本報記者 易妍君 廣州報道

7月下旬以來，A股兩市成交持續火爆，截至9月16日，A股單日成交額已連續42天超過1萬億元。

數據顯示：截至9月15日，滬深兩市兩融余額合計為19267.36億元，占A股流通市值比為2.66%，較8月底增加了551.66億元。

《華夏經營報》記者注意到，部分投資者將這些指標看作是市場過熱的信號，但中金公司預計，單日萬億元可能是A股成交的新均衡水平。與此同時，今年年內，A股結構性行情愈演愈烈，且熱點頻繁更換，但新能源板塊始終是熱度較高的賽道，對于該板塊估值問題，市場仍存在較大爭議。

9月16日，新能源板塊跳水，大盤退守3630點。9月17日上午，新能源板塊指數14701.42點，漲幅超過2%。

萬億或成A股成交新均衡水平

多項指標顯示，近期，A股成交熱度繼續抬升。坊間傳聞稱，部分量化基金加杠桿高頻交易A股，導致近期A股成交放量，但部分業內人士并不認同這一說法。

根據Wind數據，7月21日，A股兩市單日成交額連續42天超過1萬億元，而歷史上，2015年5~7月，A股曾創下連續43個交易日萬億元成交的紀錄。

兩融余額方面，9月15日，滬深兩市兩融余額合計達到19267.36億元。分行業來看，兩融資金流入較多的化工、有色金屬、電氣設備三個行業，融資凈買入額分別為92.81億元、88.45億元和76.27億元，合計達257.53億元；此外，非銀金融、公用事業的融資凈買入額超過50億元。

私募排排網基金經理胡泊向記者指出，A股目前單日成交額超過萬億元，一方面是因為新增資金在不斷流入，居民資產配置結構在向權益市場轉移；另一方面是因為當前市場熱點比較散亂，投資者分歧較大，因此會通過短線或者頻繁交易的方式來應對，從而導致交易量放大。

“確實存在一部分資金通過香港市場配資低息的資金進入A股市場，但我們通過觀察滬港通和深港通的交易量發現，北上資金整個的交易水平日均大概在1000多億元，而這中間不可能全部是量化來實現的，所以整個量化的規模蕞多也就在100億元左右，在當前市場的流動性水平之下，100億元對市場并不會造成太大的影響。”胡泊進一步分析，我們認為，當前的交易額雖然突破萬億元，但中間量化的占比并不是特別高，主要是新增資金和市場分歧導致，并非結構化資金涌入，因此整個市場爆發流動性風險的可能性并不大。

對比來看，2015年A股也曾出現單日成交額連續超過萬億元的情況。不過，“2015年是因為結構化資金不斷涌入市場導致，而今年市場杠桿資金是非常有限的，杠桿率并不高，雖然同樣是成交額連續破萬億元，但背后的意義完全不一樣，今年市場整體的風險并沒有2015年那么大。”胡泊解釋。

圓融投資股票部高級研究員潘辛毅也談到，自7月21日以來，北向資金總成交額中樞約1400億元，與4~6月的1000億元左右成交額中樞有顯著增加，但同期A股總成交額中樞也由8000億元增加至13000億元。北向資金成交額的增長和量化資金高頻交易對市場波動的放大可能是成交額連續破萬億元的一個因素，但主要原因應該還是嚴控房地產背景下的居民財富大遷移。

此外，中金公司策略團隊王漢鋒、黃凱9月15日撰文指出，隨著股票市場本身的增值，以及近年IPO和再融資帶動上市公司數量和股本擴張，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對應的換手率具有均值回歸的特征，以2.57%的歷史換手率均值所計算的理論成交額已突破1萬億元，我們估計萬億元可能是A股成交的新均衡水平。

此外，市場關注的焦點還在于，市場情緒高漲是否意味著，接下來股市將經歷調整？

上述中金公司策略團隊報告指出，從短期看，本輪換手率上升相比歷史更緩慢，市場也并未出現全面過熱的現象，市場表現可能相比以往高換手率時期更平穩，也更適用均衡配置的策略；從長期看，市場活躍度提升的背后可能是居民家庭配置拐點的到來。

