圖片：圖蟲
化工行業一季度業績超預期、表現搶眼，98%的公司業績預喜；需求好轉、化工產品價格回升帶動細分龍頭魯西化工（000830.SZ）業績同比增超50倍！“兩化”合并萬億級航母起航，帶動行業景氣度持續上揚，醋酸細分行業龍頭江蘇索普（600746.SH）近三個月股價翻倍。碳中和或帶來化工行業顛覆性變革和機遇，有望實現長久的成長窗口!
01、“兩化”合并萬億級航母起航
3月31日晚，國務院國資委發布消息，經報國務院批準，我國中化集團有限公司與我國化工集團有限公司實施聯合重組。投資者應該關注“兩化”合并后的長遠影響：
強強聯合形成規模效應。兩家公司合并重組之后的新公司總資產可以達到1.4 萬億元，營業收入能達到 1 萬億元。規模上看新公司將成為全球最大的石油化工公司之一。
合并提高板塊之間的協同效應。合并可以讓兩家公司在能源、橡膠、塑料、農藥、化肥、電子氣體、氟化工等多個領域的業務存在協作的機會，預計將大幅提升國際競爭力。
合并后新公司企業規模有望躋身全球能化企業前十，兩大集團旗下多家上市公司有望受益。中化集團控股中化國際（SH, 600500）、中化化肥（HK, 00297）、我國金茂（HK, 00817）、魯西化工（000830.SZ）等多家上市公司；
我國化學旗下控股安迪蘇（600299.SH）、沈陽化工（000698.SZ）、昊華科技（600378.SH）、風神股份（600469.SH）、滄州大化（600230.SH）、安道麥A （000553.SZ）、克勞斯（600579.SH）及海外上市的倍耐力、Elkem ASA等股票。
02、碳中和或帶來化工行業顛覆性變革和機遇
據NPCPI統計，我國石化和基礎化工行業碳排放量排在所有行業中領先，約占全國碳排放總量18%左右，受3060碳中和目標影響很大。從行業演變看，華安證券認為未來40年化工行業在碳中和背景下預計經歷3個階段，也將帶來化工行業顛覆性變革和機遇：
第一階段分步達峰。對于高耗能的產品或產業會優先達峰，低耗能的產品或產業有望獲得更長成長窗口；
第二階段未來的競爭在下游和海外。隨著碳達峰，我國化工行業上游大宗原料由于相對高耗能而觸達天花板，但在無大量新增產能情況下盈利中樞大幅提升，大化工企業獲得的巨大現金流或投向下游精細化工品和新材料領域，亦或是繼續擴大同類產品產能，只是將新增產能轉移至碳容量更大的國家或地區。
第三階段生物基材料和能源的時代。化工產品與百姓生活息息相關，需求不會因為政策而消失。但在碳中和目標下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊。生物基材料是一種可能的替代/補充方案。隨著生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放稅費增加）、以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成為全球工業新的底層材料。
03、一季報預告超預期、券商預計會持續走高
（1）預喜率98%
平安證券統計，截止2021年4月8日收盤，A股化工板塊共有66家上市公司發布一季度業績預報：預告凈利潤同比上限為235%，同比下限為100%；環比上限為124%，環比下限為112%。
平安證券認為相較于去年低基數對同比的影響較大，環比數據比同比數據對判斷化工行業的景氣度更有意義。環比來看，化工行業的業績增速環比繼續增長。環比增速200%以上、100-200%、0-100%、環比扭虧、環比負增長的企業占比分別為20%、44%、23%、11%、2%。當前節點來看，基于66家公司預報的業績環比數據，98%的公司業績預喜，平安證券認為化工行業的一季度大概率存在較多的亮點。
（2）經濟復蘇、需求好轉、價格回升是預告業績高增的主要原因
整體來看，一季度預告業績高增的主要原因經濟復蘇、需求好轉、價格回升。
首先國內經濟走出疫情的影響，下游需求持續恢復。汽車、家電、紡織等行業的景氣度持續回升，休閑消費在持續的恢復中，帶動成品油以及相關的產業的恢復。
能源和化工產品價格持續回升。能源和化工產品價格自2021年3-4月份進入低谷，隨后在原油價格的支撐下震蕩上行，截止一季度末，能化產品的價格上行動力依然較為充足。下圖展示了主要能化產品一季度價格環比的漲跌幅度。除了原油成本面的支撐之外，需求的旺盛、部分產品海外供給端收縮、國內外不可抗力等因素，也是此輪價格上漲的重要推手。
企業層面看，一季度預告業績高增的原因還包括新增產能的投放（如恒力石化150萬噸乙烯項目于2021年三季度實現商業化運營開始為上市公司貢獻盈利；新安股份新增15萬噸有機硅單體產能）、成本控制、業務結構調整（如硅寶科技收購成都拓利，工業用膠銷量提升）和訂單量增加（如新綸科技電子功能材料產品海外訂單同比大幅增加）等因素。
開源證券認為，化工行業高景氣將依然延續，最終也將體現在業績的不斷兌現上，進入 2021 年一季報披露期，化工板塊業績有望超預期，近期化工板塊的回調企穩或帶來較佳的配置機會。
04、小結
在全球經濟持續復蘇及補庫周期驅動下，國盛證券繼續堅定看好化工景氣向上趨勢。未來 1 個月化工行業一季度業績釋放有望鼓舞市場對于周期的信心，從目前看二季度的業績水平將持續環比改善，市場悲觀的預期有望逐步平復修正。
l 化工核心資產類已調整至估值合理水平，建議逐步配臵，中長期看這個位置只輸時間不輸空間。國盛證券認為龍頭公司高溢價的狀態未來還會長期持續，而高溢價的方向應該給到未來最確定、壁壘和競爭力最強的核心龍頭，繼續看好萬華化學(600309.SH)等優質公司。
l 化工貝塔行情開啟，建議重點關注低估值+周期景氣向上的彈性標的。在疫情好轉全球經濟重啟下，化工品景氣度顯著提升，國盛證券尤其看好化纖和純堿兩個板塊，前者受益于紡服鏈的需求復蘇，后者受益于供給增長受限以及下游包括光伏等領域的需求持續快速增長，建議重點關注低三友化工(600409.SH)、恒逸石化(000703.SZ)等。
l 繼續堅定看好煉化板塊：我國民營煉化本質上是芳烴鏈向上游擴張下的新型化工型煉廠，具備極強的后發優勢。站在國內角度，國盛證券認為未來 3-5 年低碳排放的新型煉廠市占率將進一步擴大，配額放緩是短期因素。站在全球角度，堅定看好我國新型煉廠出海并在全球市占率的快速提升機遇。
【報告來源：國盛證券-化工行業：看好低估值高景氣龍頭和優質成長股、平安證券-化工行業周報：“兩化”合并，投資者更應關注長期影響、平安證券-化工行業一季報業績前瞻：關注一季報業績超預期子行業和上市公司、華安證券-化工行業周報：萬華再創最佳一季等】
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