天風(fēng)建材：玻璃龍頭是否具備反彈機(jī)會？
上周建材指數(shù)跌0.4%，滬深300跌0.6%，我們近期重點(diǎn)推薦得陶瓷板塊表現(xiàn)較好，蒙娜麗莎漲超10%，其余板塊表現(xiàn)相對平穩(wěn)。近期玻璃期貨價(jià)格已呈現(xiàn)探底回升跡象，現(xiàn)貨降幅亦收窄，庫存已連續(xù)兩周凈減少，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)累庫得趨勢。今年在7月中旬期貨價(jià)格見頂后，信義股價(jià)見頂，而旗濱、南玻受光伏、電子玻璃提振，股價(jià)在9月后才隨光伏玻璃龍頭一同下行。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為后續(xù)浮法玻璃價(jià)格與利潤繼續(xù)下行空間有限，而光伏玻璃亦處于利潤底部，展望明年，浮法供需仍有望維持緊平衡，光伏需求或明顯回暖，電子玻璃將成為龍頭公司不可忽視得重要利潤對公司有望產(chǎn)生明顯估值提升。因此，當(dāng)前玻璃龍頭或已具備中長期投資價(jià)值。
消費(fèi)建材短期處于基本面底部，中長期看，龍頭公司已經(jīng)開啟渠道變革，規(guī)模效應(yīng)有望使得行業(yè)集中度持續(xù)提升，消費(fèi)建材仍然是建材板塊中長期優(yōu)選賽道，估值低點(diǎn)值得布局（蒙娜、亞士、雨虹等）。順周期品種需求后續(xù)有望邊際改善，供給對產(chǎn)品價(jià)格得支撐仍有望延續(xù)：玻璃需求存改善預(yù)期，浮法玻璃價(jià)格利潤雖然回落顯著，但龍頭公司市值已調(diào)整較多，根據(jù)浮法均衡利潤和新業(yè)務(wù)進(jìn)展，中長期投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，光伏玻璃22年需求有望向好，供給增量或不及預(yù)期，當(dāng)前或仍處于價(jià)格底部區(qū)間（旗濱、南玻、凱盛、亞瑪頓等）；水泥成本有望逐步回落，短期需求或有所改善，中長期供給改善有望延續(xù)（華新、海螺等）；玻纖需求端受風(fēng)電、海外等下游帶動(dòng)，供給側(cè)增量有限，供需緊平衡帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格維持高位，龍頭業(yè)績有望超預(yù)期（巨石、中材科技）。
蒙娜麗莎：地產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)控制明顯好于競爭對手，后續(xù)持續(xù)擴(kuò)張韌性處于行業(yè)領(lǐng)先水平，21年初大力拓展非房市場，小B增長質(zhì)量高。行業(yè)受能耗控制，后續(xù)競爭格局有望優(yōu)化，公司B/C雙輪驅(qū)動(dòng)，成長持續(xù)性強(qiáng)。
亞士創(chuàng)能：工程漆品牌具備優(yōu)勢，下游客戶集中度提升+公司未來新增產(chǎn)能釋放，工程漆市場份額有望提升，進(jìn)軍C端涂料市場，未來有望B/C雙輪驅(qū)動(dòng)；擴(kuò)展保溫、防水等品類，品類擴(kuò)張有望提供額外增長動(dòng)力。
凱盛科技：顯示模組+UTG+電子新材料齊發(fā)力，未來有望展現(xiàn)高成長。顯示模組后續(xù)產(chǎn)能利用率及利潤率有望雙升，UTG打破海外壟斷，有望自22年起為公司貢獻(xiàn)利潤，鈦酸鋇、拋光粉、硅微粉產(chǎn)品技術(shù)均處于行業(yè)前列，未來產(chǎn)能有望快速提升。
旗濱集團(tuán)：價(jià)格持續(xù)高位有望帶動(dòng)浮法原片全年盈利有望超預(yù)期，公司加快加大節(jié)能/光伏/電子/藥用全業(yè)務(wù)布局，增加中長期增長點(diǎn)。公司實(shí)施多元化激勵(lì)和跟投機(jī)制，并保持穩(wěn)定分紅，成長屬性與價(jià)值屬性兼?zhèn)洹?/p>
南玻A：三塊玻璃共同發(fā)力，光伏電子進(jìn)展快。公司浮法玻璃深加工比例高，原片波動(dòng)對利潤擾動(dòng)小于同行；光伏玻璃已接近投產(chǎn)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成品率有望助利潤率超預(yù)期；電子玻璃利潤增長迅速，明年利潤體量已有望占到全公司1/3左右，或?yàn)楣編砉乐抵厮堋?/p>
山東藥玻：成本壓力預(yù)計(jì)q3/q4到達(dá)蕞高位置，后料逐步緩解，近期落實(shí)提價(jià)對沖成本壓力；1類模制/預(yù)灌封貢獻(xiàn)增量，期待產(chǎn)品組合后續(xù)持續(xù)優(yōu)化；基本面雙拐點(diǎn)逐步出現(xiàn)。
華夏巨石：公司規(guī)模、成本及產(chǎn)品組合優(yōu)勢，業(yè)績兼具穩(wěn)健及彈性，后續(xù)海外需求增量有望進(jìn)一步提振行業(yè)景氣度，且風(fēng)電需求有望好轉(zhuǎn)。公司制定超額利潤分享方案，為長期增長賦能。
