環(huán)氧丙烷（簡稱PO），又名甲基環(huán)氧乙烷或氧化丙烯，是重要的有機化工合成原料和合成中間體。其化學性質活潑，易開環(huán)聚合，可與水、氨、醇、二氧化碳等反應，生成相應的化合物或聚合物。

我國是全球環(huán)氧丙烷產(chǎn)能最大的國家，也是世界上最大的環(huán)氧丙烷生產(chǎn)國和最大的環(huán)氧丙烷凈進口國。從產(chǎn)量上看，行業(yè)近五年產(chǎn)量呈緩慢上升態(tài)勢，2020年總產(chǎn)量為266萬噸，期間CAGR為2.9%。

環(huán)氧丙烷下游衍生產(chǎn)品近百種，數(shù)量龐大而且應用逐漸豐富，可以用作纖維素酯、樹脂的溶劑、生產(chǎn)表面活性劑、增塑劑、穩(wěn)定劑等的主要原料，廣泛應用于化工、農(nóng)藥、汽車、建筑、紡織、日化等行業(yè)。

隨著房地產(chǎn)建設的提高以及汽車、聚氨酯涂料等行業(yè)的滲透率提高帶動行業(yè)增長，預計環(huán)氧丙烷的需求量將持續(xù)保持高速增長。#環(huán)氧丙烷#

環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)鏈

環(huán)氧丙烷具有完備且覆蓋面廣的產(chǎn)業(yè)鏈。

作為丙烯的衍生物，其上游原料是丙烯及制得丙烯所需的石腦油和丙烷，下游的主要產(chǎn)品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。

環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)鏈：

資料來源：卓創(chuàng)資訊，行行查

上游原料

環(huán)氧丙烷通常由丙烯經(jīng)不同工藝氧化制得，是僅次于聚丙烯的第二大丙烯衍生物，目前在丙烯衍生物中占比7%。我國是丙烯產(chǎn)能和消費量最多的國家，占全球相應指標的比例在30%左右。

從細分產(chǎn)業(yè)鏈來看，丙烯下游產(chǎn)品眾多，應用領域廣泛，可用于塑料、涂料、醫(yī)藥、電器、汽車等。

從新材料方面來看，以茂金屬化合物催化聚合的聚丙烯、聚丙烯下游產(chǎn)品（干法工藝制備鋰電隔膜、改性塑料）、丙烯酸下游（高性能丙烯酸酯乳液、特種丙烯酸酯單體、高吸水性樹脂SAP、丙烯酸酯橡膠ACM、丙烯腈-苯乙烯-丙烯酸酯共聚物）、MMA 單體與丙烯酸酯類共聚而成的聚丙烯酸甲酯PMMA、環(huán)氧丙烷下游（電池級DMC）等皆有較好的投資機會。

近年來丙烯需求一直維持較高增速水平。根據(jù)卓創(chuàng)和隆眾統(tǒng)計，截止2020年底，我國丙烯產(chǎn)能4364萬噸。

2020年國內(nèi)主要丙烯酸企業(yè)CR5產(chǎn)能占比達到60%，CR8為81%。衛(wèi)星石化 19% ；昇科化工14%；揚子巴斯夫10% ；上海華誼9%；臺塑丙烯酸酯 9% 。

2020年國內(nèi)主要丙烯酸企業(yè)產(chǎn)能占比：

資料來源：資料來源：卓創(chuàng)資訊，行行查

下游

環(huán)氧丙烷下游的主要產(chǎn)品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。

聚醚多元醇

聚醚多元醇是環(huán)氧丙烷最主要的下游產(chǎn)品，是合成聚氨酯的核心原料。

國內(nèi)聚氨酯硬泡主要消費集中于制冷和建筑行業(yè)，聚氨酯軟泡作為墊材、吸音材料和消震材料等應用于家電、汽車、家具等領域。

國內(nèi)聚氨酯下游行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，特別是軟泡市場過剩壓力最大。下游行業(yè)利潤率3-4%，利潤分配主要掌握在上游MDI、TDI、PO生產(chǎn)企業(yè)手中，主要由技術壁壘、行業(yè)地位決定。

碳酸二甲酯（DMC）

電解液與聚碳酸酯拉動碳酸二甲酯需求。

2020年我國DMC產(chǎn)能為60萬噸/年，80%為環(huán)氧丙烷酯交換工藝。隨著鋰離子電池的迅速發(fā)展，DMC由于其良好性能，被應用于鋰離子電池電解液溶劑，2020-2025年復合增速在30%以上。浙石化、石大勝華等采用EO路線擴產(chǎn)；華魯恒升、安化集團等采用煤頭工藝擴產(chǎn)。

