(jīng)從年初的不到8港元/股漲至近20港元/股,華能國(guó)際和華電國(guó)際等公司也有不同幅度上漲。

        火電股上漲主要有兩個(gè)原因,一是在高煤價(jià)之下,電價(jià)未來(lái)有上調(diào)可能。發(fā)改委此前透露,要“使電力價(jià)格更好地反映供電成本,還原電力的商品屬性”;二是新能源平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨,火電企業(yè)正在逐步轉(zhuǎn)型為新能源發(fā)電運(yùn)營(yíng)企業(yè),華潤(rùn)電力等公司新能源發(fā)電貢獻(xiàn)的利潤(rùn)超過(guò)一半,火電公司從過(guò)去受煤炭?jī)r(jià)格影響的周期股,變成利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定公司,因此價(jià)值也迎來(lái)重估。

        本輪火電行情的龍頭華潤(rùn)電力在大幅上漲后,市凈率回到1倍左右,正是公司長(zhǎng)期估值的中樞水平,不能算低估,未來(lái)還需觀察煤價(jià)和電價(jià)的博弈情況。

        4、紙包裝

        中信紙包裝行業(yè)2021年二季度毛利率為19.9%,相比上年同期下滑8個(gè)百分點(diǎn)。2021年以來(lái),“洛陽(yáng)紙貴”再度上演,包裝行業(yè)所需的瓦楞紙、白板紙均有不同程度上漲,瓦楞紙價(jià)格2020年二季度在3500元/噸以下,目前在4000元/噸左右波動(dòng),白板紙則從2020年二季度的4500元/噸漲至6000元/噸以上。

        紙包裝行業(yè)格局相對(duì)分散,因此無(wú)論對(duì)上游造紙廠還是下游終端企業(yè)的議價(jià)能力都十分有限,成本轉(zhuǎn)嫁能力相對(duì)較弱。

        紙包裝龍頭裕同科技(002831.SZ)今年二季度扣非凈利潤(rùn)下滑34.6%,市凈率為2.86倍,已經(jīng)回到上市以來(lái)最低估值水平。

        5、輪胎

        中信輪胎行業(yè)2021年二季度整體毛利率為17.7%,相比上年同期下滑7.5個(gè)百分點(diǎn)。輪胎主要成本是天然橡膠和合成橡膠,天然橡膠在2020年二季度還處于10000元/噸以下的低位,目前已經(jīng)漲至12000噸以上。此外,輪胎的其他輔料如簾子布、橡膠助劑等也有不同程度上漲。

        運(yùn)費(fèi)從銷售費(fèi)用調(diào)整至成本對(duì)輪胎行業(yè)毛利率也有較大影響,我國(guó)是輪胎出口大國(guó),海運(yùn)價(jià)格大幅上漲對(duì)輪胎行業(yè)有很大負(fù)面影響。

        輪胎行業(yè)龍頭玲瓏輪胎(601966.SH)今年二季度扣非后凈利潤(rùn)下滑54%,當(dāng)前市凈率為2.5倍,距離歷史最低的1.66倍尚有差距。考慮到汽車行業(yè)仍處于景氣向上周期,目前估值水平相對(duì)比較合理。

        6、印染化學(xué)品

        中信印染化學(xué)品行業(yè)2021年二季度整體毛利率為31.8%,相比上年同期下滑5.3個(gè)百分比。

        在價(jià)格端,受新冠疫情影響,下游紡織行業(yè)不景氣,合成有機(jī)染料價(jià)格相比2020年二季度處于低位。

        在成本端,合成染料的主要成本是石油化工產(chǎn)物,在油價(jià)上漲背景下,合成染料成本不斷攀升。盡管毛利率下滑,但染料龍頭浙江龍盛(600352.SZ)今年二季度扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.5%,這主要是上年同期受疫情影響收入基數(shù)較低所致。

        目前浙江龍盛市凈率為1.48倍,處于低估值區(qū)間。歷史最低值1.05倍是在浙江龍盛和閏土股份(002440.SZ)價(jià)格戰(zhàn)時(shí),如果全球新冠疫情得到有效控制,歷史最低值恐怕很難達(dá)到。

        7、工程機(jī)械

        中信工程機(jī)械行業(yè)2021年二季度整體毛利率為21.8%,相比上年同期下滑4.4個(gè)百分比。

        以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械在2021年二季度的銷量出現(xiàn)了同比下滑,近四個(gè)月每月下滑幅度在10%到20%,而成本端鋼價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出多年新高。

        迫于原材料漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力,近期國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)四大品牌集體宣布漲價(jià),自6月16日起對(duì)小型挖機(jī)提價(jià)10%,中型挖機(jī)提價(jià)5%。

        但是,由于工程機(jī)械是耐用品,單價(jià)較高,用戶對(duì)價(jià)格較為敏感,漲價(jià)反而可能導(dǎo)致銷量進(jìn)一步下滑,這種成本轉(zhuǎn)嫁能起到的效果可能十分有限。

