牌照紅利要沒了？這家老牌券商自營翻倍，卻發“警世恒言”

來源： 資事堂

作者 | 張雨娜

編輯 | 廖莎

去年5月底，國信證券一封7000字長文呼喚經紀業務老員工的“回歸信”，業內反響熱烈。

眨眼10個月已經過去了，國信證券交出了2019年“成績單”：

2019年，國信證券的營收和歸母凈利潤分別同比上升40.49%、43.43%，創下了2015年牛市以來的最佳紀錄。

在營收結構上，投資與交易業務收入實現同比“翻倍”。

然而，震驚的是，在交出“亮眼”成績單的同時，這家成立于1994年的“老牌”頭部券商卻說：

2020年證券行業，隨著牌照紅利漸失、外資持股比例限制的取消和優質境外資本的進入，證券行業競爭將日趨激烈，本土券商轉型壓力加大。

與此同時，這家老牌券商還提出了證券行業的“五大挑戰”，以及對2020年證券行業競爭格局的“預言”。

這是什么情況？

2016年以來最佳的“成績單”

2019年度，國信證券實現營業收入140.93億元，同比上升40.49%；實現歸母凈利潤49.10億元，同比上升43.43%。

值得一提的是，2019年這份“成績單”，是自2016年至今交出最好的一份。

年報顯示，2019年，國信證券的經紀及財富管理業務、投資銀行業務分別實現營業收入49.78 億元、15.77億元，同比上升了22.07%、43.28%。這兩塊業務分別占同期營收的35.32%、11.19%。

自營收入“翻倍”

從主營業務的收入構成來看，在各個業務板塊中，最亮眼的莫過于是投資與交易業務。期內實現收入39.43億元，同比上105.26%。

投資與交易業務2019年占國信證券營收的占比為27.98%。

那么，國信證券是如何在震蕩的環境中交出這樣的投資“成績單”的？

國信證券稱，2019年，在權益類投資上，通過分紅投資策略、大宗交易策略、價值成長投資策略、公私募基金組合投資策略、衍生品套利策略等多種策略有效分散投資風險，降低組合波動，豐富收益來源。

固定收益類投資方面，公司以持有債券獲取息差為主要投資策略，輔以參與交易性機會增厚利潤。

此外，年報顯示，2019年國信證券的投資收益為45.05億元，同比增加63%，這也創下了2015年來的增速紀錄。對此，國信證券的解釋是，主要是本年度交易性金融工具投資收益增加。

另外，從營業總收入構成項目來看，自2017年到2019年，國信證券投資收益占營業總收入的占比越來越大，分別是16.15%、27.55%和31.96%。

相反，手續費及傭金凈收入、利息凈收入在營收的占比均在下降，這在一定程度上顯示了國信證券在財富轉型上成效。

▼附圖：2017年-2019年國信證券重要收入業務來源占當年營業總收入比例

▼附圖：2019年國信證券營業總收入的構成

資產管理成唯一下滑的主要業務

值得關注的是，2019年國信證券的資產管理業務，是各個重要業務板塊中同比增速唯一下降的板塊，期內實現收入3.31億元，同比下降8.39%。

不過，這塊業務占營收比重并不多，為2.35%。

另外，國信證券的資產管理業務的收入，近幾年呈現了下降趨勢。

與之形成鮮明對比的是，如上文提到的投資與交易業務，以及資本中介業務，近幾年的收入與均呈上升趨勢。

對于資產管理的市場環境，國信證券說：

“2019年，資管新規各項業務配套細則陸續發布，資產管理行業回歸主動管理、向凈值化轉型的步伐不斷加快；銀行理財子公司批量成立，為行業帶來了新生力量。

在新的市場環境下，各類資產管理機構面臨重新洗牌，在新的行業鏈條中尋求合理定位、培育差異化競爭優勢成為資管行業的共同課題，新一輪競爭已拉開序幕。”

證券行業面臨五大挑戰

Choice數據顯示，目前我國共有121家證券公司，在1995年之前成立的不到30家，其中國信證券就在此列。

中證協公布的證券公司會員經營業績排名顯示，2011年至2018年，國信證券凈資產、凈資本、營業收入、 凈利潤等主要指標排名靠前。

2019年，國信證券代理買賣手續費凈收入市場份額5.01%（不含席位租賃），行業排名第三；完成股票承銷項目23.5個，市場份額5.14%，行業排名第四。

因此，國信證券是一家扛扛的“老牌”頭部券商。

值得關注的是，就是這么一家老牌頭部券商，在年報中指出，證券行業面臨五大挑戰：

一、居民投資理財需求日趨復雜多樣，證券公司產品創設及財富管理業務能力亟待提高；

二、實體企業金融需求正變得越來越多樣化、復雜化，證券公司亟需不斷提升綜合服務能力；

三、證券行業對外開放全面提速，取消證券公司外資持股比例限制，證券行業競爭將日趨激烈，本土券商轉型壓力加大。

行業集中度加速提升，強者恒強局面進一步加強，領先證券公司需要提升資本實力，鞏固在業務規模及資格獲批方面的優勢；

五、防范化解重大風險特別是金融風險仍是重中之重，新《證券法》體現了監管層對重大違法行為零容忍、嚴懲罰的理念，對證券公司合規風控能力提出更高要求。

2020年券商行業格局會怎樣？

國信證券表示，證券行業日趨激烈的競爭，將促使證券行業的產品服務體系和營銷模式發生較大變化。2020年，整個行業的競爭格局將表現為：

第一、券商從“通道類中介”向“專業型投行”轉型

資本市場改革將促進我國證券公司從“通道類中介”向“專業型投行”轉型。

長久以來，我國證券公司扮演著通道角色，輕資產業務占比較高，主要表現為：經紀業務以交易傭金收入為主，為機構客戶提供財富管理服務的能力不足；投行業務以傳統承銷和保薦業務為主，服務新興產業功能不足；資產管理業務以通道類業務為主，主動管理能力不強。資本市場改革將使證券公司擴大業務范圍，增強專業服務水平，提高資源配置效率。

此外，金融科技將推動證券公司的數字化轉型，有效提升客戶體驗的滿意度和證券經營機構的內部運營管理水平，加快實現智能化與數字化運營。

第二、對多業務協同的要求日益提高

隨著牌照紅利漸失，各證券公司紛紛向“以客戶為中心”轉型，強化各業務條線間的協調，挖掘業務線內部及跨業務線的協同效應，在穩固通道型業務優勢的同時，加大對非通道業務的開拓與資源投入，促進盈利模式轉換。

在夯實傳統業務發展基礎的同時，加大對主經紀商、財富管理、衍生品、資產證券化、并購重組等業務的投入，重視各業務之間的協同，深挖客戶價值，多業務協同發展也成為證券公司積極轉型升級的方向之一。

第三、國際化競爭加劇

外資持股比例限制的取消和優質境外資本的進入將促使國內證券公司轉變經營理念、規范業務發展，也將加劇證券行業的競爭，優化行業格局。