環(huán)氧丙烷生產(chǎn)工藝具有一定技術壁壘

環(huán)氧丙烷的主流工藝包括氯醇法、共氧化法（PO/SM法、PO/TBA法、CHP法）以及HPPO直接氧化法。

如今世界上生產(chǎn)環(huán)氧丙烷的主要工業(yè)化方法主要為氯醇法和共氧化法。

目前國內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能仍以氯醇法為主導，占比約為54%，兩種共氧化法占比約為33.5%，直接氧化法占比約為12.5%。

氯醇法工藝技術相對成熟，生產(chǎn)過程相對安全，所需投資較小，缺點是污水、廢渣較多，三廢處理綜合治理投資較大。由于氯醇法環(huán)保壓力大，新增產(chǎn)能受限，小產(chǎn)能逐漸退出，造成環(huán)氧丙烷供需緊平衡。

美國Dow公司、德國BASF公司、日本三井東壓、旭硝子及昭和電工公司、中國石油化工集團公司、意大利Enichem公司是氯醇法技術的所有者。

國內(nèi)工藝以氯醇法為主，近一半產(chǎn)能主要集中在山東地區(qū)，因此山東地區(qū)也掌握著國內(nèi)環(huán)氧丙烷的“定價權”。

2019年4月國家《產(chǎn)業(yè)結構調整指導目錄》征求意見稿，鼓勵15萬噸/年及以上直接氧化法PO、20萬噸/年及以上共氧化法PO項目，限制氯醇法PO生產(chǎn)裝置。新建產(chǎn)能已無氯醇法，未來將逐步退出，綠色的電解液氯醇化生產(chǎn)線可以期待。

環(huán)氧丙烷市場格局

從全球環(huán)氧丙烷產(chǎn)能分布來看，全球環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)集中度很高，亞洲地區(qū)產(chǎn)能集中在中國、沙特阿拉伯、新加坡、日本、泰國和韓國；歐美地區(qū)產(chǎn)能集中在陶氏杜邦、利安德巴塞爾、殼牌、亨斯邁和巴斯夫幾家化工巨頭。

國內(nèi)產(chǎn)能主要集中在華東地區(qū)，整個華東地區(qū)聚醚產(chǎn)能占據(jù)79%，其中山東省產(chǎn)能占比38%。

截止2021年6月，我國環(huán)氧丙烷的已經(jīng)投產(chǎn)的供應廠商一共有20家，產(chǎn)能CR5和CR8分別為47%和65%，其中PO產(chǎn)能規(guī)模最大的中海殼牌年產(chǎn)58萬噸。

在建工程方面，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計2021年新投放產(chǎn)能共有235萬噸/年，截止5月，已有三家廠商投產(chǎn)，產(chǎn)能合共57萬噸/年，預計剩余178萬噸在建產(chǎn)能預計在下半年陸續(xù)投放。

從供給端看，國內(nèi)部分原定于2020年投產(chǎn)的環(huán)氧丙烷新產(chǎn)能由于受到疫情影響有所延遲，如中化泉州20萬噸/年PO/SM裝置、金嶺淮安一期15萬噸/年HPPO裝置、中海殼牌29萬噸/年PO/SM裝置以及天津大沽20萬噸/年PO/SM裝置等，這部分產(chǎn)能預計將于2021年逐步釋放，對環(huán)氧丙烷市場構成一定壓制。

資料來源：卓創(chuàng)資訊，行行查

近年我國環(huán)氧丙烷表觀消費量一直高于產(chǎn)量，但存在設備因環(huán)保關停、生產(chǎn)技術不穩(wěn)定及企業(yè)開工率低等問題，存在供需缺口。

未來隨著新增產(chǎn)能的投放，環(huán)氧丙烷供給壓力增加，但環(huán)保高壓，預計氯醇法小規(guī)模落后產(chǎn)能持續(xù)淘汰。

受益于我國疫情恢復較好以及家具、家電等出口回暖等影響，環(huán)氧丙烷下游需求端明顯恢復，將對環(huán)氧丙烷價格形成支撐，疊加海外沙特、日本、韓國等主要產(chǎn)能地區(qū)停機檢修導致國內(nèi)進口量減少，整體市場供需呈偏緊狀態(tài)，市場有望繼續(xù)保持相對較高水平。