胡泊分析，整體上，市場當前獲利水平較高，所以有一定的回調風險，但流動性風險和系統性風險基本上不存在。“對于未來市場的發展，我們依然看好中證500指數的發展，但短期的調整可能還會持續一定時間。同時也要關注市場在調整之后，是否會有新的熱點出現。”

潘辛毅提醒，當前環境下，一些無中長邏輯支撐、景氣周期上行的行業，由于資金活躍堆疊可能存在一定泡沫，比如無強勁中下游需求支撐且競爭格局一般、單純依靠供需錯配漲價邏輯的周期股，若市場偏好轉變將存在較大風險。

新能源估值高不高？

從一級行業成交數據看，今年以來，電子、醫藥、化工和電源設備等行業成交金額領先。蕞近一段時間，市場風格則持續偏向低估值板塊，基建、工業及公用事業行業等低估值板塊受到資金青睞。

農銀匯理基金投資部負責人趙詣認為，未來很長一段時間內，市場將以結構性行情為主，指數層面很難形成趨勢性投資機會，需要精選長坡厚雪行業中的優秀公司，陪伴企業一起成長。

值得一提的是，9月16日，新能源板塊出現較大幅度的調整，引發市場熱議。金元順安侯斌認為，今年市場在以新能源為代表的主賽道板塊引領下，很多板塊遭輪動爆炒，個股及大盤指數頻創新高，絕大多數股價目前已偏離基本面。

9月16日工信部副部長辛國斌在“第三屆世界新能源汽車大會”上表示：華夏新能源車成本偏高，電動車關鍵部件動力電池面臨鋰鈷鎳等礦產資源保障和價格上漲壓力，工信部將與相關部門一起加快統籌，提高保障能力。侯斌分析，該新聞也成為9月16日新能源板塊大跌的導火索。

“從今年輪動爆炒的板塊來看，更多的板塊受益于China政策的支持，但也有一些板塊并不符合China提倡的‘高質量發展之路’，今年上游原材料價格出現了明顯的上漲，部分品種達到了歷史高位區域，從產業鏈健康發展的角度來看，市場后期終將回歸到合理水平，另外的宏觀經濟數據也顯示，經濟目前處于下降通道，對很多行業影響頗大。”侯斌進一步指出。

中歐基金則分析，新能源等成長行業的偏高估值持續面臨風險釋放的下行壓力，8月新能源車的亮眼不錯數據對其股價的催化力度也明顯減弱。8月經濟下行壓力更多被市場解讀為疫情帶來的一次性沖擊，而忽略了房地產調控政策對經濟的負面影響。預期9月數據或現反彈，但在此之后，市場有望在四季度逐漸意識到基本面盈利的下行壓力。

潘辛毅認為，接下來，市場可能會將注意力轉移到對三季度業績的預期上，CXO（醫藥外包）、部分鋰電中游等景氣度持續上行或超預期的方向值得重點關注。

不過，從中長期角度來看，以新能源汽車為代表的科技板塊仍然是機構投資者看好的投資方向。

在博時基金新能源一體化小組組長郭曉林看來，隨著碳中和成為全球共識，新能源產業進入黃金發展期。他表示，隨著更多新造車勢力的涌現，以及傳統車企巨頭的大規模投入，預計未來3~5年全球新能源汽車能夠保持較高年均復合增速，華夏具備全球蕞完整且領先的新能源汽車供應鏈。

對于新能源板塊目前的估值，趙詣指出，新能源領域投資要區分動態和靜態估值。從靜態來看，當前市場可能嗎？估值相對較高，但從橫向以及與其他行業相比，新能源板塊的估值并不算特別貴。他認為，新能源車的滲透率快速提升，整個產業尤其是龍頭企業的業績增速非常快，新能源企業可以通過業績快速增長，消化靜態高估值。

趙詣強調，新能源行業具備廣闊成長空間。全球主要三大經濟體（歐盟、華夏和美國），不約而同選擇新能源作為主要執政綱領和投資方向，這是未來全球資本都必須重點關注的投資領域。

此外，博時基金TMT投研小組負責人肖瑞瑾認為，未來三年科技行業的投資主線是半導體、AIOT、硬件創新。華夏新興成長行業的投資機會將主要集中在芯片軟件等上游高科技行業、鄉村和西部振興相關的農業及現代服務業中具備獨特競爭力的中小企業。