宜賓紙業 （600793） 日前發布20201年半年報，上半年公司實現營業收入10.19億元，同比增長79.90％；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2276.68萬元，而上年同期為負6192.48萬元，同比增加8469.16萬元；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2044.30萬元，而上年同期為負7446.47萬元，同比增加9490.77萬元；基本每股收益0.13元，而上年同期為負0.35元，同比增加0.48元；加權平均凈資產收益率3.72％，同比增加12.98個百分點；經營活動產生的現金流量凈額負7061.47 萬元，而上年同期為5842.61萬元，同比減少1.29億元。

賺錢主要靠非經常性損益

公司主要從事于制漿造紙，經營范圍為食品包裝原紙、生活用紙原紙以及生活用紙成品紙的生產和銷售。公司食品原紙、生活原紙及其它特種紙采取直銷模式。公司成品紙采用線上+線下的方式銷售，線上主要通過天貓、京東和公司官方微商城銷售；線下采用直銷、經銷和團購等方式銷售。

雖然公司在今年上半年同比扭虧為盈，但從記者梳理公司上市以來的業績情況看，1997年至2020年的24年，公司實現的凈利潤累計數合計僅為3177.11萬元。實際上，這還是依靠非經常性損益，即通過公司老廠房的補償款實現的。如2019年公司收到公司老廠區搬遷補償款近6億元；收到成都市鑫地建設投資有限公司搬遷補償款1.18億元，并確認收益9363萬元。

換句話講，如果沒有上述因素，公司在2019年無論扣非前、扣非后都是虧損的。特別是公司扣非后曾經連續16年虧損，而且2020年虧損額高達1.51億元。“連續10年多年虧損，這不僅在川股中，即使在整個A股市場的上市公司中，也是極其罕見的。”有知情人士表示。

股價經常成“妖”無厘頭

從公司上半年流動性看，一是公司經營活動產生的現金流量凈額負 7061.47 萬 元 ，上 年 同 期 為5842.61萬元，同比減少12904.08億元，公司稱，主要系存貨增加所致；二是公司投資活動產生的現金流量凈額為-3791.35萬元，上年同期為-2607.82萬元，同比減少1183.53萬元，公司稱，主要系支付工程結算款增加所致；三是公司籌資活動產生的現金流量凈額為負4801.70萬元，上年同期為負4639.71萬元，同比減少161.99萬元。上述三項現金流量合計減少14249.60萬元。

事實上，宜賓紙業“很差錢”已經有些年頭了，早在2018年末的時候，公司資產負債率高達90％左右。對此，作為公司控股股東的五糧液集團，通過其子公司五糧液集團財務公司向公司提供了21.6億元貸款，置換了前期宜賓市國資公司對公司的直接借款、委托借款和擔保借款。但2020年末時，公司的資產負債率仍然高達81.54％，今年上半年末，公司的資產負債率仍為81％。可以說，“很差錢”是公司的常態。

盡管如此，今年上半年公司股票在二級市場上出盡了風頭，特別是今年初竟然創下了連續九個漲停的記錄。后來又于5月21日、5月24日連續兩個漲停，呈現出“妖”股之勢。8月18日、19日、20日連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20％，根據《上海證券交易所交易規則》的有關規定，屬于股票交易異常波動。對此，公司還發布了投資風險提示公告。

本文源自金融投資報