        工程機(jī)械龍頭三一重工(600031.SH)今年二季度扣非后凈利潤(rùn)下滑31.22%,當(dāng)前市凈率為3.96倍,依然處于歷史估值較高區(qū)間。三一重工過(guò)去幾年通過(guò)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)不斷強(qiáng)化了龍頭地位,一些投資者認(rèn)為三一重工能夠穿越此次周期,這導(dǎo)致公司很難出現(xiàn)傳統(tǒng)周期股的那種周期大底。

        8、調(diào)味品

        中信調(diào)味品行業(yè)2021年二季度整體毛利率為36.5%,相比上年同期下滑4.3個(gè)百分比。

        調(diào)味品行業(yè)曾長(zhǎng)期被視作能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè),但在原材料漲價(jià)和社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)價(jià)格體系的沖擊下,調(diào)味品的這層穩(wěn)定光環(huán)已經(jīng)完全褪去。

        醬油主要原材料為黃大豆,2020年二季度黃大豆價(jià)格還在4200元/噸之下,目前黃大豆價(jià)格已經(jīng)漲至近6000元/噸。

        調(diào)味品龍頭海天味業(yè)(603288.SH)今年二季度扣非后凈利潤(rùn)下滑了15%,估值開(kāi)啟“回歸之旅”。對(duì)于必需消費(fèi)品,一般更適合使用市盈率進(jìn)行估值,目前海天味業(yè)市盈率為60倍,高出歷史最低的27倍市盈率很多。隨著機(jī)構(gòu)報(bào)團(tuán)瓦解,海天味業(yè)后續(xù)仍有回調(diào)空間。

        9、小家電

        中信小家電行業(yè)2021年二季度整體毛利率為27.3%,相比上年同期下滑3.6個(gè)百分比。

        2020年二季度疫情居家導(dǎo)致小家電銷量基數(shù)較高,小家電在2021年二季度的收入增長(zhǎng)本身就有壓力。同時(shí),小家電原材料端如鋼、銅、鋁、芯片等均有較大漲幅,小家電必備的MCU芯片部分型號(hào)漲價(jià)達(dá)到10倍。

        2C端的小家電企業(yè)還可以通過(guò)漲價(jià)或減少折扣等手段化解一部分漲價(jià)壓力,2B端ODM/OEM企業(yè)受到的壓力會(huì)更大。在漲價(jià)難度大的同時(shí),這類小家電企業(yè)多為出口型企業(yè),海運(yùn)價(jià)格上漲也有一定影響。

        曾經(jīng)的小家電明星股新寶股份(002705.SZ)今年二季度毛利率相比上年同期下滑近11個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)人民幣匯率上漲因素,扣非后凈利潤(rùn)下滑達(dá)到61.8%。

        目前,新寶股份市凈率為3倍,已經(jīng)回落到上市以來(lái)估值中樞以下的水平,但離歷史最低的1.55倍市凈率還有差距。近年來(lái),隨著公司旗下摩飛品牌的成功,投資者對(duì)于新寶股份印象已有較大改觀,1.55倍的極端市凈率難以復(fù)現(xiàn)。

        10、照明電工

        中信小家電行業(yè)2021年二季度整體毛利率為26.6%,相比上年同期下滑6.5個(gè)百分比。

        照明行業(yè)主要成本一般包括芯片、塑料、電子元器件等,如果是熒光燈還需使用稀土熒光粉。

        LED驅(qū)動(dòng)芯片是此輪缺芯漲價(jià)潮中漲幅最大的品種之一,可用于燈管的PC塑料也有較大漲幅,2020年二季度,PC塑料價(jià)格在23000元/噸左右,目前已經(jīng)漲至37000元/噸左右。

        原材料上漲對(duì)照明電工的龍頭企業(yè)毛利率影響不大,公牛集團(tuán)(603195.SH)、歐普照明(603515.SH)的毛利率基本維持穩(wěn)定。但二線照明企業(yè)壓力較大,主要由于他們2B業(yè)務(wù)較多,難以轉(zhuǎn)嫁成本,如A股市值第二大的照明企業(yè)得邦照明(603303.SH)今年二季度扣非凈利潤(rùn)下滑近30%。

        值得注意的是,照明行業(yè)與房地產(chǎn)周期有一定關(guān)系,在房地產(chǎn)下行周期中,照明行業(yè)估值承壓。歐普照明當(dāng)前市凈率為3.3倍,已經(jīng)處于上市以來(lái)歷史最低估值。

        長(zhǎng)期來(lái)看,原材料漲價(jià)是難以持續(xù)的,只要企業(yè)現(xiàn)金流健康、低負(fù)債,抗過(guò)這波周期后,未來(lái)機(jī)會(huì)可能比高估的“寧組合”要大的多。

         
        (文/宮志強(qiáng))
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