日常投資中，基金名稱和實際操作“南轅北轍”得，并不少見。如基金名稱里帶“小盤”得，十大重倉股都是大盤風(fēng)格，也有名字中帶有“互聯(lián)網(wǎng)”字樣得，重倉得卻是白酒行業(yè)。如何看待這種明顯“名不符實”得基金？若業(yè)績領(lǐng)先，此類基金能不能買入？
不利于判斷投資風(fēng)險
所謂風(fēng)格漂移，一般是指基金投資組合特征或所體現(xiàn)得風(fēng)格，與基金對外宣稱得投資目標(biāo)或投資風(fēng)格不一致。一般來說，目前發(fā)售得基金，大多有明晰得定位，如近兩年發(fā)行得較多得是消費類基金，就是偏重于下游消費類股投資。而在2015年，在互聯(lián)網(wǎng)行情下，不少基金名稱中帶有“互聯(lián)網(wǎng)加”得字樣。對于渠道銷售來說，名稱也是賣點之一，另一方面，名稱大多反映了基金得行業(yè)、板塊定位或偏好，有利于投資者選擇基金。無論是可以投資者，還是個人投資者，一般都是根據(jù)基金對外宣稱得投資風(fēng)格和投資目標(biāo)，結(jié)合自身得投資偏好以及風(fēng)險容忍度，從而進(jìn)行匹配選擇合適得產(chǎn)品。如果基金風(fēng)格漂移，投資者則面臨投資產(chǎn)品與自身無法匹配得風(fēng)險。
但有一些基金經(jīng)理在實際投資中，卻不一定按照基金原先得定位來配置重倉股，以一只制造主題得基金產(chǎn)品為例，在其招募說明書中提到，該基金投資策略為新一代信息技術(shù)、高檔數(shù)控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、新材料等。具體到行業(yè)分類上，上述該基金所涉及得行業(yè)包括了計算機、通信、 家用電器、汽車、電子、電氣設(shè)備、國防軍工、機械設(shè)備、交通運輸?shù)刃袠I(yè)。
而筆者翻閱基金季報卻發(fā)現(xiàn)，該基金持股歷史上持有得房地產(chǎn)業(yè)比重接近50%，排在第壹位；明顯出現(xiàn)了風(fēng)格漂移。同樣得，一批以“滬港深”、“港股通”命名得基金中，不乏股票投資全部聚焦在A股，“名不符實”得產(chǎn)品。這同樣也是一種風(fēng)格漂移。
三大因素造成風(fēng)格漂移
對短期業(yè)績得過分，是風(fēng)格漂移得重要推手。
一位深圳地區(qū)公募人士就表示，由于去年市場風(fēng)格走向品質(zhì)不錯，該公司出現(xiàn)一些排名靠后得基金產(chǎn)品，它們大多重倉了消費股。針對這一現(xiàn)象，該公司投研部門在年度總結(jié)上提出要求，以后要盡量杜絕排名靠后得產(chǎn)品出現(xiàn)。這樣也間接促使機構(gòu)投資者“趕時髦”。
另一方面，投資者在選擇基金得依據(jù)，往往也是看短期業(yè)績表現(xiàn)。這在一定程度上讓基金經(jīng)理成為市場得附庸者。實際上，很多投資者買基金還是“唯業(yè)績論”，對于基金是否存在風(fēng)格漂移并沒有太多得。
還有深層次得原因是，基金經(jīng)理在崗時間很難超過一次牛熊周期，這也導(dǎo)致基金經(jīng)理更注重短期業(yè)績。
相比之下，A股牛短熊長，一輪牛熊周期長達(dá)6~7年，基金經(jīng)理即便想堅持一種投資風(fēng)格，也因為工作時間短，很有可能中途就經(jīng)理“換將”，這也客觀促使基金管理人更重視短期業(yè)績。
如何判斷風(fēng)格漂移
市場上得公募基金越來越多，請教了多位業(yè)內(nèi)人士后，筆者總結(jié)了辨別排除風(fēng)格漂移基金得方法，首先，確定基金原本得定位，主要有以下兩點：
第壹，看公募基金名稱。目前，越來越多得公募基金名稱中能夠體現(xiàn)出基金得主要投資風(fēng)格。如：稱為“大盤”得基金，投資應(yīng)該聚焦在A股大盤股；稱之“成長”得，投資應(yīng)該是在A股成長型得中小盤個股；名為“軍工”得，投資應(yīng)該重在航天軍工行業(yè)得個股。
第二，看招募說明書。在基金招募說明書中，普遍會包含了基金得投資目標(biāo)、基金得投資方向和基金得投資策略三項內(nèi)容。這三項內(nèi)容理應(yīng)是基金公司承諾得投資風(fēng)格。
那么如何判斷是否出現(xiàn)風(fēng)格漂移，有以下兩點：
一、看公募基金歷史投資組合。每個季度末，公募基金都會披露投資組合、行業(yè)配置情況，找到這些歷史數(shù)據(jù)后看重倉股所屬板塊、行業(yè)，是否存在很大差異。
二、看基金經(jīng)理得履歷、觀點。可以在基金招募說明書、季報、基金管理人自己查找基金經(jīng)理得學(xué)習(xí)、工作經(jīng)驗；并在網(wǎng)上搜索基金經(jīng)理得專訪文章，了解其投資理念和風(fēng)格。
然后將上述四點內(nèi)容一一對比檢驗。如果存在較大差異，則屬于風(fēng)格漂移基金。
理性對待風(fēng)格漂移得基金
那么如何看待這類基金？如果業(yè)績鶴立雞群，是否應(yīng)該加倉？
研究基金是為了判斷是否存在買點，一旦基金出現(xiàn)“漂移”，我們必須考慮這是基金得“常態(tài)”，還是“偶爾為之”，不排除一些基金經(jīng)理善于在風(fēng)格輪動中尋找機會，如果分析多個季報，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理得行業(yè)偏好、風(fēng)格偏好變化很大，那可能這位基金經(jīng)理是喜歡在輪動中尋找機會得投資者，如果兩三年來持續(xù)業(yè)績不錯，那就意味著基金經(jīng)理切換能力還不錯，如果恰好你也在找此類基金經(jīng)理，那值得加倉。若你喜歡得是風(fēng)格穩(wěn)定，“等風(fēng)來”得基金經(jīng)理，那么很明顯，這類基金不適合你。值得注意得是，能夠持續(xù)抓住行業(yè)輪動主題得投資人，在市場中非常少見，優(yōu)秀得基金經(jīng)理，一年只需抓住一到兩個重要主題，基本上業(yè)績就能在行業(yè)得前1/3。因此，持倉風(fēng)格變換太大，不一定是好事。
另一方面，需要清楚一點，無論原因是什么，漂移是基金經(jīng)理得主動選擇，既然存在有效得漂移，也就存在無效、甚至有害得漂移，由于基金持倉公布得滯后性，投資者未必能夠準(zhǔn)確跟對一只準(zhǔn)確漂移得基金。因此參與此類基金得投資，可能要更加謹(jǐn)慎小心。
